农林牧渔
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农林牧渔
2026 年 09 月 27 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《短期供给与库存压力延续，母猪去
化提速强化中期改善预期 —行业点评
报告》-2026.9.24
《短期供给释放仍占主导，中期亏损
加 深 强 化 产 能 去 化— 行 业 周 报 》-
2026.9.20
《农业板块 2026 年中报盈利承压，
生猪短期供给高位、中期产能去化加
速—行业周报》-2026.9.13 10
集中出栏压制猪价，高体重与二育压力加快出清
——行业周报
陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 周观察：集中出栏压制猪价，高体重与二育压力加快出清
猪价继续下探，屠宰量大幅提升，节前需求放量仍难承接集中出栏。截至 9 月
24 日，全国生猪均价降至 10.44 元/公斤，环比下降 0.26 元/公斤，降幅 2.43%；
同期日屠宰量由 15.98 万头快速升至 17.35 万头，增加约 1.37 万头，增幅
8.60%。 “量明显增、价继续跌 ”说明国庆前备货确实推动需求明显放量，但集
团追进度、散户及二育集中出栏形成的供应增量更大，供给压力仍主导短期价
格。展望后市，短期供给释放仍压制猪价，但大猪、二育及冻品库存均在加快
消化；中期双端亏损推动产能去化，供需改善预期正在逐步增强。
出栏均重连续回落，高体重猪源进入加速消化阶段。截至 9 月 24 日，全国/集
团/散户均重分别降至 128.82/124.97/149.04 公斤，环比分别下降 0.43/0.11/1.02
公斤，同比绝对变化分别为 +0.27/+0.98/+5.12 公斤。其中散户均重单周下降超
过 1 公斤；全国均重也已连续第二周下降。均重结束高位横盘，前期压栏及二
育形成的大体重猪源正在集中释放，大猪库存进入较快消化阶段。
二育加速出栏，冻品库存去化同步提速。截至 9 月 20 日，二次育肥栏舍利用率
降至 36.27%，较 9 月 10 日下降 6.51pct。冻品库存去化继续加快，节前需求改
善与主动去库共同推动库存下降。截至 9 月 24 日，全国冻品库容率降至
22.29%，较 9 月 17 日下降 0.34pct。连续两周较快去库，说明双节前鲜销改
善、冻品出库及屠企减少主动入库共同推动库存消化。
仔猪价格跌破前期平台，双端亏损持续加深。截至 9 月 22 日，7kg 仔猪价格降
至 130 元/头，较 9 月 15 日的 144 元/头下降 14 元/头，降幅 9.72%。截至 9 月
24 日，销售仔猪头均利润降至-150 元/头，环比-14 元/头；自繁自养企业销售商
品猪头均利润降至-193.23 元/头，环比-25.20 元/头。
⚫ 重点新闻：
（1）国家发改委：发挥好政策托底作用，将及时在符合条件的地方启动粮食最
低价执行预案。（2）2026 年 9 月 28 日将进行出库竞价交易挂牌国产冻猪肉
2500 吨、将于 2026 年 9 月 23 日轮换出库 5100 吨冻牛羊肉。
⚫ 本周市场表现（9.21-9.24）：农业板块跑输大盘 0.96 个百分点
本周上证指数下跌 0.60%，农业指数下跌 1.56%，跑输大盘 0.96 个百分点。子
板块来看， 宠物食品 板块领涨。个股来看，
泉阳泉 （+15.48%）、
金健米业
（+15.15%）、
邦基科技（+9.83%）领涨。
⚫ 本周价格跟踪（9.21-9.24）：本周对虾、牛肉等
农产品价格环比上涨
9 月 24 日全国外三元生猪均价为 10.39 元/kg，较上周下跌 0.33 元/kg；仔猪均
价为 15.83 元/kg，较上周下跌 0.56 元/kg；白条肉均价 14.78 元/kg，较上周下跌
0.23 元/kg。9 月 24 日猪料比价为 3.08:1。自繁自养头均利润-205.66 元/头，环
比-15.18 元/头；外购仔猪头均利润-117.99 元/头，环比-29.90 元/头。
⚫ 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
-29%
-19%
-10%
0%
10%
19%
2025-09 2026-01 2026-05
农林牧渔 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行
业
周
报
行
业
研
究
农林牧渔
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目 录
1、 周观察：集中出栏压制猪价，高体重与二育压力加快出清 .................................................................................................. 3
2、 本周市场表现（9.21-9.24）：农业板块跑输大盘 0.96 个百分点 .......................................................................................... 4
3、 本周重点新闻（9.21-9.24）：国家发改委：发挥好政策托底作用 将及时在符合条件的地方启动粮食最低价执行预案
............................................................................................................................................................................................................ 6
4、 本周价格跟踪（9.21-9.24）：本周对虾、牛肉等农产品价格环比上涨 ............................................................................... 6
5、 主要肉类进口量 ......................................................................................................................................................................... 9
6、 饲料产量 ................................................................................................................................................................................... 10
7、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 10
图表目录
图 1： 本周(9.21-9.24)猪价环比下跌(元/公斤) ............................................................................................................................... 3
图 2： 涌益样本生猪屠宰量边际显著回升(万头) .......................................................................................................................... 3
图 3： 全国出栏均重回落(公斤) ...................................................................................................................................................... 3
图 4： 肥标价差环比持平 (元/公斤) ................................................................................................................................................ 3
图 5： 二育栏舍利用率明显下降（元/公斤） ............................................................................................................................... 4
图 6： 全国冻品库容率环比下降 .................................................................................................................................................... 4
图 7： 7kg 仔猪价格再度走弱.......................................................................................................................................................... 4
图 8： 仔猪与商品猪养殖利润同时承压 ........................................................................................................................................ 4
图 9： 本周农业指数下跌 1.56%（%） .......................................................................................................................................... 5
图 10： 本周农业板块跑输大盘 0.96 个百分点 ................................ ................................ ................................ .............................. 5
图 11： 本周宠物食品板块领涨 3.76%（%） ................................................................................................................................ 5
图 12： 本周外三元生猪价格环比下降 .......................................................................................................................................... 7
图 13： 本周生猪自繁自养利润环比下降（元/头） ..................................................................................................................... 7
图 14： 本周鸡苗均价环比上涨 ...................................................................................................................................................... 7
图 15： 本周毛鸡主产区均价环比持平 .......................................................................................................................................... 7
图 16： 本周黄羽肉鸡价格环比下降 .............................................................................................................................................. 7
图 17： 9.11-9.18 生鲜乳价格环比上涨 .......................................................................................................................................... 8
图 18： 本周牛肉价格环比上涨 ...................................................................................................................................................... 8
图 19： 9.11-9.18 草鱼价格环比下降 .............................................................................................................................................. 8
图 20： 9 月 25 日鲈鱼价格环比持平 .............................................................................................................................................. 9
图 21： 9 月 18 日对虾价格环比上涨 .............................................................................................................................................. 9
图 22： 本周玉米期货结算价环比下跌 .......................................................................................................................................... 9
图 23： 本周豆粕期货结算价环比下跌 .......................................................................................................................................... 9
图 24： 本周 NYBOT11 号糖环比上涨（美分/磅） ...................................................................................................................... 9
图 25： 本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨） ..................................................................................................................... 9
图 26： 2026 年 8 月猪肉进口量 6.00 万吨 ................................................................................................................................... 10
图 27： 2026 年 8 月鸡肉进口量 3.0 万吨 ..................................................................................................................................... 10
图 28： 2026 年 8 月全国工业饲料总产量为 3124 万吨 .............................................................................................................. 10
表 1： 农业个股涨跌幅排名：泉阳泉、
金健米业、邦基科技领涨 ............................................................................................. 5
表 2： 本周对虾、牛肉等农产品价格环比上涨............................................................................................................................. 6
行业周报
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1、 周观察：集中出栏压制猪价，高体重与二育压力加快出清
猪价继续下探，屠宰量大幅提升，节前需求放量仍难承接集中出栏。截至 9 月
24 日，全国生猪均价降至 10.44 元/公斤，环比下降 0.26 元/公斤，降幅 2.43%；同
期日屠宰量由 15.98 万头快速升至 17.35 万头，增加约 1.37 万头，增幅 8.60%。9 月
23—24 日屠宰量连续维持 17.35 万头左右的高位。 “量明显增、价继续跌”说明国庆
前备货确实推动需求明显放量，但集团追进度、散户及二育集中出栏形成的供应增
量更大，供给压力仍主导短期价格。展望后市，短期供给释放仍压制猪价，但大猪、
二育及冻品库存均在加快消化；中期双端亏损推动产能去化，供需改善预期正在逐
步增强。
图1：本周(9.21-9.24)猪价环比下跌(元/公斤) 图2：涌益样本生猪屠宰量边际显著回升(万头)
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
出栏均重连续回落，高体重猪源进入加速消化阶段。截至 9 月 24 日，全国/集
团/散户均重分别降至 128.82/124.97/149.04 公斤，环比分别下降 0.43/0.11/1.02 公斤，
同比绝对变化分别为+0.27/+0.98/+5.12 公斤。其中散户均重单周下降超过 1 公斤；
全国均重也已连续第二周下降。均重结束高位横盘，前期压栏及二育形成的大体重
猪源正在集中释放，大猪库存进入较快消化阶段。肥标价差结束连续收窄，本周维
持低位稳定。截至 9 月 24 日肥标价差维持在 0.42 元/公斤，环比持平。此前肥标价
差已由 8 月 20 日的 0.54 元/公斤持续收窄至当前水平，本周未进一步下降，大猪溢
价在经历持续压缩后暂时趋稳。
图3：全国出栏均重回落(公斤) 图4：肥标价差环比持平 (元/公斤)
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
二育加速出栏，冻品库存去化同步提速。截至 9 月 20 日，二次育肥栏舍利用
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
2022 2023 2024 2025 2026
4
9
14
19
24
29
34
2022 2023 2024 2025 2026
115
120
125
130
135
140
145
150
全国均重 集团均重 散户均重
7
12
17
22
27
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
标肥价差（左轴）
120kg标猪价格（右轴）
150kg肥猪价格（右轴）
行业周报
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率降至 36.27%，较 9 月 10 日下降 6.51pct。相比此前缓慢回落，本轮降幅明显扩大，
结合近期猪价持续走弱、肥标价差低位以及散户均重快速下降来看，当前二育整体
呈现出栏明显快于补栏，前期二育猪源正在加速释放 ，短期增加现货供给压力。冻
品库存去化继续加快，节前需求改善与主动去库共同推动库存下降。截至 9 月 24
日，全国冻品库容率降至 22.29%，较 9 月 17 日下降 0.34pct，降幅较前一周的
0.28pct 进一步扩大。连续两周较快去库，说明双节前鲜销改善、冻品出库及屠企减
少主动入库共同推动库存消化。
图5：二育栏舍利用率明显下降（元/公斤） 图6：全国冻品库容率环比下降
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
仔猪价格跌破前期平台，双端亏损持续加深。截至 9 月 22 日，7kg 仔猪价格降
至 130 元/头，较 9 月 15 日的 144 元/头下降 14 元/头，降幅 9.72%；此前 8 月下旬
至 9 月上旬价格曾较长时间稳定在 149 元/头附近，本轮再度下跌说明低价尚未有效
刺激补栏需求。当前已进入传统补栏淡季，散户及放养公司采购积极性仍弱，短期
仔猪价格或继续低位运行。仔猪与商品猪盈利均处亏损区间，商品猪端亏损继续扩
大。截至 9 月 24 日，销售仔猪头均利润降至-150 元/头，较 9 月 17 日减少 14 元/头；
自繁自养企业销售商品猪头均利润降至-193.23 元/头，较 9 月 17 日减少 25.20 元/头。
其中销售仔猪、商品猪利润均已连续数周恶化，养殖盈利继续受到挤压。
图7：7kg 仔猪价格再度走弱 图8：仔猪与商品猪养殖利润同时承压
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
2、 本周市场表现（9.21-9.24）：农业板块跑输大盘 0.96 个百
分点
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
二育育肥栏舍利用率
22.29%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
全国冻品库容率
130
0
100
200
300
400
500
600
700
800
7kg仔猪价格（元/头）
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
销售仔猪头均利润（元/头）
自繁自养企业本周销售商品猪利润（元/头）
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本周上证指数下跌 0.60%，农业指数下跌 1.56%，跑输大盘 0.96 个百分点。子
板 块 来 看 ，宠 物 食 品板 块 领 涨 。 个 股 来 看 ，泉 阳 泉（+15.48%）、 金 健 米 业
（+15.15%）、邦基科技（+9.83%）领涨。
图9：本周农业指数下跌 1.56%（%）
vv
数据来源：iFinD、开源证券研究所
图10：本周农业板块跑输大盘 0.96 个百分点 图11：本周宠物食品板块领涨 3.76%（%）
数据来源：iFinD、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
表1：农业个股涨跌幅排名：泉阳泉、金健米业、邦基科技领涨
前 15 名 后 15 名
600189.SH 泉阳泉 15.48% 600313.SH
农发种业 -3.68%
600127.SH 金健米业 15.15% 002746.SZ
仙坛股份 -3.73%
603151.SH 邦基科技 9.83% 002840.SZ
华统股份 -3.85%
002321.SZ
华英农业 8.61% 603477.SH
巨星农牧 -4.21%
301498.SZ
乖宝宠物 6.70% 002567.SZ
唐人神 -4.28%
603739.SH
蔚蓝生物 4.98% 601952.SH
苏垦农发 -4.51%
600265.SH *ST 景谷 4.88% 002548.SZ
金新农 -4.74%
605567.SH
春雪食品 3.88% 000833.SZ
粤桂股份 -5.18%
300268.SZ *ST 佳沃 3.18% 000735.SZ 罗牛山 -5.37%
603182.SH
嘉华股份 3.13% 300189.SZ 神农科技 -5.51%
600371.SH
万向德农 2.92% 000639.SZ 西王食品 -5.56%
001313.SZ
粤海饲料 2.24% 603668.SH
天马科技 -6.09%
000663.SZ
永安林业 2.18% 600354.SH
敦煌种业 -6.84%
-1.56
-6
-4
-2
0
2
4
房
地
产
医
药
生
物
社
会
服
务
轻
工
制
造
银
行
纺
织
服
饰
汽
车
计
算
机
家
用
电
器
基
础
化
工
食
品
饮
料
传
媒
非
银
金
融
综
合
交
通
运
输
建
筑
装
饰
建
筑
材
料
公
用
事
业
钢
铁
农
林
牧
渔
电
子
商
贸
零
售
国
防
军
工
机
械
设
备
电
力
设
备
通
信
有
色
金
属
2000
2500
3000
3500
4000
4500
上证指数 农林牧渔
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
本周涨跌幅
行业周报
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001222.SZ
源飞宠物 1.83% 605296.SH
神农集团 -7.82%
301116.SZ
益客食品 1.79% 002124.SZ
天邦食品 -8.00%
数据来源：iFinD、开源证券研究所；注：截至 2026 年 9 月 24 日
3、 本周重点新闻（9.21-9.24）：国家发改委： 发挥好政策托
底作用，将及时在符合条件的地方启动粮食最低价执行预案
国家发改委：发挥好政策托底作用，将及时在符合条件的地方启动粮食最低价
执行预案。国家发展改革委政策研究室副主任李超在发改委 9 月份新闻发布会上表
示，为应对厄尔尼诺等风险挑战，下一步，国家发展改革委将会同有关部门，抓好
市场调节，强化各级储备吞吐调节和协同运作，用好政策性粮食资源，及时在符合
条件的地方启动最低收购价执行预案，发挥好政策托底作用。
2026 年 9 月 28 日将进行出库竞价交易挂牌国产冻猪肉 2500 吨、将于 2026 年
9 月 23 日轮换出库 5100 吨冻牛羊肉。根据 2026 年 9 月 15 日、9 月 21 日中央储备
冻猪肉轮换出库情况，本次出库竞价交易挂牌国产冻猪内 2500 吨，具体数量以实
际挂牌为准，交易时间为 2026 年 9 月 28 日 8:30-16:30。华储交易所：将于 2026 年
9 月 23 日轮换出库 5100 吨冻牛羊肉，具体数量以实际挂牌为准。本次出库的冻牛
羊肉入库时公检质量合格，以入库时公检单位出具的公检合格证为准。
4、 本周价格跟踪（9.21-9.24）：本周对虾、牛肉等农产品价
格环比上涨
表2：本周对虾、牛肉等农产品价格环比上涨
分类 项目 本周价格 周环比 前一周
价格 周环比 前两周价格 周环比
生猪
生猪价格（元/公斤） 10.39 -3.08% 10.72 -1.29% 10.86 -1.81%
仔猪价格（元/公斤） 15.83 -3.42% 16.39 -2.15% 16.75 -0.30%
生猪养殖利润：自繁自养（元/头） -205.66 -7.97% -190.48 -9.43% -174.07 0.82%
生猪养殖利润：外购仔猪（元/头） -117.99 -33.94% -88.09 -39.54% -63.13 -19.14%
白羽鸡
鸡苗价格（元/羽） 1.85 1.09% 1.83 -25.00% 2.44 2.09%
毛鸡价格（元/公斤） 5.96 0.00% 5.96 -5.99% 6.34 0.00%
毛鸡养殖利润（元/羽） -3.82 -13.69% -3.36 -56.28% -2.15 -12.57%
父母代种鸡养殖利润（元/羽） -0.80 13.04% -0.92 -196.77% -0.31 13.89%
黄羽鸡 中速鸡价格（元/公斤） 13.90 -0.36% 13.95 0.00% 13.95 3.33%
牛肉 牛肉价格（元/公斤） 70.73 0.77% 70.19 1.46% 69.18 0.61%
水产品
草鱼价格（元/公斤） 16.95 -0.47% 17.03 0.18% 17.00 0.06%
鲈鱼价格（元/公斤） 19.40 0.00% 19.40 0.00% 19.40 0.00%
对虾价格（元/公斤） 32.52 0.06% 32.50 1.56% 32.00 -1.54%
大宗农
产品
玉米期货价格（元/吨） 2177.00 -1.14% 2202.00 -2.95% 2269.00 -1.18%
豆粕期货价格（元/吨） 2323.00 -3.29% 2402.00 3.13% 2329.00 -1.56%
ICE11 号糖期货价格（美分/磅） 18.63 1.69% 18.32 -2.08% 18.71 6.19%
郑商所糖期货价格（元/吨） 5404.00 1.29% 5335.00 -2.09% 5449.00 -0.13%
数据来源：Wind、开源证券研究所
注：草鱼价格数据更新滞后一周；红色数字表示环比上涨，绿色数字表示环比下跌，黄色数字表示无变动
生猪养殖：9 月 24 日全国外三元生猪均价为 10.39 元/kg，较上周下跌 0.33 元
/kg；仔猪均价为 15.83 元/kg，较上周下跌 0.56 元/kg；白条肉均价 14.78 元/kg，较
上周下跌 0.23 元/kg。9 月 24 日猪料比价为 3.08:1。自繁自养头均利润-205.66 元/头，
行业周报
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环比-15.18 元/头；外购仔猪头均利润-117.99 元/头，环比-29.90 元/头。
图12：本周外三元生猪价格环比下降 图13：本周生猪自繁自养利润环比下降（元/头）
数据来源：博亚和讯、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
白羽肉鸡：本周鸡苗均价 1.85 元/羽，环比+1.09%；毛鸡均价 5.96 元/公斤，环
比持平；毛鸡养殖利润-3.82 元/羽，环比-0.46 元/羽。
图14：本周鸡苗均价环比上涨 图15：本周毛鸡主产区均价环比持平
数据来源：iFinD、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
黄羽肉鸡：9 月 24 日中速鸡均价 13.90 元/公斤，环比-0.05 元/公斤。
图16：本周黄羽肉鸡价格环比下降
数据来源：iFinD、开源证券研究所
生鲜乳：9 月 18 日生鲜乳均价 3.08 元/公斤，环比+0.01 元/公斤。
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外三元生猪（元/公斤）（左轴）
仔猪（元/公斤）（右轴）
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养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪
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父母代种鸡养殖利润（元/羽，左轴）
鸡苗价格（元/羽，右轴）
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养殖利润:白羽肉鸡（元/羽，左轴）
主产区平均价:白羽肉鸡（元/羽，右轴）
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中速鸡均价（元/公斤）
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 12
图17：9.11-9.18 生鲜乳价格环比上涨
数据来源：新牧网、开源证券研究所
牛肉： 9 月 18 日牛肉均价 70.73 元/公斤，环比上周 0.54 元/公斤。
图18：本周牛肉价格环比上涨
数据来源：新牧网、开源证券研究所
水产品：上周草鱼价格 16.95 元/公斤，环比-0.47%；据海大农牧数据，9 月 25
日鲈鱼价格 19.40 元/公斤，环比 持平；9 月 25 日对虾价格 32.52 元/公斤，环比
+0.06%。
图19：9.11-9.18 草鱼价格环比下降
数据来源：iFinD、开源证券研究所；注：草鱼价格滞后一周
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平均价:生鲜乳(原奶):主产区（元/公斤）
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平均批发价:牛肉:全国 （元/公斤）
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草鱼批发价（元/公斤）
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 12
图20：9 月 25 日鲈鱼价格环比持平 图21：9 月 25 日对虾价格环比上涨
数据来源：海大农牧、开源证券研究所 数据来源：海大农牧、开源证券研究所
大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为 2177.00 元/吨，周环比-1.14%；豆
粕期货活跃合约结算价为 2323.00 元/吨，周环比-3.29%。
图22：本周玉米期货结算价环比下跌 图23：本周豆粕期货结算价环比下跌
数据来源：iFinD、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
糖： NYBOT11 号糖 9 月 24 日收盘价 18.63 美分/磅，周环比+1.69%。国内糖
价，郑商所白砂糖期货 9 月 24 日收盘价 5404.00 元/吨，周环比+1.29%。
图24：本周 NYBOT11 号糖环比上涨（美分/磅） 图25：本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨）
数据来源：iFinD、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
5、 主要肉类进口量
猪肉进口：据海关总署数据，2026 年 8 月猪肉进口 6.00 万吨，同比-25.0%。
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加州鲈鱼（元/公斤）
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对虾（元/公斤）
1000
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玉米期货价（元/吨）
1000
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豆粕期货价格（元/吨）
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期货收盘价(活跃):NYBOT11号糖
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6500
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2026-05-24
2026-09-24
期货收盘价(活跃):白糖
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鸡肉进口：据海关总署数据，2026 年 8 月鸡肉进口 3.00 万吨，同比+167.0%。
图26：2026 年 8 月猪肉进口量 6.00 万吨 图27：2026 年 8 月鸡肉进口量 3.0 万吨
数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所
6、 饲料产量
据中国饲料工业协会，2026 年 8 月全国工业饲料产量 3124 万吨，环比+4.50%。
图28：2026 年 8 月全国工业饲料总产量为 3124 万吨
数据来源：饲料工业协会、开源证券研究所
7、 风险提示
宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
0.0
2.0
4.0
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8.0
10.0
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猪肉进口量（万吨）
0.0
2.0
4.0
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鸡肉进口量（万吨）
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饲料总产量（万吨） 环比
行业周报
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特别声明
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的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持
（underperform）
预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡
（underperform）
预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
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型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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