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疆外
有所
改善，厂商一体化仍待成效
业绩简评
2026年10月 28日，公司披露2026年三季报：26Q1~Q3实现营收
8.75亿元，同比-32.64%；归母净利0.56亿元，同比-58.87%；扣
非归母净利0.46亿元，同比-68.83%。26Q3实现营收1.49亿元，
同比-35.04%； 归母净利-0.25亿元，录得亏损； 扣非归母净利-0.27
亿元，录得亏损。
经营分析
营收拆分：
（1）分档次： 26Q1-Q3 高档 /中档 /低档分别实现营收
6.08/1.87/0.59亿元，同比-36.09%/-23.14%/-27.25%；26Q3分别
实现营收0.93/0.35/0.12亿元，同比-38.1%/-24.6%/-23.9%。
（2）分渠道：26Q1-Q3厂商一体化/线上/大商总经销分别实现营
收3.45/0.98/4.10亿元，同比-15.21%/+4.26%/-46.99%；26Q3分
别实现营收0.32/0.25/0.84亿元，同比-70.1%/+2.8%/+1.5%。
（3）分区域：26Q1-Q3疆内/疆外销售分别实现营收6.51/2.03亿
元，同比-39.20%/-0.83%；26Q3分别实现营收 0.79/0.62亿元，
同比-54.5%/+53.3%。26Q3末公司酒类经销商50家，其中疆外较
26H1末增加 1家，此外四川
伊力特合作经销商较26H1末增加 12
家至 57家；期内疆外营收录得恢复性增长。
报表结构方面：1）26Q3公司归母净利率同比-6.0pct至-17.1%，
其中毛利率同比 -16.8pct、销售费用率+10.3pct、管理费用率-
4.4pct、税金及附加占比-4.1pct。2）26Q3销售收现 1.8亿元，
同比-16%；26Q3末合同负债余额 0.3亿元，26Q3营业收入+△合
同负债同比-32%；回款基本与营收端相匹配。
期内大商总经销体量走稳，公司思路仍是聚焦资源发展核心品系，
依托厂商一体化渠道模式优化。公司持续优化整体营销思路与打
法，持续关注修复路径情况。
盈利预测、估值与评级
我们预计26~28年收入分别-32.3%/+7.5%/+10.3%，对应营业收入
11.7/12.5/13.8亿元；归母净利分别-50.4%/+16.9%/+24.2%，对
应归母净利分别1.1/1.3/1.6亿元；EPS为 0.23/0.27/0.33元，
公司股票现价对应 PE估值分别为 40.1/34.3/27.6倍，维持“增
持”评级。
风险提示
渠道改革不及预期，行业动销改善不及预期，行业政策风险，食品
安全风险。
食品饮料组
分析师：刘宸倩（执业
S1130519110005
）
liuchenqian
＠
gjzq.com.cn
分析师：叶韬（执业
S1130524040003
）
yetao
＠
gjzq.com.cn
市价（人民币）：
9.10
元
相关报告：
1.
《伊力特公司点评：业绩表现承压，营销重构仍待成
效》，
2026.8.26
2.
《伊力特公司点评：业绩仍有出清，渠道优化持续落
地》，
2026.4.28
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,203 1,722 1,165 1,253 1,381
营业收入增长率 -1.3% -21.8% -32.3% 7.5% 10.2%
归母净利润(百万元) 286 216 107 126 156
归母净利润增长率 -15.9% -24.3% -50.4% 16.9% 24.2%
摊薄每股收益(元) 0.61 0.46 0.23 0.27 0.33
每股经营性现金流净额 0.19 -0.18 0.32 0.51 0.60
ROE(归属母公司)(摊薄) 7.4% 5.6% 2.8% 3.2% 3.9%
P/E 28.5 30.3 40.1 34.3 27.6
P/B 2.1 1.7 1.1 1.1 1.1
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260128
260428
260728
人民币
(
元
)
成交金额
(
百万元
)
成交金额
伊力特
沪深
300
伊力特
（
600197.SH
）
2026
年
10
月
28
日
增持
（
维持评级
）
公司点评
证券研究报告
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 2,231 2,203 1,722 1,165 1,253 1,381 货币资金 580 366 685 505 380 342
增长率 -1.3% -21.8% -32.3% 7.5% 10.2% 应收款项 138 85 171 81 87 96
主营业务成本 -1,155 -1,051 -842 -576 -611 -656 存货 1,893 2,242 2,513 2,683 2,797 2,932
%销售收入 51.8% 47.7% 48.9% 49.4% 48.8% 47.5% 其他流动资产 95 78 189 143 145 147
毛利 1,076 1,152 880 589 642 725 流动资产 2,706 2,770 3,559 3,412 3,409 3,517
%销售收入 48.2% 52.3% 51.1% 50.6% 51.2% 52.5% %总资产 54.8% 54.9% 59.4% 58.1% 57.8% 58.3%
营业税金及附加 -318 -364 -293 -186 -198 -215 长期投资 214 203 210 209 209 209
%销售收入 14.2% 16.5% 17.0% 16.0% 15.8% 15.6% 固定资产 1,903 1,924 1,971 1,989 2,005 2,021
销售费用 -210 -263 -184 -186 -190 -210 %总资产 38.6% 38.1% 32.9% 33.8% 34.0% 33.5%
%销售收入 9.4% 11.9% 10.7% 16.0% 15.2% 15.2% 无形资产 90 88 85 88 91 94
管理费用 -79 -89 -72 -58 -63 -69 非流动资产 2,230 2,273 2,437 2,464 2,491 2,516
%销售收入 3.6% 4.1% 4.2% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 45.2% 45.1% 40.6% 41.9% 42.2% 41.7%
研发费用 -19 -13 -13 -8 -9 -9 资产总计 4,935 5,043 5,996 5,876 5,900 6,033
%销售收入 0.9% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 短期借款 0 3 661 78 0 0
息税前利润（EBIT） 450 423 318 150 182 221 应付款项 507 503 629 575 609 656
%销售收入 20.2% 19.2% 18.5% 12.9% 14.6% 16.0% 其他流动负债 321 335 772 761 801 854
财务费用 -4 -27 -21 -18 -10 -9 流动负债 828 841 2,063 1,415 1,410 1,510
%销售收入 0.2% 1.2% 1.2% 1.6% 0.8% 0.7% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 0 -5 97 0 0 0 其他长期负债 203 274 39 543 543 543
公允价值变动收益 0 0 2 0 0 0 负债 1,032 1,115 2,102 1,958 1,953 2,053
投资收益 0 1 5 0 0 0 普通股股东权益 3,819 3,874 3,876 3,898 3,923 3,954
%税前利润 0.1% 0.2% 1.8% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 472 472 473 473 473 473
营业利润 454 402 415 141 181 220 未分配利润 1,953 2,027 2,004 2,026 2,051 2,082
营业利润率 20.4% 18.3% 24.1% 12.1% 14.4% 16.0% 少数股东权益 84 54 18 21 23 26
营业外收支 4 2 -115 16 0 0 负债股东权益合计 4,935 5,043 5,996 5,876 5,900 6,033
税前利润 458 404 299 157 181 220
利润率 20.5% 18.4% 17.4% 13.5% 14.4% 16.0% 比率分析
所得税 -112 -117 -90 -47 -52 -62 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 24.5% 28.9% 29.9% 29.9% 29.0% 28.0% 每股指标
净利润 346 288 210 110 128 159 每股收益 0.72 0.61 0.46 0.23 0.27 0.33
少数股东损益 6 2 -6 3 3 3 每股净资产 8.09 8.21 8.19 8.24 8.29 8.36
归属于母公司的净利润 340 286 216 107 126 156 每股经营现金净流 0.64 0.19 -0.18 0.32 0.51 0.60
净利率 15.2% 13.0% 12.6% 9.2% 10.0% 11.3% 每股股利 0.39 0.45 0.43 0.18 0.21 0.26
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.90% 7.38% 5.58% 2.76% 3.20% 3.94%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.89% 5.67% 3.61% 1.83% 2.13% 2.59%
净利润 346 288 210 110 128 159 投入资本收益率 8.30% 7.17% 4.89% 2.34% 2.91% 3.54%
少数股东损益 6 2 -6 3 3 3 增长率
非现金支出 113 147 47 145 155 167 主营业务收入增长率 37.46% -1.27% -21.82% -32.34% 7.52% 10.24%
非经营收益 17 -4 -102 -5 5 3 EBIT增长率 102.61% -6.06% -24.81% -52.80% 21.54% 21.04%
营运资金变动 -174 -343 -241 -98 -48 -46 净利润增长率 105.43% -15.91% -24.29% -50.35% 16.91% 24.20%
经营活动现金净流 302 87 -86 152 240 282 总资产增长率 5.33% 2.19% 18.89% -2.00% 0.40% 2.26%
资本开支 -256 -138 -207 -149 -175 -185 资产管理能力
投资 0 1 0 1 0 0 应收账款周转天数 3.4 3.5 4.1 4.0 4.0 4.0
其他 1 0 0 0 0 0 存货周转天数 561.4 717.9 1,030.2 1,700.0 1,670.0 1,630.0
投资活动现金净流 -255 -137 -207 -147 -175 -185 应付账款周转天数 126.7 153.1 147.3 150.0 150.0 150.0
股权募资 0 2 0 0 0 0 固定资产周转天数 282.6 314.9 417.1 618.9 577.5 525.3
债权募资 0 0 910 -79 -78 0 偿债能力
其他 -198 -167 -329 -106 -112 -135 净负债/股东权益 -9.97% -2.60% -0.61% 1.98% 3.15% 4.07%
筹资活动现金净流 -198 -164 581 -185 -190 -135 EBIT利息保障倍数 122.1 15.7 15.4 8.3 17.5 24.3
现金净流量 -151 -214 287 -180 -125 -38 资产负债率 20.90% 22.12% 35.05% 33.31% 33.11% 34.03%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 2 9 10 15
增持 0 2 3 5 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.50 1.25 1.33 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在5%以上。
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