| 公司点评报告股票投资评级买入|首次覆盖个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-04-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%53%
确成股份基础化工
公司基本情况最新收盘价（元）18.35总股本/流通股本（亿股）4.16 / 4.1223.10 / 13.98资产负债率(%)14.4%市盈率15.17第一大股东華威國際發展有限公司研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002确成股份(605183)年报业绩符合预期，绿色化+全球化持续加码事件2026 年3 月27 日，确成股份发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入22.20 亿元，同比增长1.04%，实现归属于上市公司股东的净利润4.97 亿元，同比下降8.10%，实现扣除非经常性损益归母净利润5.08 亿元，同比下降3.55%。其中2025Q4，公司实现营收5.67 亿元，同比0.70%，环比增长4.85%，实现归母净利润0.99 亿元，同比下降38.38%，环比下降18.03%，实现扣除非经常性损益归母净利润1.08 亿元，同比下降31.36%，环比下降13.92%。核心产品二氧化硅毛利提升公司核心产品二氧化硅营收21.60 亿元，同比下降0.04%，毛利率35.69%，同比增加1.14 个百分点。按地区划分，境内营收10.98亿元，同比增长0.09%，毛利率33.90%，同比增加2.65 个百分点；境外营收10.62 亿元，同比下降0.17%，毛利率37.55%，同比减少0.40个百分点。绿色化项目加快建设，全球化布局打开增长空间公司安徽基地拥有2.336 万吨稻壳法白炭黑产能，且已实现批量商业供货，产销量稳步增长，而公司盐城滨海年产10 万吨（一期年产5 万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目目前位于规划阶段，该项目深度契合轮胎下游及国际市场的绿色采购需求，建成后有望进一步形成差异化竞争壁垒，进一步巩固行业领先地位。海外方面，公司泰国二期项目预计2026 年年中建设完成投产，将进一步增强公司海外供应能力，有效应对潜在贸易风险，提高产品的国际竞争力。此外，公司0.3 万吨二氧化硅微球项目预计2026 年9 月完工投产，产品面向化妆品及生物医药高端应用领域，属于公司高附加值新品方向，有望开辟新增量。盐城滨海年产3.02 万吨松厚剂项目预计2026年12 月完工投产，松厚剂作为高性能无机粉体填料，目前已在重点客户端完成验证，商业化进程有望加快。公司多个在建项目稳步推进，有望打开新的增收空间。风险提示：宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。
盈利预测和财务指标项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)1.0415.0014.8614.74EBITDA（百万元）681.46890.141079.801242.90归属母公司净利润（百万元）496.99594.58697.24809.50增长率(%)-8.1019.6417.2716.10EPS(元/股)1.201.431.681.95市盈率（P/E）15.3612.8410.959.43市净率（P/B）2.051.861.671.49EV/EBITDA11.158.046.695.46
[]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入1.0%15.0%14.9%14.7%营业成本营业利润-5.7%16.2%17.4%16.2%税金及附加归属于母公司净利润-8.1%19.6%17.3%16.1%销售费用获利能力管理费用毛利率34.9%35.8%36.4%36.7%研发费用净利率22.4%23.3%23.8%24.1%财务费用-17ROE13.3%14.5%15.2%15.8%资产减值损失-1ROIC13.1%14.2%15.0%15.7%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率14.4%11.3%11.3%11.3%营业外支出流动比率3.694.173.824.28利润总额营运能力所得税应收账款周转率4.344.874.874.86净利润存货周转率6.306.636.646.65归母净利润总资产周转率0.540.570.600.62每股收益（元）1.201.431.681.95每股指标（元）资产负债表每股收益1.201.431.681.95货币资金每股净资产8.979.8911.0112.30交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE15.3612.8410.959.43预付款项PB2.051.861.671.49存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-80-189-48-62非流动资产合计其他-5-6-6资产总计经营活动现金流净额短期借款资本开支-524-595-745-345应付票据及应付账款其他其他流动负债投资活动现金流净额-513-595-744-344流动负债合计股权融资其他债务融资-10-5-5-5非流动负债合计其他-100-198-232-270负债合计筹资活动现金流净额-110-203-237-275股本现金及现金等价物净增加额-68-214-70资本公积金未分配利润少数股东权益-1-1-2其他所有者权益合计负债和所有者权益总计