交通运输/物流
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建发股份（600153.SH）
2026 年 11 月 02 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 8.47
一年最高最低(元) 10.98/7.68
总市值(亿元) 245.59
流通市值(亿元) 245.59
总股本(亿股) 29.00
流通股本(亿股) 29.00
近 3 个月换手率(%) 44.94
股价走势图
数据来源：聚源
《归母净利润同比增长，
美凯龙扭亏
贡献主要增量 —公司信息更新报告》
-2026.8.31
《高分红维持股东回报，拿地加码，
供应链业务稳健 —公司信息 更新报
告》-2026.4.29
《全年业绩短暂承压下滑，供应链运
营业务稳健盈利 —公司信息 更新报
告》-2026.1.26
美凯龙扭亏助力利润高增，地产板块整体仍亏损
——公司信息更新报告
齐东（分析师） 胡耀文（分析师）
qidong@kysec.cn
证书编号：S0790522010002
huyaowen@kysec.cn
证书编号：S0790524070001
⚫ 收入微降利润增长，供应链运营业务稳健盈利，维持“买入”评级
建发股份发布 2026 年三季报，公司收入微降，受美凯龙扭亏影响利润修复。我
们维持盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 22.1、36.5、46.4 亿
元，EPS 分别为 0.76、1.26、1.60 元，当前股价对应 PE 为 11.2、6.8、5.3 倍，
公司供应链运营业务保持盈利，看好后续业绩企稳修复，维持“买入”评级。
⚫ 归母净利润同比高增，美凯龙扭亏贡献主要增量
公司 2026 年前三季度营收 4800.76 亿元，同比- 3.79% ；归母净利润 16.42 亿元 ，
同比+42.98%； 扣非归母净利润13.79 亿元，同比+39.96%。 利润改善主要系 （1）
公允价值变动收益从 2025 年同期-33.19 亿元缩窄至-1.76 亿元（美凯龙自身口径
从-33.27 亿元缩窄至-1.48 亿元） ； （2）信用减值损失降至-6.02 亿元（少提 3.27
亿元） ， 资产减值损失从降至-13.73 亿元 （少提0.67 亿元） ； （3） 少数股东损益从
2025 年同期-9.38 亿元转为+9.18 亿元，主要系美凯龙少数股东损益扭亏为盈。
⚫ 供应链业务稳健向好，房地产亏损主要由联发承担
2026 年前三季度供应链运营分部实现营收 4233.39 亿元，同比-1.54%， 归母净利
润 20.59 亿元，同比-11.97%，主要由于新能源产品价格大幅波动，用于套期保
值的期货工具损失已计入当期报表， 对应现货尚未销售、 相关利润暂未在报表中
体现。房地产业务分部实现营收 521.66 亿元，同比-18.54%，归母净利润-4.23
亿元，亏损扩大 1.97 亿元， 其中建发房产计提 6.04 亿元存货跌价准备后归母 6.41
亿元，联发集团计提 3.28 亿元存货跌价准备后归母-7.50 亿元，亏损同比收窄。
家居商场运营分部实现营收 45.71 亿元，同比-8.00%， 归母净利润0.07 亿元，实
现扭亏为盈。
⚫ 销售规模小幅下滑，核心城市拿地维持高强度
2026 年前三季度公司房地产业务销售金额 1094.3 亿元，同比-5.1%；销售面积
433.3 万方， 同比-6.0%；其中建发房产销售金额同比-5.7%、 联发集团同比-2.6%。
据我们统计， 公司前三季度拿地 30 宗， 全口径拿地金额539.8 亿元，同比-31%，
拿地强度约 49.3%，新增全口径货值 563.7 亿元，基本位于一二线城市，其中一
线城市拿地金额占比 66%。
⚫ 风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 701,296 671,270 660,061 663,293 671,389
YOY(%) -8.2 -4.3 -1.7 0.5 1.2
归母净利润(百万元) 2,946 -10,815 2,211 3,648 4,644
YOY(%) -77.5 -467.1 120.4 65.0 27.3
毛利率(%) 5.9 5.6 5.5 5.6 5.7
净利率(%) 0.4 -1.6 0.3 0.5 0.7
ROE(%) 2.6 -15.2 2.0 3.2 3.9
EPS(摊薄/元) 1.02 -3.73 0.76 1.26 1.60
P/E(倍) 8.4 -2.3 11.2 6.8 5.3
P/B(倍) 0.4 0.6 0.5 0.5 0.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
-18%
-12%
-6%
0%
6%
12%
2025-11 2026-03 2026-07
建发股份 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
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告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 577515 566005 600275 628455 679188 营业收入 701296 671270 660061 663293 671389
现金 95867 92610 107057 122867 147174 营业成本 660099 633922 623677 626344 633065
应收票据及应收账款 19302 23305 22753 24447 24276 营业税金及附加 3408 3172 3119 3134 3172
其他应收款 79820 75262 63367 69308 52778 营业费用 11696 11909 11551 11409 11414
预付账款 23797 25182 23942 26410 25576 管理费用 2758 2256 2178 2322 2350
存货 327160 314699 347027 348910 391517 研发费用 285 414 407 409 414
其他流动资产 31569 34947 36129 36513 37868 财务费用 4400 3570 3230 3180 3061
非流动资产 190352 167119 171876 174626 178431 资产减值损失 -6291 -15050 -7921 -6633 -4028
长期投资 37056 39849 44640 47431 50720 其他收益 1025 1023 971 991 1003
固定资产 9787 9927 10291 11329 12830 公允价值变动收益 -2924 -25594 -5119 -3071 -2764
无形资产 2817 3106 3341 3622 3940 投资净收益 1841 -294 -19 -21 -23
其他非流动资产 140692 114236 113604 112243 110942 资产处置收益 185 38 98 87 102
资产总计 767867 733124 772151 803081 857619 营业利润 11108 -25429 2552 6441 10740
流动负债 396977 399119 430552 454557 496599 营业外收入 589 597 3023 3633 1961
短期借款 10566 20297 22327 24559 27015 营业外支出 458 601 661 720 793
应付票据及应付账款 91115 109958 121020 118179 133028 利润总额 11239 -25432 4914 9354 11908
其他流动负债 295295 268865 287206 311819 336555 所得税 5419 2662 1229 3274 4168
非流动负债 142733 149638 153545 155695 161503 净利润 5820 -28094 3686 6080 7740
长期借款 109847 122968 125790 129344 136097 少数股东损益 2874 -17279 1474 2432 3096
其他非流动负债 32886 26670 27755 26351 25406 归属母公司净利润 2946 -10815 2211 3648 4644
负债合计 539709 548757 584098 610252 658102 EBITDA 17336 -17624 9518 13993 16565
少数股东权益 156172 122964 124438 126870 129966 EPS(元) 1.02 -3.73 0.76 1.26 1.60
股本 2947 2900 2900 2900 2900
资本公积 4557 4249 4249 4249 4249 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 48594 35595 38504 43563 49990 成长能力
归属母公司股东权益 71986 61404 63615 65958 69552 营业收入(%) -8.2 -4.3 -1.7 0.5 1.2
负债和股东权益 767867 733124 772151 803081 857619 营业利润(%) 2.0 -328.9 110.0 152.4 66.7
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -77.5 -467.1 120.4 65.0 27.3
获利能力
毛利率(%) 5.9 5.6 5.5 5.6 5.7
净利率(%) 0.4 -1.6 0.3 0.5 0.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 2.6 -15.2 2.0 3.2 3.9
经营活动现金流 11213 11589 13689 12871 15138 ROIC(%) 3.7 -8.7 2.5 3.1 3.3
净利润 5820 -28094 3686 6080 7740 偿债能力
折旧摊销 1083 1241 1044 1182 1363 资产负债率(%) 70.3 74.9 75.6 76.0 76.7
财务费用 4400 3570 3230 3180 3061 净负债比率(%) 27.1 46.1 45.2 43.1 39.9
投资损失 -1841 294 19 21 23 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4
营运资金变动 -11474 -7366 898 -501 241 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5
其他经营现金流 13225 41945 4813 2909 2711 营运能力
投资活动现金流 5676 -13146 -10642 -6740 -7659 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8
资本支出 2054 3167 5529 5781 5973 应收账款周转率 35.0 31.7 28.8 28.2 27.7
长期投资 2281 -739 -4790 -2791 -3288 应付账款周转率 11.2 9.5 8.7 8.2 7.9
其他投资现金流 5449 -9241 -322 1832 1602 每股指标（元）
筹资活动现金流 -17390 -2034 11400 9680 16827 每股收益(最新摊薄) 1.02 -3.73 0.76 1.26 1.60
短期借款 953 9731 2030 2233 2456 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 3.87 4.00 4.72 4.44 5.22
长期借款 5254 13121 2822 3554 6753 每股净资产(最新摊薄) 19.52 14.95 15.71 16.52 17.76
普通股增加 -57 -48 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -72 -308 0 0 0 P/E 8.4 -2.3 11.2 6.8 5.3
其他筹资现金流 -23468 -24531 6548 3893 7619 P/B 0.4 0.6 0.5 0.5 0.5
现金净增加额 -305 -3181 14446 15810 24307 EV/EBITDA 13.9 -13.1 24.4 16.6 14.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
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