守正 出奇 宁静 致远公司点评买入/ 维持
广东宏大(002683)昨收盘:42.13矿服民爆经营稳健，防务板块扭亏为盈◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)7.6/6.67320.14/280.82
12 个月内最高/最低价
(元)55/29.21相关研究报告<<广东宏大2025 年三季报点评：Q3业绩承压不改长期增长趋势，军工转型持续推进>>--2025-11-07<<广东宏大2024 年报点评： 海内外业务双管齐下，并购项目助力业绩持续增长>>--2025-04-14分析师登记编号：S1190522120001分析师登记编号：S1190523010001事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入203.69 亿元，同比增长49.20%，归母净利润9.57 亿元，同比增长6.62%。公司拟每10 股派发现金红利4.5 元（含税）。矿服、民爆业务经营稳健。根据2025 年年报,公司实现营业收入203.69 亿元，同比增长49.20%，归母净利润9.57 亿元，同比增长6.62%。其中，公司第四季度实现营业收入58.17 亿元，环比增长7.7%；实现归母净利润3.04 亿元，环比大幅增长103.3%。分业务来看，2025年矿服板块实现收入144.37 亿元，同比增长33.5%。截至年末，公司在手矿服订单超过380 亿元，为未来2-3 年的业绩提供了坚实保障。公司持续深耕新疆、西藏等资源富集区，其中新疆区域矿服项目营收（不含雪峰）同比大幅增长73.38%。2025 年民爆板块实现收入29.93亿元，同比增长29.6%。公司通过并购
雪峰科技，合并炸药产能提升至70.15 万吨，位居全国前列。防务板块扭亏为盈，未来发展空间广阔。防务装备作为公司战略转型的核心，通过“内生研发+外延并购”双轮驱动战略取得快速发展。经过连续三年亏损后，防务板块于2025 年实现扭亏为盈，全年实现收入4.61 亿元，同比增长31.6%。重要子公司江苏红光及新并表企业长之琳带来重要增量。其中，公司于2025 年9 月完成收购大连长之琳（持股60%），该公司是国内领先的航空零部件供应商，客户覆盖中航工业、中国航发等核心主机厂。全资子公司江苏红光的核心产品高毛利含能材料黑索今保持较好发展势头，保障江苏红光连续两年超额完成业绩承诺。投资建议：预计公司2026/2027/2028 年EPS分别为1.62/1.97/2.19 元，给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。◼盈利预测和财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）20,36923,56926,89630,087营业收入增长率(%)49.20%15.71%14.11%11.87%归母净利（百万元）1,2301,4941,663净利润增长率(%)6.62%28.49%21.43%11.33%摊薄每股收益（元）1.261.621.972.19市盈率（PE）33.4526.0321.4419.25(10%)8%26%44%62%80%25/4/2125/7/225/9/1225/11/2326/2/326/4/16广东宏大沪深300守正 出奇 宁静 致远公司点评 P2矿服民爆经营稳健，防务板块扭亏为盈资产负债表（百万）利润表（百万）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E货币资金2,8833,8016,42610,20714,999营业收入13,65220,36923,56926,89630,087应收和预付款项3,5046,1197,0818,0799,038营业成本10,74816,11618,66121,23323,764存货1,3641,5801,7972,011营业税金及附加其他流动资产4,1115,3956,1896,8507,322销售费用流动资产合计10,88916,67921,27526,93333,371管理费用1,2431,2731,3181,475长期股权投资1,0651,3281,667财务费用投资性房地产资产减值损失-61-73-20-27-34固定资产2,7526,9596,7156,2185,570投资收益在建工程公允价值变动-8无形资产开发支出1,5803,0493,0763,0503,091营业利润1,3702,0162,5593,1083,462长期待摊费用其他非经营损益-8-37-16-20-25其他非流动资产14,67821,61426,21331,95938,353利润总额1,3621,9792,5433,0883,438资产总计19,65233,93638,15543,52149,613所得税短期借款1,0771,3321,7062,021净利润1,1721,6742,1512,6122,908应付和预收款项3,3464,9885,7766,5727,355少数股东损益1,1191,245长期借款4,1856,9178,19610,35012,405归母股东净利润1,2301,4941,663其他负债3,5475,8316,3316,4707,345负债合计11,84118,81321,63425,09829,126预测指标股本2024A2025A2026E2027E2028E资本公积3,1983,1993,1993,1993,199毛利率21.27%20.88%20.83%21.05%21.02%留存收益2,7753,2433,7214,4995,322销售净利率6.58%4.70%5.22%5.55%5.53%归母公司股东权益6,4947,0237,4998,2829,102销售收入增长率17.61%49.20%15.71%14.11%11.87%少数股东权益1,3188,1009,02210,14011,386EBIT 增长率21.42%46.00%32.50%20.90%11.40%股东权益合计7,81215,12316,52118,42320,487净利润增长率25.39%6.62%28.49%21.43%11.33%负债和股东权益19,65233,93638,15543,52149,613ROE13.83%13.63%16.40%18.03%18.27%ROA6.53%6.25%5.97%6.40%6.25%现金流量表（百万）ROIC9.01%7.16%8.49%8.93%8.70%2024A2025A2026E2027E2028EEPS(X)1.181.261.621.972.19经营性现金流1,7762,2763,1293,8574,473PE(X)35.6633.4526.0321.4419.25投资性现金流-2,854-3,150-985-1,235-963PB(X)4.934.564.273.873.52融资性现金流1,6701,1111,271PS(X)2.351.571.361.191.06现金增加额-2362,7553,7334,781EV/EBITDA(X)11.1612.949.127.506.40守正 出奇 宁静 致远公司点评 P3矿服民爆经营稳健，防务板块扭亏为盈
1、行业评级
看好：预计未来6 个月内，行业整体回报高于沪深300 指数5%以上；中性：预计未来6 个月内，行业整体回报介于沪深300 指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6 个月内，行业整体回报低于沪深300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅低于-15%以下。
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