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证券研究报告 | 2026年10月08日
优于大市
康冠科技（001308.SZ）
1H26 毛利率同比提升，自有品牌发布 AI PC 产品
核心观点 公司研究·财报点评
电子·消费电子
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子
021-60871321 0755-81982153
huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn
S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋
021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn
S0980524100002 S0980524060001
证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮
010-88005482 0755-81982593
lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn
S0980525080004 S0980526080001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 18.03 元
总市值/流通市值 12695/9508 百万元
52周最高价/最低价 23.75/16.58 元
近3 个月日均成交额 44.76 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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示打开新成长空间》 ——2025-11-05
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品是公司新的增长引擎》 ——2025-08-31
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自有品牌海外市场拓展顺利》 ——2025-08-21
《康冠科技（001308.SZ）-创新类显示产品延续高增长，1Q25
毛利率同环比改善》 ——2025-05-18
《康冠科技（001308.SZ）-海外营收占比提升，自有品牌销量持
续增长》 ——2025-04-07
1H26营收同比增长，毛利率同比提升。公司发布2026年半年报，1H26营收
70.85亿元（YoY +2.16%），归母净利润3.15亿元（YoY -18.08%），毛利
率16.16%（YoY+2.45pct）。受汇率波动导致非可持续性汇兑损失、投资收
益变动等影响，1H26公司扣非后归母净利润3.27亿元（YoY-5.56%）。2Q26
营收35.93亿元（YoY -5.27%，QoQ +2.91%），归母净利润1.59亿元（YoY
-5.98%，QoQ +2.58%），扣非后归母净利润1.65亿元（YoY -1.47%，QoQ
+2.73%），毛利率16.15%（YoY +2.15pct，QoQ -0.01pct）。
智能电视业务平稳发展，毛利率同比改善。1H26公司智能电视业务收入36.34
亿元，同比持平，毛利率14.89%（YoY+3.01pct），业务盈利空间进一步优
化。公司以“三模四擎一极”为经营方针，持续深化与客户的定制化合作模
式，凭借研发、供应链和制造体系优势，在相关差异化市场有较高占有率。
1H26智能交互显示业务出货量同比增长14%。1H26公司智能交互显示业务收
入20.68亿元（YoY+3.69%），出货量同比增长13.88%，毛利率19.56%（YoY
+1.24pct）。公司持续推进智能交互平板及专业类显示产品研发、市场推广
和领域拓展，产品涵盖教育、政企、医疗等领域。根据DISCIEN数据，2026
年上半年公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一。
自有品牌持续拓展，发布AI PC产品。1H26公司创新类显示产品业务收入
10.44亿元（YoY +16.33%），毛利率19.02%（YoY +2.58pct）。公司依托
“KTC”“皓丽（Horion）”“FPD”三大自有品牌，持续推进海内外渠道拓
展，截至2026上半年，公司创新类显示产品业务已拓展至北美、东亚以及
欧洲等10个国家及地区。公司持续优化内部资源配置，创新类显示产品业
务研发费用同比增长超 50%，占整体研发费用比重约 32%，同比提升
10.37pct。公司自有品牌皓丽与阶跃星辰战略合作首款AI PC产品——小巨
能mini PC，此款桌面级AI PC产品搭载阶跃星辰新一代旗舰基座模型Step
5 Preview，定义桌面AI办公新形态，持续丰富公司AI硬件产品矩阵。
投资建议：受汇率波动导致非可持续性汇兑损失、投资收益变动影响，1H26
公司扣非后净利润同比下滑5.6%至3.27亿元，调整盈利预测，预计公司
2026-2028年归母净利润同比增长42.9%/27.9%/11.2%至7.22/9.24/10.27
亿元（前值：2026-2027年为10.00/11.89亿元），对应2026-2028年PE分
别为17.6/13.7/12.4倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 15,587 14,473 15,399 16,200 16,964
(+/-%) 15.9% -7.1% 6.4% 5.2% 4.7%
净利润(百万元) 833 505 722 924 1027
(+/-%) -35.0% -39.4% 42.9% 27.9% 11.2%
每股收益（元） 1.19 0.72 1.03 1.31 1.46
EBIT Margin 3.6% 4.2% 5.3% 5.8% 6.3%
净资产收益率（ROE） 10.8% 6.4% 8.8% 10.8% 11.5%
市盈率（PE） 15.1 25.1 17.6 13.7 12.4
EV/EBITDA 32.7 31.2 24.4 21.4 18.9
市净率（PB） 1.64 1.61 1.55 1.48 1.42
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月09日
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聚焦端侧 AI 产品落地，持续扩充 AI 硬件产品矩阵
康冠科技自有品牌皓丽与阶跃星辰战略合作首款 AI PC 产品——小巨能 mini PC
正式发布。此款桌面级 AI PC 产品核心搭载阶跃星辰新一代旗舰基座模型 Step5
Preview，定义桌面 AI办公新形态。
Step 5 Preview是阶跃星辰于 2026年 9 月 20 日发布的新一代旗舰基座模型，在
Artificial Analysis Intelligence Index 中取得 44 分，位居全球开源模型前
三。
图1：
资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理
皓丽小巨能 mini PC 是双方联合研发的标杆级端侧产品，承接 Step 5 Preview
模型能力，通过深度软硬件协同优化，端侧算力专属调优，将原本依托云端超大
算力完成的复杂 AI任务落地至轻量化桌面终端，适配多领域高频工作场景。
聚焦端侧 AI产品落地，持续扩充 AI硬件产品矩阵。公司三大自有品牌——“KTC”、
“皓丽”、“FPD”针对不同市场定位和用户需求推出各具特色的产品线，满足不
同的消费者需求。1H26 公司创新类显示产品业务收入 10.44 亿元（YoY +16.33%），
毛利率 19.02%（YoY +2.58pct）。
图2：AI PC产品小巨能mini PC 图3：公司业务布局
资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
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3
图4：公司营业收入及同比增速 图5：公司单季度营业收入及同比增速
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图6：公司归母净利润及同比增速 图7：公司单季度归母净利润及同比增速
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图8：公司分产品营业收入占比 图9：公司分产品毛利率水平
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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图10：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图11：公司销售、管理、研发、财务费用率
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图12：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图13：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 3851 2189 2582 2924 2605 营业收入 15587 14473 15399 16200 16964
应收款项 3705 2629 3626 3536 3592 营业成本 13596 12456 13025 13650 14240
存货净额 3252 4152 3407 3792 4136 营业税金及附加 48 47 50 52 55
其他流动资产 3302 4257 4157 4146 4435 销售费用 394 463 533 549 563
流动资产合计 14110 13226 13773 14397 14769 管理费用 338 291 318 331 343
固定资产 1036 1164 1322 1470 1599 研发费用 647 605 663 684 701
无形资产及其他 51 52 50 48 46 财务费用 (135) (143) 98 94 100
其他长期资产 1205 1946 1946 1946 1946 投资收益 51 17 15 28 20
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变
动 (72) (111) (121) (60) (64)
资产总计 16402 16388 17092 17861 18360 其他 167 (236) 94 92 83
短期借款及交易性金融
负债 5745 5800 5722 6195 6176 营业利润 845 424 700 900 999
应付款项 2404 2101 2519 2450 2567 营业外净收支 4 18 13 12 14
其他流动负债 508 519 549 553 590 利润总额 849 442 713 912 1014
流动负债合计 8656 8420 8791 9199 9332 所得税费用 19 (64) (11) (14) (15)
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (3) 1 1 2 2
其他长期负债 54 66 76 84 94 归属于母公司净利润 833 505 722 924 1027
长期负债合计 54 66 76 84 94 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 8710 8486 8866 9282 9426 净利润 830 506 724 925 1029
少数股东权益 8 9 10 12 14 资产减值准备 66 459 124 60 66
股东权益 7684 7893 8215 8567 8920 折旧摊销 89 70 75 93 108
负债和股东权益总计 16402 16388 17092 17861 18360 公允价值变动损失 3 (2) (3) (0) (2)
财务费用 27 (17) 98 94 100
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (180) (1199) 307 (340) (526)
每股收益 1.19 0.72 1.03 1.31 1.46 其它 (596) 271 (222) (154) (166)
每股红利 0.61 0.57 0.57 0.81 0.96 经营活动现金流 240 89 1103 679 610
每股净资产 10.99 11.22 11.67 12.17 12.67 资本开支 (244) (204) (232) (238) (235)
ROIC 11% 12% 13% 13% 14% 其它投资现金流 551 (1328) 0 0 0
ROE 11% 6% 9% 11% 12% 投资活动现金流 307 (1532) (232) (238) (235)
毛利率 13% 14% 15% 16% 16% 权益性融资 0 0 0 0 0
EBIT Margin 4% 4% 5% 6% 6% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 4% 5% 6% 6% 7% 支付股利、利息 (424) (402) (400) (572) (674)
收入增长 16% -7% 6% 5% 5% 其它融资现金流 967 872 (78) 473 (19)
净利润增长率 -35% -39% 43% 28% 11% 融资活动现金流 543 470 (478) (99) (693)
资产负债率 53% 52% 52% 52% 51% 现金净变动 1120 (974) 393 342 (319)
息率 3.3% 3.2% 3.2% 4.5% 5.3% 货币资金的期初余额 1335 2455 1481 1875 2216
P/E 15.1 25.1 17.6 13.7 12.4 货币资金的期末余额 2455 1481 1875 2216 1898
P/B 1.6 1.6 1.5 1.5 1.4 企业自由现金流 216 (634) 973 463 424
EV/EBITDA 32.7 31.2 24.4 21.4 18.9 权益自由现金流 1183 238 795 841 303
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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