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同力股份（920599）
2026年三季报点评：海外放量与结构升级驱
动毛利率提升，Q3单季盈利环比提速
2026年11月02日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh_chenzhx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 18.47
一年最低/最高价 15.42/23.52
市净率(倍) 2.27
流通A股市值(百万元) 6,503.72
总市值(百万元) 8,542.84
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.13
资产负债率(%,LF) 59.11
总股本(百万股) 462.52
流通A股(百万股) 352.12
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《同力股份(920599)：2026年中报点
评：深挖国内非煤市场潜力并拓展有
色市场，2026H1 营收与净利同比双
增》
2026-08-26
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 6,145 6,389 6,932 7,636 8,492
同比（%） 4.85 3.98 8.50 10.15 11.21
归母净利润（百万元） 793.08 839.35 936.82 1,064.88 1,209.20
同比（%） 29.03 5.83 11.61 13.67 13.55
EPS-最新摊薄（元/股） 1.71 1.81 2.03 2.30 2.61
P/E（现价&最新摊薄） 10.77 10.18 9.12 8.02 7.06
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 2026Q1-3收入与利润同步实现双位数增长，单季信用减值集中计提使
利润增速阶段性低于收入增速。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实
现营业收入55.22亿元，同比增长15.14%；归母净利润6.45亿元，同
比增长20.44%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长19.60%，利润增
速快于收入5.30个百分点，扣非与归母基本同步，盈利质量扎实。Q3
单季实现营业收入19.68亿元，同比增长21.00%、环比下降3.11%；归
母净利润2.39亿元，同比增长11.69%、环比增长10.30%；扣非归母净
利润2.38亿元，同比增长12.18%、环比增长13.76%。2026Q3公司新
增信用减值损失6541万元，是单季利润同比增速低于收入增速的主因。
◼ 产品业务结构持续优化，2026Q1-3毛利率同比稳步提升。利润率方面，
2026Q1-3销售毛利率21.51%、同比提升1.23个百分点，主要系毛利率
较高的海外业务占比提升、产品大型化与新能源化以及配件及总包服务
收入高增。期间费用方面，2026Q1-3销售净利率11.68%，同比提升0.51
个百分点。期间费用率整体平稳，销售费用率1.95%、同比下降0.06个
百分点，规模效应下投放效率提升；管理费用率1.61%、同比上升0.10
个百分点，系人员增加带动薪酬及绩效增长、维修费用增加；研发费用
率3.07%、同比下降0.12个百分点，绝对额同比增长10.74%；财务费
用率 0.25%、同比上升 0.13个百分点，系汇兑损失同比增加及票据贴
现、股份回购专项贷款利息支出增加。
◼ 非公路宽体自卸车赛道先发优势领先，新能源与智能化打开长期成长空
间。1）赛道先发优势领先：公司首创非公路宽体自卸车设计规范及标
准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，历经20
余年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面
均处国内领先水平。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新
能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能
源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、
CNG 动力产品、LNG 动力产品等产品市场进展良好，有望打开中长期
成长空间。3）无人驾驶规模化应用：国家政策引导智能矿山建设，当
前无人驾驶产品已完全具备大规模商业化落地条件，下游客户关注度高
且已有部分开始采购，未来有望成为市场需求重要
驱动力。
◼ 盈利预测与投资评级： 我们基本维持 2026-2028 年归母净利润为
9.37/10.65/12.09亿元，对应PE 分别为9/8/7倍。伴随新能源产品与无
人驾驶渗透率提升、国内有色矿需求增长与海外市场渐显成效，公司具
备长期增长潜力，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
-43%
-38%
-33%
-28%
-23%
-18%
-13%
-8%
-3%
2%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
同力股份 北证50
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同力股份三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6,739 7,468 8,285 9,338 营业总收入 6,389 6,932 7,636 8,492
货币资金及交易性金融资产 2,151 2,594 2,840 3,323 营业成本(含金融类) 4,920 5,313 5,819 6,435
经营性应收款项 2,943 3,511 3,943 4,372 税金及附加 35 42 46 51
存货 1,251 1,026 1,108 1,253 销售费用 158 173 191 212
合同资产 136 83 99 110 管理费用 98 111 122 136
其他流动资产 258 255 296 280 研发费用 224 245 267 297
非流动资产 1,009 1,042 1,052 1,079 财务费用 4 5 4 6
长期股权投资 15 15 15 15 加:其他收益 39 35 38 42
固定资产及使用权资产 632 624 608 614 投资净收益 (5) (1) 1 3
在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0
无形资产 104 101 97 93 减值损失 (23) 0 (2) (12)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 3 1 1 1
长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 963 1,077 1,224 1,388
其他非流动资产 258 302 332 356 营业外净收支 (1) 0 0 0
资产总计 7,748 8,510 9,338 10,417 利润总额 962 1,077 1,224 1,388
流动负债 4,070 4,192 4,359 4,689 减:所得税 123 140 159 179
短期借款及一年内到期的非流动负债 151 200 270 290 净利润 839 937 1,065 1,209
经营性应付款项 2,397 2,457 2,536 2,805 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 159 97 99 110 归属母公司净利润 839 937 1,065 1,209
其他流动负债 1,362 1,438 1,454 1,484
非流动负债 72 63 65 67 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.81 2.03 2.30 2.61
长期借款 0 2 4 6
应付债券 0 0 0 0 EBIT 969 1,082 1,228 1,395
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 1,060 1,118 1,263 1,406
其他非流动负债 72 61 61 61
负债合计 4,142 4,255 4,424 4,755 毛利率(%) 22.99 23.35 23.79 24.22
归属母公司股东权益 3,606 4,255 4,914 5,662 归母净利率(%) 13.14 13.51 13.95 14.24
少数股东权益 0 0 0 0
所有者权益合计 3,606 4,255 4,914 5,662 收入增长率(%) 3.98 8.50 10.15 11.21
负债和股东权益 7,748 8,510 9,338 10,417 归母净利润增长率(%) 5.83 11.61 13.67 13.55
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 393 750 631 964 每股净资产(元) 7.80 9.20 10.62 12.24
投资活动现金流 (85) (53) (44) (33) 最新发行在外股份（百万股） 463 463 463 463
筹资活动现金流 (194) (502) (341) (447) ROIC(%) 23.56 22.91 22.15 21.80
现金净增加额 117 180 246 483 ROE-摊薄(%) 23.28 22.02 21.67 21.36
折旧和摊销 91 37 35 11 资产负债率(%) 53.46 50.00 47.37 45.65
资本开支 (33) (25) (14) (12) P/E（现价&最新股本摊薄） 10.18 9.12 8.02 7.06
营运资本变动 (569) (222) (476) (272) P/B（现价） 2.37 2.01 1.74 1.51
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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