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东吴证券研究所
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迈瑞医疗（300760）
2026 年三季报点评： 国内IVD 环比增长， 新
兴业务持续发力
2026 年 11 月 03 日
证券分析师 朱国广
执业证书：S0600520070004
zhugg@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 179.29
一年最低/最高价 130.66/216.38
市净率(倍) 5.27
流通 A 股市值(百万元) 217,059.62
总市值(百万元) 217,263.52
基础数据
每股净资产(元,LF) 34.00
资产负债率(%,LF) 25.67
总股本(百万股) 1,211.80
流通 A 股(百万股) 1,210.66
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 36,726 33,282 34,750 38,882 43,611
同比（%） 5.14 (9.38) 4.41 11.89 12.16
归母净利润（百万元） 11,668 8,136 7,905 10,032 11,438
同比（%） 0.74 (30.28) (2.83) 26.90 14.01
EPS-最新摊薄（元/股） 9.63 6.71 6.52 8.28 9.44
P/E（现价&最新摊薄） 18.62 26.70 27.48 21.66 19.00
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入
270.97 亿元， 同比增长4.89%； 归母净利润71.84 亿元， 同比下滑5.10%；
扣非归母净利润 72.57 亿元， 同比下滑2.75%。 单季度看，2026Q3 公司
实现营业收入 93.50 亿元，同比增长 2.85%；归母净利润 23.87 亿元，
同比下滑 4.55%；扣非归母净利润 24.73 亿元，同比下滑 1.62%，业绩
符合我们预期。
◼ 国内业务环比改善，IVD 市占率稳步提升：2026 年前三季度国内业务
收入 127.33 亿元，同比下降 1.28%，其中 Q3 收入环比 Q2 增长 1.95%，
国内业务已现企稳回升迹象。前三季度国内IVD 收入同比增长 2%，其
中 Q3 单季收入环比 Q2 增长 4%； 国内免疫收入同比增长5%，Q3 单季
收入环比 Q2 增长 7%。前三季度国内 TLA 新增订单近 400 套、新增装
机近 300 套， 装机量已超过去年全年水平。国内新兴业务势能强劲， 前
三季度收入同比增长 20%，占国内营收比例达 23%，我们预计 2026 年
全年国内业务有望重回正增长，2027 年起随着渠道库存消化完毕， 国内
业务将稳健高质量增长。
◼ 国际业务延续快速增长， 欧洲表现亮眼：前三季度国际业务收入 143.64
亿元，同比增长 11.04%，美元口径同比增长 16.02%，国际收入占比达
到 53%。 分区域看， 前三季度欧洲市场收入同比增长20%， 拉美收入同
比增长 18%，亚太收入同比增长 14%。我们预计 2026 年全年国际业务
将延续快速增长趋势，欧洲、亚太、拉美引领增长，国际收入占比稳步
提升。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到四季度渠道库存仍将去化、 汇兑及原材料
涨价对利润率的短期扰动，我们将公司 2026 年归母净利润预测由 87.86
亿元调整为 79.05 亿元，2027 年公司国内逐步复苏，海外增长态势良
好 ， 我 们 将 2027-2028 年 归 母 净 利 润 由95.25/103.76 亿 元 上 调 为
100.32/114.38 亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 27/22/19 倍，维
持“买入”评级。
◼ 风险提示：设备集采及检验收费改革降价幅度超预期； 海外市场拓展不
及预期； 汇率大幅波动； 原材料价格上涨超预期； 新产品研发及放量不
及预期等。
-36%
-32%
-28%
-24%
-20%
-16%
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-8%
-4%
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4%
8%
2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1
迈瑞医疗 沪深300
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公司点评报告
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迈瑞医疗三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 27,410 29,633 35,256 41,789 营业总收入 33,282 34,750 38,882 43,611
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 17,941 20,291 25,203 30,784 营业成本(含 金 融 类) 13,208 14,043 15,345 17,118
经 营 性 应 收 款 项 3,683 3,611 3,959 4,375 税 金 及 附 加 389 364 428 480
存货 5,004 4,891 5,161 5,602 销售费用 5,145 5,388 5,832 6,542
合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,551 1,518 1,633 1,832
其 他 流 动 资 产 783 840 933 1,029 研发费用 3,579 3,454 3,694 4,143
非流动资产 31,857 30,718 30,517 30,310 财务费用 (263) 635 49 (24)
长 期 股 权 投 资 180 180 180 180 加:其 他 收 益 527 343 389 436
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 7,995 8,125 8,142 8,170 投 资 净 收 益 115 40 39 44
在建工程 3,154 3,092 3,127 3,161 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 6,390 5,453 4,900 4,332 减值损失 (532) (230) (280) (280)
商誉 11,404 11,204 11,504 11,804 资 产 处 置 收 益 11 (9) 8 9
长 期 待 摊 费 用 97 97 97 97 营业利润 9,795 9,492 12,057 13,729
其 他 非 流 动 资 产 2,636 2,568 2,568 2,568 营 业 外 净 收 支 (121) (186) (125) (125)
资产总计 59,267 60,350 65,773 72,099 利润总额 9,674 9,306 11,932 13,604
流动负债 11,600 12,215 13,399 14,920 减:所 得 税 1,222 977 1,372 1,564
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 124 126 126 126 净利润 8,451 8,328 10,560 12,040
经 营 性 应 付 款 项 3,242 3,433 3,751 4,185 减:少 数 股 东 损 益 316 423 528 602
合同负债 3,001 3,128 3,499 3,925 归属母公司净利润 8,136 7,905 10,032 11,438
其 他 流 动 负 债 5,233 5,529 6,023 6,685
非流动负债 4,656 3,104 3,104 3,104 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 6.71 6.52 8.28 9.44
长期借款 4 4 4 4
应付债券 0 0 0 0 EBIT 9,422 9,941 11,981 13,580
租赁负债 221 221 221 221 EBITDA 11,169 11,833 14,004 15,608
其 他 非 流 动 负 债 4,431 2,879 2,879 2,879
负债合计 16,255 15,320 16,504 18,025 毛利率(%) 60.32 59.59 60.54 60.75
归 属 母 公 司 股 东 权 益 38,093 39,690 43,401 47,604 归 母 净 利 率(%) 24.44 22.75 25.80 26.23
少 数 股 东 权 益 4,918 5,341 5,869 6,471
所有者权益合计 43,011 45,031 49,270 54,075 收 入 增 长 率(%) (9.38) 4.41 11.89 12.16
负债和股东权益 59,267 60,350 65,773 72,099 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (30.28) (2.83) 26.90 14.01
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 10,145 11,307 13,133 14,710 每 股 净 资 产(元) 31.42 32.75 35.82 39.28
投 资 活 动 现 金 流 (509) (1,168) (1,900) (1,895) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 1,212 1,212 1,212 1,212
筹 资 活 动 现 金 流 (6,724) (7,111) (6,521) (7,434) ROIC(%) 19.50 20.05 22.32 23.10
现 金 净 增 加 额 2,717 2,350 4,912 5,581 ROE-摊薄(%) 21.36 19.92 23.11 24.03
折 旧 和 摊 销 1,747 1,892 2,023 2,029 资 产 负 债 率(%) 27.43 25.38 25.09 25.00
资本开支 (1,999) (1,262) (1,939) (1,938) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 26.70 27.48 21.66 19.00
营 运 资 本 变 动 (617) 506 193 289 P/B（ 现 价 ） 5.71 5.47 5.01 4.56
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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