基础化工
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基础化工
2026 年 09 月 08 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《多品种化纤价格上涨，有机硅行业
延续协同—化工行业周报》-2026.9.6
《继续重点推荐化纤与染料板块 —行
业周报》-2026.8.30
《金九银十旺季临近，继续重点推荐
化纤与染料板块 — 行 业 周 报 》
-2026.8.23
2026H1 化工板块营收、利润增长可观，盈利能力显
著提升，资本支出持续下滑
——行业点评报告
金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
bihui@kysec.cn
证书编号：S0790523080001
lisijia@kysec.cn
证书编号：S0790525070006
⚫ 2026H1 固定资产投资完成额累计同比-6.5%，不同板块表现差异较大
据国家统计局数据，2026H1，
中国化学原料及化学制品制造业营业收入47072.7
亿元,累计同比+10%；利润总额 2880.9 亿元,累计同比+67.8%；固定资产投资完
成额累计同比-6.5%， 同比-5.4pcts。 截至2026 年 06 月 30 日， 上证综指收于4094.4
点， 较期初 （2026 年 01 月 01 日） 的3968.8 点上涨 3.16%； 沪深300 指数报 4979.4
点，较期初上涨 7.55%；基础化工行业指数报 4766 点，较期初上涨 9%；石油石
化行业指数报 2321.6 点，较期初下跌 10.25%；CCPI（中国化工产品价格指数）
报 4511 点， 较期初上涨14.78%。 期间 （2026 年 01 月 01 日-2026 年 06 月 30 日）
基础化工行业指数跑赢沪深 300 指数 1.45%， 石油石化行业指数跑输沪深300 指
数 17.8%。基础化工行业市盈率 PE 为 32.2 倍、历史分位 76.94%，市净率 PB 为
2.4 倍、 历史分位51.47%； 石油石化行业市盈率PE 为 17.45 倍、 历史分位48.63%；
市净率 PB 为 1.2 倍、历史分位 4.16%（2010 年以来） 。
⚫ 基础化工：H1 营收、利润增速可观，盈利能力显著改善
经营情况：2026H1，基础化工行业实现营收 13829.4 亿元，同比 +13.8% ；实现
归母净利润 1061 亿元， 同比+35.3% 。 2026Q2 ， 实现营收 7410.9 亿元， 同比 +16.7% 、
环比+15.5%；实现归母净利润 618.3 亿元，同比+54.2%、环比+39.7%。
盈利能力：2026H1， 基础化工行业销售毛利率19.1%， 同比+1.94pcts； 归母净利
率 7.7%，同比+1.22pcts。2026Q2，销售毛利率 20.2%，同比+2.98pcts、环比
+2.38pcts；归母净利率 8.3%，同比+2.03pcts、环比+1.45pcts。
资本开支：2026H1，基础化工行业资本性支出 1004.8 亿元，同比-7.7%。截至
2026 年 6 月 30 日，在建工程 3071 亿元，同比-10.5%；固定资产 16024.3 亿元，
同比+8.1%。现金流：2026H1，基础化工行业经营性现金流净额 1080.1 亿元，
同比+2.5%。
⚫ 石油石化（除两桶油）：H1 营收稳增、利润高增，盈利能力大幅提升
经营情况：2026H1，石油石化行业实现营收 9246.4 亿元，同比+4.9%；实现归
母净利润 1215.3 亿元， 同比+50.5%。2026Q2， 实现营收4932.9 亿元， 同比+12%、
环比+14.4%；实现归母净利润 669.4 亿元，同比+79.8%、环比+22.6%。
盈利能力：2026H1， 石油石化行业销售毛利率24.8%， 同比+3.62pcts； 归母净利
率 13.1%，同比+3.98pcts。2026Q2，销售毛利率 24.9%，同比+4.38pcts、环比
+0.2pcts；归母净利率 13.6%，同比+5.12pcts、环比+0.91pcts。
资本开支：2026H1，石油石化行业资本性支出949 亿元，同比-2.2%。截至 2026
年 6 月 30 日， 在建工程2943.5 亿元， 同比-7%； 固定资产8385.9 亿元， 同比+5.2%。
现金流：2026H1，石油石化行业经营性现金流净额 1881.7 亿元，同比+31.7%。
⚫ 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险 1。
-10%
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2025-09 2026-01 2026-05 2026-09
基础化工 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
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研
究
报
告
行
业
点
评
报
告
行
业
研
究
行业点评报告
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目 录
1、 行业总览：H1 基础化工行业指数跑赢沪深 300 指数 1.45%，石油石化行业指数跑输沪深 300 指数 17.8% ................. 3
2、 基础化工：Q2 营收和利润同、环比高增，盈利能力改善 ................................................................................................... 6
2.1、 板块总览：H1 归母净利润高增，2026Q2 业绩同、环比高增 .................................................................................. 6
2.2、 子行业分析：Q2 有机硅、粘胶等板块利润增速领先 ................................................................................................ 7
3、 石油石化：Q2 营收和利润同、环比增长可观 ..................................................................................................................... 10
3.1、 板块总览：H1 营收、利润表现较佳，盈利能力向好 .............................................................................................. 10
3.2、 子行业分析： Q2 炼油化工利润高增、盈利改善 .................................................................................................... 12
4、 重点公司跟踪：Q2 多数化工龙头营收、利润同比增长 ..................................................................................................... 14
5、 盈利预测及投资建议 .............................................................................................................................................................. 15
6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 17
图表目录
图 1： 2026H1 基础化工行业指数跑赢沪深 300 指数 1.45%，石油石化行业指数跑输沪深 300 指数 17.8% ........................ 3
图 2： 2026 上半年 CCPI 指数上涨 14.78% .................................................................................................................................. 3
图 3： 截至 2026 年 6 月 30 日，基础化工行业 PE 为 32.2 倍、历史分位 76.94%（2010 年以来） ...................................... 3
图 4： 截至 2026 年 6 月 30 日，基础化工行业 PB 为 2.4 倍、历史分位 51.47%（2010 年以来） ........................................ 3
图 5： 2026H1，基础化工行业涨跌幅+9.0%、石油石化行业涨跌幅-10.3% ............................................................................. 4
图 6： 2026H1 国内化学原料及化学制品制造业营收累计同比+10% ........................................................................................ 5
图 7： 2026H1 国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比-6.5%............................................................. 5
图 8： 2026 年以来，国际油价波动剧烈 ................................................................................................................................ ...... 5
图 9： 截至 2026 年 6 月 30 日，国内天然气价格较年初+62.4% ............................................................................................... 5
图 10： 基础化工板块经营情况：营收延续增长，2026H1 归母净利润高增，2026Q2 业绩同、环比高增 ........................... 6
图 11： 基础化工板块资本开支及现金流：2026H1 资本性支出同比-7.7%；经营性现金流净额同比+2.5% ........................ 6
图 12： 基础化工子行业经营情况：2026H1 有机硅、粘胶等板块盈利增速领先 .................................................................... 7
图 13： 基础化工子行业盈利能力：2026H1 钾肥、纺织化学制品、氟化工毛利率排名靠前 ................................................ 8
图 14： 基础化工子行业资本开支及现金流：2026H1 涤纶、炭黑、有机硅资本支出下滑幅度较大 .................................... 9
图 15： 石油石化板块经营情况：2026H1 实现营收 38887.0 亿元， 同比+4.0%； 实现归母净利润2510.9 亿元， 同比+34.8%
（包括
中国石油、
中国石化） ...................................................................................................................................................... 10
图 16： 石油石化板块资本开支及现金流：2026H1，经营性现金流净额 5019.5 亿元，同比+16.5%（包括中国石油、中国
石化） .............................................................................................................................................................................................. 10
图 17： 石油石化板块经营情况：2026H1 实现营收 9246.4 亿元，同比+4.9%；实现归母净利润 1215.3 亿元，同比+50.5%
（剔除中国石油、中国石化） ...................................................................................................................................................... 11
图 18： 石油石化板块资本开支及现金流：2026H1 经营性现金流净额 1881.7 亿元， 同比+31.7%（剔除中国石油、 中国石
化） .................................................................................................................................................................................................. 11
图 19： 石油石化子行业经营情况：2026Q2 炼油化工利润高增（剔除中国石油、中国石化） .......................................... 12
图 20： 石油石化子行业盈利能力：2026H1 炼油化工毛利率、净利率同比改善（剔除中国石油、中国石化）............... 12
图 21： 石油石化子行业资本开支及现金流：2026H1 油气及炼化工程现金流改善（剔除中国石油、中国石化） ........... 13
图 22： 化工龙头白马经营情况：2026Q2 多数龙头公司归母净利润同比增长 ...................................................................... 14
图 23： 化工龙头白马盈利能力：2026Q2 毛利率同、环比表现各异 ...................................................................................... 14
图 24： 化工龙头白马资本开支及现金流：2026H1 资本支出、现金流表现各异 .................................................................. 15
表 1： 重点跟踪公司盈利预测与估值 ......................................................................................................................................... 16
行业点评报告
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1、 行业总览：H1 基础化工行业指数跑赢沪深 300 指数 1.45%，
石油石化行业指数跑输沪深 300 指数 17.8%
行业指数：截至 2026 年 06 月 30 日，上证综指收于 4094.4 点，较期初（2026
年 01 月 01 日） 的3968.8 点上涨 3.16%；沪深300 指数报 4979.4 点， 较期初上涨7.55%；
基础化工行业指数报 4766 点，较期初上涨 9%；石油石化行业指数报 2321.6 点，较
期初下跌 10.25%；CCPI（中国化工产品价格指数） 报4511 点， 较期初上涨14.78%。
期间 （2026 年 01 月 01 日-2026 年 06 月 30 日） 基础化工行业指数跑赢沪深300 指数
1.45%，石油石化行业指数跑输沪深 300 指数 17.8%。
行业估值水平：据 Wind 数据，截至 2026 年 06 月 30 日，基础化工行业市盈率
PE 为 32.2 倍、 历史分位76.94%， 市净率PB 为 2.4 倍、 历史分位51.47%；石油石化
行业市盈率 PE 为 17.45 倍、 历史分位48.63%；市净率 PB 为 1.2 倍、 历史分位4.16%
（2010 年以来） 。
图1：2026H1 基础化工 行业指数 跑赢沪深 300 指数
1.45%，石油石化行业指数跑输沪深 300 指数 17.8%
图2：2026 上半年 CCPI 指数上涨 14.78%
数据来源：Wind、
开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
图3：截至 2026 年 6 月 30 日，基础化工行业 PE 为 32.2
倍、历史分位 76.94%（2010 年以来）
图4：截至 2026 年 6 月 30 日，基础化工行业 PB 为 2.4
倍、历史分位 51.47%（2010 年以来）
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
0
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4,000
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6,000
上证综指 沪深300指数 基础化工 石油石化
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CCPI（中国化工产品价格指数）
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市盈率PE:基础化工 市盈率PE:石油石化
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市净率PB:基础化工 市净率PB:石油石化
行业点评报告
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行业涨跌幅：据 Wind 数据，2026 年 01 月 01 日-2026 年 06 月 30 日期间，31
个一级子行业中有 10 个涨幅>0，有 21 个涨幅<0，其中基础化工行业涨跌幅为 9%、
涨幅排名第 6 位；石油石化行业涨跌幅为-10.25%、涨幅排名第 15 位。
图5：2026H1，基础化工行业涨跌幅+9.0%、石油石化行业涨跌幅-10.3%
数据来源：Wind、开源证券研究所
2026H1 化学原料及化学制品制造业营收利润均增长，固定资产投资完成额累计
同比-6.5%。据国家统计局数据，2026H1， 中国化学原料及化学制品制造业营业收入
47072.7 亿元,累计同比+10%； 利润总额2880.9 亿元,累计同比+67.8%； 固定资产投资
完成额累计同比-6.5%，同比-5.4pcts。
成本端：据 Wind 和百川盈孚数据，2026 年 6 月 30 日，OPEC 一揽子原油价格
93.6 美元/桶、同比+29.9%，国内天然气均价 4969.67 元/吨、同比+10.75%，国内无
烟煤均价 946.69 元/吨、同比+2.89%。截至 2026 年 06 月 30 日,OPEC 一揽子原油价
格 76.87 美元/桶、 较年初+26.1%， 国内天然气参考价格5932 元/吨、 较年初+62.43%，
国内无烟煤参考价格 1143 元/吨、较年初+28%。
9.0%
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电子
通信
建筑材料
机械设备
综合
基础化工
电力设备
公用事业
煤炭
环保
有色金属
建筑装饰
国防军工
家用电器
石油石化
医药生物
纺织服饰
银行
计算机
轻工制造
交通运输
非银金融
房地产
社会服务
汽车
传媒
钢铁
食品饮料
美容护理
农林牧渔
商贸零售
行业点评报告
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图6：2026H1 国内化学原料及化学制品制造业营收累计
同比+10%
图7：2026H1 国内化学原料及化学制品制造业固定资产
投资完成额累计同比-6.5%
数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
图8：2026 年以来，国际油价波动剧烈 图9：截至 2026 年 6 月 30 日，国内天然气价格较年初
+62.4%
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所
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2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06 2025-06 2026-06
中国:化学原料及化学制品制造业:营业收入:累计同比
中国:利润总额:化学原料和化学制品制造业:累计同比
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2019-12
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2022-06
2022-12
2023-06
2023-12
2024-06
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2025-12
2026-06
中国:固定资产投资完成额:制造业:化学原料及化学制品制造业:累计同比
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200 国际原油现货价（美元/桶）
OPEC:一揽子原油价格 现货价:原油(阿联酋迪拜)
现货价:原油(布伦特):FOB欧洲 现货价:原油(WTI):FOB库欣
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国内煤炭/天然气参考价格（元/吨）
中国:参考价格:无烟煤 中国:参考价格:动力煤
中国:参考价格:炼焦煤 中国:参考价格:天然气（右轴）
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2、 基础化工：Q2 营收和利润同、环比高增，盈利能力改善
我们选取基础化工板块 411 家沪深两市 A 股上市公司（剔除 ST、*ST），并对
其中纯碱、 氯碱、 无机盐、 煤化工、 钛白粉、 涂料油墨、 民爆制品、 纺织化学制品、
氟化工等 29 个子行业进一步分析，具体如下：
2.1、 板块总览：H1 归母净利润高增，2026Q2 业绩同、环比高增
经营情况：2026H1，基础化工行业实现营收 13829.4 亿元，同比+13.8%；实现
归母净利润 1061 亿元， 同比+35.3%。2026Q2， 实现营收7410.9 亿元， 同比+16.7%、
环比+15.5%；实现归母净利润 618.3 亿元，同比+54.2%、环比+39.7%。
盈利能力：2026H1，基础化工行业销售毛利率 19.1%，同比+1.94pcts；归母净
利率 7.7%， 同比+1.22pcts。2026Q2， 销售毛利率20.2%， 同比+2.98pcts、 环比+2.38pcts；
归母净利率 8.3%，同比+2.03pcts、环比+1.45pcts。
期间费用：2026H1，基础化工行业期间费用1268.2 亿元，同比+17.2%；期间费
用率 9.2% ， 同比 +0.27pcts 。 2026Q2 ， 期间费用 670.8 亿元， 同比 +18.3% 、 环比 +12.3% ；
期间费用率 9.1%，同比+0.12pcts、环比-0.3pcts。
资本开支：2026H1，基础化工行业资本性支出 1004.8 亿元，同比-7.7%。截至
2026 年 6 月 30 日，在建工程 3071 亿元，同比-10.5%；固定资产 16024.3 亿元，同
比+8.1%。
现金流：2026H1，基础化工行业经营性现金流净额 1080.1 亿元，同比+2.5%。
图10：基础化工板块经营情况：营收延续增长，2026H1 归母净利润高增，2026Q2 业绩同、环比高增
数据来源：Wind、开源证券研究所
图11：基础化工板块资本开支及现金流：2026H1 资本性支出同比-7.7%；经营性现金流净额同比+2.5%
数据来源：Wind、开源证券研究所
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1 2026Q2 2022 2023 2024 2025 2026H1 2026Q2 2026Q2
营业收入 21,295 24,495 23,229 24,009 24,870 13,829 7,411 15.0% -5.2% 3.4% 3.6% 13.8% 16.7% 15.5%
营业成本 16,380 19,561 19,261 20,000 20,624 11,187 5,913 19.4% -1.5% 3.8% 3.1% 11.1% 12.5% 12.1%
毛利 4,915 4,935 3,969 4,009 4,245 2,643 1,498 0.4% -19.6% 1.0% 5.9% 26.6% 36.9% 30.9%
期间费用： 1,980 2,021 2,126 2,261 2,376 1,268 671 2.1% 5.2% 6.3% 5.1% 17.2% 18.3% 12.3%
其中：销售费用 429 449 476 494 509 259 132 4.7% 6.0% 3.8% 3.2% 7.2% 5.6% 4.6%
管理费用 774 836 851 884 920 458 239 8.1% 1.8% 3.9% 4.0% 8.1% 12.2% 9.1%
研发费用 518 594 621 657 692 353 198 14.6% 4.6% 5.8% 5.3% 10.3% 13.2% 27.4%
财务费用 259 142 178 226 255 199 102 -45.3% 25.9% 26.5% 12.8% 104.8% 87.6% 5.2%
归母净利润 2,324 2,223 1,318 1,259 1,332 1,061 618 -4.4% -40.7% -4.5% 5.8% 35.3% 54.2% 39.7%
销售毛利率 23.1% 20.1% 17.1% 16.7% 17.1% 19.1% 20.2% -2.94 -3.06 -0.39 0.37 1.94 2.98 2.38
期间费用率 9.3% 8.2% 9.2% 9.4% 9.6% 9.2% 9.1% -1.05 0.91 0.26 0.14 0.27 0.12 -0.26
其中：销售费用率 2.0% 1.8% 2.0% 2.1% 2.0% 1.9% 1.8% -0.18 0.22 0.01 -0.01 -0.11 -0.19 -0.18
管理费用率 3.6% 3.4% 3.7% 3.7% 3.7% 3.3% 3.2% -0.22 0.25 0.02 0.01 -0.17 -0.13 -0.19
研发费用率 2.4% 2.4% 2.7% 2.7% 2.8% 2.6% 2.7% -0.01 0.25 0.06 0.05 -0.08 -0.08 0.25
财务费用率 1.2% 0.6% 0.8% 0.9% 1.0% 1.4% 1.4% -0.64 0.19 0.17 0.08 0.64 0.52 -0.13
归母净利率 10.9% 9.1% 5.7% 5.2% 5.4% 7.7% 8.3% -1.84 -3.40 -0.43 0.11 1.22 2.03 1.45
环比变化
（pcts）基础化工 当期值（亿元） 同比变化（ pcts）
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1 2022 2023 2024 2025 2026H1
在建工程 2,218 3,227 3,646 3,946 3,123 3,071 45.5% 13.0% 8.2% -20.9% -10.5%
固定资产 8,891 10,347 12,296 13,827 15,677 16,024 16.4% 18.8% 12.4% 13.4% 8.1%
资本性支出 2,121 2,758 2,915 2,453 2,306 1,005 30.1% 5.7% -15.8% -6.0% -7.7%
经营性现金流净额 2,606 2,911 2,411 2,565 2,826 1,080 11.7% -17.2% 6.4% 10.2% 2.5%
同比变化基础化工 当期值/期末值（亿元）
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2.2、 子行业分析：Q2 有机硅、粘胶等板块利润增速领先
基础化工子行业营收增速：2026H1，基础化工 29 个子行业中，有 27 个子行业
营收同比增长， 有2 个子行业营收同比下降。 营收同比增速前十名的子行业分别是：
钾肥(74%)、聚氨酯、膜材料、非金属材料、轮胎、氟化工、纺织化学制品、橡胶助
剂、涤纶、氨纶(16.7%)。2026Q2，基础化工 29 个子行业中，有 27 个子行业营收同
比增长，有 2 个子行业营收同比下降。营收同比增速前十名的子行业分别是：钾肥
(71.7%)、膜材料、聚氨酯、氨纶、橡胶助剂、轮胎、非金属材料、钛白粉、炭黑、
纺织化学制品(20.2%)。
基础化工子行业归母净利润增速：2026H1，基础化工 29 个子行业中，有 19 个
子行业归母净利润同比增长，有10 个子行业归母净利润同比下降。归母净利润同比
增速前十名的子行业分别是： 有机硅(387.6%)、 粘胶、 膜材料、 钾肥、 氨纶、 煤化工、
聚氨酯、 纺织化学制品、 氮肥、 氟化工(42.3%)。2026Q2， 基础化工29 个子行业中，
有 23 个子行业归母净利润同比增长，有6 个子行业归母净利润同比下降。归母净利
润同比增速前十名的子行业分别是：粘胶(377.2%)、有机硅、锦纶、膜材料、氨纶、
钾肥、聚氨酯、煤化工、氯碱、钛白粉(71.6%)。
图12：基础化工子行业经营情况：2026H1 有机硅、粘胶等板块盈利增速领先
数据来源：Wind、开源证券研究所
项目
基础化工子行业 2026H1 同比增速 2026Q2 同比增速 环比增速 2026H1 同比增速 2026Q2 同比增速 环比增速
纯碱 199.8 0.2% 106.1 5.1% 13.2% 6.9 -0.8% 4.4 16.3% 73.9%
氯碱 651.6 5.4% 340.1 8.4% 9.2% 24.5 17.7% 16.5 80.2% 105.2%
无机盐 173.3 -1.3% 89.0 -2.0% 5.6% 6.6 -41.6% 4.0 -36.0% 55.7%
煤化工 843.4 13.0% 459.1 16.3% 19.5% 119.1 68.9% 73.3 87.2% 59.9%
钛白粉 248.5 11.4% 128.4 24.3% 6.9% 14.8 -2.5% 11.6 71.6% 263.2%
涂料油墨 89.8 3.8% 48.0 5.5% 14.9% 4.7 -23.1% 2.5 -22.6% 13.0%
民爆制品 374.2 10.4% 215.8 9.0% 36.3% 30.1 34.6% 21.7 39.6% 160.7%
纺织化学制品 177.8 20.9% 91.2 20.2% 5.5% 20.2 58.9% 11.2 50.4% 25.4%
氟化工 443.6 20.9% 246.4 19.3% 24.9% 61.1 42.3% 33.6 28.2% 22.1%
聚氨酯 1,266.0 29.8% 689.6 34.7% 19.6% 103.2 61.8% 64.8 104.3% 69.1%
食品及饲料添加剂 623.0 10.1% 325.9 14.9% 9.7% 71.2 -17.7% 42.2 10.9% 45.6%
有机硅 204.6 7.8% 105.1 13.8% 5.6% 12.5 387.6% 7.2 314.2% 34.1%
胶黏剂及胶带 95.5 16.5% 53.7 18.9% 28.4% 2.9 31.5% 1.7 29.0% 39.6%
涤纶 511.4 17.1% 288.3 19.1% 29.2% 20.2 29.7% 13.5 56.5% 101.6%
粘胶 73.3 15.1% 38.1 16.3% 8.3% 3.8 344.0% 2.3 377.2% 62.9%
氨纶 141.7 16.7% 74.0 27.1% 9.4% 19.8 101.6% 13.1 174.4% 96.5%
锦纶 150.0 -4.0% 79.5 2.0% 12.8% 1.9 8.4% 1.7 300.0% 685.6%
改性塑料 697.2 12.5% 379.4 18.5% 19.4% 20.2 22.7% 11.3 26.0% 26.2%
合成树脂 175.9 9.8% 98.8 16.1% 28.3% 9.2 -36.2% 5.7 -29.6% 62.8%
膜材料 227.1 29.0% 126.9 36.9% 26.7% 18.3 244.9% 8.9 217.8% -5.5%
炭黑 118.9 9.4% 67.4 22.6% 31.0% 3.2 -27.8% 2.5 34.8% 247.7%
橡胶助剂 40.1 18.7% 21.0 26.6% 10.1% 4.5 -6.1% 2.1 -19.2% -14.8%
轮胎 957.8 23.7% 501.8 26.0% 10.0% 62.8 -1.3% 31.1 -2.4% -1.8%
氮肥 406.8 6.3% 207.8 -2.1% 4.4% 27.1 55.5% 15.3 30.9% 28.5%
磷肥及磷化工 615.5 2.5% 318.2 4.5% 7.0% 49.8 16.2% 29.0 19.2% 39.6%
钾肥 199.2 74.0% 105.9 71.7% 13.4% 84.9 119.9% 45.3 113.0% 14.5%
复合肥 779.8 16.3% 398.4 15.7% 4.5% 26.1 -3.5% 10.7 -20.8% -30.4%
农药 978.0 3.2% 508.3 0.5% 8.2% 51.5 30.6% 21.4 29.2% -29.1%
非金属材料 135.3 25.2% 74.0 25.4% 20.5% 10.2 4.5% 5.5 6.9% 18.3%
归母净利润（亿元）营业收入（亿元）
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基础化工子行业销售毛利率：2026H1，基础化工 29 个子行业中，有 18 个子行
业销售毛利率同比增长，有 11 个子行业销售毛利率同比下降。销售毛利率前十名的
子行业分别是：钾肥(65.5%)、纺织化学制品、氟化工、民爆制品、食品及饲料添加
剂、煤化工、涂料油墨、农药、氨纶、橡胶助剂(21.3%)。2026Q2，基础化工 29 个
子行业中， 有21 个子行业销售毛利率同比增长， 有8 个子行业销售毛利率同比下降。
销售毛利率前十名的子行业分别是：钾肥(67.7%)、纺织化学制品、民爆制品、氟化
工、食品及饲料添加剂、煤化工、氨纶、涂料油墨、膜材料、农药(22.5%)。
基础化工子行业归母净利率：2026H1，基础化工 29 个子行业中，有 18 个子行
业归母净利率同比增长，有 11 个子行业归母净利率同比下降。归母净利率前十名的
子行业分别是：钾肥(42.6%)、煤化工、氨纶、氟化工、食品及饲料添加剂、纺织化
学制品、橡胶助剂、聚氨酯、磷肥及磷化工、膜材料(8.1%)。2026Q2，基础化工 29
个子行业中，有 21 个子行业归母净利率同比增长，有8 个子行业归母净利率同比下
降。归母净利率前十名的子行业分别是：钾肥(42.8%)、氨纶、煤化工、氟化工、食
品及饲料添加剂、 纺织化学制品、 民爆制品、 橡胶助剂、 聚氨酯、 磷肥及磷化工(9.1%)。
图13：基础化工子行业盈利能力：2026H1 钾肥、纺织化学制品、氟化工毛利率排名靠前
数据来源：Wind、开源证券研究所
项目
基础化工子行业 2026H1 同比 2026Q2 同比 环比 2026H1 同比 2026Q2 同比 环比
纯碱 17.8% -1.08 18.3% -1.52 1.09 3.5% -0.03 4.1% 0.40 1.44
氯碱 14.8% -0.46 15.7% 1.25 1.88 3.8% 0.39 4.8% 1.93 2.27
无机盐 18.4% -2.82 19.2% -3.18 1.78 3.8% -2.64 4.5% -2.42 1.46
煤化工 23.5% 5.39 26.4% 7.73 6.34 14.1% 4.67 16.0% 6.05 4.04
钛白粉 17.8% -0.64 22.1% 2.82 8.99 5.9% -0.85 9.0% 2.49 6.37
涂料油墨 23.3% -0.61 23.8% -0.50 1.08 5.3% -1.85 5.2% -1.90 -0.09
民爆制品 25.8% 2.40 28.7% 3.82 6.74 8.0% 1.45 10.1% 2.21 4.81
纺织化学制品 29.5% 5.03 31.4% 6.07 3.91 11.4% 2.72 12.3% 2.47 1.96
氟化工 28.7% 3.25 28.2% 2.32 -0.99 13.8% 2.07 13.6% 0.94 -0.31
聚氨酯 16.9% 3.15 18.9% 6.66 4.27 8.1% 1.61 9.4% 3.20 2.75
食品及饲料添加剂 24.8% -4.06 26.6% -1.18 3.70 11.4% -3.86 13.0% -0.47 3.19
有机硅 20.0% 6.94 19.8% 10.09 -0.27 6.1% 4.76 6.8% 10.43 1.45
胶黏剂及胶带 13.0% 0.54 13.0% 0.28 0.04 3.0% 0.34 3.1% 0.24 0.25
涤纶 10.1% 1.85 11.0% 2.84 1.98 3.9% 0.38 4.7% 1.11 1.68
粘胶 14.4% 4.08 15.7% 5.09 2.82 5.1% 3.80 6.1% 4.63 2.05
氨纶 21.8% 8.05 24.9% 10.80 6.44 14.0% 5.89 17.8% 9.53 7.88
锦纶 10.1% 1.41 11.0% 3.48 1.97 1.3% 0.15 2.1% 1.60 1.84
改性塑料 13.4% 0.93 13.7% 1.04 0.68 2.9% 0.24 3.0% 0.18 0.16
合成树脂 20.0% -0.36 20.3% -0.47 0.58 5.2% -3.75 5.7% -3.73 1.22
膜材料 20.6% 4.32 22.5% 6.12 4.26 8.1% 5.04 7.0% 3.98 -2.39
炭黑 9.3% -0.63 10.5% 1.28 2.80 2.7% -1.39 3.7% 0.34 2.31
橡胶助剂 21.3% -0.64 22.2% 0.23 1.98 11.2% -2.96 9.8% -5.56 -2.88
轮胎 21.0% 2.01 20.1% 1.00 -1.81 6.6% -1.66 6.2% -1.80 -0.75
氮肥 16.7% 1.47 17.9% -0.48 2.43 6.7% 2.11 7.3% 1.85 1.38
磷肥及磷化工 18.4% 1.95 20.4% 2.07 4.23 8.1% 0.96 9.1% 1.13 2.13
钾肥 65.5% 11.71 67.7% 11.83 4.57 42.6% 8.89 42.8% 8.30 0.41
复合肥 11.2% -0.31 11.3% -0.27 0.16 3.3% -0.69 2.7% -1.24 -1.35
农药 22.4% 1.02 22.5% 1.56 0.15 5.3% 1.11 4.2% 0.93 -2.21
非金属材料 16.5% -3.88 17.1% -2.74 1.33 7.5% -1.48 7.5% -1.29 -0.13
归母净利率（ pcts）销售毛利率（ pcts）
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基础化工子行业资本开支：2026H1，基础化工 29 个子行业中， （1）在建工程：
有 12 个子行业在建工程同比增加，有 17 个子行业在建工程同比下降。在建工程同
比增速前 5 名的子行业分别是：磷肥及磷化工(39.2%)、民爆制品、胶黏剂及胶带、
氟化工、氨纶(21.4%)。（2）固定资产：有26 个子行业固定资产同比增加，有3 个子
行业固定资产同比下降。固定资产同比增速前 5 名的子行业分别是：钾肥(52.9%)、
膜材料、锦纶、纯碱、轮胎(21.2%)。（3）资本性支出：有14 个子行业资本性支出同
比增加，有 15 个子行业资本性支出同比下降。资本性支出同比增速前5 名的子行业
分别是：粘胶(182.8%)、复合肥、钛白粉、橡胶助剂、氟化工(38.1%)。
基础化工子行业现金流：2026H1，基础化工 29 个子行业中，有 13 个子行业经
营性现金流净额同比增加，有16 个子行业经营性现金流净额同比下降。同比增速前
5 名的子行业分别是：膜材料(896%)、粘胶、轮胎、煤化工、改性塑料(33.8%)。
图14：基础化工子行业资本开支及现金流：2026H1 涤纶、炭黑、有机硅资本支出下滑幅度较大
数据来源：Wind、开源证券研究所
项目
基础化工子行业 2026H1 同比增速 2026H1 同比增速 2026H1 同比增速 2026H1 同比增速
纯碱 38.7 -46.5% 477.8 22.6% 16.0 -12.7% -0.0 -100.2%
氯碱 239.8 -11.1% 1,278.1 2.0% 45.1 -26.7% 41.7 -22.6%
无机盐 45.1 16.3% 269.9 6.1% 11.9 15.0% 2.6 -78.8%
煤化工 186.6 -4.0% 1,250.3 3.0% 68.2 7.1% 209.0 60.1%
钛白粉 63.7 -1.1% 358.2 -1.4% 19.5 44.6% 25.3 27.8%
涂料油墨 11.0 -6.8% 81.3 2.9% 6.0 10.5% 3.4 2.6%
民爆制品 29.8 28.3% 324.0 6.4% 17.0 36.2% -8.1 -165.8%
纺织化学制品 26.5 -6.3% 162.5 0.0% 9.5 31.5% 28.5 -44.8%
氟化工 202.1 27.5% 481.7 10.7% 67.4 38.1% 59.9 24.9%
聚氨酯 354.3 -15.9% 1,662.7 6.2% 110.2 -37.6% 116.2 5.7%
食品及饲料添加剂 130.7 14.1% 761.7 5.7% 65.6 -0.4% 67.9 -24.4%
有机硅 343.2 -7.7% 389.5 -4.3% 8.9 -41.9% 27.9 -30.7%
胶黏剂及胶带 11.1 28.2% 63.7 3.5% 6.6 -8.5% -1.2 -198.2%
涤纶 31.4 -25.4% 422.1 14.6% 26.3 -44.5% -23.2 -5915.9%
粘胶 19.7 -11.7% 142.4 6.0% 11.1 182.8% 7.5 736.4%
氨纶 25.3 21.4% 101.4 -2.2% 6.6 -21.3% 13.7 1.6%
锦纶 48.8 -24.8% 161.9 36.7% 20.7 5.0% 9.1 25.3%
改性塑料 87.5 2.9% 459.9 4.8% 34.4 35.7% 30.7 33.8%
合成树脂 36.8 0.2% 123.1 10.6% 8.7 -27.9% -10.5 -109.5%
膜材料 57.0 -11.0% 425.5 38.8% 23.8 26.2% 14.0 896.0%
炭黑 12.7 0.7% 83.7 11.3% 3.9 -43.8% 0.6 -91.9%
橡胶助剂 10.1 3.3% 31.5 15.2% 4.1 40.2% 1.6 -49.7%
轮胎 135.7 -22.9% 1,069.2 21.2% 70.7 -6.1% 77.4 449.6%
氮肥 96.3 -8.1% 702.8 5.4% 45.4 -12.9% 43.6 25.0%
磷肥及磷化工 156.6 39.2% 744.4 0.4% 48.4 27.0% 16.8 -55.6%
钾肥 24.8 -69.8% 242.2 52.9% 15.9 -7.5% 92.8 17.0%
复合肥 54.7 -17.2% 343.6 18.5% 37.6 51.1% -12.1 -136.3%
农药 126.3 -38.3% 883.2 7.2% 49.4 -13.3% 51.2 -17.6%
非金属材料 26.0 20.7% 135.2 2.5% 8.0 -6.8% -9.0 -2670.6%
在建工程（亿元） 固定资产（亿元） 资本性支出（亿元） 经营性现金流净额（亿元）
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3、 石油石化：Q2 营收和利润同、环比增长可观
我们选取石油石化板块 43 家沪深两市 A 股上市公司（剔除 ST、*ST，包括中
国石油、中国石化） ，细分油气开采、油田服务、油气及炼化工程、油品石化贸易、
炼油化工、其他合计 6 个子行业进行分析，具体如下：
3.1、 板块总览：H1 营收、利润表现较佳，盈利能力向好
经营情况：2026H1，石油石化行业实现营收 38887 亿元，同比+4%；实现归母
净利润 2510.9 亿元，同比+34.8%。2026Q2，实现营收 20142.7 亿元，同比+11.2%、
环比+7.5%；实现归母净利润 1311.6 亿元，同比+58.7%、环比+9.4%。
盈利能力：2026H1，石油石化行业销售毛利率 21.6%，同比+2.72pcts；归母净
利率 6.5%， 同比+1.48pcts。2026Q2， 销售毛利率21%， 同比+2.52pcts、 环比-1.14pcts；
归母净利率 6.5%，同比+1.95pcts、环比+0.11pcts。
期间费用：2026H1，石油石化行业期间费用 1860.9 亿元，同比+0.8%；期间费
用率 4.8%， 同比-0.15pcts。2026Q2， 期间费用931.5 亿元， 同比+2.7%、 环比+0.2%；
期间费用率 4.6%，同比-0.38pcts、环比-0.3pcts。
资本开支：2026H1，石油石化行业资本性支出 2674.5 亿元，同比+1.2%。截至
2026 年 6 月 30 日，在建工程 7201.6 亿元，同比-2.6%；固定资产 21513.7 亿元，同
比+8.9%。
现金流：2026H1，石油石化行业经营性现金流净额 5019.5 亿元，同比+16.5%。
图15：石油石化板块经营情况：2026H1 实现营收 38887.0 亿元，同比+4.0%；实现归母净利润 2510.9 亿元，同比
+34.8%（包括中国石油、中国石化）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图16：石油石化板块资本开支及现金流：2026H1，经营性现金流净额 5019.5 亿元，同比+16.5%（包括中国石油、
中国石化）
数据来源：Wind、开源证券研究所
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1 2026Q2 2022 2023 2024 2025 2026H1 2026Q2 2026Q2
营业收入 67,239 83,548 81,582 79,316 74,523 38,887 20,143 24.3% -2.4% -2.8% -6.0% 4.0% 11.2% 7.5%
营业成本 53,608 67,894 65,787 64,166 60,319 30,490 15,904 26.7% -3.1% -2.5% -6.0% 0.5% 7.8% 9.0%
毛利 13,631 15,654 15,794 15,150 14,204 8,397 4,239 14.8% 0.9% -4.1% -6.2% 19.0% 26.3% 1.9%
期间费用： 3,660 3,721 3,949 3,969 3,939 1,861 931 1.7% 6.1% 0.5% -0.7% 0.8% 2.7% 0.2%
其中：销售费用 1,355 1,342 1,390 1,321 1,275 587 290 -0.9% 3.5% -5.0% -3.5% -3.3% -4.7% -2.4%
管理费用 1,396 1,351 1,435 1,526 1,542 725 367 -3.2% 6.3% 6.4% 1.0% 1.0% 0.9% 2.4%
研发费用 451 521 583 605 619 308 155 15.5% 12.0% 3.7% 2.3% 19.4% 26.7% 1.5%
财务费用 458 508 541 517 505 241 120 10.8% 6.6% -4.5% -2.4% -8.1% 2.6% -1.4%
归母净利润 2,920 3,810 3,691 3,721 3,292 2,511 1,312 30.5% -3.1% 0.8% -11.5% 34.8% 58.7% 9.4%
销售毛利率 20.3% 18.7% 19.4% 19.1% 19.1% 21.6% 21.0% -1.54 0.62 -0.26 -0.04 2.72 2.52 -1.14
期间费用率 5.4% 4.5% 4.8% 5.0% 5.3% 4.8% 4.6% -0.99 0.39 0.16 0.28 -0.15 -0.38 -0.33
其中：销售费用率 2.0% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7% 1.5% 1.4% -0.41 0.10 -0.04 0.04 -0.11 -0.24 -0.15
管理费用率 2.1% 1.6% 1.8% 1.9% 2.1% 1.9% 1.8% -0.46 0.14 0.17 0.14 -0.05 -0.19 -0.09
研发费用率 0.7% 0.6% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% -0.05 0.09 0.05 0.07 0.10 0.09 -0.04
财务费用率 0.7% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% -0.07 0.06 -0.01 0.03 -0.08 -0.05 -0.05
归母净利率 4.3% 4.6% 4.5% 4.7% 4.4% 6.5% 6.5% 0.22 -0.04 0.17 -0.27 1.48 1.95 0.11
环比变化
（pcts）石油石化 当期值（亿元） 同比变化（ pcts）
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1 2022 2023 2024 2025 2025H1 2026H1
在建工程 5,974 5,822 5,304 7,352 6,868 7,202 -2.5% -8.9% 38.6% -6.6% 7.7% -2.6%
固定资产 15,377 17,367 19,211 19,946 21,484 21,514 12.9% 10.6% 3.8% 7.7% -8.0% 8.9%
资本性支出 6,523 6,462 7,198 6,737 6,384 2,674 -0.9% 11.4% -6.4% -5.2% -58.6% 1.2%
经营性现金流净额 8,242 7,940 9,476 8,941 9,300 5,019 -3.7% 19.3% -5.6% 4.0% -53.7% 16.5%
石油石化 当期值/期末值（亿元） 同比变化
行业点评报告
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剔除中国石油、中国石化之后，具体情况如下：
经营情况：2026H1，石油石化行业实现营收 9246.4 亿元，同比+4.9%；实现归
母净利润 1215.3 亿元，同比+50.5%。2026Q2，实现营收 4932.9 亿元，同比+12%、
环比+14.4%；实现归母净利润 669.4 亿元，同比+79.8%、环比+22.6%。
盈利能力：2026H1，石油石化行业销售毛利率 24.8%，同比+3.62pcts；归母净
利率 13.1%， 同比+3.98pcts。2026Q2， 销售毛利率24.9%， 同比+4.38pcts、 环比+0.2pcts；
归母净利率 13.6%，同比+5.12pcts、环比+0.91pcts。
期间费用：2026H1，石油石化行业期间费用 377.8 亿元，同比-0.4%；期间费用
率 4.1%，同比-0.22pcts。2026Q2，期间费用 197.3 亿元，同比+6.8%、环比+9.3%；
期间费用率 4%，同比-0.19pcts、环比-0.2pcts。
资本开支：2026H1， 石油石化行业资本性支出949 亿元， 同比-2.2%。 截至2026
年 6 月 30 日， 在建工程2943.5 亿元， 同比-7%； 固定资产8385.9 亿元， 同比+5.2%。
现金流：2026H1，石油石化行业经营性现金流净额 1881.7 亿元，同比+31.7%。
图17：石油石化板块经营情况：2026H1 实现营收 9246.4 亿元， 同比+4.9%；实现归母净利润 1215.3 亿元， 同比+50.5%
（剔除中国石油、中国石化）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图18：石油石化板块资本开支及现金流：2026H1 经营性现金流净额 1881.7 亿元， 同比+31.7%（剔除中国石油、 中
国石化）
数据来源：Wind、开源证券研究所
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1 2026Q2 2022 2023 2024 2025 2026H1 2026Q2 2026Q2
营业收入 13,687 17,975 19,349 19,191 18,043 9,246 4,933 31.3% 7.6% -0.8% -6.0% 4.9% 12.0% 14.4%
营业成本 10,727 14,421 15,667 15,425 14,444 6,954 3,706 34.4% 8.6% -1.5% -6.4% 0.1% 5.8% 14.1%
毛利 2,960 3,554 3,683 3,766 3,598 2,292 1,227 20.1% 3.6% 2.3% -4.5% 22.8% 35.9% 15.3%
期间费用： 683 751 849 873 836 378 197 10.0% 13.0% 2.8% -4.2% -0.4% 6.8% 9.3%
其中：销售费用 63 73 76 75 78 23 12 16.4% 3.3% -1.1% 4.5% -38.1% -30.5% 15.9%
管理费用 254 273 288 296 296 136 68 7.8% 5.5% 2.66% 0.0% 3.6% 3.5% 0.0%
研发费用 168 193 224 222 225 101 58 14.3% 16.2% -0.7% 1.0% 4.2% 13.1% 32.9%
财务费用 198 212 261 279 238 118 60 7.0% 23.2% 7.1% -15.0% 3.2% 17.7% 1.4%
归母净利润 1,287 1,653 1,475 1,571 1,401 1,215 669 28.5% -10.8% 6.5% -10.8% 50.5% 79.8% 22.6%
销售毛利率 21.6% 19.8% 19.0% 19.6% 19.9% 24.8% 24.9% -1.85 -0.74 0.59 0.32 3.62 4.38 0.20
期间费用率 5.0% 4.2% 4.4% 4.5% 4.6% 4.1% 4.0% -0.81 0.21 0.16 0.09 -0.22 -0.19 -0.18
其中：销售费用率 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.2% 0.2% -0.05 -0.02 0.00 0.04 -0.17 -0.15 0.00
管理费用率 1.9% 1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 1.5% 1.4% -0.33 -0.03 0.05 0.10 -0.02 -0.11 -0.20
研发费用率 1.2% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.1% 1.2% -0.16 0.08 0.00 0.09 -0.01 0.01 0.16
财务费用率 1.4% 1.2% 1.3% 1.5% 1.3% 1.3% 1.2% -0.27 0.17 0.11 -0.14 -0.02 0.06 -0.15
归母净利率 9.4% 9.2% 7.6% 8.2% 7.8% 13.1% 13.6% -0.21 -1.57 0.56 -0.42 3.98 5.12 0.91
石油石化 当期值（亿元） 同比变化（ pcts） 环比变化
（pcts）
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1 2022 2023 2024 2025 2026H1
在建工程 2,178 1,893 1,528 3,115 2,750 2,943 -13.1% -19.3% 103.9% -11.7% -7.0%
固定资产 5,199 6,430 7,621 7,971 8,501 8,386 23.7% 18.5% 4.6% 6.6% 5.2%
资本性支出 2,419 2,300 2,658 2,319 2,120 949 -4.9% 15.6% -12.8% -8.6% -2.2%
经营性现金流净额 2,575 2,840 3,295 3,382 3,550 1,882 10.3% 16.1% 2.6% 4.9% 31.7%
石油石化 当期值/期末值（亿元） 同比变化
行业点评报告
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3.2、 子行业分析： Q2 炼油化工利润高增、盈利改善
剔除中国石油、中国石化之后，具体情况如下：
石油石化子行业营收增速：2026H1，石油石化 6 个子行业中，有 4 个子行业营
收同比增长，有 2 个子行业营收同比下降。营收同比增速前十名的子行业分别是：
油气开采(16.7%)、 其他、 油气及炼化工程、 油田服务、 炼油化工、 油品石化贸易(-7.2%)。
2026Q2，石油石化 6 个子行业中，有 6 个子行业营收同比增长，有 0 个子行业营收
同比下降。营收同比增速前十名的子行业分别是：油气开采(25.4%)、其他、油气及
炼化工程、油品石化贸易、炼油化工、油田服务(1.7%)。
石油石化子行业归母净利润增速：2026H1，石油石化 6 个子行业中，有 4 个子
行业归母净利润同比增长，有 2 个子行业归母净利润同比下降。归母净利润同比增
速前十名的子行业分别是：炼油化工(723.7%)、其他、油品石化贸易、油气开采、油
田服务、 油气及炼化工程(-16.1%)。2026Q2， 石油石化6 个子行业中， 有 5 个子行业
归母净利润同比增长，有 1 个子行业归母净利润同比下降。归母净利润同比增速前
十名的子行业分别是：炼油化工(6107.3%)、其他、油品石化贸易、油气开采、油田
服务、油气及炼化工程(-7.1%)。
图19：石油石化子行业经营情况：2026Q2 炼油化工利润高增（剔除中国石油、中国石化）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图20：石油石化子行业盈利能力：2026H1 炼油化工毛利率、净利率同比改善（剔除中国石油、中国石化）
数据来源：Wind、开源证券研究所
石油石化子行业资本开支：2026H1 年， 石油石化6 个子行业中， （1） 在建工程：
有 2 个子行业在建工程同比增加，有 4 个子行业在建工程同比下降。在建工程同比
增速前 5 名的子行业分别是： 油气开采(2.4%)、 油气及炼化工程、 炼油化工、 油田服
务、其他(-43.9%)。（2）固定资产：有 3 个子行业固定资产同比增加，有 3 个子行业
固定资产同比下降。固定资产同比增速前 5 名的子行业分别是：其他(12.9%)、油品
石化贸易、炼油化工、油气开采、油田服务(-2.7%)。（3）资本性支出：有 3 个子行
业资本性支出同比增加，有 3 个子行业资本性支出同比下降。资本性支出同比增速
项目
石油石化子行业 2026H1 同比增速 2026Q2 同比增速 环比增速 2026H1 同比增速 2026Q2 同比增速 环比增速
油气开采 2,436 16.7% 1,271 25.4% 9.0% 860.2 23.3% 467.2 41.5% 18.9%
油田服务 866 1.4% 464 1.7% 15.3% 43.5 -5.2% 27.0 1.5% 63.2%
油气及炼化工程 535 6.3% 306 13.8% 33.4% 13.7 -16.1% 7.9 -7.1% 36.5%
油品石化贸易 191 -7.2% 99 6.4% 6.3% 18.3 60.0% 13.4 355.5% 172.5%
炼油化工 4,232 -1.7% 2,245 6.2% 13.0% 234.5 723.7% 127.8 6107.3% 19.7%
其他 986 14.4% 549 19.1% 25.8% 45.1 483.6% 26.0 1163.3% 37.0%
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
项目
石油石化子行业 2026H1 同比 2026Q2 同比 环比 2026H1 同比 2026Q2 同比 环比
油气开采 53.4% 0.03 55.5% 3.38 4.38 35.3% 1.88 36.8% 4.17 3.06
油田服务 13.8% 0.12 14.0% -0.34 0.53 5.0% -0.35 5.8% -0.01 1.71
油气及炼化工程 10.4% 0.11 10.2% -0.64 -0.49 2.6% -0.69 2.6% -0.58 0.06
油品石化贸易 23.0% 6.12 27.3% 13.65 8.91 9.6% 4.02 13.6% 10.41 8.29
炼油化工 16.2% 4.66 15.4% 3.80 -1.74 5.5% 4.88 5.7% 5.59 0.32
其他 8.7% 2.71 9.7% 4.80 2.27 4.6% 3.68 4.7% 4.30 0.39
销售毛利率（ pcts） 归母净利率（ pcts）
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前 5 名的子行业分别是： 油气及炼化工程(50.1%)、 炼油化工、 油气开采、 油田服务、
油品石化贸易(-30%)。
石油石化子行业现金流：2026H1 年，石油石化 6 个子行业中，有 3 个子行业经
营性现金流净额同比增加， 有3 个子行业经营性现金流净额同比下降。 同比增速前5
名的子行业分别是：油气及炼化工程(1048.2%)、炼油化工、油气开采、油品石化贸
易、油田服务(-130.7%)。
图21：石油石化子行业资本开支及现金流：2026H1 油气及炼化工程现金流改善（剔除中国石油、中国石化）
数据来源：Wind、开源证券研究所
项目
石油石化子行业 2026H1 同比增速 2026H1 同比增速 2026H1 同比增速 2026H1 同比增速
油气开采 1,661.9 2.4% 116.2 -2.4% 536.5 1.9% 1,421.1 29.4%
油田服务 59.6 -12.0% 772.7 -2.7% 44.7 -10.1% -4.8 -130.7%
油气及炼化工程 21.8 2.2% 178.6 -4.0% 11.7 50.1% 59.8 1048.2%
油品石化贸易 23.8 -49.0% 321.8 8.0% 6.1 -30.0% 30.5 -3.1%
炼油化工 1,067.0 -11.9% 6,069.6 5.5% 305.7 12.7% 402.0 45.7%
其他 109.3 -43.9% 927.0 12.9% 44.3 -58.3% -27.0 -1081.8%
在建工程（亿元） 固定资产（亿元） 资本性支出（亿元） 经营性现金流净额（亿元）
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4、 重点公司跟踪：Q2 多数化工龙头营收、利润同比增长
我们选取
万华化学、
华鲁恒升、
巨化股份、
恒力石化等化工龙头上市公司进行
分析，具体如下：
图22：化工龙头白马经营情况：2026Q2 多数龙头公司归母净利润同比增长
数据来源：Wind、开源证券研究所
图23：化工龙头白马盈利能力：2026Q2 毛利率同、环比表现各异
数据来源：Wind、开源证券研究所
2026H1 同比增速 2026Q2 同比增速 环比增速 2026H1 同比增速 2026Q2 同比增速 环比增速
万华化学 1,193.2 31.3% 652.6 36.4% 20.7% 100.6 64.4% 63.5 108.7% 70.7%
盐湖股份 130.5 79.9% 66.2 67.4% 2.9% 61.7 137.9% 31.4 123.6% 3.8%
恒力石化 982.2 -5.5% 490.3 4.6% -0.3% 72.1 136.2% 33.0 229.8% -15.7%
荣盛石化 1,294.1 -12.9% 687.8 -6.6% 13.4% 51.1 748.8% 23.0 16675.6% -18.5%
新和成 131.3 18.3% 68.3 20.7% 8.6% 40.1 11.3% 21.8 26.7% 19.5%
卫星化学 307.1 30.9% 180.4 62.0% 42.3% 62.3 126.9% 41.1 249.7% 94.1%
巨化股份 133.4 0.1% 73.2 -2.8% 21.7% 26.5 29.2% 14.8 18.5% 25.9%
东方盛虹 699.2 14.8% 379.0 23.8% 18.4% 45.0 1065.1% 30.7 6705.2% 114.2%
华鲁恒升 171.6 8.9% 88.2 10.3% 5.7% 23.5 50.0% 12.4 43.4% 10.7%
云天化 228.2 -8.9% 108.4 -9.8% -9.5% 29.3 6.1% 15.1 2.4% 6.0%
华峰化学 141.7 16.7% 74.0 27.1% 9.4% 19.8 101.6% 13.1 174.4% 96.5%
桐昆股份 527.1 19.4% 293.5 18.6% 25.6% 42.2 285.0% 23.2 378.3% 22.5%
合盛硅业 101.6 3.9% 51.5 13.3% 3.0% 3.2 181.7% 2.5 137.6% 219.6%
亚钾国际 38.2 51.5% 23.3 78.2% 56.9% 13.5 57.9% 8.2 73.8% 53.5%
君正集团 128.9 1.8% 68.0 5.4% 11.7% 16.7 -13.2% 9.5 4.0% 32.3%
昊华科技 96.9 24.9% 54.6 18.6% 29.0% 9.0 39.8% 5.9 29.0% 92.5%
金发科技 341.2 7.8% 185.3 16.0% 18.9% 6.8 17.0% 3.8 12.1% 24.5%
龙佰集团 144.2 8.1% 72.6 15.7% 1.5% 8.4 -39.1% 6.6 -6.1% 251.2%
三美股份 34.1 20.7% 20.2 24.8% 44.2% 10.7 7.6% 5.6 -5.0% 11.6%
兴发集团 174.5 19.4% 100.0 35.3% 34.2% 8.4 15.0% 5.8 39.1% 125.6%
博源化工 60.3 1.9% 33.1 8.7% 21.9% 8.3 12.3% 4.1 2.5% -1.5%
圣泉集团 60.9 13.7% 34.1 18.1% 27.8% 4.5 -10.7% 2.7 -8.2% 52.3%
蓝晓科技 13.8 10.5% 7.7 15.0% 27.0% 4.2 -5.4% 2.4 -5.1% 31.2%
新凤鸣 406.9 21.5% 231.6 22.3% 32.1% 14.4 103.2% 10.7 166.2% 191.5%
扬农化工 66.1 6.0% 31.4 4.9% -9.5% 7.9 -2.0% 3.8 3.2% -6.0%
梅花生物 122.4 -0.4% 62.5 4.0% 4.4% 6.6 -62.6% 5.4 -27.4% 361.3%
证券简称 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
2026H1 同比 2026Q2 同比 环比 2026H1 同比 2026Q2 同比 环比
万华化学 17.1% 3.24 19.0% 6.87 4.31 9.7% 2.30 11.0% 4.05 2.96
盐湖股份 71.4% 14.18 74.0% 13.56 5.25 55.5% 15.59 56.8% 17.23 2.55
恒力石化 14.0% 2.00 13.9% 0.30 -0.04 7.3% 4.40 6.7% 4.59 -1.23
荣盛石化 15.3% 1.96 11.3% -1.28 -8.36 7.2% 6.03 6.2% 5.59 -2.09
新和成 44.2% -1.67 45.5% 0.34 2.57 30.7% -1.94 32.1% 1.45 2.91
卫星化学 28.1% 7.53 30.7% 11.41 6.40 20.3% 8.59 22.8% 12.24 6.09
巨化股份 34.0% 5.31 33.7% 4.78 -0.65 22.3% 5.25 22.9% 4.61 1.28
东方盛虹 20.3% 10.16 21.5% 11.08 2.55 6.6% 5.93 8.3% 8.17 3.77
华鲁恒升 24.1% 6.09 25.8% 6.19 3.54 14.8% 3.84 15.3% 3.31 0.99
云天化 20.9% 1.73 22.4% 1.11 2.81 13.7% 1.57 15.1% 1.34 2.51
华峰化学 21.8% 8.05 24.9% 10.80 6.44 14.0% 5.86 17.8% 9.47 7.87
桐昆股份 10.0% 3.28 10.8% 4.78 1.70 8.1% 5.56 8.0% 6.01 -0.16
合盛硅业 18.4% 10.46 17.7% 17.48 -1.38 3.1% 7.38 4.7% 19.38 3.17
亚钾国际 59.9% 2.42 61.5% 0.91 4.18 35.4% 1.54 35.1% -0.94 -0.79
君正集团 20.7% -2.10 21.5% -0.50 1.68 13.1% -2.16 14.2% 0.02 2.20
昊华科技 24.5% 1.00 25.0% 0.86 1.00 10.8% 1.50 12.3% 1.14 3.22
金发科技 13.1% 0.83 13.0% 0.51 -0.26 1.6% 0.60 1.7% 0.78 0.33
龙佰集团 20.0% -3.57 25.3% 0.74 10.51 6.7% -3.74 10.5% -0.71 7.54
三美股份 52.0% 2.46 50.9% -0.66 -2.48 30.7% -4.28 27.2% -9.38 -8.57
兴发集团 16.5% 0.02 18.5% -1.33 4.86 5.7% 0.34 6.7% 0.51 2.15
博源化工 29.2% -2.57 26.5% -8.01 -5.99 18.1% -0.11 16.5% -2.74 -3.66
圣泉集团 24.6% -0.23 23.3% -2.11 -2.95 7.8% -1.97 8.4% -2.13 1.49
蓝晓科技 53.3% 2.02 51.5% -0.12 -3.94 30.6% -5.39 31.0% -6.72 1.03
新凤鸣 8.4% 1.97 9.2% 2.87 1.91 3.5% 1.42 4.6% 2.50 2.53
扬农化工 23.0% -0.62 24.4% 1.81 2.57 12.0% -0.97 12.2% -0.20 0.46
梅花生物 12.9% -10.25 16.2% -5.52 6.66 5.4% -8.99 8.7% -3.76 6.73
证券简称 销售毛利率（ pcts） 销售净利率（ pcts）
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图24：化工龙头白马资本开支及现金流：2026H1 资本支出、现金流表现各异
数据来源：Wind、开源证券研究所
5、 盈利预测及投资建议
我们认为，在碳达峰+“反内卷”政策推动下，国内化工供给端有望迎来改善。
同时，伴随地缘冲突扰动全球能化供应链，我们看好 中国化工产业凭借成本、技术
与产能优势，进一步提升全球市场占有率。化工行业供需格局持续向好背景下，行
业企业盈利向好修复，化工景气拐点持续演绎。
【推荐标的】 万华化学、 盐湖股份、 恒力石化、 荣盛石化、 巨化股份、 新和成、
合盛硅业、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、昊华科技、亚钾国际、桐昆股份、三
美股份、兴发集团、蓝晓科技、扬农化工、博源化工、新凤鸣、圣泉集团 、卫星化
学、
新疆天业、
中盐化工、
雅化集团、
皖维高新、
新乡化纤等。
【受益标的】云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等。
2026H1 同比增速 2026H1 同比增速 2026H1 同比增速 2026H1 同比增速
万华化学 334.6 -15.7% 1,576.9 6.1% 107.4 -36.9% 117.8 11.9%
盐湖股份 5.6 -82.5% 130.9 60.4% 6.3 -2.2% 62.8 1.9%
恒力石化 253.8 -29.9% 1,478.7 1.3% 21.5 -43.9% 35.0 -82.0%
荣盛石化 549.8 4.1% 2,494.2 8.8% 203.3 30.5% 212.5 180.2%
新和成 10.1 77.0% 195.4 -7.6% 13.7 116.1% 36.4 12.3%
卫星化学 53.8 64.5% 240.6 -6.6% 7.3 22.1% 96.3 90.6%
巨化股份 104.2 142.1% 110.8 -2.4% 42.7 137.2% 23.3 -12.6%
东方盛虹 135.6 -25.8% 1,380.3 2.3% 32.3 -14.7% 181.4 545.1%
华鲁恒升 34.4 -16.7% 321.9 2.3% 16.6 -18.1% 26.9 15.5%
云天化 21.8 -19.1% 205.3 2.5% 8.8 -5.9% 29.4 -29.9%
华峰化学 25.3 21.4% 101.4 -2.2% 6.6 -21.3% 13.7 1.6%
桐昆股份 48.3 -11.2% 488.9 3.0% 29.8 -58.1% -7.2 139.0%
合盛硅业 328.2 -7.0% 297.6 -7.3% 4.6 -45.1% 26.4 -25.2%
亚钾国际 16.4 -64.8% 89.7 67.8% 8.6 -10.0% 18.5 122.7%
君正集团 14.1 27.5% 193.7 -7.0% 8.4 47.6% 23.5 -9.5%
昊华科技 16.3 -16.3% 113.8 2.8% 3.4 -55.5% 12.3 366.2%
金发科技 31.9 31.3% 249.4 -3.5% 9.6 -13.9% 21.7 116.3%
龙佰集团 40.4 5.5% 233.7 -4.6% 14.3 63.1% 18.5 21.7%
三美股份 13.8 40.7% 23.8 95.3% 4.3 -28.3% 8.3 -12.0%
兴发集团 55.9 106.6% 304.0 0.2% 15.5 49.4% -7.3 -697.3%
博源化工 13.7 -56.4% 243.7 31.0% 10.2 51.2% 7.9 -37.4%
圣泉集团 19.8 10.2% 56.0 14.3% 3.9 16.4% -9.7 244.4%
蓝晓科技 4.0 -8.3% 7.8 17.8% 0.5 68.8% 4.4 53.6%
新凤鸣 19.8 -33.5% 338.1 11.8% 19.7 -54.0% -27.9 425.7%
扬农化工 10.5 -36.8% 57.8 5.0% 3.1 -23.6% 14.4 -16.7%
梅花生物 12.9 13.5% 121.3 7.3% 11.3 4.4% 3.9 -83.2%
证券简称 在建工程（亿元） 固定资产（亿元） 资本性支出（亿元） 经营性现金流净额（亿元）
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表1：重点跟踪公司盈利预测与估值
证券简称
收盘价（元/股） 总市值（亿元） 归母净利润增速（%） PE（倍）
评级
2026 年 9 月 7 日 2026 年 9 月 7 日 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E
万华化学 76.74 2,402 -3.9 47.5 14.5 19.2 13.0 11.4 买入
盐湖股份 26.28 1,391 81.8 29.5 16.2 17.6 12.7 10.9 买入
恒力石化 18.23 1,283 0.4 94.3 22.0 22.4 9.3 7.7 买入
荣盛石化 13.99 1,398 17.1 922.6 17.5 137.9 16.1 13.7 买入
新和成 26.51 815 15.3 20.6 5.4 11.4 10.0 9.5 买入
巨化股份 37.95 1,025 94.3 53.2 30.2 27.4 17.7 13.6 买入
华鲁恒升 20.32 559 -15.0 72.0 19.1 20.1 9.8 8.2 买入
华峰化学 10.79 535 -16.3 126.3 21.6 29.4 12.7 10.5 买入
桐昆股份 24.92 593 69.1 314.8 17.9 20.4 7.0 6.0 买入
合盛硅业 32.69 386 -271.8 -152.4 38.9 -20.8 24.7 17.8 买入
亚钾国际 45.58 421 76.0 88.6 27.1 26.5 13.3 10.5 买入
昊华科技 47.57 614 37.1 48.5 21.3 28.5 28.6 23.6 买入
龙佰集团 15.57 371 -42.6 45.0 40.1 37.5 20.6 14.7 买入
三美股份 58.49 357 164.7 15.9 35.3 18.0 15.0 11.0 买入
兴发集团 30.24 363 -6.8 36.3 31.9 25.6 17.9 13.5 买入
博源化工 6.16 229 -48.0 102.0 14.6 29.4 12.0 10.5 买入
圣泉集团 38.12 323 16.0 37.7 19.7 23.8 23.3 19.4 买入
蓝晓科技 63.02 321 14.0 31.2 18.6 34.9 27.3 23.0 买入
新凤鸣 18.81 316 -7.4 223.9 19.9 29.1 9.6 8.0 买入
扬农化工 56.08 227 7.0 17.4 33.6 21.9 15.0 11.2 买入
卫星化学 27.01 910 -12.5 91.5 20.6 11.2 8.9 7.4 买入
新疆天业 4.93 84 -183.4 -506.5 207.8 -148.1 36.3 11.8 买入
中盐化工 6.34 93 -85.7 37.9 103.9 163.4 91.1 44.7 买入
雅化集团 17.73 204 146.0 306.2 17.6 45.1 8.0 6.8 买入
皖维高新 5.57 115 17.4 73.3 19.1 28.1 15.3 12.9 买入
新乡化纤 7.57 125 -19.4 311.6 16.7 47.2 15.4 13.2 买入
东方盛虹 13.94 922 105.8 1822.0 33.2 538.3 35.9 26.9 未评级
云天化 30.34 553 -3.4 2.1 7.2 11.8 10.5 9.8 未评级
君正集团 4.78 403 18.3 9.1 13.2 12.3 11.1 9.8 未评级
金发科技 13.78 368 39.4 59.5 29.9 44.8 20.1 15.5 未评级
梅花生物 7.78 218 19.7 -24.4 20.0 8.7 8.8 7.3 未评级
数据来源：Wind、开源证券研究所（注：昊华科技及“未评级”标的盈利预测与估值均来自 Wind 一致预测，其余均来自开源证券研究
所）
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6、 风险提示
油价大幅波动：原油价格受地缘政治、全球供需等多因素影响，若波动剧烈将
影响相关企业原料成本及库存损益，或对化工企业业绩形成扰动。
下游需求疲软：若下游需求不及预期，或导致化工产品价格承压，或将影响相
关企业盈利能力。
宏观经济下行：若宏观经济下滑压力较大，或导致行业盈利与估值承压，化工
景气修复节奏或放缓。
其他风险详见倒数第二页标注。
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
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分析、估值方法的局限性说明
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均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
1根据新凤鸣2026年二季报，开源证券控股股东
陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有
限公司持有新凤鸣2.26%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责
任公司的控股子公司和孙公司， 但两家公司均为独立法人， 具有完善的治理结构， 开源证券无法对共青城胜帮投资
管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本
报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。
根据盐湖股份2026年二季报， 开源证券控股股东陕西煤业化工集团控股子公司陕西煤业股份有限公司持有盐湖股份
2.77%的股份。尽管开源证券与陕西煤业股份有限公司均属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司，但两
家公司均为独立法人， 具有完善的治理结构， 开源证券无法对陕西煤业股份有限公司的投资行为施加任何影响。 另
外， 开源证券与盐湖股份不存在任何股权关系， 未开展任何业务合作， 本报告是完全基于分析师执业独立性提出投
资价值分析意见。
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