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公
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券
研
究
报
告
2026 年09 月21 日
行业点评
看好 /
维持
电子
电子
硬件与服务双轮驱动，苹果业绩快速增长
◼ 走势比较
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证券分析师：张世杰
电话：
E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523020001
报告摘要
事件：公司单季度实现营业收入 1094.2 亿美元，同比增长 16.4%
环比下降 1.6%；毛利率 50.1%，同比提升 3.6 个百分点；单季净利润
297.9 亿美元，同比增长 27.1%。。
硬件与服务双轮驱动，iPhone+Mac 是核心引擎。iPhone 收入 542.5
亿美元（占比 49.6%） ，同比 + 21.7%、增长主因 iPhone 17 系列全球热
销；服务收入 307.4 亿美元（占比 28.1%） ，同比 + 12.1%，付费订阅数
突破 15 亿创历史新高，App Store 收入创 6 月财季记录、Apple TV +
观看时长与 Apple Pay 用户数均创新高；Mac 收入 103.5 亿美元（占比
9.5%） ，同比 + 28.7%，为增速最快品类，M5 系列 MacBook Pro/Air 与
MacBook Neo 供不应求，教育与企业订单强劲；可穿戴 / 家居 / 配件
收入 78.8 亿美元（占比 7.2%） ，同比 + 6.5%，AirPods 的 AI 实时翻
译、Apple Watch 稳定增长； iPad 收入 61.9 亿美元（占比 5.7%） ，同
比 - 5.9%，为唯一下滑品类，主因上年高基数、平板换机周期拉长及上
季提价后的需求消化。
AI 战略进入收获期，新机型有望开启换机潮 。WWDC26 公司发布的全
新 Siri AI 公测反馈积极，Apple Intelligence 基础功能已获中国监
管批准并启动落地、欧盟市场同步推进；端侧 + 云端混合推理架构叠加
iCloud + 高阶订阅，有望打开 AI 功能变现路径。iPhone 18 新品已于
9 月 10 日发布、首次推出折叠屏手机， 值得关注， 同时，美国市场新推
的 Apple Upgrade 租赁计划，降低换机门槛，AI 驱动的升级潮有望延
续至 12 月财季。供应链本土化与自研深化， 大额美国本地投资承诺落地
（休斯顿 Mac mini 工厂、亚利桑那晶圆厂） ，与博通签署超定制芯片及
无线连接合作。
预计下一季度维持增长， 供应约束及存储成本压力影响更快增长。公
司预计下一季度营收增速 9%~11%，较本季（+16.4%）明显放缓，两大拖
累因素为外汇逆风约 2.5 个百分点；先进制程（SoC）供应约束显著加
剧，将影响 iPhone、Mac、iPad 三大硬件；其中 iPhone 收入同比增速
预计中双位数，毛利率指引区间 47%~48%，环比下滑 2~3 个百分点，主
因内存价格持续上涨及低价存货缓冲递减。运营费用指引 191 亿～194
亿美元。服务收入增速预计与 Q3 大体持平。
风险提示：存储价格压力持续；新机推进不达预期；供应链压力。
(20%)
2%
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46%
68%
90%
25/9/22
25/12/3
26/2/13
26/4/26
26/7/7
26/9/17
电子 沪深300
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行业深度研究
P2
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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