请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先
1
投资要点
⚫Q3业绩延续高增。公司发布 2026年三季报。前三季度实现营收 44.78亿
元，同比增长59.41%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长53.41%。Q3
单季实现营收 15.71亿元，同比增长 88.24%；归母净利润 1.47亿元，同
比增长 58.66%。
⚫欧澳新客拓展顺利，北美市场需求快速释放。欧洲市场方面，公司年内
签约英国 Tesco，将于明后年逐步进入交付高峰。近期先后与西班牙南部
零售集团 Supermercados El Jamón 、东南欧大型零售集团 Fortenova
Group旗下 Kenty Adria达成合作。澳洲市场方面，公司与头部零售商伍
尔沃斯达成合作，将为其 300家门店交付超 10000台智能购物车系统。北
美市场当前处于渗透率快速增长阶段，公司区域订单储备充足，有望充分
受益于此轮加速周期。
⚫“汉朔 2.0”战略推进顺利，AI部分产品已进入验证阶段。公司全面推
进“汉朔 2.0”战略。AI产品方面，2026年 6月公司推出一站式门店实时
智能执行平台——xPilot。作为依托数字孪生战略推出的首个 AI应用产
品，应用 ChatGPT、Claude等模型，已逐步开展 POC验证，国内落地天虹、
永旺门店，海外在日本、欧洲等区域客户持续推进。xMedia与 xInsight
开发计划有序推进，进一步打开零售媒体运营与数据服务空间。
⚫携手拓元智慧布局具身智能，零售机器人商业化进程持续推进。2026年
9月，公司与拓元智慧围绕具身智能零售机器人及零售防损智能技术达成
战略合作。双方依托各自在零售场景、门店数字化与具身智能技术方面的
优势，共同探索可复制、可规模化的零售机器人解决方案。目前智能购物
车已进入批量交付阶段，巡检机器人等相关方案处于 POC试点验证阶段，
有望成为公司业绩增长新的增量。
⚫盈利预测及投资建议： 随着北美市场需求释放、欧洲客户订单逐步交付，
以及 AI软件平台和具身智能业务持续推进，公司收入与利润有望保持较
快增长。我们上调公司 26-28年营业收入为 59.4/73.9/90.8亿元（前值
51.8/66.1/81.9 亿元），上调归母净利润为 6.8/9.1/11.6 亿元（前值
6.5/8.8/11.1亿元），维持“增持”评级。
⚫风险提示：海外客户拓展及订单交付不及预期风险；AI软件及具身智能
业务商业化进展不及预期风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险等。
公司基本数据
当前价格（元） 38.15
52周价格区间（元） 34.91-83.68
总市值（亿元） 161
流通市值（亿元） 115
近 20交易日日均成交额 （亿
元） 2.12
近 20交易日日均换手率 1.82%
第一大股东 北京
汉朔科技有
限公司
公司网址 www.hanshow.co
m
一年期收益率比较
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分析师：王鑫旸
执业证书编号:S0370526030001
邮箱：wangxy4@jyzq.cn
电子行业 电子
2026年 10月 30日
汉朔科技(301275)
—Q3业绩点评：全球客户加速拓展，汉朔 2.0战略顺利推
进
评级：增持（维持）
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公
司
点
评
报
告
证
券
研
究
报
告
盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 4,212 5,940 7,385 9,080
主营收入增长率 -6% 41% 24% 23%
净利润（百万元） 452 680 912 1,157
净利润增长率 -36% 50% 34% 27%
每股收益（元/股） 1.07 1.61 2.16 2.74
PE 35.7 23.7 17.7 13.9
PB 4.0 3.4 2.9 2.5
资料来源：金元证券研究所
2026年 10月 30日
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资产负债表 利润表
单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 2,391 2,851 3,712 4,571 营业收入 4,212 5,940 7,385 9,080
应收票据及账款 1,618 1,963 2,091 2,400 营业成本 2,905 4,106 5,093 6,228
预付账款 17 62 76 93 税金及附加 22 16 23 31
存货 1,108 1,330 1,513 1,738 销售费用 337 487 576 681
合同资产 0 0 0 0 管理费用 270 356 421 499
其他流动资产 973 482 521 603 研发费用 203 297 384 499
流动资产合计 6,107 6,688 7,913 9,406 财务费用 -112 -71 -102 -110
长期股权投资 9 9 9 9 信用减值损失 -35 32 37 41
固定资产 388 478 583 703 资产减值损失 -20 -21 -23 -25
在建工程 36 46 56 66 公允价值变动收益 2 2 4 3
无形资产 20 26 30 36 投资收益 -56 -35 -25 -20
商誉 0 0 0 0 其他收益 19 19 19 19
其他非流动资产 530 538 546 553 营业利润 496 746 1,000 1,269
非流动资产合计 983 1,097 1,224 1,368 营业外收入 0 0 0 0
资产合计 7,089 7,784 9,137 10,774 营业外支出 1 1 1 1
短期借款 306 0 0 0 利润总额 495 745 999 1,268
应付票据及账款 2,198 2,546 3,071 3,650 所得税 43 65 87 111
预收款项 0 0 0 0 净利润 452 680 912 1,157
合同负债 62 71 74 91 少数股东损益 0 0 0 0
其他应付款 58 58 58 58 归属母公司净利润 452 680 912 1,157
其他流动负债 230 249 264 282 EPS（ 按最新股本摊薄） 1.07 1.61 2.16 2.74
流动负债合计 2,854 2,924 3,467 4,080
长期借款 54 54 54 54 主要财务比率
应付债券 0 0 0 0 2025A 2026E 2027E 2028E
其他非流动负债 104 104 104 104 成长能力
非流动负债合计 158 158 158 158 营业收入增长率 -6.1% 41.0% 24.3% 22.9%
负债合计 3,012 3,082 3,625 4,238 EBIT增长率 -53.8% 75.7% 33.3% 29.0%
归属母公司所有者权益 4,077 4,702 5,512 6,535 归母公司净利润增长率 -36.4% 50.4% 34.2% 26.9%
少数股东权益 0 0 0 0 获利能力
所有者权益合计 4,077 4,702 5,512 6,535 毛利率 31.0% 30.9% 31.0% 31.4%
负债和股东权益 7,089 7,784 9,137 10,774 净利率 10.7% 11.4% 12.4% 12.7%
ROE 11.1% 14.5% 16.5% 17.7%
现金流量表 ROIC 10.8% 17.0% 18.9% 20.3%
单位:百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 偿债能力
经营活动现金流 -163 814 1,072 1,153 资产负债率 42.5% 39.6% 39.7% 39.3%
现金收益 369 638 847 1,091 流动比率 2.1 2.3 2.3 2.3
存货影响 -360 -223 -182 -225 速动比率 1.8 1.8 1.8 1.9
经营性应收影响 -585 -369 -119 -302 营运能力
经营性应付影响 73 347 526 579 总资产周转率 0.6 0.8 0.8 0.8
其他影响 340 420 1 11 应收账款周转天数 112 109 99 89
投资活动现金流 -1,215 -77 -210 -269 存货周转天数 115 107 100 94
资本支出 -406 -135 -156 -180 每股指标（元）
股权投资 1 0 0 0 每股收益 1.07 1.61 2.16 2.74
其他长期资产变化 -810 58 -54 -89 每股经营现金流 -0.39 1.93 2.54 2.73
融资活动现金流 1,244 -277 -1 -24 每股净资产 9.65 11.13 13.05 15.47
借款增加 364 -306 0 0 估值比率
股利及利息支付 -64 -112 -137 -167 P/E 36 24 18 14
股东融资 1,074 0 0 0 P/B 4 3 3 2
其他影响 -130 141 136 143 EV/EBITDA 222 130 98 76
数据来源：公司报告、金元证券研究所
2026年 10月 30日
3
金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上；
增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%；
中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
2026年 10月 30日
4
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