一、头部企业2026 年有望困境反转，业绩拐点逐步确认，建议聚焦赛道龙头标的，
这类企业凭借品牌壁垒和渠道优势，有望率先兑现业绩修复红利。二、高值耗材反内卷逐步兑现，集采政策迎来纠偏拐点，建议重点布局研发壁垒深厚、产品具备临床差异化的企业，把握政策纠偏带来的估值修复机遇。三、器械出海打开增量空间，海外大单与BD 逻辑持续催化，建议关注具备海外认证、大单履约能力和成熟BD 合作模式的标的。四、政策强力赋能行业发展，国产化替代加速推进，建议聚焦政策受益核心标的，充分享受政策驱动下的行业扩容红利。五、国内外新技术共振爆发，创新赛道前景广阔，脑机接口、AI 医疗、手术机器人等前沿领域国内外研发进度同步提速，商业化落地进程加快，形成技术共振效应，建议关注布局技术落地快、商业化能力强的创新标的。六、新成长曲线挖掘在即，跨界拓展孕育新机遇，建议关注具备跨界拓展能力、新业务进展顺利的企业，把握新成长曲线兑现的投资机会。 医药布局思路及标的推荐整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。即将迎来2026 年第一季度业绩期，创
新产业链有望延续业绩整体向上的趋势，临床前CRO 签单有望加速增长，当前位置重点推荐。月度组合推荐：
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昊帆生物。风险提示：研发不确定性风险、地缘政治风险、竞争加剧风险等。-19%-10%0%10%19%29%2025-032025-072025-11医药生物沪深300相关研究报告行业周报目 录3.1、 板块行情：医药生物下跌0.22%，跑输沪深300 指数0.41pct ................................................................................ 103.2、 子板块行情：医疗耗材涨幅最大，医疗设备板块跌幅最大 .................................................................................... 10图表目录图1： 地缘政治影响，2026 年石油价格快速攀升 ....................................................................................................................... 3图2： 原油价格上涨，推高丁二烯和丙烯腈的市场价格 ............................................................................................................ 4图3： 丁腈胶乳等中间体材料价格水涨船高................................................................................................................................ 4图4： 手套原材料涨价，成本传导弹性较强................................................................................................................................ 5图5： 天然气价格边际增长较快，煤炭价格相对平稳 ................................................................................................................ 6图6： 地区局势升级后，东南亚航运运力需求边际增长较快 .................................................................................................... 6图7： 2025 年12 月中国丁腈手套出口价为15.76 元/千只 ......................................................................................................... 7图8： 2025 年12 月中国丁腈手套出口价为4.12 美元/千克 ....................................................................................................... 7图9： 3 月第2 周医药生物下跌0.22%（单位：%） ................................................................................................................ 10图10： 医疗耗材板块涨幅最大，医疗设备板块跌幅最大 ........................................................................................................ 10表1： 3 月以来医疗耗材板块和体外诊断板块涨幅最大 ........................................................................................................... 11表2： 子板块中个股涨跌幅（%）前5 ....................................................................................................................................... 12行业周报
1、 地缘政治催化，一次性手套行业迎来战略机遇期
事件背景：近日，受中东地区地缘政治紧张局势升级影响，国际能源市场波动加剧，原油与天然气价格维持偏强震荡。作为石油化工下游产品，一次性手套生产所需的多种关键原材料价格随之走高。从产业链结构来看，一次性手套的主要原材料多来自石油化工体系。随着国际油价震荡上行，丁二烯、丙烯腈等基础化工原料价格逐渐走高，并进一步传导至橡胶、塑料等材料领域，推动相关原材料成本整体上行。上游原材料价格波动会通过产业链传导效应引起手套产品价格波动。原油作为基础化工原料，其价格变动通常经过三个层级传导至手套环节：第一层：基础化工原料。原油价格上涨直接推升石脑油、丁二烯、丙烯腈等基础化工原料的价格。这些原料是合成胶乳的核心构成。第二层：中间体材料。基础原料价格上涨后，传导至丁腈胶乳、天然乳胶等手套生产所需的中间体材料。第三层：手套成品。中间体材料成本上升，加之全球运力紧张，天然气等燃料成本上涨，最终反映为丁腈手套和乳胶手套的生产成本增加。战事持续时间的不确定性驱动油价持续上涨。国际油价3 月5 日大幅上涨，创下近6 年来最大单日涨幅。截至当天收盘，纽约商品交易所4 月交货的轻质原油期货价格上涨8.51%，收于每桶81.01 美元；5 月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨4.93%，收于每桶85.41 美元。市场普遍担忧，中东地区冲突持续可能影响原油供应稳定，尤其是霍尔木兹海峡这一全球重要石油运输通道的航运安全问题，成为推升油价的重要因素。德国金融科技企业NAGA 集团市场分析师指出，战事持续时间的不确定性正在为油价提供持续的上涨驱动。图1：地缘政治影响，2026 年石油价格快速攀升数据来源：Wind、开源证券研究所油价的持续上涨，推动丁二烯、丙烯腈市场价格明显走高。在一次性手套产业链中，丁腈手套的核心原材料为丁腈胶乳，其主要由丁二烯和丙烯腈两种化工原料合成。近期，随着中东地缘风险升温，上游原料价格明显走高，推动丁腈胶乳生产ICE布油行业周报成本上行。近日，国内丁二烯、丙烯腈市场价格明显上涨。市场数据显示，以华东市场为例，丁二烯市场均价本周内涨幅约为19.6%、丙烯腈市场均价本周内涨幅约为10.3%，市场整体呈现高位震荡走势。在丁二烯、丙烯腈等关键原料价格上涨的背景下，丁腈胶乳生产成本持续抬升。市场数据显示，华北市场丁腈胶乳（一次性手套用）市场均价本周内涨幅约为16.7%。在此背景下，对一次性丁腈手套成本形成直接影响。图2：原油价格上涨，推高丁二烯和丙烯腈的市场价格图3：丁腈胶乳等中间体材料价格水涨船高数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：英科医疗公众号、开源证券研究所手套原材料涨价，成本传导弹性较强。根据顶级手套招股书，丁腈手套原材料在生产成本中平均占比约45%，原材料丁腈胶乳由丁二烯、丙烯腈合成，受配方不同影响，丁二烯平均占比55%-65%，丙烯腈平均占比约占 25%-35%，我们假设丁二烯占60%，丙烯腈占比30%，那么丁二烯价格上涨10%，丁腈手套成本上涨2.7%；丙烯腈价格上涨10%，丁腈手套成本上涨1.35%。在涨价周期中，我们认为手套企业或有望在顺延成本的基础上，稍微多加一部分的利润。根据2026 年3 月13 日的丁二烯和丙烯腈单价，丁二烯现货价比2025 年12 月31 日上涨84.43%，丙烯腈现货价比2025 年12 月31 日上涨45.33%，我们预测目前丁腈手套的生产成本相比2025 年12 月31 日的生产成本大概上涨了28.9%。我们认为，目前丁腈手套行业大部分企业还处于盈亏平衡线，手套企业无能力单独承担上涨的成本，大概率会将上涨的原材料成本顺延至下游，同时由于目前处于涨价周期，下游客户会有囤货的需求，需求略有提升，因此手套企业将在顺延成本的基础上，稍微多加一部分的利润。100001500020000现货价:丁二烯现货价:丙烯腈行业周报图4：手套原材料涨价，成本传导弹性较强国内企业能源成本优势显著。一次性手套厂商主要分布在中国、马来西亚及泰国、越南等地。在生产成本结构中，能源燃料成本占总生产成本约10-15%。受马来西亚法律限制，当地手套厂商在生产过程中被要求必须使用更为环保的天然气作为主要燃料；相比之下，中国和东南亚部分地区的厂商仍具备使用煤炭或生物质能源的灵活性。在热值效率方面，平均单位重量天然气的热值约为标准煤的 1.8-1.9 倍，尽管天然气效率更高且更环保，但从单位能量成本（MMBtu）来看，马来西亚厂商面临着显著的竞争压力。截至 2026Q1，中国 CCI 动力煤长协指数稳定在约 30 元/MMBtu（折合约 4.17 美元/MMBtu）；而同期马来西亚天然气参考价 (MRP) 约 8美元/MMBtu 左右。天然气价格快速攀升，有望加速东南亚和国内丁腈手套行业出清。根据顶级手套招股书，在生产成本结构中，能源燃料成本占总生产成本约10-15%。受马来西亚法律限制，当地手套厂商在生产过程中被要求必须使用更为环保的天然气作为主要燃料，此外受燃煤许可证配给限制、锅炉产线资本开支高昂等影响，部分国内小厂也使用天然气生产；相比之下，中国头部手套厂商和东南亚部分地区的厂商仍使用煤炭或生物质能源，能源成本优势显著。加之受地缘政治影响，国际海运运力不足，LNG 供给减少，国内天然气价格快速攀升，使用天然气生产的国内小厂利润空间大幅缩水，行业出清速度加快。丁腈手套生产成本涨幅丙烯腈成本增加丁二烯成本增幅10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%10%4.1%6.8%9.5%12.2%14.9%17.6%20.3%23.0%25.7%28.4%20%5.4%8.1%10.8%13.5%16.2%18.9%21.6%24.3%27.0%29.7%30%6.8%9.5%12.2%14.9%17.6%20.3%23.0%25.7%28.4%31.1%40%8.1%10.8%13.5%16.2%18.9%21.6%24.3%27.0%29.7%32.4%50%9.5%12.2%14.9%17.6%20.3%23.0%25.7%28.4%31.1%33.8%60%10.8%13.5%16.2%18.9%21.6%24.3%27.0%29.7%32.4%35.1%70%12.2%14.9%17.6%20.3%23.0%25.7%28.4%31.1%33.8%36.5%80%13.5%16.2%18.9%21.6%24.3%27.0%29.7%32.4%35.1%37.8%90%14.9%17.6%20.3%23.0%25.7%28.4%31.1%33.8%36.5%39.2%100%16.2%18.9%21.6%24.3%27.0%29.7%32.4%35.1%37.8%40.5%行业周报图5：天然气价格边际增长较快，煤炭价格相对平稳数据来源：Wind、开源证券研究所中东局势升级，红海等核心航道受阻引发全球航运运力结构性紧张。根据隆众资讯观点，2026 年马来西亚依然是主要出口目的国之一，主要由于其地区丁腈手套生产企业集中，原材料丁腈胶乳需求表现旺盛，因此其对于丁腈胶乳的需求增加，加之地理位置较近，马来西亚的出口量占比较大；其次越南、柬埔寨地区也有供应缺口，从而预计中国对于越南、柬埔寨的丁腈胶乳出口量或有望继续增量。近期受到国际环境动荡的影响，东南亚集装箱运价指数边际显著走强，环比涨幅剧烈扩张。对于手套这类“大体积、低单价”的出口品种，航运费用的激增具有极高的成本传导弹性，直接抬高了CIF 到岸成本。图6：地区局势升级后，东南亚航运运力需求边际增长较快数据来源：Wind、开源证券研究所基于我们对短期手套提价的模型计算，我们预计丁腈手套价格有望提价至19 元/千只以上。根据海关数据，2025 年12 月中国硫化橡胶手套均价15.76 美元/千只，基于我们对短期手套提价的模型计算，我们预计丁腈手套价格有望提价至19 美元/千只以上。0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0天然气价格/动力末煤价格（同为5500大卡）秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5800,山西产) 元/5500大卡中国:市场价:液化天然气元/5500大卡-15%-10%-5%0%5%10%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000东南亚集装箱运价指数环比行业周报图7：2025 年12 月中国丁腈手套出口价为15.76 元/千只数据来源：Wind、开源证券研究所图8：2025 年12 月中国丁腈手套出口价为4.12 美元/千克数据来源：Wind、开源证券研究所受益标的：英科医疗：公司通过产能规模扩张、技术升级双轮驱动，维系全球一次性手套行业龙头地位，并且稳步推进海外生产基地建设，全球供应链布局进一步完善，为业务全球化拓展奠定坚实基础。
中红医疗：国内品种最全的一次性健康防护手套生产商和国内最大的医用外科手套生产商，通过自主创新、横向并购以及积极布局海外产能，拓展未来成长空间
蓝帆医疗：国内领先的一次性手套供应商，2025H1 健康防护业务PVC 手套和丁腈手套的产能开工率及市场占有率均位居全球前列。-15%-10%-5%0%5%10%2022/12022/102023/72024/42025/12025/10手套出口单价（元/千只）环比-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2022/12022/102023/72024/42025/12025/10手套出口单价（千克/美元）环比行业周报
2、 2026 年医疗器械投资方向
2026 年展望：
医疗器械板块利润有望逐步恢复增长。受医疗反腐、高值耗材集采及医疗设备以旧换新落地节奏影响，25 年前三季度医疗器械行业利润整体承压。我们认为随着集采反内卷逐步落实，器械集采有望纠偏，有望带来预期差与估值修复；政策持续加码，器械集采反内卷、医疗设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进；脑机接口、AI 医疗、手术机器人重视程度提升，相关板块有望得到催化。建议关注方向：
一、头部企业2026 年有望困境反转，业绩拐点逐步确认
器械头部企业25Q3 业绩呈现明显好转态势，行业筑底回升信号清晰。2025 年三季度器械板块整体营收增速转正，归母净利润降幅较二季度大幅收窄，多家龙头企业结束此前连续季度下滑态势，
迈瑞医疗单季营收同比增长1.53%，
开立医疗营收同比大增28.42%，盈利端减亏幅度显著。随着渠道库存去化接近尾声，业内预计2025年底行业库存将回归正常水平，前期积压的渠道压力彻底释放，叠加医疗终端采购需求回暖，行业整体增速有望逐步改善，2026 年业绩弹性值得重点关注。建议聚焦赛道龙头标的，这类企业凭借品牌壁垒和渠道优势，有望率先兑现业绩修复红利。受益标的：迈瑞医疗、开立医疗、
澳华内镜、
亚辉龙、新产业等。二、高值耗材反内卷逐步兑现，集采政策迎来纠偏拐点高端医疗器械研发壁垒高筑，核心技术、临床认证、产能规模三重门槛构筑护城河，竞争格局显著优于药品与低值耗材赛道。2025 年以来耗材集采政策全面优化，监管层明确提出“反内卷、稳临床、重质量”原则，摒弃早期“唯低价是举”模式，引入异常低价审查、成本自证、复活报价等机制，遏制恶性价格战。第六批国家级耗材集采、23 省联盟集采等落地项目中，高值耗材降价幅度趋于温和，行业盈利空间逐步修复，利于高耗企业长期研发投入和可持续发展。建议重点布局研发壁垒深厚、产品具备临床差异化的企业，把握政策纠偏带来的估值修复机遇。受益标的：
惠泰医疗、
微电生理、
迈普医学、
山外山、
奕瑞科技等。三、器械出海打开增量空间，海外大单与BD 逻辑持续催化国内器械市场竞争加剧背景下，出海成为企业第二增长曲线，部分优质企业海外收入占比持续攀升，全球化布局成效凸显。2025 年我国医疗器械出口额稳步增长，医院诊断与治疗设备出口增速领跑，高端产品出海从单一销售向战略合作、BD 授权、本地化运营升级，大额海外订单频现、技术授权合作不断落地，成为股价核心催化。建议关注具备海外认证、大单履约能力和成熟BD 合作模式的标的，有望凭借全球化布局穿越国内周期，实现营收持续高增，这类企业已在海外市场建立品牌优势，增量空间广阔。受益标的：
华大智造、先瑞达、启明医疗、
海泰新光、
祥生医疗、
天益医疗等。行业周报四、政策强力赋能行业发展，国产化替代加速推进国内多项产业政策持续发力，为医疗器械行业注入强劲动力，设备以旧换新、配置证放开、医保支持国产化等政策密集落地，全面撬动公立医疗机构设备更新需求。医疗设备以旧换新政策覆盖基层医院与三甲医院，老旧设备淘汰换代释放大规模采购订单；配置证政策优化放宽高端医疗设备采购限制，进一步打通国产设备入院通道，推动国产替代从低端向高端渗透。政策红利持续释放，叠加国产设备技术性能追平外资品牌，性价比优势突出，国产化率有望快速提升。建议聚焦政策有望受益核心标的。受益标的：
联影医疗、
新华医疗、东软医疗、
万东医疗等。五、国内外新技术共振爆发，创新赛道前景广阔脑机接口、AI 医疗、手术机器人等前沿领域，国内外研发进度同步提速，商业化落地进程加快，形成技术共振效应。国内层面，政策加大对医疗创新的扶持力度，
创新医疗器械绿色通道加速审批，临床应用场景持续拓展；海外层面，FDA 等监管机构加快创新器械审批，前沿技术商业化步伐提速，国内外市场需求形成合力。这类创新赛道具备高成长、高壁垒属性，相关企业凭借技术领先优势，有望抢占未来行业发展制高点。建议关注布局技术落地快、商业化能力强的创新标的。受益标的：
美好医疗、
翔宇医疗、心玮医疗、创新医疗、
天智航、微创机器人等。六、新成长曲线挖掘在即，跨界拓展孕育新机遇部分器械企业凭借多年技术积累、渠道沉淀和资金优势，积极突破原有赛道边界，横向拓展高景气细分领域、纵向延伸产业链布局，逐步打造第二、第三成长曲线。这类企业通过自研创新、并购整合、合作开发等方式，切入新赛道后快速实现技术转化和市场突破，打破单一业务增长瓶颈，打开长期成长空间。前期布局的新业务逐步进入放量期，有望在2026 年贡献显著业绩增量，成为板块内的潜力标的。建议关注具备跨界拓展能力、新业务进展顺利的企业，把握新成长曲线兑现的投资机会。受益标的：
华康洁净、
乐普医疗、
三友医疗、
华兰股份等。行业周报
3、 3 月第2 周医药生物下跌0.22%，医疗耗材板块涨幅最大
3.1、 板块行情：医药生物下跌0.22%，跑输沪深300 指数0.41pct从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年3 月第2 周煤炭、电力设备、建筑装饰等行业涨幅靠前，国防军工、石油石化、有色金属等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.22%，跑输沪深300 指数0.41pct，在31 个子行业中排名第13 位。图9：3 月第2 周医药生物下跌0.22%（单位：%）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2026.3.9-2026.3.13 为3 月第2 周）3.2、 子板块行情：医疗耗材涨幅最大，医疗设备板块跌幅最大2026 年3 月第2 周医疗耗材板块涨幅最大，上涨4.10%；原料药板块上涨1.32%，疫苗板块上涨1.29%，医院板块上涨0.89%，体外诊断板块上涨0.75%；医疗设备板块跌幅最大，下跌2.04%，医疗研发外包板块下跌1.63%，化学制剂板块下跌0.82%，其他生物制品板块下跌0.68%，医药流通板块下跌0.24%。图10：医疗耗材板块涨幅最大，医疗设备板块跌幅最大数据来源：Wind、开源证券研究所-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00煤炭电力设备建筑装饰公用事业银行农林牧渔环保基础化工家用电器食品饮料沪深300通信轻工制造医药生物房地产纺织服饰社会服务计算机交通运输美容护理电子建筑材料钢铁商贸零售汽车非银金融机械设备传媒有色金属综合石油石化国防军工-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%周涨跌幅行业周报表1：3 月以来医疗耗材板块和体外诊断板块涨幅最大子板块M1M2M3年初至今预测PE（2026）预测PEG（2026）中药0.78%1.49%-2.16%0.07%21.22.66化学制药0.14%-1.78%-2.45%-4.06%23.91.98原料药5.57%1.32%-2.18%4.64%30.02.78化学制剂-0.81%-2.36%-2.51%-5.58%21.01.88医药商业2.93%-1.03%-2.09%-0.26%23.11.65医药流通0.64%-1.05%-2.19%-2.60%25.02.13线下药店9.28%-0.97%-1.84%6.24%22.30.97医疗器械5.28%0.94%-2.36%3.76%32.23.42医疗设备5.57%-0.05%-6.57%-1.41%52.93.32医疗耗材5.82%4.00%1.42%11.62%34.82.33体外诊断3.88%-1.51%0.93%3.26%17.39.50生物制品3.29%-0.19%-3.01%-0.01%26.13.42血液制品1.23%-0.48%-1.55%-0.81%20.511.25疫苗2.59%-0.90%-2.57%-0.95%33.59.31其他生物制品4.34%0.29%-3.68%0.79%29.90.98医疗服务8.82%0.53%-5.70%3.17%31.91.10医院12.00%0.83%-2.32%10.31%26.63.55医疗研发外包6.66%0.72%-6.54%0.41%42.30.87数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为2026.3.9-2026.3.13）行业周报表2：子板块中个股涨跌幅（%）前5原料药化学制剂中药生物制品医药商业
美诺华13.72*ST 景峰15.64万邦德9.14
欧林生物9.71
塞力医疗4.83
科源制药13.32
海欣股份10.78嘉应制药
海特生物6.33
益丰药房3.45国邦医药9.71
亿帆医药8.89
九芝堂4.26
荣昌生物5.76
国药一致1.60
博瑞医药9.29
川宁生物5.23
维康药业4.09
卫光生物3.71国药股份1.53
宏源药业8.13
海辰药业5.08
西藏药业3.25*ST 四环3.56
南京医药1.12新诺威(4.61)
益方生物-U(11.59)
葵花药业(6.69)ST 未名(8.19)*ST 荣控(8.19)
浙江医药(3.37)
亚虹医药-U(9.12)
粤万年青(6.05)
康辰药业(6.85)
合富中国(5.68)
天宇股份(2.92)
康芝药业(5.27)
寿仙谷(4.59)
艾迪药业(5.37)
华人健康(4.11)
广济药业(2.20)悦康药业(5.17)济川药业(4.40)百济神州-U(4.11)国发股份(4.08)海翔药业(1.60)莱美药业(5.14)沃华医药(3.90)金迪克(2.98)人民同泰(4.07)医疗研发外包医疗服务医疗设备医疗耗材体外诊断百诚医药11.37*ST 生物14.05宝莱特14.59英科医疗35.18九安医疗12.79皓元医药5.01盈康生命13.68麦澜德13.09中红医疗25.26英诺特12.27百花医药2.56三博脑科13.68翔宇医疗12.97蓝帆医疗14.83硕世生物6.55康龙化成1.61普瑞眼科9.81伟思医疗10.05康拓医疗10.07艾德生物5.23毕得医药0.31ST 中珠6.25东星医疗4.32奥精医疗6.78亚辉龙1.55成都先导(4.94)通策医疗(6.74)华康洁净(10.79)五洲医疗(4.47)热景生物(7.36)ST 诺泰(4.86)澳洋健康(4.47)奕瑞科技(7.77)华强科技(4.16)中源协和(4.24)美迪西(4.25)迪安诊断(4.08)福瑞医科(6.86)爱博医疗(3.34)新产业(3.69)泰格医药(3.94)贝瑞基因(3.98)东富龙(6.37)迈普医学(3.15)迪瑞医疗(2.17)南模生物(3.61)美年健康(3.58)华大智造(4.56)春立医疗(2.95)东方海洋(2.16)数据来源：Wind、开源证券研究所
4、 风险提示
研发不确定性风险、地缘政治风险、竞争加剧风险等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。