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证券研究报告 | 2026年10月23日
优于大市
新澳股份（603889.SH）
第三季度收入增长 18%，毛精纺纱与羊绒纱线业务量价齐升
核心观点 公司研究·财报点评
纺织服饰·纺织制造
证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪
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S0980520040004 S0980523070003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 6.15元
总市值/流通市值 5838/5794 百万元
52周最高价/最低价 9.68/5.02 元
近3 个月日均成交额 65.05 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《新澳股份（603889.SH）-上半年收入增长21%，羊毛羊绒纱线
业务均双位数增长》 ——2026-08-27
《新澳股份（603889.SH）-2025 年收入增长 4%，今年以来接单
高景气度延续》 ——2026-04-14
《新澳股份（603889.SH）-羊毛价格上涨叠加运动户外羊毛产品
需求扩容，看好公司量价齐升》 ——2026-01-12
《新澳股份（603889.SH）-羊毛价格上涨叠加运动户外羊毛产品
需求扩容，看好公司量价齐升》 ——2026-01-12
《新澳股份（603889.SH）-三季度羊绒带动收入增长，毛精纺有
望在四季度释放业绩》 ——2025-10-28
前三季度收入增长20%，归母净利润增长25%。2026年前三季度公司收入同
比+19.7%至46.63亿元，归母净利润同比+24.7%至4.71亿元，扣非归母净
利润同比+23.4%至4.58亿元。毛利率20.4%，同比+0.2个百分点；销售费
用率1.7%，同比-0.2个百分点；管理费用率2.6%，同比-0.5个百分点；研
发费用率2.1%，同比-0.1个百分点；财务费用率1.1%，同比+0.8个百分点，
主因汇兑损失增加；毛利率小幅提升叠加管销费用率下降，归母净利率同比
+0.4个百分点至10.1%；期末存货29.70亿元，同比增长44%，主因羊毛价
格上涨及提前备货。经营活动现金流量净额-0.43亿元（去年同期+2.44亿
元），主因毛条价格上涨、采购单价上升，叠加子公司宁夏新澳羊绒有限公
司销售规模同比扩大带动采购额增加，导致购买商品、接受劳务支付的现金
增加所致。
第三季度收入增长18%，顺价顺利带动毛利率提升。第三季度公司收入同比
+17.6%至15.76亿元，归母净利润同比+36.0%至1.45亿元，扣非归母净利
润同比+36.9%至1.42亿元。三季度毛利率18.9%，同比+1.2个百分点，主
因羊毛价格上涨、前期相对低位的库存结转，叠加顺价逐步到位所致；销售
费用率1.6%，同比-0.3个百分点，管理费用率2.6%，同比-0.6个百分点，
研发费用率2.2%，同比+0.1个百分点，财务费用率0.9%，同比+0.2个百分
点；但因其他收益、投资、处置及减值占营业收入的比重下降0.5个百分点，
归母净利率同比+1.2个百分点至9.2%。
第三季度毛精纺纱、羊绒纱线业务量价齐升，毛条均价上涨48%。1）毛精
纺纱：营收 7亿元，同比+26%；销量约 3680吨，同比+7.4%；均价约 19
万元/吨，同比+17.3%；毛利率 29.1%，同比+1.8 个百分点。2）羊绒纱
线：营收 6.6亿元，同比+11%；销量约 1015吨，同比+5.2%；均价 64.7
万元/吨，同比增加 5.6%；毛利率 10.4%。3）毛条：营收 2亿元，同比
+22.8%；对外销量约 1500 吨，均价 13.4万元/吨，同比+48%；毛利率
10.5%，同比+4 个百分点。4）改性处理、染整及羊绒加工业务：营收约
1035万元，销量约 860吨，毛利率 34.2%。
越南一期满产，定增在审，产能扩张积极。10 月 14 日公司公告定增审报
告，因越南一期纺纱产能已全部建成投产，2026 年 7-8 月产能利用率
102.3%；桐乡基地长期满负荷，当前新接订单交付周期约 2 个月，公司
拟募资不超 10.2 亿元，投向越南二期（新增毛精纺纱 3,900 吨）、年
产 2,000 吨花式纱线、研发中心及补充流动资金。此外因宁夏羊绒产能
满负荷运作，公司规划 2027年底左右新增精纺及粗纺产能。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议：看好公司收入稳健增长、盈利持续改善。2026年第三季度公司收
入和净利润实现较快增长，毛精纺纱、羊绒纱线量价齐升，产能利用率维持
高位、规模效应开始显现，毛条业务价格上行毛利率提升明显；我们预计公
司接单稳健，产能扩张可期，伴随羊绒业务产能利润率提升、汇率负面影响
收窄，未来各项业务利润率有望进一步改善。我们维持盈利预测，预计
2026-2028年净利润分别为5.8/6.6/7.2亿元，同比增长21.6%/12.3%/
10.1%；维持“优于大市”评级。
2026年10月26日
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证券研究报告
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,841 5,052 5,966 6,511 6,994
(+/-%) 9.1% 4.4% 18.1% 9.1% 7.4%
归母净利润(百万元) 428 480 584 656 722
(+/-%) 6.0% 12.1% 21.6% 12.3% 10.1%
每股收益（元） 0.59 0.66 0.62 0.69 0.76
EBIT Margin 10.8% 12.0% 12.9% 12.6% 13.0%
净资产收益率（ROE） 12.6% 13.0% 14.6% 15.2% 15.4%
市盈率（PE） 10.1 9.0 9.6 8.6 7.8
EV/EBITDA 9.2 7.9 8.2 7.4 6.5
市净率（PB） 1.27 1.17 1.41 1.30 1.20
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
3
=
图1：公司分季度营业收入及增速（单位：亿元） 图2：公司分季度归母净利润及增速（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司分季度毛利率、经营利润率、归母净利率 图4：公司分季度四项费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司分季度营运资金周转天数 图6：公司分季度资本支出（亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
4
投资建议：看好公司收入稳健增长、盈利持续
改善
2026年第三季度公司收入和净利润实现较快增长，毛精纺纱、羊绒纱线量价齐升，产
能利用率维持高位、规模效应开始显现，毛条业务价格上行毛利率提升明显；我们预
计公司接单稳健，产能扩张可期，伴随羊绒业务产能利润率提升、汇率负面影响收窄，
未来各项业务利润率有望进一步改善。我们维持盈利预测，预计2026-2028年净利润
分别为5.8/6.6/7.2亿元，同比增长21.6%/12.3%/10.1%；维持“优于大市”评级。
表1：盈利预测和财务指标
2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,841 5,052 5,966 6,511 6,994
(+/-%) 9.1% 4.4% 18.1% 9.1% 7.4%
净利润(百万元) 428 480 584 656 722
(+/-%) 6.0% 12.1% 21.6% 12.3% 10.1%
每股收益（元） 0.59 0.66 0.62 0.69 0.76
EBIT Margin 10.8% 12.0% 12.9% 12.6% 13.0%
净资产收益率（ROE） 12.6% 13.0% 14.6% 15.2% 15.4%
市盈率（PE） 10.1 9.0 9.6 8.6 7.8
EV/EBITDA 9.2 7.9 8.2 7.4 6.5
市净率（PB） 1.27 1.17 1.41 1.30 1.20
资料来源：wind，国信证券经济研究所预测
表2：可比公司估值情况
公司 公司 投资 收盘价 EPS PE g PEG 总市值
代码 名称 评级 人民币 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025-2027 2026 人民币亿元
603889.SH 新澳股份 优于大市 5.91 0.66 0.62 0.69 9.0 9.6 8.6 16.9% 0.57 56
可比公司
002003.SZ
伟星股份 优于大市 11.61 0.54 0.61 0.69 21.4 19.2 16.8 12.7% 1.50 138
603055.SH
台华新材 优于大市 9.15 0.60 0.81 0.83 15.3 11.3 11.0 18.0% 0.63 81
601339.SH
百隆东方 优于大市 6.93 0.44 0.64 0.66 15.8 10.8 10.5 22.9% 0.47 104
资料来源：wind，国信证券经济研究所预测
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5
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 532 750 800 700 600 营业收入 4841 5052 5966 6511 6994
应收款项 455 493 582 635 682 营业成本 3922 4044 4755 5200 5564
存货净额 1990 2323 2572 2674 2785 营业税金及附加 32 32 37 41 44
其他流动资产 72 108 128 140 150 销售费用 101 94 101 117 124
流动资产合计 3103 3840 4248 4314 4383 管理费用 154 160 174 189 203
固定资产 2143 2156 2297 2383 2445 研发费用 111 115 135 148 159
无形资产及其他 180 176 168 161 154 财务费用 29 21 60 26 28
投资性房地产 263 212 212 212 212 投资收益 3 (0) (0) (0) (0)
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变
动 12 12 (15) (16) (18)
资产总计 5689 6383 6925 7070 7195 其他收入 (99) (106) (89) (98) (105)
短期借款及交易性金融
负债 689 992 1086 867 544 营业利润 519 608 735 823 907
应付款项 454 412 490 467 499 营业外净收支 (3) (2) 0 1 (2)
其他流动负债 316 294 348 380 406 利润总额 516 606 735 824 906
流动负债合计 1459 1698 1924 1714 1449 所得税费用 64 90 109 122 134
长期借款及应付债券 656 606 606 606 606 少数股东损益 24 36 43 47 50
其他长期负债 23 28 32 35 39 归属于母公司净利润 428 480 584 656 722
长期负债合计 679 634 638 641 644 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 2138 2333 2561 2355 2094 归母净利润 428 480 584 656 722
少数股东权益 148 351 372 395 420 资产减值准备 (12) 1 22 1 1
股东权益 3404 3700 3992 4320 4681 折旧摊销 183 233 229 254 276
负债和股东权益总计 5689 6383 6925 7070 7195 公允价值变动损失 (12) (12) 15 16 18
财务费用 29 21 60 26 28
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (600) (414) (201) (152) (106)
每股收益 0.59 0.66 0.62 0.69 0.76 其它 21 15 (1) 22 24
每股红利 0.36 0.37 0.31 0.35 0.38 经营活动现金流 9 304 648 797 934
每股净资产 4.66 5.07 4.21 4.55 4.93 资本开支 (574) (254) (400) (350) (350)
ROIC 12% 12% 14% 14% 15% 其它投资现金流 84 (111) 0 0 0
ROE 13% 13% 15% 15% 15% 投资活动现金流 (490) (365) (400) (350) (350)
毛利率 19% 20% 20% 20% 20% 权益性融资 (18) 182 0 0 0
EBIT Margin 11% 12% 13% 13% 13% 负债净变化 276 (50) 0 0 0
EBITDA Margin 15% 17% 17% 17% 17% 支付股利、利息 (266) (268) (292) (328) (361)
收入增长 9% 4% 18% 9% 7% 其它融资现金流 (15) 734 95 (219) (323)
归母净利润增长率 6% 12% 22% 12% 10% 融资活动现金流 (13) 279 (197) (547) (684)
资产负债率 40% 42% 42% 39% 35% 现金净变动 (495) 218 50 (100) (100)
息率 6.2% 6.2% 6.8% 7.6% 8.4% 货币资金的期初余额 1027 532 750 800 700
P/E 10.1 9.0 9.6 8.6 7.8 货币资金的期末余额 532 750 800 700 600
P/B 1.3 1.2 1.4 1.3 1.2 企业自由现金流 (534) 85 284 453 593
EV/EBITDA 9.2 7.9 8.2 7.4 6.5 权益自由现金流 (273) 769 352 204 247
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
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国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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