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[Table_StockNameRptType]
新洋丰（000902）
公司点评
26Q3 盈利韧性凸显，磷石膏制酸构筑长期成本
壁垒
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-29
收盘价（元） 14.27
近 12 个月最高/最低（元） 19.45/11.32
总股本（百万股） 1,255
流通股本（百万股） 1,143
流通股比例（%） 91.07
总市值（亿元） 179
流通市值（亿元） 163
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：王强峰
执业证书号：S0010522110002
邮箱：wangqf@hazq.com
分析师：许灿杰
执业证书号：S0010526060001
邮箱：xucanjie@hazq.com
主要观点：
事件描述
公司发布 2026 年三季报。2026 前三季度公司实现营业收入 145.77 亿
元，同比增长 8.18%；归属于母公司所有者净利润 13.77 亿元，同比增
长 0.23%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 13.68 亿
元，同比增长 3.14%。2026 年三季度公司实现营业收入 32.97 亿元，同
比减少 19.14%；归属于母公司所有者净利润 4.16 亿元，同比减少
1.54%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 4.14 亿元，
同比减少 0.14%。
整体盈利较为稳定，磷酸铁上涨带动毛利率走高。
2026 年第三季度公司销售毛利率为 24.83%，录得全年盈利最好的季度，
主要系磷酸铁等产品涨价。据百川盈孚，2026 年第三季度公司主要产品
复合肥、磷矿石、磷酸铁和磷酸一铵均价分别为 3461.36 元/吨、1006
元/吨、15611.96 元/吨、7255.07 元/吨，分别同比+16.76%、-1.33%、
+48.62%、+22.63%，分别环比-1.80%、-0.49%、+15.42%、-1.73%，
磷酸铁同比涨价明显，磷矿石持续维持高位，复合肥和磷酸一铵成本端
硫酸涨价推动上涨。后续来看，磷酸铁受新能源需求拉动明显，在行业
经营秩序逐步恢复和原材料供需格局缓解的背景下，磷酸一铵和复合肥
的毛利率也将有很大的提升空间。
磷石膏制酸构筑成本壁垒，宜昌新产能陆续落地。
公司磷石膏制酸项目预计于 2027 年三季度投产，按在建磷石膏制酸的
装置产能计算，项目投产后可使公司硫磺外采量减少三分之二。头部企
业都启动了磷石膏制酸项目，2027 年投产之后，磷肥综合成本将与既无
资本、也无技术储备的中小企业彻底拉开差距，公司在磷肥行业的成本
优势和行业竞争力将再上一个台阶。除磷石膏制酸项目外，公司宜昌新
洋丰磷化基地的一期项目将在 2026 年 12 月份至 2027 年春节前陆续投
产，明后年整体盈利能力有望持续增加。
投资建议
公司产业链一体化优势明显，加上磷石膏制酸和磷酸铁等产品贡献增量，
精细化工产品逐步放量，我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利
润 18.69、21.93、23.23 亿元，同比增长 15.93%、17.34%、5.93%，
对应 PE 分别为 10、8、8 倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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新洋丰（000902）
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重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 18048 20923 22389 24459
收入同比（%） 16.0% 15.9% 7.0% 9.2%
归属母公司净利润 1612 1869 2193 2323
净利润同比（%） 22.6% 15.9% 17.3% 5.9%
毛利率（%） 17.4% 16.5% 17.5% 17.1%
ROE（%） 13.6% 13.6% 13.8% 12.7%
每股收益（元） 1.28 1.49 1.75 1.85
P/E 12.20 9.58 8.16 7.71
P/B 1.65 1.31 1.13 0.98
EV/EBITDA 7.02 4.54 3.67 2.85
资料来源： wind，
华安证券研究所
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新洋丰（000902）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 9133 12054 13672 17291 营业收入 18048 20923 22389 24459
现金 1596 4361 5603 8299 营业成本 14905 17467 18464 20271
应收账款 388 356 447 436 营业税金及附加 73 89 95 103
其他应收款 32 95 35 102 销售费用 389 466 498 541
预付账款 593 576 631 704 管理费用 279 332 354 386
存货 4552 4699 4977 5758 财务费用 52 55 27 15
其他流动资产 1973 1967 1980 1991 资产减值损失 -106 -38 -41 -45
非流动资产 11418 11578 11782 12092 公允价值变动收益 1 0 0 0
长期投资 34 34 34 38 投资净收益 19 23 25 27
固定资产 7873 8048 8134 7417 营业利润 2022 2290 2701 2864
无形资产 1722 1908 2125 2356 营业外收入 8 0 0 0
其他非流动资产 1788 1588 1489 2282 营业外支出 12 0 0 0
资产总计 20551 23631 25454 29383 利润总额 2018 2290 2701 2864
流动负债 6161 7391 7007 8597 所得税 391 411 494 526
短期借款 50 50 50 50 净利润 1627 1879 2207 2338
应付账款 2009 2992 2226 3468 少数股东损益 15 10 14 15
其他流动负债 4102 4349 4731 5079 归属母公司净利润 1612 1869 2193 2323
非流动负债 2151 2151 2151 2151 EBITDA 2817.00 3371.88 3836.83 3994.73
长期借款 528 528 528 528 EPS（元） 1.28 1.49 1.75 1.85
其他非流动负债 1623 1623 1623 1623
负债合计 8312 9541 9157 10748 主要财务比率
少数股东权益 369 379 393 408 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 1283 1255 1255 1255 成长能力
资本公积 137 137 137 137 营业收入 16.0% 15.9% 7.0% 9.2%
留存收益 10450 12319 14512 16835 营业利润 27.2% 13.3% 17.9% 6.0%
归属母公司股东权益 11870 13711 15904 18227 归属于母公司净利润 22.6% 15.9% 17.3% 5.9%
负债和股东权益 20551 23631 25454 29383 获利能力
毛利率（%） 17.4% 16.5% 17.5% 17.1%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 8.9% 8.9% 9.8% 9.5%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 13.6% 13.6% 13.8% 12.7%
经营活动现金流 2117 4051 2626 4193 ROIC（%） 12.1% 12.1% 12.3% 11.5%
净利润 1627 1879 2207 2338 偿债能力
折旧摊销 713 1026 1111 1120 资产负债率（%） 40.4% 40.4% 36.0% 36.6%
财务费用 61 71 71 71 净负债比率（%） 67.9% 67.7% 56.2% 57.7%
投资损失 -19 -23 -25 -27 流动比率 1.48 1.63 1.95 2.01
营运资金变动 -355 1075 -761 668 速动比率 0.51 0.80 1.03 1.16
其他经营现金流 2073 827 2990 1693 营运能力
投资活动现金流 -1311 -1187 -1313 -1426 总资产周转率 0.93 0.95 0.91 0.89
资本支出 -1355 -1209 -1338 -1449 应收账款周转率 52.54 56.31 55.77 55.38
长期投资 -23 0 0 -4 应付账款周转率 7.56 6.98 7.08 7.12
其他投资现金流 67 23 25 27 每股指标（元）
筹资活动现金流 -490 -99 -71 -71 每股收益 1.28 1.49 1.75 1.85
短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流(摊薄) 1.69 3.23 2.09 3.34
长期借款 -102 0 0 0 每股净资产 9.46 10.93 12.68 14.53
普通股增加 0 -28 0 0 估值比率
资本公积增加 4 0 0 0 P/E 12.20 9.58 8.16 7.71
其他筹资现金流 -392 -71 -71 -71 P/B 1.65 1.31 1.13 0.98
现金净增加额 313 2765 1242 2696 EV/EBITDA 7.02 4.54 3.67 2.85
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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新洋丰（000902）
分析师与研究助理简介
分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业
研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新
材料领域的研究。
分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有 5 年二级卖方化工行研经验，曾任职于
国盛证券，中邮证券，
2026 年加入华安证券研究所。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为
基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
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新洋丰（000902）
给出明确的投资评级。