银行Ⅱ

银行银行行业走势图数据来源：聚源《众邦银行接管事件的可能影响—行业点评报告》-2026.7.7《对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解—行业点评报告》-2026.6.29《稳负债与等资产的逻辑溯源—2026Q2 银行资产负债运行回顾》-2026.6.25债贷切换延续，信贷需求仍待改善——6 月金融数据点评刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524060002 货币：M1、M2 增速双降，剪刀差被动走阔至4%水平6 月M1 增速较5 月大幅下降1.5pct 至4.0%，M2-M1 剪刀差被动走阔至4.0%。6 月房地产市场进入销售淡季，30 大中城市商品房成交面积同比下降6.73%；受美元加息预期增强、人民汇率横盘震荡调整，企业结汇红利边际减弱；叠加2025年同期M1 高基数影响，多种因素共振带来6 月M1 增速大幅下滑。M2 增速环比下滑0.6pct 至8.0%，反映出实体信贷有效需求不足、存款派生力度较弱。 存款：一般性存款同比少增，主要受居民存款和非银存款拖累6 月人民币存款新增1.99 万亿元，同比少增1.22 万亿元。结构上来看，居民存款同比少增5200 亿元，居民预期改善乏力、或有提前还贷行为。财政存款同比多减1185 亿元，6 月为财政支出大月但政府债发行进度较慢。企业存款多增1627亿元，或为财政支出行为带来财政存款向企业存款的转化。非银存款同比多减4700 亿元，系股市行情调整带来情绪降温以及季末理财资金回表所致。 社融：6 月社融增速下降至7.4%，政府债同比贡献减弱、信用债上量6 月社融新增3.36 万亿元，同比少增8606 亿元，存量余额同比增速为7.4%，环比下降0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增17650亿元，同比大幅少增5950 亿元，信贷需求尚未明显改善；（2）直接融资：6 月企业债发行规模同比多增1590 亿元，企业融资模式以债换贷仍然延续；（3）政府债券：6 月政府债当月新增7683 亿元，同比少增5825 亿元，6 月政府债发行进度偏慢，三季度发行节奏或加速；（4）表外项目中，6 月新增未贴现银行承兑汇票为-1084 亿元，或与银行买票贴现相关；委托贷款同比多增643 亿元，或反映出公积金贷款对按揭贷款替换以及政策性金融工具部分落地。 贷款：企业债贷融资切换和票据冲贷现象延续，居民借贷需求疲软6 月人民币贷款新增1.61 万亿元，同比少增6300 亿元，存量月同比增速为5.3%。结构上来看，对公贷款新增1.5 万亿元、同比少增2700 亿元，系传统行业融资需求低迷叠加企业发债代替贷款融资，企业短贷和中长贷分别同比少增3400 和4500 亿元；票据冲贷现象持续演绎，票据融资多增5253 亿元。居民贷款新增2646亿元，同比少增3330 亿元，居民部门消费体感较弱、按揭贷款有待回暖。 投资建议：行业格局或有所分化，关注确定性强的银行从融资需求看，实体部门仍处于偏弱修复阶段，信贷投放呈现短期化特征。后续贷款利率或进一步下行，保持合理利率比价关系，但也将加剧银行息差收窄压力，行业分化或进一步加大。建议重点关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的优质城商行，如江苏银行、杭州银行、成都银行和重庆银行；中长期看好综合经营能力突出、业务协同优势明显的中信银行，受益标的工商银行、招商银行。风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散；存贷修复不及预期等。-24%-12%0%12%24%36%2025-072025-112026-03银行沪深300相关研究报告行业点评报告附图1：6 月M2-M1 剪刀差走阔至4%数据来源：Wind、开源证券研究所附图2：6 月企业存款同比多增（亿元）附图3：6 月人民币贷款和社融增速继续下探数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图4：6 月社融同比少增，直接融资同比多增（亿元）附图5： 6 月对公、个人及非银贷款均同比少增（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-40,000-20,00020,00040,00060,00080,000100,0002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06住户企业财政非银同业其他7.4%5.3%5%6%7%8%9%10%2026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-05社融人民币贷款-20000200004000060000800002026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-05人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-20000-100001000020000300004000050000600002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06其他类非银同业个人对公行业点评报告附图6：6 月中长期贷款同比少增6269 亿元附图7：6 月企业中长贷少增，票据大幅冲量（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图8：6 月居民短贷、中长贷均同比少增（亿元）附图9：6 月末企业中长贷增速继续下探数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图10：6 月存贷增速差环比小幅回落数据来源：Wind、开源证券研究所-20000-100001000020000300004000050000600002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06短期贷款及票据中长期贷款非银同业其他类-20000-100001000020000300004000050000600002026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-05票据融资企业中长贷企业短贷-10000-8000-6000-4000-20002026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-05居民中长贷居民短贷6.19%5%6%7%8%9%10%11%12%2026-062026-042026-022025-122025-102025-082025-062025-042025-022024-122024-10企业中长贷yoy-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%4%6%8%10%12%14%2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月2024年12月2025年3月2025年6月2025年9月2025年12月2026年3月2026年6月人民币贷款同比增速人民币存款同比增速存贷增速差（右轴）行业点评报告附图11：2026 年6 月企业贷款利率为3.0%，较上年同期低约20BP数据来源：中国人民银行、Wind、开源证券研究所（注：货政口径为季度披露，空白值以前值填充）附图11：2026 年4-6 月福费廷利率显著低于2025 年同期数据来源：普兰金服、开源证券研究所（注：横轴为交易日天数）3.0%3.1%3.2%3.3%3.4%3.5%3.6%3.7%3.8%3.9%4.0%2.9%3.1%3.3%3.5%3.7%3.9%4.1%4.3%4.5%2024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-102024-112024-122025-12025-22025-32025-42025-52025-62025-72025-82025-92025-102025-112025-122026-12026-22026-32026-42026-52026-6企业贷款利率企业贷款利率（货政口径)按揭贷款利率(右轴）按揭贷款利率（右轴，货政口径）0.9%1.0%1.1%1.2%1.3%1.4%1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920214月5月6月2025年福费廷6M2026年福费廷6M行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。