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2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季
度实现收入25.16亿元，同比+5.69%；归母净利润4.16亿元，同
比-18.30%；扣非归母净利润4.07亿元，同比-19.81%。
从单 Q3 情况来看，公司实现收入 7.88 亿元，同比-3.34%；归母
净利润1.13亿元，同比-22.79%；扣非归母净利润1.10亿元，同
比-23.54%。
汇兑损失影响利润，营销投入增加。前三季度受人民币升值影响，
外币资产敞口折算形成汇兑损失1.05亿元，对公司利润造成阶段
性负面影响。剔除该汇兑损失及相应所得税影响后，2026 年前三
季度归母净利润为 5.03 亿元，同比+4.80%。单季度公司毛利率
62.49%，同比-1.40pct；销售费用率达到24.40%，同比+2.10pct，
用于产品推广及品牌建设的营销投入增加。
国家集采全线中标，国内龙头地位进一步稳固。9月10日第七批
国家组织消化介入类医用耗材集中带量采购开标结果公示。公司
消化介入系列产品全线中选，其中20 类产品A 组拟中选(18 类产
品 A 组规则一中选)，1 类产品B 组拟中选，集采实施后将进一步
巩固和扩大公司在消化内镜领域的行业龙头地位。
创新产品发力，打造差异化竞争优势。公司创新产品销售占比持
续提升，上半年已占总收入10%，同比增幅超40%。其中，一次性
内镜步入良性发展轨道，海外销售表现突出，美洲市场实现同比
60%增长，欧洲区域同比增幅超 50%。叠加用于治疗消化道瘘口的
真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品陆续上量，
丰富的创新产品矩阵多点发力，有力强化了公司差异化竞争优势。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.48、6.73、8.13亿元，
同比-4%、+23%、+21%，现价对应PE为28、22、19倍，维持“买
入”评级。
医保控费政策及产品降价风险； 在研项目推进不达预期风险；产品
推广不达预期风险；汇兑风险。
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
南微医学 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 2,411 2,755 3,184 3,407 3,965 4,669 货币资金 1,209 1,887 1,438 2,116 2,313 2,630
增长率 14.3% 15.5% 7.0% 16.4% 17.7% 应收款项 422 448 545 494 564 651
主营业务成本 -856 -891 -1,143 -1,235 -1,465 -1,696 存货 522 537 621 663 771 874
%销售收入 35.5% 32.3% 35.9% 36.3% 37.0% 36.3% 其他流动资产 1,138 450 1,039 239 248 257
毛利 1,555 1,864 2,041 2,172 2,500 2,972 流动资产 3,291 3,321 3,642 3,513 3,895 4,411
%销售收入 64.5% 67.7% 64.1% 63.7% 63.1% 63.7% %总资产 74.9% 69.5% 66.7% 62.8% 64.0% 65.9%
营业税金及附加 -24 -33 -25 -34 -40 -47 长期投资 73 95 87 107 137 187
%销售收入 1.0% 1.2% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 659 948 1,009 1,253 1,343 1,392
销售费用 -573 -646 -746 -801 -932 -1,097 %总资产 15.0% 19.8% 18.5% 22.4% 22.1% 20.8%
%销售收入 23.7% 23.5% 23.4% 23.5% 23.5% 23.5% 无形资产 297 289 633 628 623 619
管理费用 -329 -369 -434 -443 -508 -584 非流动资产 1,102 1,459 1,822 2,078 2,190 2,283
%销售收入 13.6% 13.4% 13.6% 13.0% 12.8% 12.5% %总资产 25.1% 30.5% 33.3% 37.2% 36.0% 34.1%
研发费用 -151 -174 -199 -204 -250 -303 资产总计 4,393 4,780 5,464 5,591 6,085 6,694
%销售收入 6.3% 6.3% 6.3% 6.0% 6.3% 6.5% 短期借款 11 14 207 17 17 17
息税前利润（EBIT） 479 641 637 690 771 942 应付款项 352 564 468 599 710 822
%销售收入 19.9% 23.3% 20.0% 20.2% 19.5% 20.2% 其他流动负债 286 228 329 281 331 387
财务费用 78 50 66 -42 44 50 流动负债 650 806 1,004 897 1,058 1,226
%销售收入 -3.2% -1.8% -2.1% 1.2% -1.1% -1.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -36 -62 -54 -23 -31 -41 其他长期负债 73 74 117 80 74 69
公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 723 880 1,122 978 1,131 1,295
投资收益 28 21 17 10 10 10 普通股股东权益 3,612 3,826 4,130 4,396 4,731 5,169
%税前利润 4.9% 3.1% 2.5% 1.5% 1.3% 1.0% 其中：股本 188 188 188 188 188 188
营业利润 555 659 692 645 794 961 未分配利润 1,392 1,664 1,954 2,220 2,555 2,993
营业利润率 23.0% 23.9% 21.7% 18.9% 20.0% 20.6% 少数股东权益 58 73 212 217 223 230
营业外收支 10 0 -1 5 5 5 负债股东权益合计 4,393 4,780 5,464 5,591 6,085 6,694
税前利润 565 660 691 650 799 966
利润率 23.4% 23.9% 21.7% 19.1% 20.2% 20.7% 比率分析
所得税 -70 -92 -109 -97 -120 -145 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 12.4% 13.9% 15.7% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标
净利润 495 568 583 552 679 821 每股收益 2.587 2.945 3.036 2.915 3.584 4.330
少数股东损益 9 15 12 5 6 8 每股净资产 19.228 20.368 21.988 23.403 25.187 27.517
归属于母公司的净利润 486 553 570 548 673 813 每股经营现金净流 2.904 3.263 3.662 8.121 4.289 5.121
净利率 20.2% 20.1% 17.9% 16.1% 17.0% 17.4% 每股股利 0.750 0.550 1.000 1.500 1.800 2.000
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.45% 14.46% 13.81% 12.45% 14.23% 15.74%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 11.06% 11.57% 10.44% 9.79% 11.06% 12.15%
净利润 495 568 583 552 679 821 投入资本收益率 11.40% 14.10% 11.68% 12.53% 13.07% 14.65%
少数股东损益 9 15 12 5 6 8 增长率
非现金支出 118 164 198 165 197 226 主营业务收入增长率 21.78% 14.26% 15.55% 7.01% 16.39% 17.73%
非经营收益 -114 -55 -44 -7 -14 -14 EBIT 增长率 69.21% 33.81% -0.71% 8.27% 11.85% 22.09%
营运资金变动 46 -64 -48 815 -58 -71 净利润增长率 46.99% 13.85% 3.09% -4.00% 22.97% 20.81%
经营活动现金净流 546 613 688 1,526 806 962 总资产增长率 12.81% 8.81% 14.31% 2.32% 8.85% 10.00%
资本开支 -253 -263 -251 -319 -243 -223 资产管理能力
投资 -955 629 -769 -20 -30 -50 应收账款周转天数 52.4 55.9 55.6 52.0 52.0 52.0
其他 71 46 95 10 10 10 存货周转天数 232.1 216.7 184.8 200.0 200.0 200.0
投资活动现金净流 -1,137 412 -925 -329 -263 -263 应付账款周转天数 127.4 148.6 138.0 160.0 160.0 160.0
股权募资 2 0 8 0 0 0 固定资产周转天数 44.6 122.7 104.1 118.1 107.8 95.4
债权募资 0 0 116 -218 0 0 偿债能力
其他 -117 -357 -328 -290 -340 -377 净负债/股东权益 -32.65% -48.02% -32.68% -49.61% -50.15% -51.90%
筹资活动现金净流 -114 -357 -204 -509 -340 -377 EBIT 利息保障倍数 -6.2 -12.9 -9.6 16.6 -17.4 -18.8
现金净流量 -666 661 -434 688 203 322 资产负债率 16.45% 18.42% 20.53% 17.49% 18.59% 19.35%
来源：公司年报、
国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 3 10 20 38
增持 0 1 2 4 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.25 1.17 1.17 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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