证券研究报告·北交所公司点评报告·汽车零部件
东吴证券研究所
1 / 3
请务必阅读正文之后的免责声明部分
明阳科技（920663）
2026年三季报点评：毛利率修复与费用率优
化共振，Q3归母利润增速环比抬升
2026年10月27日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 黄细里
执业证书：S0600520010001
021-60199793
huangxl@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 14.72
一年最低/最高价 11.02/21.55
市净率(倍) 4.82
流通A股市值(百万元) 947.04
总市值(百万元) 1,965.89
基础数据
每股净资产(元,LF) 3.05
资产负债率(%,LF) 22.89
总股本(百万股) 133.55
流通A股(百万股) 64.34
相关研究
《明阳科技(920663)：2026年中报点
评： 高毛利MIM与新品调节总成件增
速亮眼，看好座椅小桌板新品拓展》
2026-08-14
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 304.32 389.05 445.30 528.12 638.56
同比（%） 18.04 27.84 14.46 18.60 20.91
归母净利润（百万元） 79.13 85.37 108.55 128.54 152.80
同比（%） 18.93 7.89 27.16 18.42 18.87
EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 0.64 0.81 0.96 1.14
P/E（现价&最新摊薄） 24.85 23.03 18.11 15.29 12.87
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 2026Q1-3归母净利润同比+34%，Q3单季利润环比增速明显抬升。公
司发布 2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入 3.02 亿元（同比
+12.32%） 、归母净利润0.73亿元（+33.99%） 、扣非归母净利润0.72亿
元（+34.32%） ，其中Q3单季营业收入同环比+16%/+17%，归母净利润
同环比+35%/+47%。公司利润同比增长主要系营业收入增长且毛利率提
升，且股份支付金额同比减少。2026Q1-3实现销售毛利率41.25%、同
比+2.38个百分点，主要系三季度交付旺季产能利用率提升、MIM高毛
利内饰件占比提升及原材料价格平稳。
◼ 规模效应带动费用率下行，现金流质量明显改善。2026Q1-3 公司期间
费用率 12.01%，同比-2.26 个百分点，管理/研发/财务费用率分别为
5.92%/5.01%/-0.01%，分别同比-0.87/-1.31/+0.12个百分点，财务费用率
同比小幅上升主要系公司利息收入减少且汇兑损失增加，导致财务费用
增加。2026Q1-3销售净利率24.03%，同比+3.88个百分点。2026Q1-3公
司经营性现金流净额0.92亿元，同比+277.64%，主要系客户回款增加、
票据贴现和到期金额增加，导致销售商品、提供劳务收到的现金增加。
◼ 卡位座椅高价值组成部件的核心零件环节，构筑座椅调节系统总成件第
二增长曲线。1）产品优势：公司主要从事高性能、高强度、高精度、高
难度形状复杂零部件研产销，与本土座椅龙头
华域汽车深度合作，通过
定制化开发深度匹配客户需求，特定类别产品覆盖度保持较高水平。2）
新品拓展：开发并推广调节机构总成件，提高产品在单个汽车座椅中的
价值量，从而提升公司产品的市场空间；开发并推广汽车座椅小桌板，
包括椅背式手动小桌板、椅背式电动小桌板和抽屉式手动小桌板。汽车
座椅小桌板平均售价相对较高，有利于公司进一步拓展市场空间。公司
已经完成“多功能折叠小桌板开发”、“小桌板折叠阻尼器开发”等研发项
目，正在向主要客户推广汽车座椅小桌板产品。
◼ 盈利预测与投资评级： 看好智能座舱升级驱动公司业绩增长，上调
2026~2028 年归母净利润预测分别为 1.09/1.29/1.53 亿元（前值为
0.96/1.15/1.46亿元），对应最新PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：市场竞争加剧风险；市场需求下滑风险；下游客户要求年降
致利润率下滑风险。
-43%
-38%
-33%
-28%
-23%
-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
2025/10/27 2026/2/25 2026/6/26 2026/10/25
明阳科技 北证50
请务必阅读正文之后的免责声明部分
北交所公司点评报告
东吴证券研究所
2 / 3
明阳科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 355 446 570 727 营业总收入 389 445 528 639
货币资金及交易性金融资产 103 166 240 331 营业成本(含金融类) 230 261 309 376
经营性应收款项 215 241 284 343 税金及附加 4 4 5 6
存货 37 40 45 53 销售费用 5 4 6 7
合同资产 0 0 0 0 管理费用 24 26 31 38
其他流动资产 0 0 0 0 研发费用 26 24 30 37
非流动资产 165 161 150 133 财务费用 0 (1) (1) (2)
长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 2 2 2
固定资产及使用权资产 125 123 114 99 投资净收益 0 0 1 1
在建工程 15 14 13 12 公允价值变动 0 0 0 0
无形资产 10 10 9 9 减值损失 (5) (4) (4) (4)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 98 124 147 175
其他非流动资产 13 12 12 11 营业外净收支 (1) 0 0 0
资产总计 519 607 720 860 利润总额 98 124 147 175
流动负债 112 123 143 172 减:所得税 12 16 18 22
短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 净利润 85 109 129 153
经营性应付款项 67 74 87 105 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 1 1 1 2 归属母公司净利润 85 109 129 153
其他流动负债 44 48 55 65
非流动负债 1 0 0 0 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.64 0.81 0.96 1.14
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 97 124 146 172
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 118 151 175 203
其他非流动负债 1 0 0 0
负债合计 113 123 143 172 毛利率(%) 40.79 41.37 41.42 41.11
归属母公司股东权益 406 484 577 688 归母净利率(%) 21.94 24.38 24.34 23.93
少数股东权益 0 0 0 0
所有者权益合计 406 484 577 688 收入增长率(%) 27.84 14.46 18.60 20.91
负债和股东权益 519 607 720 860 归母净利润增长率(%) 7.89 27.16 18.42 18.87
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 79 119 128 146 每股净资产(元) 3.04 3.63 4.32 5.15
投资活动现金流 (34) (29) (22) (17) 最新发行在外股份（百万股） 134 134 134 134
筹资活动现金流 (80) (31) (36) (42) ROIC(%) 21.63 24.26 24.01 23.83
现金净增加额 (35) 59 70 86 ROE-摊薄(%) 21.02 22.41 22.26 22.21
折旧和摊销 21 27 29 31 资产负债率(%) 21.80 20.22 19.82 20.04
资本开支 (29) (24) (19) (14) P/E（现价&最新股本摊薄） 23.03 18.11 15.29 12.87
营运资本变动 (28) (22) (33) (41) P/B（现价） 4.84 4.06 3.40 2.86
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备
证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者
使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收
人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任
何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何
责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即
退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。
在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行
的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公
司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，
在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复
制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明
本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、
删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司
将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn