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证券研究报告 | 2026年11月01日
优于大市
潮宏基（002345.SZ）
短期业绩有所承压，渠道规模保持正增长
核心观点 公司研究·财报点评
商贸零售·专业连锁Ⅱ
证券分析师：张峻豪 证券分析师：柳旭
021-60933168 0755-81981311
zhangjh@guosen.com.cn liuxu1@guosen.com.cn
S0980517070001 S0980522120001
证券分析师：孙乔容若
021-60375463
sunqiaorongruo@guosen.com.c
n
S0980523090004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 7.85元
总市值/流通市值 6975/6808 百万元
52周最高价/最低价 15.50/7.45 元
近3 个月日均成交额 188.21 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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显经营韧性》 ——2026-08-30
《潮宏基（002345.SZ）-一季度归母净利润增长 40%，时尚珠宝
首饰增速领先》 ——2026-04-30
《潮宏基（002345.SZ）-归母净利润同比增长超 150%，持续深化
渠道布局》 ——2026-03-29
《潮宏基（002345.SZ）-四季度净利润中值预计 1.67 亿元，全
年净开店 163 家》 ——2026-01-13
《潮宏基（002345.SZ）-收入逐季加速，三季度剔除商誉减值后
利润增长 82%》 ——2025-10-31
金价波动等因素影响三季度业绩。公司三季度收入15.68亿元，同比-26.57%，
归母净利润1.14亿元，扣非归母净利润1.09亿元，均实现同比扭亏为盈。
收入端预计整体受金价波动抑制消费需求、加盟商补货意愿较低等因素影
响。归母净利润端，去年三季度末，公司计提商誉减值准备金额1.71亿元，
剔除商誉减值影响后的归母净利润为1.57亿元，该口径下今年三季度归母
净利润同比下滑27.4%。
此外，公司公布了门店数据，截至2026年9月底，潮宏基珠宝门店总数达
1692家，其中自营店166家，加盟店1526家；门店总数同比增加93家，较
年初增加24家，渠道规模继续保持正增长。
毛利率提升，经营性现金流净额同比增长。公司三季度毛利率29.1%，同比
+7.17pct，预计受益于收入结构优化等。销售费用率12.75%，同比+4.53pct，
预计与收入模式变化、营收下降及费用刚性有关。管理费用率1.82%，同比
+0.25pct。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额16.65亿元，
同比+176.66%，表现较好，受益公司存货结构优化及公司经营盈利能力提升。
风险提示：产品创新不及预期；门店扩张不及预期；加盟业务管理不善；股
东减持风险。
投资建议：展望未来，产品端，公司持续推进产品创新，提升设计附加
值以增强对金价波动的抵御能力。渠道端加盟持续扩张及海外市场发展
仍具较大增量空间。考虑到金价波动短期内仍可能抑制金饰消费需求及
加盟 商补货 意愿， 我们下调 公司 2026-2028 年归 母净利 润至
6.76/7.59/8.72亿元（前值分别为 7.53/8.65/9.88亿元），对应 PE 分
别为 10.3/9.2/8 倍，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 6,517.87 9,317.86 8,532.81 9,494.67 10,608.81
(+/-%) 10.48% 42.96% -8.43% 11.27% 11.73%
净利润(百万元) 193.65 497.01 676.37 758.66 872.09
(+/-%) -41.91% 156.66% 36.09% 12.17% 14.95%
每股收益（元） 0.22 0.56 0.76 0.85 0.98
EBIT Margin 7.39% 9.45% 10.27% 10.63% 10.98%
净资产收益率（ROE） 5.49% 13.20% 18.17% 21.22% 24.31%
市盈率（PE） 36.02 14.03 10.31 9.19 8.00
EV/EBITDA 16.89 11.39 10.51 9.82 9.08
市净率（PB） 1.98 1.85 1.87 1.95 1.94
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图1：潮宏基单季度营收及增速（亿元、%） 图2：潮宏基单季度归母净利润及增速（亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：潮宏基单季度毛利率（%） 图4：潮宏基单季度费用率（%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
投资建议：展望未来，产品端，公司持续推进产品创新，提升设计附加值以增强
对金价波动的抵御能力。渠道端加盟持续扩张及海外市场发展仍具较大增量空间。
考虑到金价波动短期内仍可能抑制金饰消费需求及加盟商补货意愿，我们下调公
司2026-2028年归母净利润至6.76/7.59/8.72亿元（前值分别为7.53/8.65/9.88
亿元），对应 PE 分别为 10.3/9.2/8倍，维持“优于大市”评级。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 379 564 529 529 529 营业收入 6518 9318 8533 9495 10609
应收款项 397 707 545 635 731 营业成本 4980 7262 6509 7218 8049
存货净额 2894 4534 3775 4221 4791 营业税金及附加 92 114 119 127 140
其他流动资产 366 331 391 435 450 销售费用 762 792 785 869 952
流动资产合计 4168 6181 5283 5864 6544 管理费用 135 175 158 175 196
固定资产 449 395 490 581 655 研发费用 68 94 87 96 107
无形资产及其他 19 58 55 53 51 财务费用 32 33 29 35 54
投资性房地产 938 797 797 797 797 投资收益 (4) (10) 0 0 0
长期股权投资 171 131 109 80 50
资产减值及公允价值变
动 (217) (210) 0 0 0
资产总计 5745 7561 6735 7374 8097 其他收入 (62) (82) (87) (96) (107)
短期借款及交易性金融
负债 380 993 747 1231 1609 营业利润 235 639 847 975 1111
应付款项 203 404 306 329 397 营业外净收支 1 (0) 0 0 0
其他流动负债 1425 2259 1818 2094 2364 利润总额 236 638 847 975 1111
流动负债合计 2008 3655 2871 3653 4369 所得税费用 67 167 205 255 283
长期借款及应付债券 36 64 64 64 64 少数股东损益 (24) (25) (34) (39) (44)
其他长期负债 31 23 20 16 12 归属于母公司净利润 194 497 676 759 872
长期负债合计 67 88 84 81 76 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 2075 3743 2955 3734 4446 净利润 194 497 676 759 872
少数股东权益 140 55 57 64 64 资产减值准备 184 (4) 38 32 36
股东权益 3530 3764 3723 3576 3587 折旧摊销 54 61 69 80 92
负债和股东权益总计 5745 7561 6735 7374 8097 公允价值变动损失 217 210 0 0 0
财务费用 32 33 29 35 54
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 161 (752) 359 (254) (312)
每股收益 0.22 0.56 0.76 0.85 0.98 其它 (164) (3) (36) (24) (36)
每股红利 0.40 0.39 0.81 1.02 0.97 经营活动现金流 645 8 1106 593 652
每股净资产 3.97 4.24 4.19 4.02 4.04 资本开支 0 223 (200) (200) (200)
ROIC 8.35% 15.02% 14% 16% 17% 其它投资现金流 4 89 0 0 0
ROE 5.49% 13.20% 18% 21% 24% 投资活动现金流 32 352 (179) (171) (170)
毛利率 24% 22% 24% 24% 24% 权益性融资 0 0 0 0 0
EBIT Margin 7% 9% 10% 11% 11% 负债净变化 (160) 28 0 0 0
EBITDA Margin 8% 10% 11% 11% 12% 支付股利、利息 (351) (351) (718) (906) (861)
收入增长 10% 43% -8% 11% 12% 其它融资现金流 81 469 (245) 483 378
净利润增长率 -42% 157% 36% 12% 15% 融资活动现金流 (941) (175) (963) (422) (482)
资产负债率 39% 50% 45% 52% 56% 现金净变动 (265) 185 (35) 0 0
股息率 5.0% 5.0% 10.3% 13.0% 12.3% 货币资金的期初余额 643 379 564 529 529
P/E 36.0 14.0 10.3 9.2 8.0 货币资金的期末余额 379 564 529 529 529
P/B 2.0 1.9 1.9 2.0 1.9 企业自由现金流 0 182 892 372 449
EV/EBITDA 16.9 11.4 10.5 9.8 9.1 权益自由现金流 0 680 625 830 787
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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