伐谋-中小盘周报《商业航天IPO 利好频出，关注传统行业转型机会— 中小盘周报》-2025.12.28《重视火箭核心环节的投资机会—中小盘周报》-2025.12.21《网下打新全面回暖，“并购六条”成效显著— 中小盘策略专题》-2025.12.18重视卫星产业链投资机会——中小盘周报周佳（分析师）张越（分析师）赵晨旭（联系人）证书编号：S0790523070004证书编号：S0790524090003证书编号：S0790124120019 本周专题：重视卫星产业链的投资机会卫星内部结构总体可分为卫星平台和卫星载荷。卫星平台从各个功能方面辅助载荷来完成其任务目标，为载荷提供必要的电力、机动能力以及数据传输需求等。有效载荷是指卫星上直接完成特定任务的仪器、设备和系统，又称专用系统。对于通信卫星来说，有效载荷主要包括天线分系统和转发器分系统。卫星姿态控制系统的任务包括卫星姿态确定和姿态控制两个方面。卫星姿态控制系统一般由姿态敏感器、姿态控制器和执行机构三部分组成。姿态敏感器通过传感器来测量卫星相对于某一基准方位的姿态信息，并把该信号传送给控制器。执行机构是对卫星产生作用力矩，改变姿态运动的装置。电源系统是航天器上产生、存储、调节、变换和分配电能的系统。其中微小卫星能源系统由发电单-太阳电池阵、储能单元-蓄电池组、能源控制器组成。转发器及多波束相控阵天线构筑低轨卫星有效载荷的核心。有效载荷是卫星的核心部分，不同用途卫星的主要区别在于装有不同的有效载荷。转发器负责将天线分系统收到的信源地球站信号进行处理、放大，再送回天线分系统，发回目的地球站。转发器主要由微波接收机、功率放大器以及多工器等组成。多波束相控阵天线是一种利用波束形成网络，同时实现多个独立的高增益波束的多波束天线，具有高灵活性和宽角度扫描等优点，是低轨通信卫星系统的核心载荷之一。典型的有源相控阵天线主要包括天线阵面、TR 组件、馈电网络、波控器、电源（含信号调制器），以及结构件（含散热装置）等。受益标的：卫星产业链。包括：（1）姿态控制。
天银机电、
航天智装、
国光电气；（2）TR 组件。臻镭科技、
铖昌科技、
国博电子、
新劲刚等；（3）天线单元。
航天环宇、
雷电微力、
硕贝德等；（4）卫星总装。
信科移动、
西测测试、
上海瀚讯等；（4）地面应用。新劲刚、
海格通信、
华力创通、
震有科技等。 本周市场表现及重大事项市场表现：本周中证1000/国证2000/中证500/万得微盘股指数等中小盘指数表现优于上证50/沪深300 等大盘指数。
新泉股份本周涨幅居前。本周重大事项：（1）新股方面，本周1 家公司登陆A 股，6 家公司登陆港交所。2 起IPO 获审核通过，5 家公司注册生效；（2）定增方面，本周新增竞价预案公告5 例，竞价发行案例1 例；（3）并购方面，3 家公司首披重大资产重组，8家公司涉及实控人/控制权变更；（4）股权激励和回购方面，本周共披露6 例股权激励预案，11 家公司推出回购预案。 重点推荐主题及个股智能汽车主题（
沪光股份、
瑞鹄模具、新泉股份、
芯动联科）；高端制造主题（
奥普特、青鸟消防、
罗普特、
莱特光电、
奥来德、
日联科技、
品茗科技）；户外用品主题（
三夫户外） 风险提示：宏观环境变化、IPO 政策变动、再融资政策变动、并购政策变动相关研究报告中小盘研究团队中小盘周报目 录1.1、 集姿态、能源、遥测等多重功能于一体，卫星平台保障平稳运行 .......................................................................... 61.2、 转发器及多波束相控阵天线构筑低轨卫星有效载荷的核心 .................................................................................... 131.3、 卫星制造：民营国资百花齐放，聚焦产能提升 ........................................................................................................ 212.1、 本周A 股大涨，中证500 指数表现突出 ................................................................................................................... 252.2、 新泉股份、奥来德、芯动联科本周表现相对较好 .................................................................................................... 262.3、 下周二十届中央纪委五次全会召开，多项产业展会值得关注 ................................................................................ 273.1、 新股：本周1 家公司在A 股上市，6 家公司在港股上市 ........................................................................................ 283.2、 定增：本周定增预案数量有所下降，有1 例竞价发行案例 .................................................................................... 293.3、 并购：本周3 家公司首披重大资产重组，8 家公司涉及实控人变更 ..................................................................... 303.4、 股权激励热度有所上升、股份回购预案数增加 ........................................................................................................ 333.4.1、 股权激励：本周共披露6 例股权激励预案 ..................................................................................................... 333.4.2、 回购：本周11 家公司推出股份回购预案 ....................................................................................................... 334.1、 智能汽车主题：沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科 ................................................................................ 344.1.1、 沪光股份（605333.SH）：人形机器人项目首套样线下线，绑定
赛力斯未来可期 ................................... 344.1.2、 瑞鹄模具（002997.SZ）：设立机器人全资子公司，打造业绩新增长极 ................................................... 344.1.3、 新泉股份（603179.SH）：自主内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空间 ..................................... 354.1.4、 芯动联科（688582.SH）：公司发布2025 年半年度业绩预增，同比大幅增长。 ..................................... 354.2、 高端制造主题：奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、
铁流股份、品茗科技 ............ 364.2.1、 奥普特（688686.SH）：经营业绩延续高增，AI 赋能机器视觉成效显著 ................................................. 364.2.2、 青鸟消防（002960.SZ）：Q3 业绩短期承压，向“消防科技生态运营商”转型 ..................................... 374.2.3、 罗普特（688619.SH）：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花 ............................................ 374.2.4、 莱特光电（688150.SH）：2025Q3 业绩延续向好态势，公司降本增效成果显著 .................................... 384.2.5、 奥来德（688378.SH）：8.6 代设备迎突破，材料业务稳健增长 ................................................................. 394.2.6、 日联科技（688531.SH）：业绩持续高增，高端半导体检测收购落地 ....................................................... 394.2.7、 铁流股份（603926.SH）：设立子公司全面进军具身智能，深度合作哈特研究院 ................................... 404.2.8、 品茗科技（688109.SH）：通智科技收购公司获核准，具身大脑扬帆起航 ............................................... 414.3、 户外用品主题：三夫户外（002780.SZ）：2025H1 业绩高增，品牌运营多点开花 ............................................ 41图表目录图1： 日本“纽带”通信卫星的结构 ........................................................................................................................................... 5图2： 标准化的卫星结构包括有效载荷和平台............................................................................................................................ 5图3： 国际通信卫星的分解图 ....................................................................................................................................................... 5图4： 通信卫星的组成结构 ........................................................................................................................................................... 5图5： 卫星姿态控制系统包括姿态敏感器、姿态控制算法以及执行机构 ................................................................................ 6图6： 卫星姿态控制系统框图 ....................................................................................................................................................... 6图7： 卫星姿态控制的流程 ........................................................................................................................................................... 6图8： 地球的磁场像一个条形磁体一样由磁南极指向磁北极 .................................................................................................... 7中小盘周报图9： “张衡一号”携带高精度磁强计发射................................................................................................................................ 7图10： 动态红外地球敏感器对地球作扫描运动，将红外辐射能量的跃变处理为电信号从而得出姿态角信息 .................. 7图11： 静态红外地球敏感器具有多个视场，每个时场接收来自地球不同部分的红外辐射从而分析出航天器姿态 ........... 7图12： 星敏感器关键技术主要包括星点质心定位、星图识别和姿态解算等 .......................................................................... 8图13： 星敏感器内部结构主要包括辐射屏蔽层、焦点平面、存储芯片和数据处理芯片等 .................................................. 8图14： 电推进系统总体上分为电热式、静电式和电磁式 .......................................................................................................... 8图15： 离子推进器先将推进剂电离，再利用电场将离子加速喷出形成推力，同时向射出去的离子束喷电子 .................. 8图16： 磁力矩器功能原理图 ......................................................................................................................................................... 9图17： 航升卫星为国内商业微小卫星制磁力矩器 ...................................................................................................................... 9图18： 卫星反作用轮系统 ............................................................................................................................................................. 9图19： 飞轮系统控制电路 ............................................................................................................................................................. 9图20： 电源系统由一次电源系统和总体电路两部分组成 ........................................................................................................ 10图21： 卫星能源分系统具有能源获取、能源储存、功率分配和功率调节与控制四种功能 ................................................ 10图22： 卫星测控平台通过“地面站+星间链路”技术，实现卫星的持续监测与数据的通信 .............................................. 11图23： 跟踪技术可以确定卫星的径向速度、方位角以及卫星和地球的距离等参数，进而确定卫星在太空中的位置，从而确定卫星的轨道 .......................................................................................................................................................................... 12图24： 遥测和遥控两种技术综合起来构成一种保证航天器正常运行，增加可靠性，延长寿命的重要闭环手段 ............ 12图25： 通信卫星有效载荷系统包括转发器分系统和天线分系统 ............................................................................................ 13图26： 转发器分为透明转发器和处理型转发器 ........................................................................................................................ 13图27： 卫星转发器主要有微波接收机、功率放大器、多工器等组成 .................................................................................... 13图28： 行波管工作原理图 ........................................................................................................................................................... 14图29： 转发器多工器 ................................................................................................................................................................... 14图30： 卫星天线系统 ................................................................................................................................................................... 14图31： 不同数量振子的排列组合带来不同的辐射方向 ............................................................................................................ 15图32： 低轨卫星要求天线具备较大的扫描角，多采用相控阵天线 ........................................................................................ 16图33： 先进的低轨卫星网络采取卫星间激光通信和光控毫米波相控阵 ................................................................................ 16图34： 紧凑型双极化二维罗德曼透镜波束扫描 ........................................................................................................................ 17图35： 反射式多波束天线 ........................................................................................................................................................... 17图36： 以透镜组成的天线阵列，当每个单元内不同位置的馈电贴片工作时波束就实现了扫描 ........................................ 17图37： 典型的有源相控阵天线系统组成 ................................................................................................................................... 18图38： 采用片式TR 组件的有源相控阵天线 ............................................................................................................................ 18图39： 一个TR 模块的基本芯片设置包括3 个MMICs 组件和一个VLSI ............................................................................ 19图40： 脉冲体制320 阵元有源相控阵天线模块成本构成 ........................................................................................................ 19图41： 连续波体制144 阵元有源相控阵天线模块成本构成 .................................................................................................... 19图42： 脉冲体制320 阵元有源相控阵天线材料成本构成 ........................................................................................................ 19图43： 连续波体制144 阵元有源相控阵天线材料成本构成 .................................................................................................... 19图44： Starlink 相控阵天线整体架构包括四层 .......................................................................................................................... 20图45： Starlink（星链）相控阵天线 ........................................................................................................................................... 20图46： 通过硅基CMOS 工艺实现的低成本瓦式数字相控阵天线方案................................................................................... 21图47： 时空道宇GSP10 低轨卫星最大发射质量20kg，最大功耗30w，设计寿命3 年，研制周期6 个月 ...................... 22图48： 银河航天自主研发的Ka 频段相控阵天线 ..................................................................................................................... 23图49： 银河航天南通卫星工厂已实现百颗卫星的量产能力 .................................................................................................... 23图50： 低轨通信卫星成本结构中平台占比约25%，而姿态控制占平台成本的主要部分 .................................................... 24图51： 低轨通信卫星成本结构中载荷占比约75%，其中天线和TR 组件占主要部分 ......................................................... 24图52： 卫星平台制造涉及的核心系统和相应部件 .................................................................................................................... 24中小盘周报图53： 卫星载荷制造涉及的核心系统及相应部件 .................................................................................................................... 25图54： 本周A 股大涨 .................................................................................................................................................................. 25图55： 本周流动性较上周显著提升 ........................................................................................................................................... 25图56： 本周中证500 指数表现突出 ........................................................................................................................................... 26图57： 本周脑机接口指数涨幅居首 ........................................................................................................................................... 26图58： 2026 年初至今脑机接口指数涨幅居首........................................................................................................................... 26图59： 本周定增预案数量和融资规模均有下降 ........................................................................................................................ 30图60： 本周单项目募资规模有所上升 ....................................................................................................................................... 30图61： 本周发行1 例竞价案例 ................................................................................................................................................... 30图62： 本周发行项目募资1.60 亿元 .......................................................................................................................................... 30图63： 本周首次披露案例数量有所上升 ................................................................................................................................... 31图64： 本周最新披露案例金额较上周有所下降 ........................................................................................................................ 31图65： 本周回购预案数和公告回购金额均有所下降 ................................................................................................................ 33表1： 卫星天线分类 ..................................................................................................................................................................... 15表2： 相控阵天线的特点 ............................................................................................................................................................. 20表3： 新泉股份本周涨跌幅居前 ................................................................................................................................................. 26表4： 下周二十届中央纪委五次全会召开，多项产业展会值得关注 ...................................................................................... 27表5： 本周2 家企业IPO 申请获上市委会议通过 ..................................................................................................................... 28表6： 本周4 家企业获得证监会注册批文 ................................................................................................................................. 28表7： 本周A 股共有1 家公司上市............................................................................................................................................. 29表8： 本周港股6 家公司上市 ..................................................................................................................................................... 29表9： 本周3 家公司首披重大资产重组 ..................................................................................................................................... 30表10： 本周重大资产重组最新进展 ........................................................................................................................................... 31表11： 本周8 家公司涉及实控人变更 ........................................................................................................................................ 32表12： 本周共披露6 例股权激励预案 ....................................................................................................................................... 33中小盘周报
1、 卫星制造：载荷及平台制造是核心环节
卫星内部结构总体可分为卫星平台和卫星载荷。卫星平台从各个功能方面辅助载荷来完成其任务目标，为载荷提供必要的电力、机动能力以及数据传输需求等。卫星平台是由卫星本体和服务（保障）系统组成，可以支持一种或几种有效载荷的组合体。其实际上为除了有效载荷或有效载荷舱以外卫星的其余部分。与不同类型的载荷（通信/遥感/导航）相匹配的卫星平台，在技术性能也有一定差异。卫星平台可以由卫星服务（保障）系统组合成一个或几个仓位，例如服务舱、推进舱和返回舱。通常卫星平台由姿态与轨道控制系统、推进系统、能源系统、测距和指令系统以及温度控制系统组成。有效载荷是指卫星上直接完成特定任务的仪器、设备和系统，又称专用系统。对于通信卫星来说，有效载荷主要包括天线分系统和转发器分系统。图1：日本“纽带”通信卫星的结构图2：标准化的卫星结构包括有效载荷和平台开源证券研究所图3：国际通信卫星的分解图图4：通信卫星的组成结构中小盘周报1.1、 集姿态、能源、遥测等多重功能于一体，卫星平台保障平稳运行（1）卫星姿态控制系统卫星姿态控制系统的任务包括卫星姿态确定和姿态控制两个方面。卫星姿态控制系统的作用是在星箭分离后，控制卫星进行速率阻尼，地球捕获，太阳帆板展开等一系列过程，最终将卫星以一定的精度和稳定度保持在一个期望的姿态。当卫星由于某种原因偏离期望状态时，卫星姿控系统应能够控制卫星重新恢复到稳定状态。卫星姿态控制系统一般由姿态敏感器、姿态控制器和执行机构三部分组成。姿态敏感器通过传感器来测量卫星相对于某一基准方位的姿态信息，并把该信号传送给控制器。以地球为基准方向包括红外地球敏感器和地球反照敏感器，以天体为基准方向包括太阳敏感器和星敏感器，以惯性空间为基准方向包括陀螺和加速度计，以地面站为基准方向有射频敏感器。除此之外还有以地磁场为基准方向的磁强计。姿态控制器由星载计算机OBC 及相关电路组成。主要对姿态敏感器的测量信息进行采集、分析和处理，确定出卫星的姿态，按事先设计的控制律产生控制指令，发给执行机构；执行机构是对卫星产生作用力矩，改变姿态运动的装置。常用的执行机构有推力器系统、飞轮系统、磁力矩器等。图5：卫星姿态控制系统包括姿态敏感器、姿态控制算法以及执行机构图6：卫星姿态控制系统框图图7：卫星姿态控制的流程磁强计利用地球磁场来确定卫星的姿态，广泛应用于微小卫星的姿态控制系统。地球是一个巨大的磁体，周围分布着强弱不同的磁场。磁强计通过测量磁场的强度中小盘周报来测定卫星的姿态。具有体积小、重量轻、性能可靠、功耗低、工作温度范围宽，没有活动范围部件等优点。但当卫星位置离地面较高时，磁场强度下降，需要配合星敏感器或红外地平仪进行校准。根据磁力计轴数的不同，分为不同的校准方法；目前市场上主流磁力计为三轴磁力计。由于空间每一位置的地球磁场强度都可以事先用地球磁位来确定，从而利用星上三轴磁强计量测的地磁场矢量在仪表坐标系中的分量，通过卡尔曼滤波器便可以确定卫星相对于地球的姿态。图8：地球的磁场像一个条形磁体一样由磁南极指向磁北极图9：“张衡一号”携带高精度磁强计发射红外地球敏感器主要由光学头部、传感器以及信号处理部分构成，有些还包括机械扫描部件，通过测量卫星相对地球的位置来确定飞行姿态。动态红外地球敏感器（地平穿越式）利用运动机械部件带动一个或少量几个探测元的瞬时视场扫过地平圆，从而将地球/太空边界空间分布的辐射图像变换为时间分布的近似方波，通过电子学手段检测地球的宽度或相位计算出地平圆的位置，从而确定两轴姿态。静态红外地球敏感器（辐射热平衡式）采用面阵焦平面探测器阵列，将多个探测元放在光学系统的焦平面上，通过探测对投影在焦平面上的地球红外图像的响应计算地球的方位。图10：动态红外地球敏感器对地球作扫描运动，将红外辐射能量的跃变处理为电信号从而得出姿态角信息图11：静态红外地球敏感器具有多个视场，每个时场接收来自地球不同部分的红外辐射从而分析出航天器姿态星敏感器姿态测量精度高，抗干扰能力强，是卫星最主要的姿态测量仪器。星敏感器以恒星为参考源，经过光电成像、星点提取、质心计算、星图识别及姿态确定等步骤，最终获取姿态信息。星敏感器通常包含全天球识别工作模式和星跟踪工作模式。全天球工作模式下，星敏感器通过光学镜头在视场范围内拍摄得到星图，经过星点质心定位、星图识别和姿态解算等步骤之后，直接输出姿态信息。星跟踪中小盘周报模式下，星敏感器利用先验姿态信息，进入星跟踪算法模块，通过局部的星点质心定位和识别最终解算出当前姿态信息。图12：星敏感器关键技术主要包括星点质心定位、星图识别和姿态解算等图13：星敏感器内部结构主要包括辐射屏蔽层、焦点平面、存储芯片和数据处理芯片等姿态控制执行机构是将敏感器输入的结果进行输出，产生作用于卫星的力矩，从而按照既定的目标改变卫星姿态。执行器主要包括喷气推力器、磁力矩器、反作用飞轮和动量力矩陀螺CMG。卫星在近地轨道飞行时，受阻力等因素的影响，速率逐渐下降从而偏离既定的轨道高度，因此需要借助推进系统加以修正。目前最常用的推进系统主要分为两大类型，一种是化学推进系统，一种是电推进系统（包括电离和加热两种方式）。化学推进系统可以分为燃烧推进器和冷气推力器。燃烧推进器通过燃料在燃烧室里的燃烧形成高压，再转化为高速的气流来获得推力。燃烧推进器的优点是推力很大，缺点是控制的精度较差，适合需要大推力改变运动轨迹的卫星。冷气推进可以分为压缩气体和相变气体两种推进剂，其最大的优点是可以进行精准的推进控制，有望在微小卫星上发挥作用。离子推进器相对化学燃料发动机大幅降低重量，是研究的重要方向。离子推进器的原理是先将气体电离，后用电场力将带电的离子加速后喷出，继而产生推力。采用全电推进系统的卫星，其重量将比采用化学燃料的发动机减轻40%以上。图14：电推进系统总体上分为电热式、静电式和电磁式图15：离子推进器先将推进剂电离，再利用电场将离子加速喷出形成推力，同时向射出去的离子束喷电子中小盘周报磁力矩器作为卫星姿态控制的执行机构，由于其结构轻便、成本低、功耗小等优势，在地磁场强度较强的近地轨道卫星上应用十分广泛。已发射的微小卫星中大约 2/3 都装有磁力矩器。其不同于反作用飞轮，没有活动部件，可靠性高功耗低，且相对于喷气推力器而言，更适合于长寿命工作。磁力矩器利用星体中磁线圈产生的磁矩与外界地磁场相互作用所得到的控制力矩来使卫星再定向。磁力矩器接收GNC 计算机提供的控制电流信号，该电流信号流入磁力矩器线圈输出与其成正比的磁矩，以达到控制磁矩的目的。磁力矩器正交安装在卫星内部，通电后在地磁场作用下产生控制力矩，用于动量轮卸载和卫星姿态的磁控制。图16：磁力矩器功能原理图图17：航升卫星为国内商业微小卫星制磁力矩器飞轮系统属于动量交换式执行机构，通过自身的电机转动来平衡掉卫星多余的动量矩。当卫星受到干扰力矩影响后产生章动，产生多余的动量矩。这种改变反馈到飞轮转轴的电机上，使得飞轮产生往复转动，从而吸收掉外界干扰力矩所累计的能量，最终维持星体的角动量不变。飞轮系统的能量的消耗远少于推力器系统，且具有控制精度高、寿命长等优点，因此广泛应用于中、高轨道的大型卫星。飞轮具体可划分为反作用轮、动量轮、控制力矩陀螺以及框架式动量轮。反作用轮是一个带有大转动惯量转子的力矩马达。利用飞轮转轴上的电机加速或减速形成的反作用力来改变卫星的姿态。控制力矩陀螺是带有单框架或双框架的恒速旋转飞轮。通过转动框架可获得很大的输出力矩。图18：卫星反作用轮系统图19：飞轮系统控制电路中小盘周报（2）电源系统电源系统是航天器上产生、存储、调节、变换和分配电能的系统。电源系统按照类型可以分为化学能电源系统、
太阳能电源系统和核能电源系统。电源系统由一次电源系统和总体电路两部分组成。一次电源系统的储能功能是通过蓄电池实现，发电功能是通过空间发电装置将太阳能、电能等能源转换为电能实现。电源控制功能则是通过电源控制设备实现对电能的转换和控制，完成对发电设备、储能设备和负载设备之间的能量调度与平衡。总体电路主要完成对航天器各个分系统设备的电源分配、完成航天器各分系统和设备间的信号传递与交换等。图20：电源系统由一次电源系统和总体电路两部分组成大部分卫星的能源系统采取太阳帆板+蓄电池组的标配形式。太阳帆板属于能源获取设备，即发电装置。由于太阳帆板获取的能源属于外能，而卫星在轨道上的光照情况的变化会造成太阳帆板的输出情况的不稳定 ，因此为了应对地影区没有光源的情况以及出于对用电平稳的考虑，在卫星能源系统中配备了蓄电池组以储存能源并加入电源控制器以控制功率。其中微小卫星能源系统由发电单-太阳电池阵、储能单元-蓄电池组、能源控制器组成。电源控制器在光照区对太阳电池阵输出功率进行调节，在地影区对蓄电池组实施充放电控制及保护。图21：卫星能源分系统具有能源获取、能源储存、功率分配和功率调节与控制四种功能（3）测控系统中小盘周报卫星测控系统对维持卫星正常的飞行和工作状态起到了重要作用。卫星工作的宇宙空间环境极为恶劣，长期受到温度、宇宙射线等因素的干扰。因此卫星出现故障的可能性极大地上升，必须依靠卫星测控系统对卫星的状态进行实时的跟踪，并控制卫星进行一系列调整。低轨卫星受到的干扰尤为明显。由于距离地球距离较近，稀薄的大气层会阻碍低轨卫星飞行使其速度减慢，如果低轨卫星飞行速度低于第一宇宙速度，则会被地球引力吸引回地面，在大气层中烧毁。为避免这种情况发生，低轨卫星会频繁依靠卫星测控系统分析自身情况并启动发动机进行加速。卫星测控平台通过“地面站+星间链路”技术，实现卫星的持续监测与数据的通信。卫星测控平台致力于打造一体化的无人值守地面管理平台。数据共享系统完成对卫星零级数据的预处理工作，指挥监控实现各个子系统的控制管理、任务下发、故障报警等内容，通信系统完成载荷数据处理与分发，指令上注，测控设备的远程监控等工作。图22：卫星测控平台通过“地面站+星间链路”技术，实现卫星的持续监测与数据的通信卫星测控系统通常可以分为跟踪、遥测和遥控三部分。跟踪技术可以确定卫星的径向速度、方位角以及卫星和地球的距离等参数，进而确定卫星在太空中的位置，从而确定卫星的轨道；遥测是用来监督、检查卫星上天后工作状况的唯一手段，也是判断故障部位、原因的唯一措施。遥测主要通过传感器来测量卫星内部各个工程分系统、卫星的姿态、有效载荷和内部温度等的工作状况，用无线电技术，将这些参数传到地面站，供地面的科研人员分析研究，用来判断卫星的工作状况。遥控是指地面站通过注入任务指令来引导卫星完成相关任务的过程，通过对遥测参数、姿态和轨道参数的研究和分析，检查航天器的轨道、姿态、工程分系统或有效载荷工作状况是否异常或出现故障并做出决策。中小盘周报图23：跟踪技术可以确定卫星的径向速度、方位角以及卫星和地球的距离等参数，进而确定卫星在太空中的位置，从而确定卫星的轨道图24：遥测和遥控两种技术综合起来构成一种保证航天器正常运行，增加可靠性，延长寿命的重要闭环手段（4）结构与机构分系统结构分系统的功能是为航天器提供整体构形，为航天器上设备提供支撑，并在运载火箭发射过程中（一般称为主动段）及在轨机动时，支撑整个航天器，承受和传递载荷，保证整个航天器具有足够的强度和刚度。机构分系统使航天器或其某个部分完成规定运动，并使它们处于要求的工作状态或工作位置。一般机构分系统都包括展开与锁定机构（如太阳翼与天线等的展开与锁定机构）、分离与缩进机构（如卫星与运载火箭之间的连接与分离使用的包带等）、驱动机构（如太阳翼对日定向中小盘周报驱动机构和天线展开或跟踪使用的驱动机构等）、交会对接机构、舱门锁紧与解锁机构等。1.2、 转发器及多波束相控阵天线构筑低轨卫星有效载荷的核心有效载荷是卫星的核心部分，不同用途卫星的主要区别在于装有不同的有效载荷。通信卫星装有转发器和天线等，而气象卫星装有扫描辐射计、红外分光计和微波辐射计等。有效载荷需求、设计和集成在很大程度上决定了卫星的设计，包括构型、重量和大小。图25：通信卫星有效载荷系统包括转发器分系统和天线分系统转发器负责将天线分系统收到的信源地球站信号进行处理、放大，再送回天线分系统，发回目的地球站。转发器实际上是一部高灵敏度的宽带收发信机，每个转发器都有接收机、变频器、功率放大器三个单元，其职能就是以最小的附加噪声和失真以及尽可能高的放大量来转发无线信号。转发器分为透明转发器（弯管式）与处理转发器（再生式）。透明转发器适应于不同的用户体制和组网要求，具有简单和灵活的特性。其收到地面信号后，只是单纯地完成转发任务，除进行低噪声放大、变频和功率放大外，不做解调以及信号处理。处理转发器除了转发信号，还有信号处理功能，包括解调、重新调制以及信号处理交换等。上、下行链路可考虑不同的调制方式和分址方式，使星上交换成为可能，降低了地面设备功率要求，简化了地面设备。但处理转发器技术复杂，功率损耗较大，造价也较高。图26：转发器分为透明转发器和处理型转发器图27：卫星转发器主要有微波接收机、功率放大器、多工器等组成中小盘周报转发器主要由微波接收机、功率放大器以及多工器等组成。微波接收机是转发器中的宽带设备，是星载通信系统产生增益的主要分机之一，其接收微弱的上行信号，并对其进行变频、滤波、转发和放大。功率放大器对通信转发信号做最后的功率放大，大致分为行波管放大器和半导体型的固态放大器两类。行波管放大器主要由行波管和电源两部分组成，其中行波管是将微弱的微波输入信号放大到规定功率电平的部件。固态放大器由微波晶体管放大器和专用电源变换器两部分组成。转发器需要配置输入多工器和输出多工器对频率不同的信号进行分路和合成，实现通信通道化。输入多工器通常置于宽带接收机之后，将接收机输出的宽带信号分成若干窄带通道信号，逐个进行功率放大。输出多工器位于各高电平功率放大器之后，把经过功率放大器放大后的各通道信号重新合并在一起，除去谐波和杂波后送至天线馈源系统。图28：行波管工作原理图图29：转发器多工器通信天线的基本原理是交变电流在导体上流动所产生的电磁辐射。当导线上有交变电流流动时，就会产生电磁波辐射。若两导线的距离很近，电场被束缚在两导线之间，辐射很弱；将两导线张开电场就散播在周围空间，辐射增强。天线辐射区域可以划分为主瓣、旁瓣和后瓣。天线辐射最强方向所在的波瓣称为主瓣。主瓣宽度分半功率波瓣宽度和零功率波瓣宽度。半功率波瓣宽度越窄，天线的能量越集中，定性越好。天线增益是衡量天线向一个特定方向收发信号能力的重要指标。天线增益是指在输入功率相等的条件下，实际天线与理想的辐射单元在空间同一点处所产生的功率之比，反应天线把输入功率集中辐射的程度。方向图主瓣越窄，副瓣越小，增益越高。图30：卫星天线系统中小盘周报按照信号发射的方向，天线可分为全向天线和定向天线等。全向天线用于遥控、遥测和信标信号，接收地面的指令及向地面发送遥测数据，属于高频或甚高频天线。定向天线用于通信的微波定向天线，根据波束宽度不同分为全球波束天线、点波束天线、区域波束天线、半球波束天线以及赋形波束天线。全球波束天线的波束宽度约为17°-18°，增益为15-18db，一般作为通信用途；点波束天线的波束比全球波束窄，但是增益更高，辐射的区域比全球波束小很多。当地面要求覆盖的区域形状不规则时，需要用到区域波束天线。对于全向天线只需要将辐射区域的“面包圈”通过振子的排列压扁即可；对于定向天线，还需要加入反射板从而使得能量向集中的方向辐射。图31：不同数量振子的排列组合带来不同的辐射方向按照天线的外形分类主要可分为喇叭天线、反射面天线、抛物面天线和透镜天线等。目前在通信卫星上主要应用喇叭天线和反射面天线。对覆球波束和宽波束多采用喇叭天线，对窄波束和成形波束多采用反射面天线。反射面天线主要由主反射器、副反射器、椭球反射镜和波纹喇叭等几部分组成。副反射器通过三根支撑杆连接在主反射器上，而椭球反射镜和波纹喇叭安装在主反射器内部。喇叭天线可作为相控阵列天线的单元，其优点是制造工艺相对容易、机械强度高，但体积较大、造价高，不易于折叠收纳。表1：卫星天线分类分类标准具体内容工作性质发射天线、接收天线和收发共用天线方向性定向天线、全向天线、针状波束天线、扇形波束天线等极化特性线极化天线、圆极化天线和椭圆极化天线频带特性窄频带天线、宽频带天线和超宽频带天线使用波段长波、超长波天线、中波天线、短波天线、超短波天线和微波天线天线外形波导缝隙天线、喇叭天线、反射面天线、阵列天线中小盘周报图32：低轨卫星要求天线具备较大的扫描角，多采用相控阵天线多波束相控阵天线是一种利用波束形成网络，同时实现多个独立的高增益波束的多波束天线，具有高灵活性和宽角度扫描等优点，是低轨通信卫星系统的核心载荷之一。多波束天线能够同时产生多个点波束，只在指定区域具有较高的增益值。当某个覆盖区域被扫描到时，该区域的地球站就开始发送或接收信号。任何时刻通信至少需要两个波束，分别构成上行链路和下行链路。多波束技术能减少覆盖区域之外地面站多波束系统造成的干扰，提高系统的频率利用率和信道容量， 间接简化地面站终端设备降低成本。多波束天线（MBA）解决了单波束天线难以平衡“扩大覆盖范围”和“实现高增益”之间的矛盾。对于全球覆盖的单波束卫星天线，其必须覆盖地面上可见的整个地区，因此其波束宽度宽，天线增益小。而对于窄波束卫星，虽然增益较高，但是只能覆盖地球部分区域，依赖于星际链路或地面站来打开覆盖范围。多波束天线能够解决扩大覆盖范围和高增益之间的矛盾。图33：先进的低轨卫星网络采取卫星间激光通信和光控毫米波相控阵根据子波束和总波束的关系可以分为固定区域点波束、非固定区域点波束和赋形束覆盖。固定区域点波束覆盖指所有的点波束彼此独立照射地面的不同固定区域，总波束则覆盖有关国家，该方式通常用于同步卫星系统。非固定区域点波束是指所有点波束在3dB 储彼此连接，总波束覆盖一定面积的区域，覆盖区域随卫星的运动而移动，主要用于低轨卫星通信系统。赋形束是指点波束在地面上相互叠加，得到所需要的图形，主要用于同步卫星系统。根据辐射单元的差异多波束天线可分为反射式、透射式和直接辐射相控阵三种类型，其中反射式、透镜式属于无源多波束天线，相控阵分为有源和无源，低轨卫星通信多使用有源相控阵。反射式和透镜式重量轻、结构简单、设计成熟，应用较为广泛；相控阵灵活度高、扫描角域宽、可靠性高，但是结构和制造工艺复杂，重量较重。中小盘周报透镜式和反射面式形成多波束的原理类似，都是利用不同位置的外置馈源，通过透镜或反射面形成不同相位的波束。透镜式多波束天线的原理是，外置馈源辐射出的电磁波照射到透镜靠近馈源的一侧表面，所传播的电磁波的幅度和相位利用透镜照入表面的曲面和内部结构，在透镜的另一侧的口径上重新分布，从而形成等相位面，并将波束辐射到空间媒质中。通过在合适的角度放置多个外置馈源，可以在透镜的另一侧生成多个不同角度的波束。透镜天线的结构具有旋转对称性，有利于在多个维度上实现灵活的波束扫描。传统的反射面天线由外部馈源和曲面金属反射面组成，此金属反射面可以对馈源发出的电磁波进行反射并通过曲面结构对相位重新分布，从而形成等相位面和波束。不同相对位置的馈源对应着不同角度的波束，通过在多个位置引入馈源，多波束反射面天线可被实现。图34：紧凑型双极化二维罗德曼透镜波束扫描图35：反射式多波束天线图36：以透镜组成的天线阵列，当每个单元内不同位置的馈电贴片工作时波束就实现了扫描相控阵天线是通过控制阵列天线中辐射单元的馈电相位，来改变方向图形状的天线。多波束相控阵天线的天线阵列通过有源馈电网络进行馈电，其馈电网络需要使用移相器等有源电子器件，通过电控的方式调节馈电网络中移相器的移相值，从而调整不同天线单元被馈予电磁波信号的相位。当天线阵列的单元被馈予多组不同相位分布的电磁波信号时，天线阵列即可在不同指向角度产生波束。基于电控方式的运用，天线阵列中的每个天线单元的幅度和相位分布可以被独立控制，移相器的移相值可以被精细的调节，因而相控阵多波束天线的波束指向和波束形状的调节相对灵活，指向精度较高。有源相控阵天线的物理结构设计通常包括砖块式和片式结中小盘周报构。砖块式布局下，每个辐射单元安装在刚性有散热板的背板上。片式结构下，每个TR 模块由三层电路板垂直叠放形成，每层电路板包括4 个TR 电路。图37：典型的有源相控阵天线系统组成图38：采用片式TR 组件的有源相控阵天线典型的有源相控阵天线主要包括天线阵面、TR 组件、馈电网络、波控器、电源（含信号调制器），以及结构件（含散热装置）等。相控阵天线阵面主要包括辐射单元、金属基板和射频接插件等。TR 组件包括TR 腔体、PCB 板、软基片、功率放大器、低噪声放大器、移相器、串并转换、滤波器、温度补偿、射频接插件以及低频接插件等。馈电网络包括收发共用馈线、发射功率分配网络以及接收信号合成网络。为了确保接收支路的增益和使得发射支路的末级放大器饱和，需要在接收支路中增加驱动级低噪声放大器、在发射支路中增加驱动级功率放大器。波控器的核心器件是FPGA（现场可编程门阵列），主要功能是将终端控制命令计算成控制TR 组件内移相器的TTL/LVTTL 电平，并生成移相码，从而改变天线阵面信号相位因子，完成有源相控阵天线的波束快速扫描。TR 组件占有源相控阵天线成本的主要比重，是相控阵天线设计的核心。一块TR 模块的基本芯片设置包括了3 个MMICs 组件和1 个数字大规模集成电路（VLSI）。大多数X 波段及以上频段T/R 组件都采用基于GaAs 工艺的MMICs 技术，但该材料热传导系数较低，发展方向是基于GaN 和SiGe 的设计工艺。TR 组件的输出功率和个数在很大程度上决定了天线可实现的最大平均功率。天线可实现的最大平均功率与每个TR 组件的输出功率、T/R 组件的个数、T/R 组件的效率和散热等条件相关。给定输入功率，TR 组件的效率越高，对应的输出功率越大。中小盘周报图39：一个TR 模块的基本芯片设置包括3 个MMICs 组件和一个VLSI有源相控阵天线成本主要由TR 组件、电源调制器以及结构件所组成，但具体占比方面不同规模、频率以及输出功率的有源相控阵天线会有所差异。在有源相控阵天线成本中，TR 组件的成本占比在50%左右。材料成本中，射频芯片的成本占比在50%左右。降低相控阵天线的设计成本，需要简化其TR 组件的架构、提高芯片集成度以及减少射频通道的数量。图40：脉冲体制320 阵元有源相控阵天线模块成本构成图41：连续波体制144 阵元有源相控阵天线模块成本构图42：脉冲体制320 阵元有源相控阵天线材料成本构成图43：连续波体制144 阵元有源相控阵天线材料成本构相控阵天线的优势是小型化、快速扫描、高增益、低旁瓣以及波束赋形等。传天线阵面,5.50%TR组件,52.70%馈电网络,6.20%波控器,7.10%电源调制器, 10.40%电源,7.60%结构,10.50%天线阵面TR组件馈电网络波控器电源调制器电源结构天线阵面,8.30%TR组件,41.70%馈电网络,5.40%波控器,13.60%电源,13.40%结构,17.60%天线阵面TR组件馈电网络波控器电源调制器电源结构接插件与电缆,6.70% 印刷板,5.60%射频芯片,53.60%材料二次集成,3.40%安装件,8.80%微组装,11.20%调试与测试, 10.80%接插件与电缆印刷板射频芯片材料二次集成安装件微组装调试与测试接插件与电缆,6.80%印刷板,7.50%射频芯片,40.10%材料二次集成,6.20%安装件,11.20%微组装,12.40%调试与测试, 14.90%接插件与电缆印刷板射频芯片材料二次集成安装件微组装调试与测试中小盘周报统的机械方法旋转天线的惯性大、速度慢，相控阵天线则克服了这一缺点，波束的扫描速度更高。其中有源相控阵天线通过微波集成的方法，将移相器、滤波器、衰减器、功放和低噪放等集成在芯片中，实现了设备的小型化、轻型化。但不同波束的辐射模式各不相同，而且馈电网络存在较大损耗，同时大量有源 T/R 器件的使用带来了成本高昂以及设计复杂等问题。表2：相控阵天线的特点特点具体内容多波束成形和快速扫描可以在一个重复周期内通过转换波束形成多个指向不同的发射波束和接收波束，这些波束可相互独立，且具有快速扫描捷变能力波束赋形通过调整相控阵阵列中各单元通道内信号幅度与相位，可改变天线方向图函数或天线波束形状抗干扰能力强可集中多个辐射单元的功率形成大功率模式，也可以通过自适应控制能量和主瓣增益向不同方向发射所需能量，从而提高其抗干扰能力系统可靠性高相控阵系统的阵列组件较多，且并联使用，即使部分组件功能丧失，系统仍能正常工作，这极大提高了系统的可靠性Starlink 卫星部署了Ku 频段多波束相控阵天线，代表了商用通信低轨卫星的全球领先水平。Starlink 相控阵天线采用由内向外逐渐稀布的方式。其采用瓦片式构架,总体分为4 层，包括天线阵面层，映射层，多工馈电层和波束形成层。波束形成部分使用仅包含移相器的 8 通道 8 波束多功能芯片，可以降低芯片成本、尺寸和功耗。在该方案中，多个天线波束和相位扫描功能由多功能芯片实现，振幅加权由阵列排列实现。图44：Starlink 相控阵天线整体架构包括四层图45：Starlink（星链）相控阵天线于立鉴于我国卫星制造及发射成本与Starlink 具有一定的差距，有源相控阵天线的降本迫在眉睫。减少芯片使用数量以及提高芯片的多功能和多通道集成度是降低成本的关键。具体方案包括在一块芯片上集成功率放大器、低噪声放大器、射频开关、移相器以及数字控制电路等从而减少芯片数目，或者将多通道集成在一块晶圆级芯片上从而提高集成度。CMOS 工艺能够实现在一块芯片上集成多种功能模块。当硅基工艺用于TR 芯片集成时，能够降低设计成本，但存在发射通道输出功率较低以及接收通道噪声较大的问题。中小盘周报图46：通过硅基CMOS 工艺实现的低成本瓦式数字相控阵天线方案1.3、 卫星制造：民营国资百花齐放，聚焦产能提升卫星的生产制造模式由设计、生产、测试、总装组成。卫星从原材料出库到整星检验合格入库，需经历舱板级部装、卫星总装、整星电性能测试、通信载荷测试、机械精度测试、太阳翼安装与性能测试、质量特性测试、振动试验、真空热试验、检漏试验等十余道工序。产能跟制造成本密切相关。传统的卫星制造均是单颗制造，用于特定的领域，在测试、元器件、制造等方面成本高昂。我国的卫星制造长期以来主要依赖国家队，研制周期长、生产成本高，批量生产能力不强，在一定程度上制约了卫星产业链的发展。2023 年底欧洲OneWeb 的产线产能为平均每周8 颗，未来目标一天产出2 颗，而SpaceX 位于雷德蒙德卫星工厂的产能已经达到每月120 颗。目前我国典型的卫星制造平台包括航天五院、航天科工、微小卫星、格思航天、银河航天、时空道宇以及微纳星空等。（1）时空道宇在卫星制造领域，通过自主研发的多种量级通用卫星平台，以及低成本、高可靠的卫星及供应链产品，实现从卫星研制到卫星量产AIT 的一站式在轨交付。依托上海研究总院，武汉、南京、西安三大研发中心，青岛、广州两大运营中心以及台州超级工厂实现低轨卫星的研发、制造和运营。应用场景包括智能驾驶、智慧城市、智慧物流等。时空道宇采用智能柔性脉动式产线，目前具备10 公斤-3000 公斤的卫星批量化制造能力，年产能可达500 颗。其台州星空智联科技有限公司卫星超级工厂拥有部组件制造、AIT 中心、测运控等卫星系统制造全流程配套能力。包含总装集成、热控产品、精度测量、质量特性测量、太阳翼展开、系统检漏等总装试验能力，具备分系统测试、整星综合测试、在轨运行监控等系统测试能力。时空道宇由吉利控股集团发起设立，“未来出行星座”是其自主研发、全球首个商用通信、导航、遥感一体星座。12 月27 日吉利未来出行星座第二轨11 颗卫星出征仪式在台州卫星超级工厂成功举行。这些卫星将送达西昌卫星发射中心，并将于2024 年初择机发射，完成星座第二个轨道面组网部署。按照计划，吉利将于2025 年完成星座一期72 颗卫星组网部署，届时可为全球用户提供卫星应用服务。中小盘周报图47：时空道宇GSP10 低轨卫星最大发射质量20kg，最大功耗30w，设计寿命3 年，研制周期6 个月（2）微纳星空从事卫星的研发和制造服务，具备自主研发卫星平台和星上核心部件以及整星的设计论证和集成测试能力。微纳星空提供卫星研制、地面站系统、测运控、火箭发射等“一站式”交钥匙工程。2023 年8 月10 日由微纳星空研制的双星通过谷神星一号Y7 火箭在酒泉卫星发射中心成功发射，卫星顺利进入预定轨道，该双星为公司成立以来成功研制发射入轨的第18、19 颗星。公司成立至今已完成5 轮股权融资，股东成员包括航天科工、深创投等多家国内一线投资机构。公司技术团队脱胎于
航天科技五院，创始人高恩宇曾于中国运载火箭研究院第一总体设计部担任运载火箭的总体设计师，两年后进入中国空间技术研究院通信卫星事业部，担任通信卫星总体设计师。（3）格思航天由上海中科辰新卫星技术有限公司与上海垣信卫星科技有限公司联合发起，通过改变传统卫星生产模式和供应链体系，大幅降低卫星的制造成本，为国内各类商业卫星星座建设提供批量化、低成本的卫星研制和量产服务的高科技国有控股企业。公司作为卫星ODM 厂商承接量产卫星设计制造与卫星核心组部件研发业务，拥有完善的卫星设计与制造条件保障资源，具备整星/分系统/单机设计、卫星批量化AIT等各项专业能力。2023 年12 月27 日格思航天G60 数字工厂投产并实现首星下线，该数字工厂建成耗时13.5 个月。2024 年联合投资将通过格思航天卫星工厂数字化生产线生产，并由垣信卫星完成至少108 颗卫星发射并组网运营。据总经理曹金介绍，格思工厂启用后，在卫星互联网批量化的生产情况下，约1.5 天可生产1 颗卫星，年产预估可达到300 颗。（4）中科院微小卫星创新研究院我国微小卫星及相关技术领域的总体单位之一，主要从事小卫星等相关技术的科学研究、技术开发和科学实验。卫星创新院实行“一院两区”运行模式，即一院中小盘周报（卫星创新院）、两区（临港园区总部、张江园区）。临港园区包括7 个卫星总装大厅和一个卫星智能工厂，拥有完善的力、热、噪声、微波暗室等环境试验条件，能够同时承担50 颗以上吨级卫星的研制，并具备每年承担300 颗微小卫星的研制能力；张江园区包括质量特性试验区、力学试验区、空间环境试验区和卫星总装厂房，能够同时承担10 颗吨级卫星的研制。（5）银河航天成立于2018 年，是我国商业航天及卫星互联网领域第一家独角兽企业。技术研发团队涵盖卫星、通信、人工智能、互联网等多个领域。首席科学家张世杰是哈工大教授，20 余年来一直从事小卫星总体设计与研制等相关教学研究工作，曾参与多个型号小卫星研制。通信体制协议专家戚少博，主要从事卫星互联网网络架构方案设计、通信协议设计、通信基带实现策略研究、产品规划、架构与工程实现研究工作。2023 年7 月23 日银河航天灵犀03 星在太原卫星发射中心成功发射。该星由银河航天自主研制，是我国首款使用柔性太阳翼的卫星。主要功能为低轨道宽带通信，也是我国首次在轨对多星堆叠发射技术进行验证。银河航天南通卫星智慧工厂采用脉动站位式生产布局，配备有装配机器人、自动化精测系统、数字化制造系统等150余台套先进装备，具备卫星总装集成、环境试验、综合测试等功能以及太阳翼、电缆等单机组件研制配套能力，目前已实现百颗卫星的量产能力。图48：银河航天自主研发的Ka 频段相控阵天线图49：银河航天南通卫星工厂已实现百颗卫星的量产能（6）航天五院2019 年航天科技集团五院启动天津卫星柔性智造中心建设工作，截至2022 年初已全面建成。“卫星柔性智造中心”由五院通信与导航卫星总体部抓总建设。平均每1-2 天可以完成一个站点的生产任务。按照节拍化模式运行，在量产阶段预计可以实现每周出厂4-5 颗小卫星，年产能可达200 颗以上。通常低轨卫星成本结构中，平台成本占比约25%，其中姿态控制占平台成本的主要比重。姿态控制系统占卫星平台成本的比重约40%，国内厂商主要包括航天智装、天银机电、
久之洋和国光电气等。电源系统占卫星平台成本的比重约22%。国内厂商主要包括
乾照光电、
航天长峰和
新雷能。结构系统占比约12%，国内厂商主要包括
苏轴股份和
国机精工。低轨卫星载荷成本占比约75%，其中收发组件占比约50%。天线单元国内厂商主要包括航天环宇、天箭科技、
盟升电子、
盛路通信、雷电微力等。TR 组件国内厂商主要包括国博电子、新劲刚、
雷科防务、铖昌科技、臻中小盘周报雷科技、亚光科技等。图50：低轨通信卫星成本结构中平台占比约25%，而姿态控制占平台成本的主要部分图51：低轨通信卫星成本结构中载荷占比约75%，其中天线和TR 组件占主要部分数据来源：中方信富、开源证券研究所数据来源：中方信富、开源证券研究所图52：卫星平台制造涉及的核心系统和相应部件姿控系统,40%统,22%结构系统,12%星务系统,10%测控系统,9%热控系统,7%姿控系统电源系统结构系统星务系统测控系统热控系统天线单元,9%收发组件,50%馈电网络,5%统,8%控制系统,13%结构（含互联组件）, 15%其他, 25%天线单元收发组件馈电网络电源系统控制系统结构（含互联组件）其他相控阵天线系统中小盘周报图53：卫星载荷制造涉及的核心系统及相应部件
2、 本周A 股大涨，脑机接口指数涨幅居前
2.1、 本周A 股大涨，中小盘表现优于大盘本周（指1 月3 日至1 月9 日，下同）上证综指收于4120.43 点，上涨3.82%；深证成指收于14120.15 点，上涨4.40%；创业板指收于3327.81 点，上涨3.89%；万得全A 指数收于6737.75 点，上涨5.11%。成交量方面，本期A 股总计成交8038.28亿股，合计成交金额142597.54亿元，日均成交额28519.51亿元，环比上期上涨34.00%，流动性较上周显著提升。图54：本周A 股大涨图55：本周流动性较上周显著提升数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所大小盘风格方面，本周中证500、中证1000、国证2000、万得微盘股指数等中小盘代表指数分别涨幅为7.92%、7.03%、7.21%、4.49%，中证500 表现优于上证50（3.40%）、沪深300（2.79%）等大盘指数，中证500 指数表现突出。0%1%1%2%2%3%3%4%创业板指上证指数深证成指万得全A1000015000200002500030000350002025-01-092025-02-092025-03-092025-04-092025-05-092025-06-092025-07-092025-08-092025-09-092025-10-092025-11-092025-12-092026-01-09成交量（亿股）成交金额（亿元）中小盘周报图56：本周中证500 指数表现突出数据来源：Wind、开源证券研究所概念板块方面，本周脑机接口指数涨幅最大（本周涨幅18.95%）。其中脑机接口指数表现TOP5 分别为
创新医疗（+61.04%）、
三博脑科（+56.15%）、
美好医疗（+56.13%）、
爱朋医疗（+40.29%）、航天长峰（+33.17%）。此外，本周拼多多合作商指数、CRO 指数涨幅表现也较好。综合2026 年以来的情况看，脑机接口指数上涨18.95%，涨幅居首。图57：本周脑机接口指数涨幅居首图58：2026 年初至今脑机接口指数涨幅居首数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所2.2、 新泉股份、奥来德、芯动联科本周表现相对较好目前中小盘重点覆盖推荐智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份、品茗科技）；户外用品主题（三夫户外）等方向相关个股。本周新泉股份、奥来德、芯动联科表现相对较好，涨跌幅分别为16.17%、15.24%、13.43%。综合2026 年年初以来表现看，新泉股份（+16.17%）、奥来德（+15.24%）、芯动联科（+ 13.43%）涨幅居前。表3：新泉股份本周涨跌幅居前股票简称股票代码本周收盘价（元/股）当前市值（亿元）本周涨幅今年以来累计涨幅新泉股份603179.SH85.83437.8516.17%16.17%奥来德688378.SH31.4678.4215.24%15.24%芯动联科688582.SH74.99301.2613.43%13.43%沪光股份605333.SH32.19149.377.91%7.91%-20%0%20%40%60%80%100%中证500中证1000国证2000万得微盘股指数上证50沪深3000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%脑机接口指数拼多多合作商…CRO指数卫星互联网指数卫星导航指数Kimi指数小红书平台指数医疗服务精选…虚拟人指数军工信息化指数本周涨幅0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%脑机接口指数拼多多合作商…CRO指数卫星互联网指数卫星导航指数Kimi指数小红书平台指数医疗服务精选…虚拟人指数军工信息化指数年初至今涨幅中小盘周报股票简称股票代码本周收盘价（元/股）当前市值（亿元）本周涨幅今年以来累计涨幅青鸟消防002960.SZ11.3499.267.90%7.90%铁流股份603926.SH18.1742.656.44%6.44%日联科技688531.SH70.00115.926.01%6.01%莱特光电688150.SH28.53114.825.55%5.55%罗普特688619.SH14.1726.284.19%4.19%奥普特688686.SH128.53157.113.54%3.54%品茗科技688109.SH130.80103.132.91%2.91%三夫户外002780.SZ14.4523.890.63%0.63%瑞鹄模具002997.SZ37.1577.76-0.67%-0.67%数据来源：Wind、开源证券研究所2.3、 下周国内多项产业展会值得关注，美国发布最新PPI 数据下周（1 月12 日至1 月16 日）需重点关注：产业方面，2026 三亚·国际种业科学家大会暨国际种业科技博览会、第四届
中国石油和化工行业数字化转型智能化发展大会、第二届中国eVTOL 创新发展大会、2026 核聚变能科技与产业大会、中国汽车供应链出海高峰论坛暨采购商大会以及第五届 AIGC 中国开发者大会将于下周举办。此外，上海迪士尼将于 1 月 12 日起施行优化后的门票退改政策，扬州爱奇艺乐园将于 1 月 16 日公布票价。宏观与政策方面， 二十届中央纪委五次全会将于 1 月 12 日至 14 日召开。我国核能领域首部基础性法律《原子能法》将于 1月 15 日正式施行。新一批国家组织高值医用耗材（药物涂层球囊类、泌尿介入类）集采将于 1 月 13 日开标。河北省十四届人大常委会第十九次会议将于 1 月 14日举行。金融与国际方面，美国定于当地时间 1 月 14 日发布 2025 年 10 月及 11月的 PPI 数据。大商所焦煤期权自 1 月 16 日起上市交易。表4：下周二十届中央纪委五次全会召开，多项产业展会值得关注日期内容2026/1/12（周一）上海迪士尼优化门票退改政策2026 年1 月12 日起施行，游客可于原定入园日零点的48 小时前，至多进行两次改期二十届中央纪委五次全会将于1 月12 日至14 日召开2026/1/13（周二）2026 三亚·国际种业科学家大会暨国际种业科技博览会将于1 月13 日至16 日举办新一批国家组织高值医用耗材集采正式启动，将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采，将于
1 月13 日开标
“第四届中国石油和化工行业数字化转型智能化发展大会”将于1 月13-15 日在北京举办2026/1/14（周三）美国定于2026 年1 月14 日（星期三）发布2025 年10 月、11 月PPI（生产者价格指数）河北省十四届人大常委会第十九次会议2026 年1 月14 日举行2026/1/15（周四）《原子能法》将于1 月15 日正式施行，作为中国核能领域的首部基础性法律第二届中国eVTOL 创新发展大会将于1 月15 日至16 日在上海召开2026/1/16（周五）2026 核聚变能科技与产业大会将于2026 年1 月16-1 月17 日在安徽合肥举行大商所：焦煤期权自2026 年1 月16 日起上市交易扬州爱奇艺乐园2 月8 日开园，1 月16 日将公布票价中国汽车供应链出海高峰论坛暨采购商大会将于1 月16 日举办2026/1/17（周六）第五届AIGC 中国开发者大会将于1 月17 日在北京举办中小盘周报
3、 本周重大事项
3.1、 新股：本周1 家公司在A 股上市，6 家公司在港股上市本周无公司进入辅导验收阶段。本周无公司IPO 获受理。本周邦泽创科和
晨光电机2 家企业IPO 获得上市委会议通过。邦泽创科和晨光电机拟上市北交所，所属行业分别为通用设备制造业和电气机械和器材制造业。表5：本周2 家企业IPO 申请获上市委会议通过代码企业名称拟上市板审核状所属行业(CSRC 公布)预计发行股数(万股)拟募集资金(万元)最新一年营业收入(万元)最新一年净利润(万元)最新公告首次受理日期874249.BJ邦泽创科北交已审核通过通用设备制造1,150.0040,032.1215.101.47932026/1/82025/6/13874468.BJ晨光电机北交已审核通过电气机械和器材制造业2376.67399008.270.78632026/1/52025/6/25本周长裕控股、盛龙矿业、
通宝光电、
海菲曼、
固德电材5 家企业获得证监会注册批文。其中通宝光电、海菲曼拟登陆北交所，所属行业分别为汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业；长裕控股拟登陆上证主板，所属行业为化学原料和化学制品制造业；盛龙矿业拟登陆深证主板，所属行业为有色金属矿采选业；固德电材拟登陆创业板，所属行业为电气机械和器材制造业。表6：本周5 家企业获得证监会注册批文代码企业名称拟上市审核状所属行业(CSRC 公布)预计发行股数(万股)拟募集资金(万元)最新一年营业收入(万元)最新一年净利润(万元)最新公告首次受理日期A25005.SH长裕控股上证主证监会注册化学原料和化学制品制造业7000016.3768 2.15082026/1/92025/5/21A25006.SZ盛龙矿业深证主证监会注册有色金属矿采选业4052415300028.6369 7.54192026/1/92025/5/21833137.BJ通宝光电 北交所证监会注册汽车制造业2161.241330005.87790.83092026/1/92025/4/27874481.BJ海菲曼北交所证监会注册计算机、通信和其他电子设备制造业1472.956430002.26740.66522026/1/92024/12/30A25044.SZ固德电材 创业板证监会注册电气机械和器材制造117571.19.07921.66012026/1/82025/6/27本周C 陕旅1 家公司在A 股市场上市。C 陕旅是国内橡胶履带领域的主要企业之一，上市当日涨幅为64.10%。中小盘周报表7：本周A 股共有1 家公司上市股票代码名称上市日期 上市板发行价发行市盈上市首日涨幅主营业务最近一年营收（亿元）最近一年净利润（亿元）603402.SHC 陕旅46028上证主80.4412.370.6409746国内橡胶履带领域的主要企业之一12.6276.2158本周港股市场中，瑞博生物、金浔资源、MINIMAX-WP、天数智芯、智谱、精锋医疗-B 6 家公司成功登陆港交所，其中MINIMAX-WP、瑞博生物首日涨幅居前。MINIMAX-WP 致力于推动人工智能科技创新，以执行各种人类智力任务，包括学习、推理、规划以及泛化多元领域知识，上市当日涨幅109.09%；瑞博生物是研究和开发小核酸药物、尤其专注于siRNA 疗法的全球领军者，首日涨幅41.62%。表8：本周港股6 家公司上市代码名称上市日期发行价格（港元）发行市盈率上市首日涨幅主营业务最近一年营收（亿元）最近一年净利润（亿元）6938.H瑞博生物2026-01-057.97-32.95 41.62%公司是研究和开发小核酸药物、尤其专注于siRNA 疗法的全球领军者。1.43-2.813636.H金浔资源2026-01-020.1826.00%主要从事有色金属矿的国内和国际贸易17.702.020100.HMINIMAX-W2026-01-0-14.13 109.09%是一家全球化的AI 大模型公司0.31-4.659903.H天数智芯2026-01-0144.6-38.168.44%提供针对不同行业的通用GPU 产品及AI 算力解决方案5.40-8.922513.H智谱2026-01-0116.2-16.02 13.17%中国领先的人工智能公司,致力于开发先进的通用大模型3.12-29.582675.H精锋医疗-B2026-01-043.24-71.05 30.90%是全球领先且快速成长的手术机器人公司1.60-2.193.2、 定增：本周定增预案数量有所下降，有1 例竞价发行案例本周新增竞价预案公告5 例，较上期（6 例）有所下降；竞价预案融资规模31.94亿元，较上期（37.35 亿元）亦有所下降；单项目平均募资6.39 亿元（配套融资未公布募资额），对比上期的6.22 亿元，单项目募资规模有所上升。本周A 股新增公告成功发行竞价项目1 例，共募资1.6 亿元，数量上较上期下降。中小盘周报图59：本周定增预案数量和融资规模均有下降图60：本周单项目募资规模有所上升数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图61：本周发行1 例竞价案例图62：本周发行项目募资1.60 亿元数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所3.3、 并购：本周3 家公司首披重大资产重组，8 家公司涉及实控人变更本周
北方长龙、
盈方微、
延江股份3 家公司发布重大重组事件首次披露，数量较上周有所增长。其中，北方长龙收购顺义科技51.00%股权；盈方微定增收购上海肖克利等3 家公司控股权；延江股份筹划定增收购宁波甬强科技部分股权。另有南京化纤披露了重大重组事件的最新进展。表9：本周3 家公司首披重大资产重组股票代码股票名称 最新披露日期首次披露日期重组事件交易标的重组进并购交易方式重组目301357.SZ 北方长龙2026/1/82026/1/8北方长龙收购顺义科技51.00%股权顺义科技51.00%股达成转让意向协议收购横向整000670.SZ盈方微2026/1/62026/1/6盈方微定增收购上海肖克利等3 家公司控股权上海肖克利等3 家公司控股权停牌筹发行股份购买资产其他并购目的300658.SZ 延江股份2026/1/52026/1/5延江股份筹划定增收购宁波甬强科技部分停牌筹发行股份资产调0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002023/12/312024/12/312025/12/31竞价预案融资规模（亿元）新增预案数量-右轴0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00单项目平均募资金额（亿元）2023/12/312024/12/312025/12/31发行项目数量发行项目融资金额合计（亿元）-右轴0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002023/12/312024/2/292024/4/302024/6/302024/8/312024/10/312024/12/312025/2/282025/4/302025/6/302025/8/312025/10/312025/12/31单项目平均募资额（亿元）中小盘周报股票代码股票名称 最新披露日期首次披露日期重组事件交易标的重组进并购交易方式重组目宁波甬强科技部分股权股权购买资产表10：本周重大资产重组最新进展股票代股票名最新披露日首次披露日重组事件交易标的重组进并购交易方式重组目600889.SH南京化2026/1/82024/11/2南京化纤拟定增收购南京工艺100%股权南京工艺100%股权发审委通过资产置换;发行股份购买资产横向整图63：本周首次披露案例数量有所上升图64：本周最新披露案例金额较上周有所下降数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所本期ST 柯利达、
格利尔、
科德教育、
惠博普、棕榈股份、*ST 阳光等8 家公司披露涉及实控人/控制权变更事项。其中，（1）柯利达主营业务为建筑幕墙与建筑装饰工程的设计与施工，坚持“内外兼修”的经营理念，深耕江苏，加速拓展全国；以研发设计为先导，以科技为
驱动力，大力开拓装配式装修市场，引领建筑装饰装配化进程。收购方英众智能成立于2022 年8 月23 日，注册资本1000 万元，主营技术推广、技术服务和技术开发业务。公司由上海英众信息科技集团有限公司100%控股，母公司最大的两个股东为曹亚联和刘纯坚，分别担任母公司董事长和董事。（2）格利尔是一家专业从事照明产品的设计、研发、生产、销售、施工及服务于一体的国家级高新技术企业，拥有LED 商业照明、LED 道路照明、LED 景观照明、LED 太阳能照明、LED 特种照明、LED 智能控制系统及其零部件等系列产品，并获得多项自主知识产权。收购方凤阳县小岗跃承产业投资合伙企业成立于2025年12月31日，注册资本20000 万元，合伙人分别为凤阳县明承产业投资有限公司和凤阳县明跃产业投资有限公司，均为国有企业，实际控制人为凤阳县财政局。（3）科德教育主营业务包括职业教育和油墨两大板块，其中教育板块包括中等职业学校、全日制学校和职业技能培训等，油墨板块包括胶印油墨和UV 油墨的研发、生产和销售。收购方深圳华芯未来投资合伙企业（有限合伙）成立于2025 年7 月23日，出资额114204.04万元，主要从事投资活动。另一收购方中国东方国际资产管理有限公司成立于2012年3 月2 日，注册地为香港，实际控制人为国务院。2024/1/12025/1/12026/1/1首次披露数量首次披露金额（亿元）-右轴2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/12025/7/12025/9/12025/11/12026/1/1最新披露数量最新披露金额（亿元）-右轴中小盘周报表11：本周8 家公司涉及实控人变更日期首次披露/最新披露证券名称股票代码并购事件最新披露ST 柯利达603828.SH公司控股股东柯利达集团的股东顾益明、顾龙棣、顾佳、鲁崇明于2026 年1 月9 日与上海英众智能科技有限公司签署了《苏州柯利达集团有限公司股权转让协议》，拟转让其持有的柯利达集团100%股权。柯利达集团持有的公司无限售流通111,677，942 股，占公司总股本的18.74%，若本次股权转让完成，公司控股股东仍为柯利达集团，间接控股股东将变更为英众智能，实际控制人将变更为曹亚联和刘纯坚。最新披露格利尔920641.BJ公司股东朱从利、赵秀娟、马成贤与凤阳县小岗跃承产业投资合伙企业签订《股份转让协议》及《表决权放弃协议》，本次变更完成后，跃承合伙成为公司表决权数量第一的股东、控股股东，公司实际控制人由朱从利、赵秀娟变更为凤阳县财政局。首次披露科德教育300192.SZ公司控股股东、实际控制人吴贤良先生与深圳华芯未来投资合伙企业（有限合伙）、中国东方国际资产管理有限公司签署了《股份转让协议》。吴贤良先生拟将其持有的公司7758 万股无限售条件流通股转让给华芯未来和东方国际资管，其中华芯未来协议受让公司6113 万股股份，占公司股份总数的18.5716%，东方国际资管协议受让公司1646 万股股份，占公司股份总数的5.0000%。若本次股份转让最终实施完成，公司控股股东、实际控制人将发生变更，华芯未来将成为公司控股股东，公司实际控制人将变更为周启超。首次披露惠博普002554.SZ公司收到控股股东长沙水业集团有限公司通知，水业集团正在筹划股权转让事项，可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。转让股权比例为总股本的25%-30%，交易对手方为国有控股机械装备企业，该事项涉及有权部门的事前审批。首次披露棕榈股份002431.SZ公司实际控制人河南省财政厅将持有的中原豫资投资控股集团有限公司100%股权无偿划转至河南省人民政府国有资产监督管理委员会，相关变更手续已完成。此次间接控股股东股权的无偿划转导致公司实际控制人由河南省财政厅变更为河南省国资委首次披露*ST 阳光000608.SZ公司控股股东京基集团有限公司正在筹划有关公司控制权变更事宜，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。首次披露宝莫股份002476.SZ公司实际控制人罗小林、韩明夫妇正在筹划公司控制权变更相关事宜，具体方案以各方签署的相关协议为准。目前该事项的具体方案尚在筹划中，尚未签署正式协议，具有不确定性。首次披露*ST 东易002713.SZ根据重整计划，公司以现有总股本4.2 亿股为基数，按每10 股转增12.68 股比例实施资本公积金转增，合计转增5.32 亿股，转增后总股本增至9.51 亿股。其中，4.17 亿中小盘周报日期首次披露/最新披露证券名称股票代码并购事件股由重整投资人有条件受让，支付14.12 亿元现金，产业投资人受让1.5 亿股，支付3.45 亿元；财务投资人受让2.67 亿股，支付10.67 亿元。1.15 亿股按14.97 元/股清偿债务。公司控股股东、实际控制人拟变更。3.4、 股权激励热度有所上升、股份回购预案数增加3.4.1、 股权激励：本周共披露6 例股权激励预案本周共披露6 例股权激励预案，其中有1 例股权激励预案使用第一类限制性股做激励标的物，2 例股权激励预案用第二类限制性股票做激励标的物，3 例股权激励预案用期权做激励标的物。
滨海能源用于激励的股票在总股本中的占比为最高，达到5%，共计拿出1,110.74 万股用于激励。表12：本周共披露6 例股权激励预案代码名称预案公告日激励标的物激励总数(万股/万份)激励总数占当时总股本比例(%)期权初始行权价格(股票转让价格)有效期(年)Wind 行业最新收盘价000695.SZ滨海能源2026-01-06 第一类限制性股票1,110.745.06.61化工13.63002080.SZ
中材科技2026-01-05期权1,540.00.917736.65建材Ⅱ37.06600584.SH
长电科技2026-01-05期权1,789.411.036.89半导体41.18688006.SH
杭可科技2026-01-07 第二类限制性股票1,200.01.987815.97机械32.53688390.SH
固德威2026-01-08 第二类限制性股票363.8631.497437.24电气设备72.89920493.BJ
并行科技2026-01-09期权146.5352.45135.00软件服务154.453.4.2、 回购：本周11 家公司推出股份回购预案本周有11 家公司推出股份回购预案，公告回购金额合计达16.22 亿元。回购预案数量较上周减少，公告回购金额也较上周减少，回购金额环比下降58.97%。回购金额从高到低排名前五的公司分别为：
世纪华通、
中国核电、
东诚药业、
星辰科技、
科伦药业，其中世纪华通以60000 万元的公告回购金额居于首位。图65：本周回购预案数和公告回购金额均有所下降0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00回购预案数公告回购金额（亿元）中小盘周报数据来源：Wind、开源证券研究所
4、 重点推荐主题及个股最新观点
4.1、 智能汽车主题：沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科4.1.1、 沪光股份（605333.SH）：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯未来可期详情可参考公司深度报告《沪光股份(605333.SH)：汽车线束领先企业，业绩拐点已至》公司人形机器人项目首套样线成功下线，第二增长曲线可期。2025 年4 月24日沪光人形机器人项目迎来里程碑时刻，首套样线正式下线。面对新业态、新工艺、新材料的考脸，项目团队7 天完成新业态原材料准备，采用"双验证模式"(替代物料预验证+实物再脸证)。我们上调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别6.7618.60/11.13 亿元(前值为6.3718.90/11.57 亿元)，对应EPS 分别为1.55/1.9712.55元/股，当前股价对应2024-2026 年的PE 分别为20.2/15.9/12.3 倍，维持“买入”评级。线束是人形机器人“神经网络”，是机器人实现灵活运动和智能响应的基础。线束是连接机器人各个部件的桥粱，负责电力传输与信号传递。动力传输方面线束中承担着将电能从电源稳定且高效地输送到机器人各个关节和执行器的重任，为机器人的运动提供不可或缺的能量。以特斯拉Optimus 为例，其动力系统对电力供应的稳定性和高效性要求极高。线束需要确保电机能够获得充足且稳定的电能，这样机器人才能做出灵活多样的动作，如行走、奔跑、抓取物体等。信号传输方面，线束负责传输各种控制信号和数据。通过精确的信号传输，机器人能够实现复杂的动作协调和任务执行。例如，在工业生产场景中，人形机器人需要通过信号线接收来自控制系统的指令，精确地完成零件的装配工作。此外线束还承担着将传感器收集到的环境信息反馈给控制系统的重要任务，实现机器人对周围环境的感知和响应。赛力斯汽车高压线束核心供应商，有望在机器人领开展深度合作。公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已经从开线、预装、切剥翻、压接等线束加工工序，成功过渡到超声波焊接、护套播位、线束外部零部件等复杂工序，装配至高低压检测、气密检测、CCD 检查等工序的规划、设计、实施，实现全过程自动化产线的研发和投入。凭借长期的产品技术和开发经验积累，公司率先进入新能源汽车配套供应体系,充分受益国产替代趋势。4.1.2、 瑞鹄模具（002997.SZ）：设立机器人全资子公司，打造业绩新增长极详情可参考公司深度报告《瑞鹄模具(002997.SZ)：汽车模具龙头，轻量化+装备制造双轮驱动前景可期》公司设立机器人全资子公司，持续开拓新兴业务。公司发布关于设立全资子公司的公告，设立芜湖瑞祥智能机器人有限公司，注册资本2000 万元。通过设立机器人全资子公司，瑞鹄模具从汽车零部件板块向机器人领域进一步拓展，有利于新兴产业的持续开拓，注入长期增长动力。公司在模具装备和自动化产线方面具备领先的竞争力，下游客户涵盖国内外大部分知名整车厂。公司自2023 年以来依托大客户中小盘周报奇瑞的优势，持续发力汽车轻量化零部件板块，在一体化压铸、铝合金冲压等领域积累了成熟的技术工艺，跟人形机器人关键部件具备技术同源性。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10 亿元，对应EPS 分别为1.66/2.25/2.91 元/股，当前股价对应2024-2026 年的PE 分别为22.9/16.9/13.1 倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，发力机器人打造新增长极，维持“买入”评级。奇瑞于近期设立机器人科技公司发力AI，公司绑定大客户奇瑞有望借势腾飞。安徽墨甲智创机器人科技1 月7 日成立，注册资本1 亿元，由奇瑞汽车全资持股。主营业务包括智能机器人研发销售，以及AI 应用软件开发等。瑞鹄模具为奇瑞多款车型生产冲压件和铸造件，未来有望切入奇瑞机器人供应链。智界R7 销量高企有望成为爆款车型，公司作为一体化压铸供应商充分受益。智界R7 作为鸿蒙智行首款轿跑SUV，上市百天累计大定突破5.8 万台，有望成为2025 年爆款车型。该车型配备目前最高级的192 线激光雷达，配备华为ADS3.0 高阶智驾。最大纯电续航802km，采用800V 高压超充，增程版CLTC 续航里程高达1570km。同时全系还标配连续可变阻尼减振器+空气悬架，成为ModelY 和问界M7的重要竞争者。瑞鹄模具作为智界R7 一体化压铸供应商，有望充分受益其销量的爬升。4.1.3、 新泉股份（603179.SH）：自主内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空深耕内饰件二十余载，核心客户驱动公司业绩持续增长。公司是国内自主内外饰龙头，具备完整的汽车饰件解决方案。收入端，公司核心驱动客户清晰，借助吉利、奇瑞、理想、特斯拉等核心客户完成了两轮快速增长。公司配套车型销量确定性高，且品类横向不断拓展，单车价值量趋势向上。成本端，公司规模优势显著摊薄固定成本，随着内部效率和良品率不断提升费用率不断下降。未来几年凭借公司海外产能的不断释放，海外收入有望迎来高速增长。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为10.51/13.89/17.39 亿元，对应EPS 分别为2.16/2.85/3.57 元/股，当前股价对应2024-2026 年的PE 分别为20.1/15.2/12.2 倍，基于公司产品拓展和海外业务开拓顺利，内外饰业务高速增长，维持“买入”评级。公司产品量价逻辑显现，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。公司拥有强大的技术能力，产品拓展潜力巨大。公司通过技术引进及自主开发的方式，在同步开发、模具开发、检测试验等方面形成了一系列技术优势，有望在座椅、座舱领域实现产品突破，带来单车价值增量。公司凭借自身自主内外饰件企业的成本优势及快速响应能力，顺应行业发展趋势，连续突破合资配套体系，有望进一步取代龙头份额，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。全球化布局进程加速，中长期成长空间广阔。公司海外业务进展顺利，产能稳步拓张，打开广阔成长空间。目前公司战略转向海外市场，已初步形成墨西哥、斯洛伐克、美国三大产能布局，并持续加速产能拓张中。2020 年公司与特斯拉达成合作关系，目前已经深度绑定特斯拉，单车价值量持续提升。凭借与特斯拉合作积累的自动化生产技术和工艺，公司加快欧洲客户拓展步伐，有望进入BBA、沃尔沃等整车厂供应链，进一步开拓海外市场份额。新泉中长期成长空间广阔，发展潜力巨大，有望成为全球内外饰龙头。4.1.4、 芯动联科（688582.SH）：公司发布2025 年半年度业绩预增，同比大幅增长。中小盘周报详情可参考公司深度报告《芯动联科(688582.SH)：终端应用百花齐放，高性能MEMS 龙头蓄势待发》公司披露2025 年半年度业绩预增，归母净利润实现大幅增长。公司预计2025年上半年实现营收2.28-2.78 亿元，同比增长66.04%-102.45%；实现归母净利润1.38-1.69 亿元，同比+144.46%-199.37%。取营收和归母净利润的中枢值测算公司上半年整体净利率，有望达到60.67%。2025 年上半年公司凭借产品性能领先、自主研发等优势，保持业绩快速增长。公司在手订单充足，按计划在上半年顺利实现交付，使得上半年营收同比大幅增长。我们上调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为3.42/5.10/7.45 亿元（前值为3.18/4.49/6.42 亿元），对应EPS 分别为0.85/1.27/1.86元/股，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为77.8/52.1/35.7 倍，维持“买入”评级。应用端起量，高性能MEMS 市场有望保持高速增长。应用端方面，eVTOL 迎来商业化提速周期，36 氪研究院预计2026 年规模将增长至95 亿元，2024-2026 年CAGR 约为72.3%，而IMU 模块约占eVTOL 成本的8%。IMU 是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元，到2030 年将提升至154.94 亿元，CAGR 为25.55%。商业航天、人形机器人都依赖于MEMS 惯导的发展。2023 年国内高性能MEMS 陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028 年全球高端惯性传感市场规模CAGR 约15%，国内高性能MEMS 陀螺仪CAGR 约42.3%。公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景。公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金7.5 亿元投入高性能MEMS 惯导项目建设，赋能产能及研发实力。4.2、 高端制造主题：奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份、品茗科技4.2.1、 奥普特（688686.SH）：经营业绩延续高增，AI 赋能机器视觉成效显著详情可参考公司深度报告《奥普特（688686.SH）：以基恩士为鉴，看国内机器视觉龙头崛起之路》2025 年Q3 业绩延续高增，维持“买入”评级。公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收10.12 亿元，同比+38.06%；归母净利润1.83 亿元，同比+38.43%。其中，Q3 单季度实现营收3.30 亿元，同比+56.33%；归母净利润0.37 亿元，同比+97.21%，业绩增长显著提速。公司业绩增长主要受益于3C 行业在工业AI 技术赋能下需求提升，以及锂电行业稳定复苏和海外市场积极拓展。我们维持2025-2027 年业绩预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为2.14/2.77/3.58 亿元，对应EPS 分别为1.75/2.26/2.93 元/股，当前股价对应的PE 分别为70.3/54.3/42.0 倍，持续看好公司积极布局工业AI 和机器人赛道，维持“买入”评级。下游行业需求持续回暖，AI 赋能机器视觉成效显著。机器视觉作为工业AI 最重要的载体之一，其功能特点契合制造业客户“降本增效”的核心诉求。头部客户的示范效应以及从战略高度推动AI 视觉应用，正加速机器视觉在整个产业链的渗透。在实际案例中，公司研发的AI 视觉软件平台已成功应用于头部行业客户过去主要依赖人工的领域，展示了“AI+视觉”结合的巨大潜力，为3C、锂电、半导体等众多行业的智能化转型提供了强大助力。得益于工业AI 技术在头部客户规模化落地，带动中小盘周报3C 领域视觉检测需求显著提升。前三季度3C 电子业务实现收入6.00 亿元，同比增长27.68%。未来，公司有望凭借长期的行业应用经验和数据积累，更好更快的调校和优化模型，提高模型输出结果准确率和响应速度，进而在机器视觉的工业AI 技术领域抢占发展的高地。加速东莞泰莱业务整合，持续保持机器人领域高标准、高投入。东莞泰莱自2025年Q2 并表后已贡献营收7,009.72 万元，归母净利润507.80 万元。未来，公司将和东莞泰莱拓展直线电机之外的硬件产品，同时结合公司软件算法优势，进行驱动及驱控一体等技术研发投入，进而打造强大的运动方案解决能力。此外，公司将继续加大研发预算，聚焦dToF、iToF 等核心传感产品的研发设计，不断迭代升级，从而成为机器人感知层核心零部件及解决方案供应商。4.2.2、 青鸟消防（002960.SZ）：Q3 业绩短期承压，向“消防科技生态运营商”转型详情可参考公司深度报告《青鸟消防（002960.SZ）：消防电子龙头强者恒强，三轮驱动加速发展》2025Q3 业绩短期承压，多元业务布局彰显经营韧性。公司发布2025 年三季报，Q1-Q3 实现营收33.59 亿元，同比-4.6%，凭借多元业务布局，收入下滑相对于上半年收窄；归母净利润2.38 亿元，同比-29%。单Q3 实现营收12.1 亿元，同比-3.8%；归母净利润0.8 亿元，同比-45.7%，主要系国内市场价格竞争导致价格承压。考虑到价格竞争加剧升级，我们下调公司业绩预期，预计2025-2027 年归母净利润3.59（-0.93）/5.53（-0.47）/6.48（-0.4）亿元，对应EPS 为0.41（-0.11）/0.63（-0.06）/0.74（-0.05），对应当前股价的PE 为27.3/17.7/15.1 倍，看好公司向“消防科技生态运营商”的转型，维持“买入”评级。业务结构持续优化，海外业务战略调整基本完成。整体而言公司业务向高成长、高毛利的工业与海外市场倾斜。一方面，国内工业/行业消防业务营收5.58 亿元，同比+4.58%，其中，储能消防订单规模显著提升，包括国网新源集团的标杆性储能项目等多个超千万元级项目落地，业绩在上半年翻倍增长基础上增速进一步提升。数据中心消防受益于行业趋势向好及产品线的丰富完善，累计发货量已超过2024 年总额。另一方面，海外消防业务实现收入5.97 亿元，同比+13.33%，海外业务综合毛利率大幅提升5.81pct 至50.25%，集团赋能效果显著。当前海外业务占比约18%，海外战略调整已基本完成。预计2026 年海外业务增速将进一步提升，公司海外市场份额有望继续提高。前沿领域探索提速，向“消防科技生态运营商”转型。公司十月份发布的“青鸟灵豹”系列消防机器人正处于订单洽谈与场景验证的阶段。目前，除消防救援系统外，来自能源、化工、仓储等工业领域的采购咨询也持续增加。同时，公司已战略投资具身智能领域企业，并计划与其成立合资公司，专门负责消防机器人的研发、生产与销售，通过产业链整合进一步优化成本结构。远程值守方面，公司首个远程值守项目在杭州成功落地。后续随着行业规范落地与整合策略推进，有望构建全国性的消防远程值守服务网络。同时，在城市更新改造的时代背景下，远程值守业务的发展也有助于青鸟旗下消防产品的销售。4.2.3、 罗普特（688619.SH）：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花详情可参考公司深度报告《罗普特（688619.SH）：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花》中小盘周报计算机视觉小巨人转型再出发，给予“买入”评级。公司深耕计算机视觉二十载，拥有计算机视觉国家级人工智能技术中心，在公共安全、智慧政法、智慧城市等领域积累了大量AI 技术+行业场景应用解决方案，是国内领先的人工智能技术赋能数字经济建设的整体解决方案供应商。2025 年上半年，公司持续推进业务转型与市场拓展，经营态势呈现显著改善：实现营收0.7 亿元，同比+81.4%；净利润-0.5 亿元，同比减亏203.61 万元；经营活动现金流净流入734.25 万元，成功转正。展望未来，随着公司传统主业的稳步复苏以及大模型一体机&机器人新业务的持续拓展，公司有望重回高速增长轨道。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为-0.85/0.60/1.10亿元，当前股价对应2026-2027 年PE 分别为58.1/31.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。私有化部署趋势明确，进军大模型一体机开辟新增长点。在数据安全和隐私保护日益受到重视的背景下，DeepSeek 大模型一体机凭借“软硬协同、开箱即用”的优势成为企业私有化部署的理想选择。未来随着DeepSeek 大模型的持续迭代升级、AI应用场景的逐渐拓宽以及大模型一体机性能标准的确立，大模型一体机需求有望持续高景气。2025 年4 月，公司携手浪潮推出DeepSeek 一体机，可广泛适配工业制造、政务服务、医疗健康、商贸流通等多行业场景；未来随着合资新建产线的投产以及晋江市政府在业务订单方面对合资公司的支持，我们预计大模型一体机业务有望成为公司第二增长曲线。联合头部机器人公司，剑指福建省机器人产业标杆企业。当前机器人政策重心逐渐转向应用落地，未来具备场景落地能力的细分龙头有望充分受益。公司已联合头部机器人公司，聚焦智慧安防、智能制造、消防应急等场景，开发智慧安防巡逻机器人与工业场景机器人等行业专用机器人，未来有望借助头部机器人公司在机器人本体生产的优势以及自身在AI 模型算法、公共安全应急场景和行业数据方面的优势，发展成为福建省机器人产业平台标杆企业。4.2.4、 莱特光电（688150.SH）：2025Q3 业绩延续向好态势，公司降本增效成果显详情可参考公司深度报告《莱特光电（688150.SH）：国内有机发光材料龙头，产能扩张发展提速》2025Q3 业绩延续向好态势，维持“买入”评级。公司发布2025 年三季报，业绩维持高速增长。前三季度实现营收4.23 亿元同比+18.8%，归母净利润1.80 亿元同比+38.6%。单季度看，Q3 实现营收1.31 亿元，同比+18.6%；归母净利润0.53 亿元，同比+43.3%。业绩增长得益于OLED 终端材料销售收入增加，同时由于公司持续深化降本增效，盈利能力有所增强。考虑到新品放量节奏以及下游需求扩容，我们维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为3.07/4.12/6.09 亿元，对应EPS 分别为0.76/1.02/1.51 元，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为33.7/25.1/17.0 倍，看好公司持续受益于下游OLED 市场需求攀升以及未来新产品放量，维持“买入”评级。下游需求扩容拉动出货量提升，公司降本增效成果显著。从收入端看，得益于OLED 技术向中尺寸显示领域渗透、全球8.6 代AMOLED 产线建设周期开启以及叠层OLED 的大量应用，OLED 有机发光材料整体需求显著提升。公司凭借既有量产产品RedPrime 材料和GreenHost 材料的稳定供应和迭代升级以及RedHost、GreenPrime 等新产品的逐步导入放量，材料业务出货量将随客户需求进一步增长；中小盘周报从盈利角度看，公司依托OLED 有机材料全产业链一体化模式，通过工艺优化、强化精细化管理体系、优化生产流程等方式持续降本增效，通过多维度举措实现成本优化与效率提升。2025 年前三季度，公司毛利率高达74.17%，同比增长7.78pct。积极探索第二增长曲线，向新材料平台型企业迈进。公司立足于OLED 有机材料的市场机遇，有望凭借新品开发与材料性能的提升，逐步实现产品系列化及客户全覆盖的目标。同时，公司在巩固主业优势基础上，一方面关注市场机会，寻找与公司发展战略契合的优质项目和标的，借助外部资源拓展新业务版图；另一方面自主布局新业务、培育新项目，逐步构建起多元化的业务体系，进而探索第二增长曲线，朝着新材料平台型企业的方向稳步迈进。4.2.5、 奥来德（688378.SH）：8.6 代设备迎突破，材料业务稳健增长详情可参考公司深度报告《奥来德(688378.SH)：OLED 材料加速国产替代，钙钛矿设备打开新增长极》设备业务阶段性承压，OLED 材料业务显著放量。公司发布2024 年年报及2025年一季报，2024 年实现营业收入5.3 亿元，同比+3%，归母净利润0.9 亿元，同比-26.0%；2025Q1 营收1.5 亿元，同比-40.7%，归母净利润0.25 亿元，同比-73.23%。业绩下滑主要因为国内“6 代线向8.6 代线升级”造成的设备业务阶段性调整，但材料业务凭借大客户导入和技术创新实现逆势增长，2024 年材料业务营收同比+14.31%，2025Q1材料业务创一季度材料收入历史新高。考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.91（-0.9）/2.74（-1.02）/3.53 亿元，对应EPS 分别为0.92（-0.97）/1.32（-1.21）/1.69 元，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为19.9/13.9/10.8 倍，看好公司持续受益于8.6 代线设备中标和材料业务国产替代，维持“买入”评级。材料业务：稳健增长，新品导入与国产替代持续推进。有机发光材料方面，RGBPrime 材料已全面覆盖行业内主流面板厂商，RD、RH 的产线应用加速推进；新材料方面，公司自主研发的封装材料、PSPI 材料已成功实现量产并导入主流面板厂商，钙钛矿载流子传输材料研发及市场推广正稳步推进。预计2025 年新产品将逐步实现市场放量；新技术方面，在研项目已逐步接近尾声。OLED 蓝光磷光材料完成结构开发并申请专利，预计2025 年量产，有望重塑高端显示市场格局。随着国产面板厂商加速扩产及中尺寸OLED 渗透率提升，新技术、新产品导入市场，未来有望受益于大客户导入带来显著增量。设备业务：6 代承压，8.6 代迎重大突破。受国内6 代OLED 产线建设速度放缓影响，公司设备业务收入下滑，但战略性突破已显现。公司中标京东方8.6 代AMOLED 生产线6.6 亿元的蒸发源项目，为8.6 代蒸发源设备市场的持续拓展奠定坚实基础。钙钛矿蒸镀机、MicroOLED 蒸镀机的市场推广也在稳步推进。随着国内8.6 代线建设高峰来临，公司有望凭借国内蒸发源设备领域的龙头地位，持续斩获设备订单，打开新一轮成长空间。4.2.6、 日联科技（688531.SH）：业绩持续高增，高端半导体检测收购落地详情可参考公司深度报告《日联科技(688531.SH)：X 射线检测设备迎量价齐升，X 射线源成新增长极》2025Q3 扣非净利润翻倍增长，在手订单饱满奠定增长基础。公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 实现营收7.37 亿元，同比+44.01%；归母净利润1.25 亿元，同中小盘周报比+18.83%。其中，2025Q3 单季度实现营收2.77 亿元，同比+54.57%；归母净利润0.42 亿元，同比+48.84%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比+126.09%。这主要得益于下游锂电、电子半导体等行业景气度普遍较好，公司新增订单高速增长。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为1.78/3.17/4.62 亿元，对应EPS 分别为1.08/1.91/2.79 元，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为62.6/35.3/24.2 倍，维持“买入”评级。国产开管X-ray 设备实现量产，携手思朗科技打造“产业+算力”新范式。公司坚持在核心部件、人工智能及检测设备领域修炼内功。一方面，公司宣布成功研发出国内首款开放式射线源，并实现量产。该产品凭借纳米级分辨率，160kV 超强穿透、2000X 超级放大等优势成功扭转高端检测装备长期依赖进口的产业格局，公司半导体检测覆盖范围也从封测环节拓展至晶圆检测环节；另一方面，公司与思朗科技达成战略合作，双方将携手开发更适合工业检测专用算力芯片，全面提升公司AI 检测技术能力。未来，公司与思朗科技将共同推进更多项目落地，进而打造高端工业智能检测与人工智能+算力融合发展新范式。面向全球的收并购计划如期推进，工业检测平台型龙头启航。继收购创新电子和珠海九源两家公司后，公司再次宣布收购全球半导体高端故障分析设备领导者SSTI。该公司是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备设计、制造技术的企业，全球前20 大半导体制造商中近一半为该公司客户，2025 年H1 实现净利润3,135.55 万元。通过本次收购，一方面2026-2028 年平均税后利润不低于6,270 万元的业绩承诺有望增厚公司业绩；另一方面公司将进一步开拓在高端半导体检测装备领域的业务布局，提供适配3nm、7nm 等先进制程以及14nm 成熟制程的高端检测设备，填补国内高端需求。4.2.7、 铁流股份（603926.SH）：设立子公司全面进军具身智能，深度合作哈特研究院详情可参考公司深度报告《铁流股份（603926.SH）：精密制造能力显著，长期成长天花板高企》铁流股份设立机器人子公司，全面进军具身智能产业。2025 年12 月公司在杭州设立全资子公司“吉尔福智能机器人”，注册资本1 亿元，经营范围涵盖服务消费机器人制造、智能机器人的研发和销售、机器人关键零部件的研发和制造、人工智能行业应用系统集成服务等。同时公司披露关于调整组织架构的公告，新增“具身智能事业部”，将以“吉尔福”作为开拓具身智能业务的平台，通过与长三角哈特机器人产业技术研究院的深度合作，充分发挥双方强大的研发实力与尖端智能制造及高精密制造的技术优势，聚焦具身智能机器人关键零部件的高精度制造和多维性能检测，为机器人行业提供“高适配/高稳定/高性价比”的核心功能零部件的解决方案。具身智能事业部由公司董事长挂帅，各业务及技术板块负责人共同主导，全公司上下其他各部门全力配合推进，彰显全面进军具身智能产业的决心。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为1.29/1.64/2.07 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.70/0.88 元/股，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为29.2/22.9/18.1 倍，基于公司主营业务扎实，调整组织框架，董事长挂帅全面转型具身智能，维持“买入”评级。哈特研究院致力于高精度大负载机器人精密控制与场景应用发展，与公司深度合作。哈特研究院在机器人环境感知、智能控制等领域拥有扎实的学术底蕴与前沿中小盘周报的科研能力，不仅承接过多项国家级重点研发计划项目，更构建了国家级博士后工作站、国家工业机器人检验检测中心等高端科研平台。公司具备领先的精密加工能力，账上现金充裕有望通过并购整合先进产业。公司主业以离合器为主，下游覆盖国内部分整车厂，产能规模及市场份额均处于国内领先地位。2018 年通过收购德国Geiger 进入高精密零部件领域，在新能源车电机轴等方面具备领先的技术工艺。公司历史上通过多次并购实现业务发展壮大，未来有望进一步通过并购增厚盈利，加快先进产业的资源整合。4.2.8、 品茗科技（688109.SH）：通智科技收购公司获核准，具身大脑扬帆起航详情可参考公司深度报告《品茗科技（688109.SH）：工程建设信息化小巨人，通智清研有望成为大股东》通智科技收购品茗科技正式获核准批文，有望为公司具身大脑产业赋能。通智科技将受让品茗科技约16%的股权，交易完成后通智科技将成为公司第二大股东，并通过董事会席位深度参与企业经营管理。通智科技作为通研院的全资子公司，是国内领先的具身大脑研发平台，承接通研院在通用人工智能领域的原创技术转化，如通智大脑等，并链接千行百业的产业场景需求。收购完成后，通智科技将把具身大脑的产业化应用落地作为核心战略方向。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.57/0.79/1.05 亿元，对应EPS 分别为0.72/1.00/1.33元/股，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为194.2/140.2/105.5 倍，基于公司主业利润同比大幅改善，有望借助通智科技实现具身大脑的业务开拓，打开成长天花板，维持“买入”评级。通智科技成立子公司茗芯智脑，发起AI 产业基金并购可期。通智科技已成立AI 产业子公司茗芯智脑，用于承接具身智能大脑的产业落地战略使命，着力破解机器人商业化落地难题。场景方面，通智产业大脑将与战略合作伙伴及通系生态公司展开协同深化，优先落地于建筑建造、能源、交通、大消费等核心支柱行业。通智科技将连同产业生态方共同发起设立AI 产业基金，重点聚焦具身智能、行业智能体领域，投资布局产业链上下游优质企业，进一步完善产业生态布局。通智科技具备与宇树、乐聚等国内头部厂商的合作基础，有望形成协同效应。通智科技依托通研院，与宇树、乐聚等国内头部厂商围绕具身智能与机器人领域展开了从实验室研发到产业落地的深度合作。宇树王兴兴表示，应该把AI 大模型、具身智能的研发突破视为机器人行业实现进阶的关键，AI 模型是限制当前人形机器人大规模应用最大的卡点。通智科技有望凭借深厚的研发实力，持续在大脑层面为国产本体厂商进行技术赋能。4.3、 户外用品主题：三夫户外（002780.SZ）：2025H1 业绩高增，品牌运营多点开花详情可参考公司深度报告《三夫户外(002780.SZ)：深耕户外历浮沉，坚定转型焕新颜》2025H1 业绩高增，核心品牌驱动增长。公司发布2025 年半年报，实现营业收入3.78 亿元，同比+15.10%；归母净利润1681.93 万元，同比+105.75%；扣非归母净利润1535.64 万元，同比+323.29%。业绩增长主要系公司核心自有及代理品牌业务表现强劲。分品牌看，X-BIONIC 收入1.40 亿元，同比+28.07%；HOUDINI 收入4073.42万元，同比+187.87%；CRISPI 收入4590.76 万元，同比+16.36%；LASPORTIVA、中小盘周报MYSTERYRANCH、DANNER 三个品牌总计实现营收入5876 万元，同比-2.3%。考虑到公司品牌化运营进展，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.50（+0.02）/0.74（+0.01）/1.03（+0.23）亿元，对应EPS 分别为0.32（+0.02）/0.47（+0.01）/0.65（+0.14）元，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为43.0/28.8/20.9 倍，看好品牌化转型效果及核心品牌增长动力，维持“买入”评级。渠道体系加速升维，品牌运营多点开花。公司持续聚焦专业功能户外运动用品的自主研发和代理运营，各业务板块取得积极进展。自有品牌方面，X-BIONIC 线上布局成效显著，天猫、京东、抖音三大电商平台精细化运营持续深化；线下门店矩阵成型，截至2025 年H1，X-BIONIC 在全国22 个城市已拥有57 家门店。独家代理品牌方面，HOUDINI 新增5 家品牌形象店和5 家品牌专区店，国内市场影响力显著增强；CRISPI 品牌知名度与产品信赖度全方位提升，上半年批发客户数量同比增长23.47%；土拨鼠品牌已在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店，预计2026 年全方位运营开始逐步提速。户外行业方兴未艾，多渠道渗透带动各品牌加速突围。展望未来，户外运动产业持续受益于政策支持和国民健康意识提升，市场规模有望继续扩张，同时细分化、多元化趋势明显。公司将继续聚焦运营运动黑科技品牌X-BIONIC，筹备启动Marmot品牌运营。在定增完成后积极发力市场营销，升级店铺形象，提高品牌知名度，驱动各品牌进入“健康快速发展通道”。
5、 风险提示
宏观环境变化、IPO 政策变动、再融资政策变动、并购政策变动中小盘周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。