核心观点
美伊冲突由对抗转向技术性沟通，霍尔木兹通行恢复但仍处低位修复阶段。据
新华网，6 月27 日，美军以“船只在霍尔木兹海峡违规航行”为由对伊朗沿海地区发动空袭，伊朗随后进行回击。市场机构数据显示，截至6 月底，霍尔木兹海峡日均通航量已恢复至冲突前约57%。海峡收费与航线规则同步推进，通行机制仍处分歧阶段。7 月2 日，阿曼提出参照马六甲海峡模式的通行收费机制方案，拟通过服务费支持航行安全与基础设施维护，但当前伊朗对其为自愿缴费或潜在强制收费仍存在分歧。7 月2 日，伊朗武装部队声明称所有油轮及商船必须遵循指定航线，否则将采取回应措施；6 月底市场数据显示，霍尔木兹海峡通航量恢复至冲突前约57%，但仍未完全恢复至正常水平。油价与运价同步回落，市场回归供需与执行层面定价。EIA 数据显示美国商业原油库存降至4.08 亿桶、战略储备降至3.26 亿桶，原油产量维持1380 万桶/日高位；布伦特原油报71.8 美元/桶，较前期下跌4.6%。VLCC 方面CTFI 单周下跌25.3%至4000.80 点，中东及大西洋航线运价同步回落，市场由地缘预期驱动逐步转向货盘与船位的基本面博弈。行业高频动态数据跟踪：①航空物流：波罗的海空运价格指数环比下降5.0%，同比上升31.3%。②航运港口：集运运价指数同比+108.91%，干散货运价指数同比+88.29%，油运运价环比-16.31%。③快递物流：2026 年5 月快递业务量同比上升5.67%，快递业务收入同比上升9.50%。④航空出行：6 月第四周国际日均执飞航班量同比下降3.43%，国内日均执飞航班量同比下降1.49%。⑤公路铁路：6 月22 日—6 月28 日，全国高速公路货车通行5479.3 万辆，环比增长8.91%。⑥交通新业态：2026 年Q1，联想PC 电脑出货量达1653 万台，同比上升8.70%，市场份额环比下降1.7pct。投资建议：持续关注中东局势演变下油运、集运等航运板块机会。推荐
招商轮船；建议关注
中远海能、
招商南油、
中远海控。关注BDI 指数上涨趋势下干散运板块机会。推荐招商轮船，关注
海通发展。推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的
中远海特。动态把握航空出行板块投资机会。建议关注
中国国航、
南方航空、
中国东航、
华夏航空、
海航控股、
春秋航空、
吉祥航空。建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐
中信海直，建议关注曹操出行。推荐快递物流拓展国际市场投资机会，推荐
顺丰控股、极兔速递；动态关注国内快递价格反内卷进程，关注中通快递、
圆通速递、
申通快递、
韵达股份。关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注
东航物流、
国货航、
中国外运、
华贸物流、
海程邦达、
中创物流。关注高速铁路和高速公路板块投资机会。推荐
京沪高铁；建议关注
四川成渝、
赣粤高速、
招商公路、
皖通高速、
中原高速、
宁沪高速、山东高速。风险提示：航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。中银晨会聚焦-20260708【基础化工】化工行业周报20260705—国际油价、有机硅、PA66 价格下跌余嫄嫄 赵泰7 月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复情况。行业动态本周（06.29-07.05）均价跟踪的100 个化工品种中，共19 个品种价格上涨，58 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。跟踪产品中19%的产品月均价环比上涨，74%的产品月均价环比下跌，7%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为煤焦油（山西）、硫酸(浙江巨化98%)、DAP(西南工厂褐色)、电石（华东）、三聚磷酸钠（兴发95%）；周均价跌幅居前品种为黄磷（四川）、PVA、丙酮（华东）、乙烯（东南亚CFR）、液氨（河北新化）。本周（06.29-07.05）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于68.82 美元/桶，收盘价周跌幅4.49%；布伦特原油期货价格收于72.12 美元/桶，收盘价周跌幅4.60%。宏观方面，据新华社报道，美国工部7 月2 日公布数据显示，美国6 月新增5.7 万个非农就业岗位，为最近4 个月内最低水平。根据EIA 数据，截至6 月26 日当周：供应方面，美原油日均产量1,381.0 万桶，较前一周减少了0.9 万桶，较去年同期日均产量增加37.7 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,099.7 万桶，较前一周增加72.5 万桶，其中美国汽油日均需求量913.1 万桶，较前一周增加35.6 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量73,400.0 万桶，较前一周减少930.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX 天然气期货收于3.20 美元/mmbtu，收盘价周跌幅4.40%。EIA 天然气库存周报显示，截至6 月26 日当周，美国天然气库存总量为29,220 亿立方英尺，较前一周增加870 亿立方英尺，较去年同期减少230 亿立方英尺，跌幅为0.8%，同时较5 年均值增加1750 亿立方英尺，涨幅为6.4%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度不及预期及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。本周（06.29-07.05）有机硅价格下跌。根据百川盈孚，截至7 月5 日，有机硅中间体市场均价为1.29 万元/吨，较上周下跌10.11%，较年初下跌5.99%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内有机硅单体厂平均开工率为58.65%，周度产量约3.88 万吨，环比下滑2.51%，多家企业延续停车、检修或降负运行，短期供应有所收缩。但前期订单交付后工厂库存持续累积，实际货源宽松格局未见明显改善，根据百川盈孚，本周国内有机硅工厂库存约4.31 万吨，环比上升2.86%。需求方面，全产业链需求疲软是制约价格的重要原因，下游建筑密封胶、电子制造、光伏配套等领域开工维持低位，终端成品去库周期拉长，采购体量有限。成本利润方面，根据百川盈孚，本周有机硅行业毛利润为1090.63元/吨，毛利率环比下滑5.26pct 至8.08%。展望后市，终端需求疲弱下，我们预计近期有机硅DMC 市场价格小幅波动。本周（06.29-07.05）PA66 价格下跌。根据百川盈孚，截至7 月3 日，PA66 市场均价为1.69 万元/吨，较上周下跌2.78%，较上月下跌17.31%。供应方面，PA66 聚合厂家开工率持续处于低位，根据百川盈孚，本周产量约1.46 万吨，环比下降5.41%，开工率为56.36%，环比下降1.37pct。需求方面，根据百川盈孚，当前下游汽车零部件、电子电器等领域终端采购意愿不足，市场以刚需采买为主。成本利润方面，根据百川盈孚，本周己二酸价格下降幅度较大，己二胺价格偏弱运行，PA66 生产成本环比下降3.87%至1.77 万元/吨。行业毛利率自上周转负后继续下探，本周环比下滑1.66pct至-5.38%。展望后市，短期内成本及需求端难以出现明显缓解，我们预计PA66 价格偏弱运行。投资建议截至7 月5 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为28.30 倍，处在历史（2002 年至今）81.28%分位数；市净率为2.54 倍，处在历史71.09%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为12.16 倍，处在历史（2002 年至今）29.15%分位数；市净率为1.15 倍，处在历史19.44%分位数。展望2026 年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。7 月份重点关注：1、中报行情；
2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复情况。
中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：
中国石油、
中国海油、
卫星化学、
宝丰能源、
万华化学、
华鲁恒升、
新和成、
中国石化、
恒力石化、
东方盛虹、
桐昆股份、
新凤鸣、
浙江龙盛、
兴发集团、
扬农化工、
利尔化学、
联化科技、
巨化股份、
云天化、
赛轮轮胎、
安集科技、
雅克科技、
鼎龙股份、
江丰电子、
彤程新材、
圣泉集团、
东材科技、
中材科技、
莱特光电、
蓝晓科技、
瑞联新材等。7 月金股：安集科技，巨化股份。风险提示地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。中银晨会聚焦-20260708【房地产】房地产行业第27 周周报（2026 年6 月27 日-2026 年7 月3 日）—一二手房成交环比涨幅均收窄，土拍同比量涨价跌；海南公积金贷款新政提高最高贷款额度夏亦丰 许佳璐新房成交面积环比涨幅收窄，同比由负转正。二手房成交面积环比涨幅收窄，同比涨幅扩大；新房库存面积同环比均下降；去化周期同环比均下降。
核心观点
新房成交面积环比涨幅收窄，同比由负转正。第27 周47 城新房成交面积370.8 万平方米，环比上升6.9%，环比涨幅较上周收窄23.1 个百分点，同比上升1.4%，同比增速较上周提升12.6 个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为20.9%、9.7%、-2.4%，同比增速分别为-10.4%、2.6%、7.8%，一线城市同比降幅收窄1.0 个百分点，二、三四线城市同比增速较上周分别提升17.0、15.1 个百分点。二手房成交面积环比涨幅收窄，同比涨幅扩大。第27 周23 城二手房成交面积为248.8 万平方米，环比上升0.9%，环比涨幅较上周收窄7.1 个百分点，同比上升14.2%，同比涨幅较上周扩大11.9 个百分点。一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为12.4%、-6.7%、-2.3%，同比增速分别为14.5%、14.4%、12.9%，同比涨幅较上周分别扩大14.3、10.9、9.9 个百分点。新房库存面积同环比均下降；去化周期同环比均下降。截至第27 周末，13 城新房库存面积7268.1 万平方米，环比增速为-1.7%，同比增速为-9.1%；去化周期15.9 个月，环比下降1.5 个月，同比下降2.6 个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为12.7、14.5、63.8 个月，环比分别下降1.3、1.6、1.0 个月；一、三四线城市同比分别下降3.2、1.8 个月，二线城市同比上升0.2 个月。土地市场环比量价齐涨、同比量涨价跌；溢价率同环比均上涨。第26 周百城全类型成交土地规划建面为1904.4 万平方米，环比上升135.2%，同比上升16.9%；成交土地总价为665.5 亿元，环比上升368.1%，同比上升10.1%；成交土地楼面均价为3495 元/平，环比上升99.1%，同比下降5.8%；土地溢价率为5.3%，环比上升3.5 个百分点，同比上升2.4 个百分点。房企国内债券发行量同环比均下降。第27 周房地产行业国内债券总发行量为28.7 亿元，环比下降75.3%，同比下降74.3%。总偿还量为45.9 亿元，环比下降55.0%，同比下降56.4%；净融资额为-17.2 亿元。板块相对收益有所上升。第27 周房地产行业绝对收益为0.7%，较上周上升1.5pct，房地产行业相对收益（相对沪深300）为1.2%，较上周上升0.5pct。房地产板块PE 为10.22X，较上周上升0.05X。政策7 月2 日，海南出台公积金贷款新政，包括：提高购买自住住房最高贷款基准额度，个人最高额度由现行新房80 万元和二手房60 万元统一提高至100 万元，夫妻双方最高额度由现行新房110 万元和二手房90 万元统一提高至120 万元；加大人才住房公积金贷款支持力度；调整二套房“存贷挂钩”机制，将二套房“存贷挂钩”贷款额度计算公式中缴存余额倍数由10 倍提高至12 倍。南昌市出台《南昌市既有房屋使用安全管理长效机制》，建立既有房屋常态化排查、安全鉴定监管及房屋安全保险制度，按建筑年代与性质实施差异化排查频次，以巩固自建房安全专项整治和城镇危房排危整治成果，自8 月1 日起施行。投资建议由于去年二季度后的低基数原因，今年整体成交同比走势预期是“前低后高”，市场也已经充分预期。本周数据来看，一二手房成交面积环比均正增长，但涨幅收窄。进入到7 月后，传统淡季预计还是会影响成交量，但四季度开始预计将有所回升。7 月需要关注政治局会议的表态，预计7 月中旬可能会有一波提前的板块切换，建议关注板块机会。从投资角度来说，部分房企已经出现结构性改善，包括销售布局的转换、以及在拿地方面有突出表现。节奏上，四季度出现板块行情的概率较大，核心驱动因素包括：“金九银十”带来的成交量季节性回升、公积金制度的改革及相关政策落地、被忽略的但已出现结构性改善的部分房企估值仍处于低位。我们看到，多数房企在25 年计提减值相对较多，26 年可能筑底，因此27 年板块利润率和业绩可能会回升，从而带来今年四季度市场对27E 估值的改观。现阶段我们建议关注：1）开发类公司中基本面稳定且能够保持或继续提升的房企：保利置业集团、华润置地、中国金茂、建发国际集团、
滨江集团、绿城中国。2）宏观或地产行业若有持续回暖，经营环境有相对的弹性变化的公司：
新城控股、
我爱我家。3）以持有性物业管理为主、运营能力较强、物业布局在高能级城市、且业态类型偏高端的商业地产类公司：华润万象生活、太古地产。风险提示：政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。中银晨会聚焦-20260708中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002武佳雄S1300523070001全球首席经济学家李扬S1300523080002管涛S1300520100001机械研究团队宏观研究团队陶波S1300520060002朱启兵S1300516090001曹鸿生S1300523070002张晓娇S1300514010002刘立品S1300521080001余嫄嫄S1300517050002陈琦S1300521110003徐中良S1300524050001郭军S1300519070001范琦岩S1300525040001固收研究团队赵泰S1300525100001肖成哲S1300520060005张鹏S1300520090001S1300519080002策略研究团队李育文S1300526030002王君S1300519060003农林牧渔研究团队徐沛东S1300518020001邓天娇S1300519080002郭晓希S1300521110001李育文S1300526030002徐亚S1300521070003社会服务团队金融工程研究团队李小民S1300522090001郭策S1300522080002宋环翔S1300524080001李腾S1300522080001纠泰民S1300524040001非银金融研究团队计算机研究团队张天愉S1300521100002苏凌瑶S1300522080003医药生物研究团队郑静文S1300525010001刘恩阳S1300523090004电子研究团队苏雪儿S1300526030001苏凌瑶S1300522080003地产研究团队通信研究团队夏亦丰S1300521070005吕然S1300521050001许佳璐S1300521110002交通运输研究团队轻工纺服研究团队王靖添S1300522030004夏亦丰S1300521070005何贯嘉S1300525040002许佳璐S1300521110002有色金属研究团队王靖添S1300522030004何贯嘉S1300525040002中银晨会聚焦-20260708披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话：（8621）68604866传真：（8621）58883554相关关联机构：中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话：（852）39886333致电香港免费电话：中国网通10省市客户请拨打：108008521065
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