房地产/房地产开发
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滨江集团（002244.SZ）
2026 年 10 月 30 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 9.44
一年最高最低(元) 12.34/7.23
总市值(亿元) 293.72
流通市值(亿元) 260.31
总股本(亿股) 31.11
流通股本(亿股) 27.58
近 3 个月换手率(%) 92.67
股价走势图
数据来源：聚源
《结转规模下降，现金流明显改善 —
公司信息更新报告》-2026.8.27
《结算毛利率同比上升，经营计划保
持平稳 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2026.4.24
《三季度业绩稳健增长，拿地聚焦杭
州 大 本 营 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2025.10.31
投资强度增强，三季度结算规模下降
——公司信息更新报告
齐东（分析师） 胡耀文（分析师）
qidong@kysec.cn
证书编号：S0790522010002
huyaowen@kysec.cn
证书编号：S0790524070001
⚫ 收入利润下滑，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级
滨江集团发布 2026 年三季报。受结转规模下降影响，公司收入利润双降，但投
资强度有所加强， 并且在三季度首次进入上海市场成功拿地， 前期滞重项目已基
本出清，通过牺牲短期规模增速， 换取资产负债表的极致安全。 我们维持盈利预
测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 24.1、27.1、25.1 亿元，EPS 为 0.77、
0.87、0.81 元，当前股价对应 PE 为 12.2、10.9、11.7 倍。公司投资聚焦长三角
优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。
⚫ 三季度业绩下降
2026 年前三季度，滨江集团实现营业收入435.46 亿元，同比下降 33.53%；实现
归属于上市公司股东的净利润为 19.05 亿元， 同比下降20.45%； 其中单三季度实
现营业收入 114.35 亿元，同比下降 43.01%，实现归母净利润 2.80 亿元，同比下
降 49.66%，业绩下降主要由于结算规模下降。
⚫ 杭州市场整体降温，公司销售亦有所下降
根据普睿数据，2026 年前三季度， 滨江集团实现签约销售规模663.0 亿元， 同比
下降 15.7%； 实现签约销售面积106.6 万方， 同比下降46.8%。 杭州市场2026 年
推盘规模有所下滑，根据我们统计，2026 年 1-10 月杭州市场新开盘及加推 308
次，同比下降 4.3%；合计推盘 1.73 万套，同比下降 31.9%，首开去化率亦下滑
至 46%。
⚫ 投资强度维持高位，首次进入上海
2026 年 1-9 月公司拿地 13 宗，总建筑面积 91.1 万平米，总地价 393.6 亿元。公
司重点布局核心城市，其中11 宗地位于杭州，1 宗位于上海，1 宗位于湖州， 杭
州及上海合计投资占比达 98.7%。2026 年 1-9 月公司投资强度 59.4%， 超出2025
年全年的 38.9%水平。
⚫ 风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 69,152 82,888 78,830 74,193 69,837
YOY(%) -1.8 19.9 -4.9 -5.9 -5.9
归母净利润(百万元) 2,546 2,116 2,408 2,706 2,505
YOY(%) 0.7 -16.9 13.8 12.4 -7.4
毛利率(%) 12.5 13.2 15.0 15.0 14.9
净利率(%) 3.7 2.6 3.1 3.6 3.6
ROE(%) 7.4 7.4 7.7 7.8 6.7
EPS(摊薄/元) 0.82 0.68 0.77 0.87 0.81
P/E(倍) 11.5 13.9 12.2 10.9 11.7
P/B(倍) 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-36%
-24%
-12%
0%
12%
24%
2025-10 2026-02 2026-06
滨江集团 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
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公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 227195 175966 177551 180422 188386 营业收入 69152 82888 78830 74193 69837
现金 37140 30574 33072 35056 42664 营业成本 60481 71932 67008 63093 59408
应收票据及应收账款 693 464 673 438 570 营业税金及附加 647 725 714 661 627
其他应收款 27732 21174 25338 18438 22768 营业费用 857 1082 1126 962 920
预付账款 1 10 0 9 0 管理费用 544 603 631 631 629
存货 148517 112745 106954 114424 109759 研发费用 0 0 0 0 0
其他流动资产 13112 10999 11515 12056 12625 财务费用 479 488 461 486 499
非流动资产 31888 32268 34261 35828 37472 资产减值损失 -869 -2790 -2523 -1632 -1397
长期投资 17875 18703 19973 21198 22383 其他收益 12 6 9 9 9
固定资产 1079 759 540 364 466 公允价值变动收益 8 4 1 2 4
无形资产 129 125 117 108 100 投资净收益 955 926 555 530 479
其他非流动资产 12805 12680 13632 14158 14524 资产处置收益 1 1 0 0 0
资产总计 259083 208234 211812 216250 225858 营业利润 5989 6190 7182 7542 7105
流动负债 179759 132370 132424 135749 140550 营业外收入 11 21 13 14 15
短期借款 591 0 0 0 0 营业外支出 66 27 36 40 42
应付票据及应付账款 5641 5756 4861 5136 4277 利润总额 5934 6183 7159 7517 7077
其他流动负债 173527 126614 127564 130613 136273 所得税 2143 2543 3078 3007 2902
非流动负债 27771 26741 26185 22788 23419 净利润 3791 3640 4081 4510 4176
长期借款 27067 26010 25454 22057 22688 少数股东损益 1245 1524 1673 1804 1670
其他非流动负债 705 731 731 731 731 归属母公司净利润 2546 2116 2408 2706 2505
负债合计 207530 159111 158609 158537 163969 EBITDA 7000 7408 7795 8114 7354
少数股东权益 24025 19649 21322 23126 24796 EPS(元) 0.82 0.68 0.77 0.87 0.81
股本 3111 3111 3111 3111 3111
资本公积 2090 2161 2161 2161 2161 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 22526 24387 28041 32195 36074 成长能力
归属母公司股东权益 27528 29474 31881 34587 37093 营业收入(%) -1.8 19.9 -4.9 -5.9 -5.9
负债和股东权益 259083 208234 211812 216250 225858 营业利润(%) 18.5 3.4 16.0 5.0 -5.8
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 0.7 -16.9 13.8 12.4 -7.4
获利能力
毛利率(%) 12.5 13.2 15.0 15.0 14.9
净利率(%) 3.7 2.6 3.1 3.6 3.6
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 7.4 7.4 7.7 7.8 6.7
经营活动现金流 7668 -4291 5244 6474 6889 ROIC(%) 6.6 6.3 6.6 7.2 6.1
净利润 3791 3640 4081 4510 4176 偿债能力
折旧摊销 635 714 293 334 126 资产负债率(%) 80.1 76.4 74.9 73.3 72.6
财务费用 479 488 461 486 499 净负债比率(%) -5.3 5.2 -1.1 -9.0 -16.6
投资损失 -955 -926 -555 -530 -479 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3
营运资金变动 2246 -11182 1314 1970 2767 速动比率 0.4 0.4 0.5 0.4 0.5
其他经营现金流 1471 2975 -350 -296 -200 营运能力
投资活动现金流 -1973 2291 -1631 -1348 -1347 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.3 0.3
资本支出 28 12 570 502 472 应收账款周转率 118.6 143.4 138.7 133.5 138.5
长期投资 -678 -1164 -1269 -1225 -1186 应付账款周转率 10.8 12.6 12.6 12.6 12.6
其他投资现金流 -1268 3466 208 379 310 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1283 -4559 -1115 -3142 2066 每股收益(最新摊薄) 0.82 0.68 0.77 0.87 0.81
短期借款 591 -591 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 2.46 -1.38 1.69 2.08 2.21
长期借款 -944 -1057 -556 -3397 631 每股净资产(最新摊薄) 8.85 9.47 10.25 11.12 11.92
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -80 71 0 0 0 P/E 11.5 13.9 12.2 10.9 11.7
其他筹资现金流 -850 -2982 -559 255 1435 P/B 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8
现金净增加额 4414 -6561 2498 1984 7608 EV/EBITDA 7.2 6.9 6.3 5.7 5.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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