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证券研究报告 | 2026年11月02日
优于大市
中金公司（601995.SH）
直投收益高增，整合启动待变
核心观点 公司研究·财报点评
非银金融·证券Ⅱ
证券分析师：孔祥 证券分析师：陈莉
021-60375452 0755-81981575
kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cn
S0980523060004 S0980522080004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 26.75 元
总市值/流通市值 212164/212164 百万元
52周最高价/最低价 38.80/26.42 元
近3 个月日均成交额 638.08 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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释放》 ——2026-08-30
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推进》 ——2025-10-30
利润翻倍，单季度盈利逆势高增。2026年前三季度，公司实现营业收入307.15
亿元，同比+47.95%；归母净利润132.45亿元，同比+101.71%。EPS为2.624
元，同比+111.68%；加权平均ROE为12.18%，同比+5.89pct。Q3单季实现
营业收入114.12亿元，同比+43.87%；归母净利润50.46亿元，同比+125.63%，
环比+9.18%。受益于
长鑫科技等科创跟投项目浮盈兑现，在上市券商单季盈
利普遍环比走弱的情况下，盈利保持高增。公司换股吸收合并东兴证券、信
达证券项目进入整合期，完成后客户资源、资本运用能力有望迎来跃升。
自营投资贡献主要增量，科创跟投步入兑现周期。前三季度，实现投资收入
157.19亿元，同比+43.35%，是第一大收入来源，占营收的51.2%；Q3单季
实现投资收入55.65亿元，其中投资收益-26.70亿元，公允价值变动收益
82.71亿元，增量主要来自科创跟投项目价值重估。期末交易性金融资产
3131.01亿元，较Q2末-16.9%；其他债权投资1356.61亿元，较Q2末+11.9%；
其他权益工具投资逐季增长至218.57亿元，较上年末增长81.9%，反映公司
加大高股息资产配置以平滑自营波动。
投行业务释放弹性，IPO 承销份额领跑行业。前三季度，实现投行收入53.14
亿元，同比+80.71%，Q3单季收入23.83亿元，同比+87.2%、环比+71.9%。
前三季度A股IPO募资2238.6亿元（上年同期759.7亿元），公司A股IPO
承销金额701.37亿元、市场份额提升14.21pct至31.33%，位居行业首位。
经纪业务稳步上行，资管业务回暖。前三季度，实现经纪收入60.27亿元，
同比+33.47%；资管收入12.94亿元，同比+21.80%。利息业务扭亏为盈，前
三季度，实现利息收入4.35亿元，较上年同期的-10.20亿元同比增多14.55
亿元。
重组落地，四季度迎来并表首考。公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已
相继取得上交所并购重组审核委员会审议通过和证监会批复，10月26日完
成交割，新增A股31.04亿股，总股本由48.27亿股增至79.31亿股，增幅
64.3%，交易对价约1139亿元，协同效应有待逐步释放。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：结合公司经营情况，在权益市场波动的背景下，考虑科创跟投一
次性兑现带来的当期业绩增量，同时纳入本次换股吸收合并的中长期协同空
间，我们上调自营盈利假设。对应2026-2028年营收分别上调0.94%/0.30%/
0.48% 至397.32/442.62/467.12亿元，归母净利润分别上调18.08%/14.98%/
16.39%至156.37/170.49/181.69亿元。公司综合实力强劲、业务转型持续
推进，对公司维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 21,333 28,481 39,732 44,262 46,712
(+/-%) -7.2% 33.5% 39.5% 11.4% 5.5%
归母净利润(百万元) 5,694 9,791 15,637 17,049 18,169
(+/-%) -7.5% 71.9% 59.7% 9.0% 6.6%
摊薄每股收益(元) 1.04 1.88 1.97 2.15 2.29
净资产收益率(ROE) 5.2% 8.2% 8.8% 6.7% 6.4%
市盈率(PE) 31.3 17.3 16.5 15.2 14.2
市净率(PB) 1.4 1.3 1.1 1.0 0.9
资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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2
图1：公司营业收入及增速（单位：亿元） 图2：公司加权平均 ROE变动趋势
资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）
资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理
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3
图 5：公司主营业务结构
资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理
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4
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
资产总计 674,716 782,826
1,182,58
9
1,300,84
8
1,404,91
6 营业收入 21,333 28,481 39,732 44,262 46,712
货币资金 128,501 149,702 219,194 252,074 289,885 手续费及佣金净收入 10,852 15,175 19,813 21,953 23,050
融出资金 43,482 65,854 851,901 937,091 983,945 经纪业务净收入 4,263 6,171 9,503 10,453 10,976
交易性金融资产 278,975 295,357 574,048 642,934 681,510 投行业务净收入 3,095 5,031 7,547 8,452 8,875
买入返售金融资产 22,711 22,419 26,102 27,668 29,328 资管业务净收入 1,209 1,582 1,820 2,002 2,102
可供出售金融资产 0 0 0 0 0 利息净收入 (1,390 ) (1,038 ) 398 438 460
负债合计 559,094 658,438 924,379
1,016,81
7
1,118,49
9 投资收益 10,121 14,201 20,307 22,744 24,109
卖出回购金融资产款 94,562 112,570 173,691 191,060 210,166 其他收入 1,751 143 157 173 190
代理买卖证券款 100,668 130,105 227,387 272,864 327,437 营业支出 14,481 16,876 20,263 23,016 24,056
应付债券 140,479 136,950 207,048 238,105 273,821 营业外收支 (48 ) 108 97 87 79
所有者权益合计 115,622 124,388 238,605 274,396 301,836 利润总额 6,805 11,713 19,566 21,333 22,734
其他综合收益 2,190 1,338 3,469 3,816 4,197 所得税费用 1,131 1,912 3,913 4,267 4,547
少数股东权益 274 2,331 3,369 3,639 3,930 少数股东损益 (20 ) 10 16 17 18
归属于母公司所有者权
益合计 115,348 122,058 235,236 270,757 297,906 归属于母公司净利润 5,694 9,791 15,637 17,049 18,169
每股净资产(元） 24 25 30 34 38
总股本 4,827 4,827 7,931 7,931 7,931
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
每股收益 1.04 1.88 1.97 2.15 2.29
每股红利
每股净资产 19.15 20.71 29.66 34.14 37.56
ROIC
ROE 5.2% 8.2% 8.8% 6.7% 6.4%
收入增长 -7.2% 33.5% 39.5% 11.4% 5.5%
净利润增长率 -7.5% 71.9% 59.7% 9.0% 6.6%
资产负债率 82.9% 84.1% 78.2% 78.2% 79.6%
P/E 31.3 17.3 16.5 15.2 14.2
P/B 1.4 1.3 1.1 1.0 0.9
EV/EBITDA
资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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