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研
究
公
司
简
评
医
药
生
物
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_Reportdate] 2026年08月13日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
千红制药（002550）：制剂业务整体平
稳，原料药业务下滑
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
杜永宏 S0630522040001
dyh@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/08/13
收盘价 7.05
总股本(万股) 127,980
流通A股/B股(万股) 95,357/0
资产负债率(%) 12.84%
市净率(倍) 3.31
净资产收益率(加权) 5.62
12个月内最高/最低价 11.53/5.58
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《千红制药（002550） ：业绩短期放
缓， 期待创新转型成果——公司简评
报告》 2026.05.07
《千红制药（002550） ：制剂毛利率
显著提升， 创新研发顺利推进——公
司简评报告》 2025.08.26
《千红制药（002550） ：利润端增长
显著， 拟收购方圆制药拓宽产品线—
—公司简评报告》 2024.10.22
[table_main]
投资要点
➢ 公司业绩短期放缓。2026年H1，公司实现营业收入7.58亿元（同比-12.00%） ，归母净利
润1.53亿元 （同比-40.78%） ， 扣非归母净利润1.42亿元 （同比-28.46%）， 经营性现金流净
额1.78亿元 （同比+22.25%）； 其中，Q2单季度营业收入4.00亿元 （同比-2.58%） ， 归母净
利润0.68亿元（同比-30.19%） ，扣非归母净利润0.65亿元（同比-29.46%） 。公司2026年
H1销售毛利率为53.26%（同比-3.05pct） ，销售净利率为18.84%（同比-10.12pct）。受肝
素原料药量价齐跌的影响，公司业绩短期放缓。
➢ 制剂业务整体平稳，原料药业务下滑。报告期内， 公司制剂业务实现销售收入5.11亿元 （同
比-5.75%） ，原料药业务实现销售收入1.34亿元（同比-57.51%） ，新业务肠衣系列实现销
售收入0.77亿元； 分区域来看， 国内市场实现销售收入6.67亿元 （同比+11.20%） ， 海外市
场实现销售收入0.91亿元 （同比-65.20%） 。 公司国内业务部分受到集采降价的影响， 但主
要产品的销量和市占率持续提升， 整体表现相对较好； 海外市场主要受到全球肝素原料药
市场持续低迷，肝素原料药产品集体量价齐跌的影响，上半年下滑明显，下半年有望逐渐
趋稳向好。
➢ 研发及产能建设顺利推进。报告期内， 公司研发项目顺利推进， 已有4只创新药处于II期临
床试验或即将进入Ⅲ期临床阶段，QHRD107胶囊正在开展临床IIa期增补研究，QHRD106
注射液正在开展IIb期临床研究，QHRD211注射液已完成II期临床试验， 已向CDE递交开展
III期沟通交流申请。产能建设方面，河南千牧项目已于2025年8月正式投产，目标成为全
球规模及溯源性领先的猪副产品综合利用生物制药基地；湖北千红项目已于2026年6月正
式投产，致力于打造国内领先的药用酶上游原料药基地。公司通过布局两大上游基地，构
建药用酶类和多糖类产品的两大自有完整产业链。
➢ 投资建议：公司业绩基本符合预期，随着肝素原料药价格的逐渐企稳，下半年业绩有望逐
渐 改善， 我们维持盈利预测不变， 预计公司 2026-2028 年 实现 归母净利润分别为
3.49/3.81/4.23亿元， 对应EPS分别为0.27/0.30/0.33元， 对应PE分别为25.88/23.69/21.34
倍。公司致力于打造传统业务全产业链优势， 同时积极布局创新业务，维持 “买入” 评级。
➢ 风险提示：产品降价超预期风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期风险等。
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A
2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,571.28 1,619.67 1,739.46 1,887.43
增长率（%） 2.95% 3.08% 7.40% 8.51%
归母净利润（百万元） 398.80 348.62 380.84 422.84
增长率（%） 12.01% -12.58% 9.24% 11.03%
EPS（元/股） 0.31 0.27 0.30 0.33
市盈率（P/E） 22.62 25.88 23.69 21.34
市净率（P/B） 3.26 3.06 2.87 2.68
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年8月13日收盘）
-54%
-42%
-29%
-16%
-4%
9%
21%
34%
25-08 25-11 26-02 26-05
千红制药 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 1,571 1,620 1,739 1,887 货币资金 491 544 678 864
%同比增速 3% 3% 7% 9% 交易性金融资产 594 644 684 714
营业成本 654 647 691 745 应收账款及应收票据 259 250 259 270
毛利 917 972 1,048 1,142 存货 372 378 394 414
％营业收入 58% 60% 60% 61% 预付账款 15 10 10 11
税金及附加 22 23 24 26 其他流动资产 176 173 180 186
％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1,908 1,998 2,205 2,459
销售费用 318 324 344 368 长期股权投资 5 5 5 5
％营业收入 20% 20% 20% 20% 投资性房地产 0 0 0 0
管理费用 151 155 169 185 固定资产合计 569 570 551 510
％营业收入 10% 10% 10% 10% 无形资产 107 103 99 95
研发费用 111 115 125 138 商誉 11 11 11 11
％营业收入 7% 7% 7% 7% 递延所得税资产 67 70 70 70
财务费用 5 -7 -8 -10 其他非流动资产 420 481 512 541
％营业收入 0% 0% 0% -1% 资产总计 3,087 3,238 3,453 3,691
资产减值损失 -5 0 0 0 短期借款 0 5 10 15
信用减值损失 115 0 0 0 应付票据及应付账款 78 54 67 83
其他收益 17 16 17 19 预收账款 0 0 0 0
投资收益 12 13 14 15 应付职工薪酬 39 32 35 37
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 8 8 9 9
公允价值变动收益 7 0 0 0 其他流动负债 100 110 121 134
资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 224 209 242 278
营业利润 456 392 425 469 长期借款 0 0 0 0
％营业收入 29% 24% 24% 25% 应付债券 0 0 0 0
营业外收支 -5 -1 2 5 递延所得税负债 5 5 5 5
利润总额 450 391 427 474 其他非流动负债 92 98 98 98
％营业收入 29% 24% 25% 25% 负债合计 321 311 344 381
所得税费用
77 59 64 71
归属于母公司的所有
者权益
2,768 2,945 3,145 3,367
净利润 373 332 363 403 少数股东权益 -2 -18 -36 -57
%同比增速 12% -11% 9% 11% 股东权益 2,766 2,926 3,108 3,310
归属于母公司的净利
润
399 349 381 423 负债及股东权益 3,087 3,238 3,453 3,691
％营业收入 25% 22% 22% 22% 现金流量表（百万元）
少数股东损益 -26 -17 -18 -20 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.31 0.27 0.30 0.33 经营活动现金流净额 361 407 439 475
基本指标 投资 143 -70 -60 -50
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -142 -124 -80 -57
EPS 0.31 0.27 0.30 0.33 其他 -164 1 12 13
BVPS 2.16 2.30 2.46 2.63 投资活动现金流净额 -162 -194 -128 -94
PE 22.62 25.88 23.69 21.34 债权融资 -20 5 5 5
PEG 1.88 — 2.56 1.93 股权融资 25 0 0 0
PB 3.26 3.06 2.87 2.68 支付股利及利息 -150 -166 -181 -201
EV/EBITDA 18.69 17.96 16.24 14.49 其他 8 6 0 0
ROE 14% 12% 12% 13% 筹资活动现金流净额 -138 -155 -176 -196
ROIC 13% 11% 11% 12% 现金净流量 48 53 135 185
资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 8 月 13 日）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究
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