请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告 | 2026年10月30日
优于大市
绿联科技（301606.SZ）
三季度延续较好增长表现，持续产品推新丰富矩阵
核心观点 公司研究·财报点评
商贸零售·互联网电商
证券分析师：张峻豪 证券分析师：柳旭
021-60933168 0755-81981311
zhangjh@guosen.com.cn liuxu1@guosen.com.cn
S0980517070001 S0980522120001
证券分析师：孙乔容若
021-60375463
sunqiaorongruo@guosen.com.c
n
S0980523090004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 44.76 元
总市值/流通市值 18571/7385 百万元
52周最高价/最低价 93.00/41.76 元
近3 个月日均成交额 210.61 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《绿联科技（301606.SZ）-二季度净利润延续50%以上增长，智
能存储业务持续放量》 ——2026-08-25
《绿联科技（301606.SZ）-从消费电子品类到 AI 家庭数据中枢，
双轮驱动业绩增长》 ——2026-06-02
三季度整体业绩增长较好。公司2026年三季度实现营收33.6亿元，同比
+34.03%，归母净利润2.72亿元，同比+41.73%，扣非归母净利润2.7亿元，
同比+43.92%，整体延续了今年以来较好的增长表现。预计受益产品端持续
推新+渠道扩张带来收入增长，以及品牌力提升带来的毛利率增长等。产品
端，如今年9月的全球发布会上，绿联HomeAgent与MasterAgent正式亮相，
分别聚焦家庭智能与本地AI生产力，为用户带来更贴近生活、更具主动性
的AI体验。
毛利率提升，前三季度经营性现金流显著增长。公司三季度毛利率38.29%，
同比+1.12pct，预计受益于产品结构优化等因素。销售费用率19.25%，同比
-0.28pct，管理费用率 2.99%，同比-0.17pct，研发费用率 5.97%，同比
+1.19pct,系公司研发团队规模扩大，员工薪酬增加所致。
风险提示：原材料价格上涨风险；智能存储业务不及预期的风险；产品创新
不及预期的风险；股东减持风险。
投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及 AI 结合方向发展，
带动中长期持续业绩增长，同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行
业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业
增长红利。我们维持公司2026-2028年归母净利润为10.03/12.96/16.39
亿元，对应 PE 分别为 18.5/14.3/11.3 倍，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 6,169.67 9,490.74 12,630.38 15,935.75 19,570.63
(+/-%) 28.46% 53.83% 33.08% 26.17% 22.81%
净利润(百万元) 462.28 704.59 1003.16 1295.93 1638.51
(+/-%) 19.29% 52.42% 42.37% 29.18% 26.44%
每股收益（元） 1.11 1.70 2.42 3.12 3.95
EBIT Margin 8.45% 8.86% 8.77% 9.10% 9.39%
净资产收益率（ROE） 15.96% 20.84% 24.87% 26.40% 27.37%
市盈率（PE） 40.17 26.36 18.51 14.33 11.33
EV/EBITDA 36.76 23.53 18.33 14.33 11.59
市净率（PB） 6.41 5.49 4.60 3.78 3.10
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月31日
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
2
图1：绿联科技单季度营收及增速（亿元、%） 图2：绿联科技单季度归母净利润及增速（亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：绿联科技单季度毛利率（%） 图4：绿联科技单季度费用率（%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及 AI结合方向发展，带动中长
期持续业绩增长，同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将
继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。我们维持公司
2026-2028 年 归 母 净 利 润 为 10.03/12.96/16.39 亿 元 ， 对 应 PE 分 别 为
18.5/14.3/11.3 倍，维持“优于大市”评级。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
3
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1143 1394 1325 1769 2218 营业收入 6170 9491 12630 15936 19571
应收款项 121 587 761 917 1172 营业成本 3864 5979 7966 10007 12251
存货净额 1235 2001 2803 3438 4209 营业税金及附加 16 24 34 42 51
其他流动资产 164 283 333 440 546 销售费用 1205 1895 2526 3238 3985
流动资产合计 3354 4644 5603 6945 8525 管理费用 259 315 396 474 576
固定资产 35 44 64 86 107 研发费用 304 438 601 725 870
无形资产及其他 9 11 11 10 10 财务费用 (8) 3 (32) (37) (48)
投资性房地产 498 230 230 230 230 投资收益 6 7 0 0 0
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变
动 (33) (37) 0 0 0
资产总计 3895 4929 5908 7271 8873 其他收入 (289) (435) (601) (725) (870)
短期借款及交易性金融
负债 23 40 32 32 35 营业利润 517 812 1139 1488 1886
应付款项 554 806 1095 1375 1684 营业外净收支 8 7 8 0 0
其他流动负债 285 544 599 800 1007 利润总额 525 819 1147 1488 1886
流动负债合计 862 1390 1725 2207 2726 所得税费用 64 116 145 194 250
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (2) (1) (2) (2) (3)
其他长期负债 108 131 124 131 138 归属于母公司净利润 462 705 1003 1296 1639
长期负债合计 108 131 124 131 138 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 970 1521 1849 2338 2864 净利润 462 705 1003 1296 1639
少数股东权益 28 27 26 24 23 资产减值准备 0 6 6 5 7
股东权益 2897 3381 4033 4909 5986 折旧摊销 10 13 7 9 11
负债和股东权益总计 3895 4929 5908 7271 8873 公允价值变动损失 33 37 0 0 0
财务费用 (8) 3 (32) (37) (48)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (289) (543) (685) (404) (603)
每股收益 1.11 1.70 2.42 3.12 3.95 其它 (1) (7) (7) (7) (8)
每股红利 0.30 0.60 0.85 1.01 1.35 经营活动现金流 214 210 325 900 1045
每股净资产 6.98 8.15 9.72 11.83 14.43 资本开支 0 10 (33) (36) (39)
ROIC 22.88% 27.11% 30% 34% 38% 其它投资现金流 (691) 311 0 0 0
ROE 15.96% 20.84% 25% 26% 27% 投资活动现金流 (691) 321 (33) (36) (39)
毛利率 37% 37% 37% 37% 37% 权益性融资 12 0 0 0 0
EBIT Margin 8% 9% 9% 9% 9% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 9% 9% 9% 9% 9% 支付股利、利息 (124) (249) (351) (420) (561)
收入增长 28% 54% 33% 26% 23% 其它融资现金流 865 218 (9) (0) 3
净利润增长率 19% 52% 42% 29% 26% 融资活动现金流 627 (280) (360) (420) (558)
资产负债率 26% 31% 32% 32% 33% 现金净变动 150 251 (68) 444 448
股息率 0.7% 1.3% 1.9% 2.3% 3.0% 货币资金的期初余额 992 1143 1394 1325 1769
P/E 40.2 26.4 18.5 14.3 11.3 货币资金的期末余额 1143 1394 1325 1769 2218
P/B 6.4 5.5 4.6 3.8 3.1 企业自由现金流 0 202 256 831 964
EV/EBITDA 36.8 23.5 18.3 14.3 11.6 权益自由现金流 0 420 276 863 1009
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归
国信证券股份有限公司
关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本
为准。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的
信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并
发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；
我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司
或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取
提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务
部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和
意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，
我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机
构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间
接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的
讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制
作证券研究报告，并向客户发布的行为。
证券研究报告
国信证券经济研究所
深圳
深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层
邮编：518046 总机：0755-82130833
上海
上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层
邮编：200135
北京
北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层
邮编：100032