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业绩简评
2026年 10月 29日公司披露三季报。2026年前三季度，公司实现
营业收入 193.53 亿元，同比增长 15.38%；归母净利润 18.43 亿
元，同比下降21.08%。26Q3实现营业收入70.17亿元，同比增长
8.47%；归母净利润8.01亿元，同比下降31.37%。
经营分析
航油价格大幅上涨，Q3毛利率同比下滑：26Q3公司营业成本59.42
亿元，同比增长20.49%，高于收入增速12.02pct，公司披露主要
系航油价格大幅上涨导致毛利率下降。Q3毛利率15.32%，同比下
降 8.45pct；销售、管理、研发费用率合计 2.69%，同比下降
0.21pct；财务费用率1.53%，同比上升 0.38pct；其他收益 2.65
亿元，同比下降 7.72%。综上，Q3 归母净利率 11.41%，同比下降
6.63pct。
运力投放稳步增长，客座率维持高位：根据公司月度运营数据，
2026年 7-9 月公司ASK同比分别+8.02%/8.19%/10.54%，RPK同比
分别 +9.72%/9.26%/11.97% ， 客 座 率 分 别 为
93.31%/94.79%/93.03%， 同比分别+1.45/0.92/1.19pct。 前三季度
公司 ASK、RPK 同比分别+12.98%/15.12%，客座率 93.00%，同比
+1.73pct，其中国内/国际 ASK 同比分别+16.14%/0.84%。Q3 营业
收入同比+8.47%，低于同期各月 RPK 增速，收益水平同比有所回
落。
机队稳步扩张， 股东回报持续：截至2026年9月末， 公司运营140
架 A320系列飞机，较2025年末净增6架；公司计划2026年引入
12 架 A320 系列飞机，并已与空客签订30架 A320neo系列飞机购
买协议，计划于2028—2032年分批交付。前三季度经营活动现金
流净额61.48亿元，同比+10.94%；公司于7月8 日完成回购股份
1063.88万股，金额约5.00亿元。
盈利预测、估值与评级
考虑到油价上涨影响，我们下调公司 2026-2028 年 EPS 预测至
1.53/2.56/3.37 元（原为 2.02/3.07/3.46 元） ，公司股票现价对
应 PE估值为25.20/15.10/11.46倍，维持“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故
风险，季节性波动和突发事件风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 20,000 21,460 24,582 26,641 28,979
营业收入增长率 11.50% 7.30% 14.55% 8.38% 8.78%
归母净利润(百万元) 2,273 2,317 1,501 2,504 3,301
归母净利润增长率 0.69% 1.96% -35.23% 66.83% 31.82%
摊薄每股收益(元) 2.323 2.369 1.534 2.560 3.374
每股经营性现金流净额 5.84 6.69 4.41 6.15 7.18
ROE(归属母公司)(摊薄) 13.08% 12.76% 7.66% 11.87% 14.32%
P/E 24.83 25.12 25.20 15.10 11.46
P/B 3.25 3.20 1.93 1.79 1.64
来源：公司年报、
国金证券研究所
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251029
260129
260429
260729
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
春秋航空 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 17,938 20,000 21,460 24,582 26,641 28,979 货币资金 11,583 10,224 8,830 10,701 11,207 14,112
增长率 11.5% 7.3% 14.5% 8.4% 8.8% 应收款项 537 498 544 572 620 675
主营业务成本 -15,519 -17,412 -18,544 -22,576 -23,330 -24,646 存货 202 355 381 455 470 496
%销售收入 86.5% 87.1% 86.4% 91.8% 87.6% 85.0% 其他流动资产 658 936 952 752 777 813
毛利 2,419 2,588 2,915 2,006 3,310 4,333 流动资产 12,980 12,013 10,708 12,480 13,074 16,096
%销售收入 13.5% 12.9% 13.6% 8.2% 12.4% 15.0% %总资产 29.3% 27.4% 22.8% 26.4% 27.6% 32.5%
营业税金及附加 -28 -38 -55 -74 -80 -87 长期投资 868 952 837 837 837 837
%销售收入 0.2% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 25,288 27,135 30,712 29,838 29,335 28,627
销售费用 -237 -249 -259 -270 -293 -319 %总资产 57.2% 61.9% 65.5% 63.0% 62.0% 57.8%
%销售收入 1.3% 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 1,259 1,232 1,233 1,304 1,322 1,338
管理费用 -231 -273 -302 -295 -320 -348 非流动资产 31,258 31,822 36,169 34,850 34,248 33,443
%销售收入 1.3% 1.4% 1.4% 1.2% 1.2% 1.2% %总资产 70.7% 72.6% 77.2% 73.6% 72.4% 67.5%
研发费用 -144 -161 -164 -172 -186 -203 资产总计 44,238 43,835 46,877 47,330 47,322 49,540
%销售收入 0.8% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 短期借款 8,921 4,601 6,109 7,865 6,352 6,400
息税前利润（EBIT） 1,778 1,867 2,137 1,194 2,431 3,377 应付款项 1,158 1,678 2,931 2,901 2,999 3,168
%销售收入 9.9% 9.3% 10.0% 4.9% 9.1% 11.7% 其他流动负债 2,717 2,770 2,776 2,368 2,626 2,894
财务费用 -261 -266 -305 -451 -408 -351 流动负债 12,796 9,049 11,816 13,134 11,977 12,462
%销售收入 1.5% 1.3% 1.4% 1.8% 1.5% 1.2% 长期贷款 11,100 13,812 12,343 12,343 12,343 12,343
资产减值损失 -2 -3 -4 -9 0 -1 其他长期负债 4,592 3,594 4,555 2,254 1,913 1,683
公允价值变动收益 -40 14 0 0 0 0 负债 28,488 26,454 28,713 27,731 26,233 26,488
投资收益 -1 -13 0 0 0 0 普通股股东权益 15,750 17,381 18,164 19,599 21,088 23,052
%税前利润 n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 979 979 978 978 978 978
营业利润 2,616 2,649 3,041 1,949 3,273 4,315 未分配利润 6,591 8,180 9,311 10,203 11,693 13,656
营业利润率 14.6% 13.2% 14.2% 7.9% 12.3% 14.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 26 4 -10 0 0 0 负债股东权益合计 44,238 43,835 46,877 47,330 47,322 49,540
税前利润 2,642 2,653 3,030 1,949 3,273 4,315
利润率 14.7% 13.3% 14.1% 7.9% 12.3% 14.9% 比率分析
所得税 -385 -381 -713 -448 -769 -1,014 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 14.6% 14.3% 23.5% 23.0% 23.5% 23.5% 每股指标
净利润 2,257 2,273 2,317 1,501 2,504 3,301 每股收益 2.307 2.323 2.369 1.534 2.560 3.374
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 16.095 17.762 18.566 20.033 21.555 23.562
归属于母公司的净利润 2,257 2,273 2,317 1,501 2,504 3,301 每股经营现金净流 6.579 5.845 6.686 4.413 6.146 7.184
净利率 12.6% 11.4% 10.8% 6.1% 9.4% 11.4% 每股股利 0.700 0.820 0.960 0.622 1.037 1.367
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.33% 13.08% 12.76% 7.66% 11.87% 14.32%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 5.10% 5.19% 4.94% 3.17% 5.29% 6.66%
净利润 2,257 2,273 2,317 1,501 2,504 3,301 投入资本收益率 4.24% 4.47% 4.37% 2.27% 4.58% 6.07%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 2,444 2,812 3,087 2,568 2,683 2,885 主营业务收入增长率 114.34% 11.50% 7.30% 14.55% 8.38% 8.78%
非经营收益 294 262 310 528 528 490 EBIT 增长率 N/A 5.01% 14.44% -44.09% 103.54% 38.89%
营运资金变动 1,443 373 827 -279 298 353 净利润增长率 -174.36% 0.69% 1.96% -35.23% 66.83% 31.82%
经营活动现金净流 6,438 5,719 6,541 4,318 6,013 7,029 总资产增长率 1.88% -0.91% 6.94% 0.97% -0.02% 4.69%
资本开支 -3,203 -7,213 -6,332 -1,229 -2,090 -2,090 资产管理能力
投资 121 19 285 0 0 0 应收账款周转天数 2.9 2.8 2.1 2.0 2.0 2.0
其他 334 -2,698 1,192 0 0 0 存货周转天数 4.4 5.8 7.2 7.5 7.5 7.5
投资活动现金净流 -2,748 -9,893 -4,855 -1,229 -2,090 -2,090 应付账款周转天数 16.9 20.8 25.3 23.0 23.0 23.0
股权募资 0 0 0 543 0 0 固定资产周转天数 388.1 454.8 463.8 399.4 368.5 336.1
债权募资 -1,884 -1,376 739 -80 -1,513 48 偿债能力
其他 -828 1,027 -2,817 -1,167 -1,543 -1,828 净负债/股东权益 53.58% 47.11% 57.36% 52.57% 39.29% 23.55%
筹资活动现金净流 -2,712 -349 -2,078 -703 -3,056 -1,780 EBIT 利息保障倍数 6.8 7.0 7.0 2.6 6.0 9.6
现金净流量 1,031 -4,485 -430 2,386 868 3,158 资产负债率 64.40% 60.35% 61.25% 58.59% 55.44% 53.47%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 2 16 18 34
增持 0 2 8 10 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.50 1.33 1.36 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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