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证券研究报告| 2026年08月01日
多资产周报
美日联手干预日元汇率
核心观点
经济研究·宏观周报
证券分析师：邵兴宇
证券分析师：田地
010-88005483
0755-81982035
shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cn
S0980523070001
S0980524090003
证券分析师：董德志
021-60933158
dongdz@guosen.com.cn
S0980513100001
基础数据
固定资产投资累计同比
-5.70
社零总额当月同比
1.00
出口当月同比
27.00
M2
8.00
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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美日联手干预日元汇率。本周日元汇率经历2026 年最剧烈波动，三度冲
击160 关口。第一次，1 月27 日，市场自发平仓。日元从156.67 急跌
至152.27，CFTC 净空头约4 万张。无干预，自我纠正后迅速回升——
证明了拥挤空头只需一个方向，不需催化剂。第二次，4 月30 日，财务
省正面迎战。日元触及160.47（34 年首次），单日干预约345 亿美元
拉回155，4 至5 月合计耗资约740 亿美元。CFTC 净空头增至约10 万张。
第三次，7 月30 日至8 月1 日，从踩踏到联手。日元攀升至163.8（40
年最低），净空头15.21 万张（5 个月增近4 倍）。财务省入市，一小
时内从163+暴跌至157.96，触发SA 基金爆仓、对冲基金三策略同日跌
超1%、动量因子月回撤41%、韩国ETF 去杠杆75%。7 月31 日日本央行
8 比1 维持利率1.0%不变，日元回吐涨幅。8 月1 日，美国财长贝森特
笔记被拍到"买入日元50 至100 亿美元"，金融时报确认纽约联储已出
售欧元买入日元——美日近30 年来首次联手买入日元。往后看，短期
CFTC 持仓是试金石：空头降至10 万张以下则干预有效，仍在12 万张以
上则空头卷土重来。中期核心矛盾从日本加不加息转向美国干预能持续
多久——9 月FOMC 若加息落地，利差重新走阔，日元可能再次试探160。
多资产图景：
整体收益方面，本周（7 月11 日至7 月18 日），权益方面，沪深300
下跌5.27%，恒生指数上涨1.61%，标普500 下跌1.56%；债券方面，中
债10 年上涨0.07BP，美债10 年下跌1BP；汇率方面，美元指数下跌0.2%，
离岸人民币升值0.06%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨0.78%，伦敦
金现下跌2.54%，伦敦银现下跌6.84%，LME 铜下跌0.27%，LME 铝下跌
0.07%，WTI 原油上涨15.52%。
资产比价方面，本周金银比数值为72.27，较上周上升3.19；铜油比数
值为162.13，较上周下降25.65；铜螺比数值为33.18，较上周下降0.38；
金铜比数值为0.3，较上周下降0.01；股债性价比数值为4.22，较上周
上升0.31；AH 股溢价数值为124.02，较上周下降0.49。
库存方面，最新一周原油库存为43467 万吨，较上周下降56 万吨；螺
纹钢库存为499 万吨，较上周下降5 万吨；阴极铜库存为79909 吨，较
上周下降20362 吨；电解铝库存为96 万吨，较上周下降5 万吨。
资金行为方面，最新一周美元多头持仓31641 张，较上周下降280 张，
空头持仓18468 张，较上周下降184 张；黄金ETF 规模3211 万盎司，
较上周下降11 万盎司。
风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。
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2
内容目录
周度观察：美日联手干预日元汇率................................................ 4
多资产图景.................................................................... 4
1、整体收益率......................................................................... 4
2、资产比价........................................................................... 5
3、库存............................................................................... 6
4、资金行为........................................................................... 7
风险提示...................................................................... 8
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3
图表目录
图1：大类资产整体（债券类为BP，其余为%）.................................................5
图2：伦敦现货黄金白银比价................................................................ 5
图3：LME 铜与WTI 原油比价.................................................................5
图4：沪铜与螺纹钢比价.................................................................... 6
图5：伦敦现货黄金与LME 铜比价............................................................ 6
图6：沪深300 与10 年国债比价............................................................. 6
图7：A 股与H 股比价.......................................................................6
图8：美国原油库存........................................................................ 7
图9：电解铝库存.......................................................................... 7
图10：上海阴极铜库存..................................................................... 7
图11：螺纹钢库存......................................................................... 7
图12：美元多空持仓....................................................................... 7
图13：黄金ETF 规模变化................................................................... 7
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4
周度观察：美日联手干预日元汇率
本周日元汇率经历2026 年以来最剧烈的一轮波动：7 月30 日从163.8（40 年最
低）一小时暴跌至157.96，日本央行按兵不动后回升至160 附近。这也是日元2026
年第三次冲击160 关口。
第一次：1 月27 日，市场自发平仓。从年初156.67 急跌至152.27，触因是美国
经济数据走弱叠加对日银转鹰的试探性定价。没有干预信号，市场自我纠正后迅
速回升，CFTC 净空头当时约4 万张。它只证明了一件事：当空头仓位足够拥挤，
不需要催化剂，只需要一个方向。
第二次：4 月30 日，财务省正面迎战。当日日元汇率触及160.47（34 年首次），
日本政府和央行入场干预，单日耗资约345 亿美元，汇率暴力拉回155。5 月1
日财务官三村淳暗示「还有第二轮、第三轮」，5 月间再度出手。4-5 月合计干预
规模约11.7 万亿日元（约740 亿美元）。CFTC 净空头在此期间从4 万张增至约
10 万张。
第三次：7 月30 日-8 月1 日，从踩踏到联手。日元汇率攀升至163.8（40 年最低），
CFTC 净空头15.21 万张（5 个月增近4 倍）。财务省再度入市，一小时内从163+
暴跌至157.96，触发连锁反应：SA 基金36 小时内爆仓；对冲基金三种策略同日
跌幅超1%（2020 年3 月以来首次）；动量因子月回摇41%；韩国杠杆ETF 去杠杆
75%，KOSPI 年内第8 次熔断。7 月31 日，央行不动。日本央行以8-1 维持利率
1.0%不变，日元回吐干预涨幅，回升至160 附近。8 月1 日，美国下场。美国财
长贝森特在戴维营的记事本被路透社拍到，写着「买入日元50-100 亿美元」。金
融时报随即确认：纽约联储已出售欧元买入日元，通过高盛和摩根士丹利执行，
美日近30 年来首次联手买入日元。
往后看，短期8 月CFTC 持仓数据是试金石，空头降至10 万张以下则干预有效，
仍在12 万张以上则意味着日元空头卷土重来。中期核心矛盾从日本加不加息转向
美国干预能持续多久。9 月FOMC 若加息落地，利差重新走阔，日元可能再次试探
160。
多资产图景
1、整体收益率
本周（7 月25 日至8 月1 日），权益方面，沪深300 下跌1.32%，恒生指数上涨
3.7%，标普500 上涨1.05%；债券方面，中债10 年下跌1.41BP，美债10 年上涨
6BP；汇率方面，美元指数下跌1.66%，离岸人民币升值0.28%；大宗商品方面，
SHFE 螺纹钢下跌2.34%，伦敦金现下跌1.01%，伦敦银现下跌1.03%，LME 铜上涨
1.6%，LME 铝上涨0.67%，WTI 原油下跌5.2%。
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图1：大类资产整体（债券类为BP，其余为%）
资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理
2、资产比价
本周金银比数值为69.76，较上周上升0.02；铜油比数值为163.39，较上周上升
10.92；铜螺比数值为35，较上周上升1.04；金铜比数值为0.3，较上周下降0.01；
股债性价比数值为4.17，较上周上升0.1；AH 股溢价数值为123.16，较上周上
升0.18。
图2：伦敦现货黄金白银比价
图3：LME 铜与WTI 原油比价
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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图4：沪铜与螺纹钢比价
图5：伦敦现货黄金与LME 铜比价
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图6：沪深300 与10 年国债比价
图7：A 股与H 股比价
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
3、库存
最新一周原油库存为43406 万吨，较上周下降329 万吨；螺纹钢库存为514 万吨，
较上周下降8 万吨；阴极铜库存为69334 吨，较上周下降276 吨；电解铝库存为
88 万吨，较上周下降4 万吨。
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图8：美国原油库存
图9：电解铝库存
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图10：上海阴极铜库存
图11：螺纹钢库存
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
4、资金行为
最新一周美元多头持仓35339 张，较上周上升2069 张，空头持仓18142 张，较上
周上升486 张；黄金ETF 规模3237 万盎司，较上周下降7 万盎司。
图12：美元多空持仓
图13：黄金ETF 规模变化
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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风险提示
海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
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国信证券投资评级
投资评级标准
类别
级别
说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6 到12 个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6 到12 个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A 股市场以沪深300 指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市
股价表现优于市场代表性指数10%以上
中性
股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市
股价表现弱于市场代表性指数10%以上
无评级
股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市
行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
中性
行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市
行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上
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