证券研究报告·公司点评报告·电机Ⅱ
东吴证券研究所
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八方股份（603489）
2026 年三季报点评：业绩符合市场预期，海
外需求恢复推动利润增长
2026 年 10 月 29 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 许钧赫
执业证书：S0600525090005
xujunhe@dwzq.com.cn
研究助理 陈俞成
执业证书：S0600126080010
chenych@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 28.80
一年最低/最高价 22.91/40.56
市净率(倍) 2.38
流通 A 股市值(百万元) 6,757.00
总市值(百万元) 6,757.00
基础数据
每股净资产(元,LF) 12.12
资产负债率(%,LF) 18.74
总股本(百万股) 234.62
流通 A 股(百万股) 234.62
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买入（上调）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,357 1,337 1,668 1,970 2,294
同比（%） (17.66) (1.47) 24.77 18.13 16.43
归母净利润（百万元） 63.85 102.82 187.25 234.64 276.11
同比（%） (50.06) 61.04 82.12 25.31 17.67
EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.44 0.80 1.00 1.18
P/E（现价&最新摊薄） 109.88 68.23 37.46 29.90 25.41
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 26 年三季报。26Q1-3 实现营收 13.21 亿元，同比+27.7%；
归母 1.58 亿元， 同比+136.7%； 扣非归母1.48 亿元， 同比+176.7%； 毛利率
26.4%，同比+4.6pct，归母净利率 12.0%，同比+5.5pct。其中 Q3 实现营收
4.60 亿元，同环比+17.6%/-5.5%；归母 0.51 亿元，同环比+47.1%/-18.4%；
扣非归母 0.47 亿元，同环比+57.2%/-21.1%；毛利率 24.2%，同环比+2.6/-
3.5pct， 归母净利率11.1%， 同环比+2.2/-1.8pct。 海外终端去库存进入尾声，
订单及生产恢复，业绩符合市场预期。
◼ 海外订单恢复、 高端驱动系统新品推进量产。海外终端库存消化及新市场、
新客户拓展共同带动需求恢复。产品端，公司在 9 月意大利国际自行车节
展示 M510RS、M560RS 竞技级电助力山地车驱动系统量产版本，计划 Q4
启动量产交付；RG E510 五速自动/手动电子变速花鼓与中置电机协同，推
动产品由电机向驱动、变速及控制一体化方案延伸，有望提升品牌客户配
套价值量。
◼ 电驱技术积累支撑应用 拓展、股权激励绑定核心团队。 公司具备电机、控
制器、力矩传感器及智能算法的协同开发能力，在深耕两轮车驱动系统的
同时， 已在无人机电机领域开展初步尝试， 探索新的应用空间。 此外， 公司
拟授予 124.19 万股限制性股票，占总股本 0.53%，授予价格 14.65 元/股，
首次 激励对象 不超过 89 人； 27-29 年 考 核 目 标 分 别 为 收 入 不 低 于
19.0/21.8/26.0 亿元，或剔除本计划股份支付费用后的归母净利润不低于
2.20/2.60/3.12 亿元， 两项满足其一即可全部解除当期限售， 绑定核心骨干，
支撑新品研发及客户拓展。
◼ 费用率下降 释放经营杠杆、采购增加影响现金流。 26Q1-3 期间费用率
11.8% ，同比 -2.3pct ， 销 售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
2.4%/5.5%/3.6%/0.3%，同比-0.8/-1.9/-0.3/+0.8pct。26Q1-3 经营活动现金净
流入 0.27 亿元，同比-79.7%，主要因经营规模扩大、采购付款增加，其中
Q3 净流入 0.28 亿元。Q3 末应收账款/存货/合同负债 5.37/2.78/0.47 亿元，
同比+42.1%/+75.4%/+64.3%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到海外需求回暖、 客户订单恢复及费用率下降，
我们上修公司 26/27 年归母净利润预测至 1.87/2.35 亿元（前值 1.23/1.45 亿
元） ， 并预测 28 年归母净利润为 2.76 亿元，26—28 年同比+82%/+25%/+18%，
对应现价 PE 分别为 37/30/25 倍。 公司电踏车驱动系统技术积累深厚， 高端
新品量产及新客户拓展有望持续打开成长空间，上调至“买入”评级。
◼ 风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧等。
-15%
-7%
1%
9%
17%
25%
33%
41%
49%
57%
2025-10-29 2026-2-27 2026-6-28 2026-10-27
八方股份 沪深300
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公司点评报告
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八方股份三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,233 2,522 2,890 3,295 营业总收入 1,337 1,668 1,970 2,294
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,514 1,612 1,954 2,213 营业成本(含 金 融 类) 1,004 1,225 1,427 1,639
经 营 性 应 收 款 项 508 504 593 689 税 金 及 附 加 14 15 18 21
存货 191 282 325 374 销售费用 47 50 59 69
合同资产 0 0 0 0 管理费用 102 112 134 157
其 他 流 动 资 产 18 123 18 19 研发费用 58 63 75 87
非流动资产 1,046 1,022 995 965 财务费用 (4) (9) (10) (15)
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 5 10 15 0
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 765 734 702 682 投 资 净 收 益 16 5 3 0
在建工程 0 11 20 14 公 允 价 值 变 动 2 0 0 0
无形资产 66 61 57 52 减值损失 (23) 0 0 0
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 0 0 0 0 营业利润 116 227 287 335
其 他 非 流 动 资 产 215 216 216 216 营 业 外 净 收 支 (2) 0 0 0
资产总计 3,278 3,544 3,884 4,260 利润总额 114 227 287 335
流动负债 543 636 742 841 减:所 得 税 11 40 52 59
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 2 1 1 1 净利润 103 187 235 276
经 营 性 应 付 款 项 460 539 631 714 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 31 37 42 48 归属母公司净利润 103 187 235 276
其 他 流 动 负 债 49 61 68 78
非流动负债 7 6 6 6 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.44 0.80 1.00 1.18
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 97 218 276 321
租赁负债 4 4 4 4 EBITDA 158 265 325 372
其 他 非 流 动 负 债 3 2 2 2
负债合计 549 643 748 848 毛利率(%) 24.89 26.55 27.58 28.56
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,729 2,901 3,136 3,412 归 母 净 利 率(%) 7.69 11.23 11.91 12.04
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 2,729 2,901 3,136 3,412 收 入 增 长 率(%) (1.47) 24.77 18.13 16.43
负债和股东权益 3,278 3,544 3,884 4,260 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 61.04 82.12 25.31 17.67
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 142 238 255 281 每 股 净 资 产(元) 11.63 12.37 13.37 14.54
投 资 活 动 现 金 流 (206) (124) 87 (22) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 235 235 235 235
筹 资 活 动 现 金 流 (31) (9) 0 0 ROIC(%) 3.24 6.37 7.48 8.06
现 金 净 增 加 额 (90) 98 342 259 ROE-摊薄(%) 3.77 6.45 7.48 8.09
折 旧 和 摊 销 61 48 49 51 资 产 负 债 率(%) 16.76 18.14 19.26 19.90
资本开支 (78) (23) (21) (22) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 68.23 37.46 29.90 25.41
营 运 资 本 变 动 (21) 9 (26) (47) P/B（ 现 价 ） 2.57 2.42 2.24 2.06
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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