中国机场行业中期信用观察 1
2026 年 10 月
目录
要点 1
行业运行情况 2
企业财务表现 3
中期展望 5
特别评论
联络人
作者
企业评级部
吴亚婷 027-87339288
ytwu@ccxi.com.cn
曲甘雨 027-87339288
gyqu@ccxi.com.cn
其他联络人
贺文俊 027-87339288
wjhe@ccxi.com.cn
www.ccxi.com.cn
中诚信国际
中国机场行业
机场行业中期信用观察—客货业务量增速回落，盈
利修复边际减弱但杠杆可控
要点
行业运行情况：国际油价高升致使航司调整运力及航线结构，
2026 年上半年我国民用机场业务量增速回落，但货运表现明
显优于客运。 分区域看， 东部地区经济实力强且国际枢纽机场
占比高， 航司运力倾斜进一步提升该地区市场份额； 货运保持
较高增速， 西部地区受益于政策支持和跨境电商业务发展， 展
现出一定的发展潜力。
企业财务表现：2026 年上半年，机场业务量增速放缓、项目
集中投用致使样本企业经营亏损扩大， 但经营获现能力逐步恢
复， 同时宽松的资本市场环境、 持续获得政府及民航局的资金
支持有效缓解了企业经营及建设压力， 财务杠杆虽小幅增长但
仍合理，偿债能力亦处于较好水平。
中期展望：展望全年， 国内客运市场增长承压， 但国际市场发
展态势良好将助力机场客运保持低速增长， 同时航司运力结构
调整将推动机场之间经营表现进一步分化； 货运业务有望保持
较好增速。 目前机场企业偿债指标处于较好水平， 同时作为具
有基础设施属性的机场行业， 能持续获得政府及民航局的资金
支持，融资渠道通畅，行业信用整体表现稳健。
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中国机场行业中期信用观察 2
机场行业
国际油价高升致使航司调整运力及航线结构，2026 年上半年我国民用机场业务量增速回落，但货
运表现明显优于客运。 分区域看， 东部地区经济实力强且国际枢纽机场占比高， 航司运力倾斜进一
步提升该地区市场份额；西部地区受益于政策支持和跨境电商业务发展，展现出一定的发展潜力。
2026 年一季度，春运期间返乡、探亲和旅游等出行需求集中释放，叠加免签政策扩大、国际航线加速修复，
我国航空运输市场展现出稳步增长的韧性与发展潜力，我国民用机场累计完成旅客吞吐量3.9 亿人次、货邮吞吐
量 520.3 万吨和飞机起降 299.4 万架次，同比分别增长 6.3%、6.2%和 1.4%。二季度地缘冲突推高国际原油价格，
航油成本显著抬升。 面对成本压力， 航司调整运力策略， 即一方面适度收缩低效运力投放， 另一方面优化航线分
布， 削减高油耗、 低毛利航线， 优先保障高收益市场供给， 从而导致机场旅客吞吐量、 飞机起降架次出现负增长，
货邮吞吐量增速有所回落，当期我国民用机场累计完成旅客吞吐量 3.5 亿人次、货邮吞吐量 559.2 万吨和飞机起
降 283.7 万架次，同比分别增长-4.4%、3.3%和-8.8%。综合影响来看，2026 年上半年我国民用机场累计完成旅客
吞吐量 7.5 亿人次、货邮吞吐量 1,079.5 万吨，同比分别增长 1.0%、4.7%；完成飞机起降架次 583.3 万，同比下
降 3.8%。
分区域来看：旅客吞吐量方面，东部地区机场旅客吞吐量仍保持绝对领先地位，2026 年上半年免签政策持
续扩大，叠加国际航空枢纽功能体系优化完善，该地区旅客吞吐量同比增长 2.4%，增速高于全国平均水平且市
场份额同比提升至 53.6%，受益于很强的腹地经济实力、庞大的人口基数支撑，叠加国际航线资源向国际航空枢
纽倾斜等利好政策，其市场份额或将进一步推升。其中作为全方位门户复合型国际航空枢纽，2026 年上半年上
海两场、
白云机场国际及地区旅客吞吐量分别为2019 年同期的 106.9%、106.8%， 北京两场国际及地区旅客吞吐
量则接近北京首都机场 2019 年同期的九成左右1。 其他区域旅客吞吐量增速均低于全国平均水平， 其中西部地区
受益于区域门户复合型国际航空枢纽2航线网络优化、支线旅游机场业务量增长，旅客吞吐量保持低速增长；东
北地区旅游季节性明显，二季度航司投放在该区域的运力大幅收缩，中部地区高铁网络密度高且无国际航空枢
纽，旅客吞吐量同比下滑。
货邮吞吐量方面，除东北地区因运力收缩和航空运输需求相对较少，2026 年上半年货邮吞吐量同比下降外，
其他区域货邮吞吐量均同比增长， 其中， 西部地区受益于国家战略及地方政策支持、 国际货运航线网络优化、 基
础设施保障能力提升和跨境电商发展等因素， 货邮吞吐量增速高于全国平均水平且市场份额同比上升 0.4 个百分
点至 16.9%； 西部地区货运量快速增长使东部地区市场份额下滑0.2 个百分点至 67.4%， 但仍保持绝对领先地位；
中部地区依托于专业性航空货运枢纽鄂州花湖机场的货运集散功能、 郑州航空口岸跨境电商业务的持续发展， 市
场份额保持稳定3。进入下半年，2026 年暑运（7 月 1 日至 8 月 31 日）全国机场完成旅客吞吐量 3.0 亿人次，同
比增长 4.1%。
1 北京大兴机场投用时间为 2019 年 9 月 25 日。
2 成都、重庆、昆明、西安和乌鲁木齐均为区域门户复合型国际航空枢纽。
3 2026 年上半年，中部地区货邮吞吐量的市场份额同比下降0.1 个百分点至 12.8%。
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中国机场行业中期信用观察 3
图 1：2026 年上半年分区域机场旅客吞吐量（亿人次） 图 2：2026 年上半年分区域机场货邮吞吐量（万吨）
数据来源：中诚信国际根据公开资料整理 数据来源：中诚信国际根据公开资料整理
2026 年上半年，机场业务量增速放缓、项目集中投用致使样本企业经营亏损扩大，但经营获现能
力逐步恢复，同时宽松的资本市场环境、持续获得政府及民航局的资金支持有效缓解了企业经营
及建设压力， 财务杠杆虽小幅增长但仍合理， 偿债能力亦处于较好水平， 行业信用整体表现稳健。
为研究民航业最新变化趋势对机场企业盈利能力、获现能力及偿债能力变动趋势的影响， 中诚信国际
选取了国内债券市场的 15 家机场企业及上市机场企业白云机场作为样本进行分析（样本名单详见附表 1），
总债务相关指标根据附表 3 公式统一计算。
2026 年上半年，机场业务量增长承压，但 16 家样本企业总营收同比上升 9.1%，主要系厦门翔业因供
应链贸易业务扩张带动营业收入同比显著增长、
海南机场 2025 年 12 月收购海南美兰国际
空港股份有限公
司（以下简称“美兰空港”）后机场业务收入大幅提升所致；剔除上述 2 家公司的数据后，其余 14 家样本
企业营业总收入合计值同比增长 3.6%。 机场折旧摊销规模较大，2025 年以来西安咸阳国际机场、 兰州中川
机场、广州白云机场、三亚凤凰机场扩建工程相继投用，样本企业营业毛利率中位数下降 1.2 个百分点至
8.3%且仍处于较低水平；期间费用率中位数同比小幅下降至 22.9%，样本企业整体仍呈现亏损状态，净利
润合计亏损 34.3 亿元，同比增亏 5.7 亿元。其中，
上海机场集团受益于航空业务量增长、参股企业盈利能
力显著提升4带动投资收益增加以及银行存款和短期理财产品带来的利息收入规模扩大，当期净利润仍为正
值且同比增长 23.4%；
深圳机场集团净利润同比显著增长，主要系 T1 航站楼搬迁获得土地整备补偿 4.3 亿
元及并表快件中心产生投资收益等非经常性事项所致。白云机场因三期扩建工程投用，厦门翔业期间 费用
占营业毛利的比重上升致使经营性业务利润同比减少，海南机场因并表尚处于亏损的美兰空港、三亚凤凰
机场三期改扩建工程投用和毛利率较高的地产业务收缩，无锡苏南机场集团因所得税费用增长，净利润有
所下滑但仍保持正值。 除上述企业外， 其余样本企业净利润均为负值。 其中， 兰州中川机场三期扩建工程转
固、西安咸阳国际机场三期扩建工程和西宁曹家堡机场三期扩建项目分批投用，折旧计提且项目借款利息
停止资本化，致使甘肃机场集团和西部机场集团营业毛利率明显下滑且期间费用率同比增长，净亏损规模
有所上升； 山东机场集团受临沂启阳机场改扩建项目陆续投运转固、 国际航线需求尚未恢复、 航司运力外调
4 上海机场集团持有上海浦东国际机场航空油料有限责任公司40.0%的股权，因上海两场航油加注量增长、国际油价波动带来库存增值，该公司盈利能力显著提
升，带动上海机场集团投资收益明显增长。
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中国机场行业中期信用观察 4
以及资产处置收益收窄等因素影响，净亏损规模亦有所扩大；四川省机场集团当期管理费用增长且其他收
益规模有所下降，净亏损较上年同期增长1.3 亿元；浙江机场集团、云南机场集团净亏损规模小幅上升；其
余机场净利润虽为负值，但均处于减亏状态。整体上看，机场业务量增速放缓使样本企业经营业绩恢复承
压，短期内存在大型项目投用的机场企业将持续面临折旧、财务费用高企的经营压力，盈利能力修复仍需
时间，但未来随着项目产能逐步释放，将对机场企业长期发展形成有力支撑。
图 3：2026 年上半年机场样本企业盈利及获现情况5（亿元、%） 图 4：2026 年上半年机场样本企业投资情况（亿元、%）
数据来源：中诚信国际根据公开资料整理 数据来源：中诚信国际根据公开资料整理
从现金流及财务杠杆上看，2026 年上半年样本企业经营活动净现金流同比增加 5.0%至 128.0 亿元。其
中， 东部机场集团受人工支出增加、 营收规模下降等因素影响， 浙江机场集团因租赁经营性资产、 往来资金
流出规模增长， 当期经营活动净现金流为负值， 其余样本企业均为净流入。 机场建设项目按照适度超前原则
匹配市场需求，机场流量低速增长使多数企业项目建设周期拉长，2026 年上半年样本企业购建固定资产等
长期资产支付的现金合计值同比下降 2.0%至 246.2 亿元。从财务杠杆来看，样本企业项目投资支出下降且
经营获现能力逐步恢复，2026 年 6 月末总债务规模较 2025 年末上升 3.0%；16 家样本企业经营亏损虽有所
扩大，但受益于民航发展基金及地方政府的资金支持，权益规模较上年末增长 1.2%，样本企业总资本化比
率中位数上升 1.2 个百分点至 41.0 %，财务杠杆仍处于合理水平。从偿债指标来看，2026 年上半年样本企
业经营活动净现金流对总债务覆盖能力略有下滑，但货币资金对短期债务的覆盖能力小幅提升，且样本企
业以长期债务为主的期限结构较优，宽松的资本市场使其融资成本同比下降6，偿债指标处于较好水平。
图 5：2026 年上半年机场样本企业财务杠杆（亿元、%） 图 6：2026 年上半年机场样本企业偿债指标（X）
5 部分企业未披露 2019 年半年度财务报告。
6 2026 年上半年，16 家样本企业发行债券总规模同比增加28.9 亿元至 204.9 亿元，加权融资成本下降至 1.7%。
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中国机场行业中期信用观察 5
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展望全年， 国内客运市场增长承压， 但国际市场发展态势良好将助力机场客运保持低速增长， 同时
航司运力结构调整将推动机场之间经营表现进一步分化；货运业务有望保持较好增速。目前机场
企业偿债指标处于较好水平，同时作为具有基础设施属性的机场行业，能持续获得政府及民航局
的资金支持，融资渠道通畅，行业信用整体表现稳健。
中诚信国际认为， 国际油价上行推高航空含税票价， 削弱价格敏感型旅客的航空出行意愿， 叠加航司运
力结构调整、 民航局控制各大枢纽机场的时刻放量，机场产能扩张速度放缓，国内客运市场增长承压，但在
免签范围扩大、出入境流程优化、国际航班量持续增长的助推下，国际客运有望保持较快增长， 预计我国机
场客运业务将保持低速增长， 同时航司运力结构调整将推动机场之间经营表现进一步分化。 货运方面， 跨境
电商蓬勃发展、“新三样”等高附加值产品出口增加、红海航运中断持续提振空运需求，以及“一带一路”
沿线国家合作深化，全年机场货运业务有望保持较好增速。
2026 年以来机场流量低速增长使样本企业经营业绩修复承压，但随着多数枢纽机场阶段性扩容完成，
民用运输机场行业投资规模稳中有落， 同时经营获现能力提升、 民航局及地方政府提供资金支持缓解企业经
营及建设压力， 财务杠杆小幅增长但仍处于合理水平。 中诚信国际认为， 目前机场企业偿债指标处于较好水
平，同时作为具有基础设施属性的机场行业， 能持续获得政府及民航局的资金支持，融资渠道通畅， 行业信
用整体表现稳健。
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中国机场行业中期信用观察 6
附表 1—机场行业样本企业
企业名称 企业简称
重庆机场集团有限公司 重庆机场集团
无锡苏南国际机场集团有限公司 无锡苏南机场
海南机场设施股份有限公司 海南机场
东部机场集团有限公司 东部机场集团
浙江省机场集团有限公司 浙江机场集团
首都机场集团有限公司 首都机场集团
上海机场(集团)有限公司 上海机场集团
广西机场管理集团有限责任公司 广西机场集团
深圳市机场(集团)有限公司 深圳机场集团
甘肃省民航机场集团有限公司 甘肃机场集团
山东省机场管理集团有限公司 山东机场集团
四川省机场集团有限公司 四川机场集团
厦门翔业集团有限公司 厦门翔业
云南机场集团有限责任公司 云南机场集团
广州白云国际机场股份有限公司 白云机场
西部机场集团有限公司 西部机场集团
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中国机场行业中期信用观察 7
附表 2：样本企业财务数据
企业名称 营业收入（亿元） 营业毛利率（%） 期间费用率（%）
2019.1~6 2025.1~6 2026.1~6 2019.1~6 2025.1~6 2026.1~6 2019.1~6 2025.1~6 2026.1~6
重庆机场集团 14.4 16.5 16.4 -4.9 -16.6 -16.6 23.3 22.8 23.3
无锡苏南机场 2.5 3.8 4.0 32.9 24.8 24.8 33.1 24.8 22.0
海南机场 34.1 23.1 30.1 36.2 37.8 22.9 32.9 26.7 25.1
东部机场集团 12.1 16.7 16.2 33.7 11.3 7.0 14.9 31.0 31.2
浙江机场集团 29.8 33.6 34.8 28.4 12.2 9.7 9.4 24.4 24.2
首都机场集团 110.4 89.4 92.0 45.1 3.9 3.4 24.1 28.5 25.8
上海机场集团 89.6 72.1 74.2 52.1 32.3 30.9 3.6 11.7 9.0
广西机场集团 10.2 8.2 8.1 26.2 -14.9 -4.5 13.9 22.0 30.6
深圳机场集团 31.2 35.2 36.2 41.2 22.6 22.5 3.2 8.3 8.2
甘肃机场集团 5.5 7.9 8.1 12.1 -17.1 -46.1 31.6 57.0 67.1
山东机场集团 5.3 17.0 20.0 36.9 -9.2 -11.9 7.6 15.4 14.2
四川机场集团 21.3 33.4 33.5 26.0 -10.1 -9.1 11.9 18.7 21.1
厦门翔业 75.4 51.3 74.6 20.4 18.7 12.1 12.0 10.6 7.7
云南机场集团 0.0 27.3 30.2 -- 7.8 10.1 -- 26.8 22.5
白云机场 38.6 37.3 40.6 22.0 28.9 21.3 5.3 7.3 8.5
西部机场集团 -- 26.5 25.6 -- -29.3 -42.0 -- 26.1 29.4
企业名称 净利润（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 购建固定资产、无形资产和其他长期资产
支付的现金（亿元）
2019.1~6 2025.1~6 2026.1~6 2023 2024 2025 2026.1~6 2023 2024 2025 2026.1~6
重庆机场集团 -5.8 -7.6 -7.5 6.0 10.1 7.1 4.1 27.9 28.4 20.1 4.6
无锡苏南机场 0.3 0.0 0.0 1.2 1.5 1.2 2.4 5.7 8.6 7.4 1.6
海南机场 1.9 1.6 1.0 5.5 -7.8 1.1 2.8 16.6 5.8 5.2 4.3
东部机场集团 1.6 -2.6 -2.6 1.2 4.5 2.7 -6.7 14.8 20.2 18.0 8.6
浙江机场集团 4.5 -4.5 -5.1 5.7 6.4 16.3 -5.7 47.0 20.8 41.0 16.4
首都机场集团 33.8 -15.6 -12.9 -14.3 54.3 64.2 32.9 38.7 41.7 31.7 15.4
上海机场集团 37.6 14.3 17.7 55.5 56.0 59.4 24.2 81.9 107.7 76.4 55.7
广西机场集团 1.0 -2.8 -2.8 1.5 2.4 2.8 1.2 31.8 34.1 38.2 17.3
深圳机场集团 6.8 3.6 8.4 -7.1 20.0 27.8 16.9 35.2 27.0 29.6 8.5
甘肃机场集团 0.4 -3.5 -7.4 7.4 10.4 7.4 7.9 46.0 45.6 20.8 7.9
山东机场集团 1.1 -2.6 -5.6 -2.4 -2.1 -2.4 1.4 21.3 11.8 9.4 6.5
四川机场集团 2.1 -8.0 -9.3 11.5 13.6 19.5 10.2 28.0 42.1 21.5 9.0
厦门翔业 6.1 7.0 5.9 1.1 16.2 23.0 4.5 57.4 82.8 126.9 37.1
云南机场集团 0.0 -1.4 -1.9 3.6 4.8 9.0 6.3 53.2 49.2 152.0 27.8
白云机场 4.5 7.7 4.6 23.6 34.1 30.8 17.4 6.0 3.9 7.4 5.2
西部机场集团 -- -14.1 -17.0 -0.5 1.3 7.0 8.3 90.1 81.5 34.4 20.5
企业名称 投资活动净现金流（亿元） 总债务（亿元） 总资本化比率（%）
2023 2024 2025 2026.1~6 2023 2024 2025 2026.6 2023 2024 2025 2026.6
重庆机场集团 -27.6 -28.3 -20.1 -4.7 210.4 219.3 227.5 225.8 56.3 58.2 60.8 60.6
无锡苏南机场 -5.2 -10.5 -8.4 0.8 8.7 20.9 23.9 24.4 18.8 35.7 38.7 39.2
海南机场 -8.9 -9.1 -30.3 -5.2 201.8 185.4 222.5 245.5 44.9 41.9 45.1 47.5
东部机场集团 -13.3 -51.0 -29.9 -6.7 137.2 140.4 151.5 156.4 42.5 42.9 43.0 43.6
浙江机场集团 -49.8 -46.8 -20.6 -18.0 364.8 400.9 399.7 421.2 62.3 64.4 67.2 68.3
中诚信国际特别评论
中国机场行业中期信用观察 8
首都机场集团 -35.0 -72.7 -18.8 -9.6 587.9 577.1 595.5 591.3 41.9 41.4 42.8 43.3
上海机场集团 -116.0 -107.2 -59.2 -63.5 164.9 179.1 178.6 189.0 16.9 17.4 16.7 16.7
广西机场集团 -32.1 -33.8 -37.4 -17.9 72.7 83.2 81.6 81.8 31.5 30.4 27.1 26.1
深圳机场集团 -28.6 -3.5 -13.5 0.6 90.9 103.8 90.1 85.4 18.2 20.0 21.5 20.2
甘肃机场集团 -45.7 -45.5 -21.0 -8.0 137.9 170.1 193.5 196.1 86.2 75.4 64.3 66.2
山东机场集团 -43.0 -0.4 -9.5 -5.3 67.4 71.4 88.0 91.8 25.6 27.0 31.5 32.6
四川机场集团 -26.1 -49.9 -33.5 -10.9 239.9 267.1 273.8 273.1 35.6 38.8 39.9 40.0
厦门翔业 -21.8 -80.9 -193.0 -28.6 186.8 207.5 296.3 329.8 43.3 42.2 47.4 48.9
云南机场集团 -58.9 -43.9 -191.7 -50.9 244.1 255.8 247.3 245.1 36.0 34.2 30.7 29.9
白云机场 -5.5 -3.5 -14.7 2.4 23.0 19.9 16.8 15.7 11.4 9.7 7.3 6.9
西部机场集团 -89.7 -81.4 -34.3 -20.5 161.5 217.7 241.6 255.4 31.6 37.6 39.8 42.1
企业名称 短期债务占比（X） 货币资金/短期债务（X） 经营活动净现金流/总债务（X）
2023 2024 2025 2026.6 2023 2024 2025 2026.6 2023 2024 2025 2026.6
重庆机场集团 0.2 0.2 0.1 0.1 0.9 0.5 0.6 0.9 0.1 0.1 0.1 0.0
无锡苏南机场 0.3 0.2 0.1 0.1 1.9 2.3 1.7 4.5 0.3 0.1 0.1 0.2
海南机场 0.0 0.2 0.2 0.2 10.6 1.6 0.9 0.6 0.1 -0.1 0.0 0.0
东部机场集团 0.4 0.4 0.3 0.2 1.0 0.5 0.4 0.4 0.0 0.1 0.0 -0.1
浙江机场集团 0.1 0.2 0.2 0.1 1.3 0.8 0.7 0.7 0.0 0.0 0.1 0.0
首都机场集团 0.4 0.4 0.5 0.5 0.9 0.9 0.9 0.9 0.0 0.2 0.2 0.1
上海机场集团 0.7 0.8 0.5 0.5 2.3 1.7 2.7 2.8 0.7 0.6 0.7 0.3
广西机场集团 0.3 0.3 0.4 0.4 0.6 1.4 0.9 0.7 0.0 0.1 0.1 0.0
深圳机场集团 0.0 0.2 0.1 0.1 193.2 2.7 5.9 7.5 -0.2 0.4 0.6 0.4
甘肃机场集团 0.1 0.1 0.1 0.0 0.7 1.2 1.9 2.9 0.1 0.1 0.1 0.1
山东机场集团 0.2 0.2 0.1 0.1 1.1 1.1 3.1 3.4 -0.1 -0.1 -0.1 0.0
四川机场集团 0.2 0.0 0.1 0.2 1.5 11.0 1.8 1.3 0.1 0.1 0.1 0.1
厦门翔业 0.5 0.5 0.5 0.5 0.8 0.7 0.2 0.3 0.0 0.2 0.2 0.0
云南机场集团 0.1 0.1 0.1 0.1 2.3 3.7 2.9 2.2 0.0 0.0 0.1 0.1
白云机场 0.1 0.2 0.2 0.2 8.2 14.7 22.2 27.0 2.1 3.4 3.7 2.2
西部机场集团 0.0 0.1 0.1 0.0 11.2 1.4 2.8 5.9 0.0 0.0 0.1 0.1
注：2026年1~6月的经营活动净现金流/总债务经过年化处理。
资料来源：中诚信国际通过公开资料整理
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中国机场行业中期信用观察 9
附表 3：财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期债务
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 /交易性金融负债+应付票据+一年内到期的
非流动负债+其他调整
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他调整
总债务 长期债务+短期债务
资产负债率 负债总额/资产总额
总资本化比率 总债务/(总债务+所有者权益）
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中国机场行业中期信用观察 10
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作者 部门 职称
吴亚婷 企业评级部 高级分析师
曲甘雨 企业评级部 高级分析师