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[Table_StockNameRptType]
比亚迪（002594）
公司点评
单车盈利企稳，海外本地化贡献利润弹性
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-30
收盘价（元） 81.65
近 12 个月最高/最低（元） 111.82/77.60
总股本（百万股） 9,117
流通股本（百万股） 3,487
流通股比例（%） 38.25
总市值（亿元） 7,444
流通市值（亿元） 2,847
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：张志邦
执业证书号：S0010523120004
电话：15652947918
邮箱：zhangzhibang@hazq.com
分析师：刘千琳
执业证书号：S0010524050002
邮箱：liuqianlin@hazq.com
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3. 二代刀片电池及闪充发布，先进技
术引领行业 2026-03-19
主要观点：
业绩同环比增长，投资收益扰动，扣非修复弱于表观
26Q3 营收 2214.88 亿元，同环比+13.6%/+13.8%；归母净利润 100.20 亿
元 ， 同 环 比 +28.1%/+21.6% ； 扣 非 归 母 净 利 润 86.30 亿 元 ， 同 环 比
+25.3%/+4.9%，26Q3 非经常性损益约 14 亿元，属于历史高值，预计主
要为投资收益。前三季度营收 5663.04 亿元，同比基本持平；归母净利润
223.45 亿元，同比-4.2%；扣非归母净利润 210.04 亿元，同比+2.5%。26Q3
毛利率 18.01%，同环比+0.39/-0.87pct，预计主因电池消费税及成本小幅
扰动影响；销管研费率 11.58%，同环比-1.31/-0.72pct。
国内恢复贡献环比增量，单车盈利企稳
26Q3 汽车销量 132.31 万辆，同环比+18.7%/+19.4%；其中出口 55.07 万
辆，同环比+136.6%/+16.9%；国内 77.24 万辆，同环比-12.4%/+21.3%。
剔除比亚迪电子后 26Q3 收入 1762.6 亿元，同环比+15.7%/+17.1%；归母
净利润 96.7 亿元，同环比约+40%/+21%。对应单车收入 13.32 万元，同
环比-2.5%/-1.9%，预计是收入结构扰动；单车归母净利润 0.73 万元，同
环比+18.0%/+1.5%，单车盈利环比企稳。
闪充车型交付爬坡支撑内销，海外产能落地支撑出海高增
公司高端化稳步推进，26 年前三季度腾势、仰望、方程豹品牌销售 40.87
万辆，同比+75.1%，占比提升至 13.3%。公司计划于年底建成 20,000 座
闪充站，目前闪充站已建成 1.2 万座，覆盖 341 个城市，后续二代刀片+
闪充产能释放持续支撑销量提升，有望进一步推动内销改善。海外方面，
公司正加速全球产能布局，匈牙利工厂预计四季度投产，全面提升海外供
应保障能力，全球化正迈入高质量发展新阶段。公司 26 年前三季度海外销
量 133.78 万辆，同比+90.7%，我们预计公司全年出海超 190 万辆，同比
超 80%，出海产品利润丰厚，成为公司利润保障。
投资建议
国内二代刀片电池、闪充车型及补能网络完善，支撑销量持续改善；海外
新品导入及本地化产能上量，叠加品牌力持续提升，支撑海外高增延续，
我们预计比亚迪 2026-2028 年归母净利润 377/498/611 亿元（26-28 年前
值 432/550/681 亿元），对应 PE 分别 20/15/12x，维持“买入”评级。
风险提示
产能爬坡不及预期；出口不及预期；行业竞争加剧
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比亚迪（002594）
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 803965 839504 959564 1094448
收入同比（%） 3.5% 4.4% 14.3% 14.1%
归属母公司净利润 32619 37733 49795 61127
净利润同比（%） -19.0% 15.7% 32.0% 22.8%
毛利率（%） 17.7% 18.5% 19.2% 19.8%
ROE（%） 13.2% 13.3% 14.9% 15.5%
每股收益（元） 3.58 4.14 5.46 6.70
P/E 27.30 19.73 14.95 12.18
P/B 3.62 2.63 2.23 1.89
EV/EBITDA 7.77 5.39 3.99 2.89
资料来源： wind，
华安证券研究所
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比亚迪（002594）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 371468 402064 509891 652580 营业收入 803965 839504 959564 1094448
现金 75425 93167 174406 287231 营业成本 661305 684366 775117 877512
应收账款 37005 39143 44513 50582 营业税金及附加 13581 14188 16217 18452
其他应收款 3154 3848 4398 5016 销售费用 26185 26864 30706 35022
预付账款 5025 4654 4883 5967 管理费用 20200 20988 23989 27361
存货 138421 141576 159983 180815 财务费用 -649 2520 2443 1730
其他流动资产 112439 119676 121709 122969 资产减值损失 -1823 -1000 -500 -500
非流动资产 512262 528523 532283 520037 公允价值变动收益 364 0 1000 100
长期投资 21781 24381 26981 29581 投资净收益 2857 3000 3000 3000
固定资产 292776 302817 296858 274900 营业利润 40185 46504 61193 74994
无形资产 41485 44485 47485 50485 营业外收入 1132 1251 1251 1251
其他非流动资产 156220 156839 160958 165071 营业外支出 1564 1800 1800 1800
资产总计 883730 930587 1042175 1172618 利润总额 39753 45955 60644 74445
流动负债 468451 475898 532661 596537 所得税 5992 6893 9097 11167
短期借款 38485 39485 40485 41485 净利润 33761 39061 51548 63278
应付账款 186742 192003 217463 246191 少数股东损益 1142 1328 1753 2151
其他流动负债 243224 244410 274713 308861 归属母公司净利润 32619 37733 49795 61127
非流动负债 156739 157815 160815 163815 EBITDA 120257.80 143332.26 173918.81 203015.95
长期借款 60706 62706 64706 66706 EPS（元） 3.58 4.14 5.46 6.70
其他非流动负债 96034 95110 96110 97110
负债合计 625191 633713 693477 760352 主要财务比率
少数股东权益 12265 13593 15345 17497 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 9117 9117 9117 9117 成长能力
资本公积 95277 95739 96016 96305 营业收入 3.5% 4.4% 14.3% 14.1%
留存收益 141881 178425 228220 289347 营业利润 -20.4% 15.7% 31.6% 22.6%
归属母公司股东权益 246275 283281 333353 394769 归属于母公司净利润 -19.0% 15.7% 32.0% 22.8%
负债和股东权益 883730 930587 1042175 1172618 获利能力
毛利率（%） 17.7% 18.5% 19.2% 19.8%
现金流量表 单位:百万元 单位:百万元 4.1% 4.5% 5.2% 5.6%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 13.2% 13.3% 14.9% 15.5%
经营活动现金流 59136 135650 192448 224124 ROIC（%） 8.9% 9.9% 11.3% 12.0%
净利润 33761 39061 51548 63278 偿债能力
折旧摊销 80526 94857 110832 126840 资产负债率（%） 70.7% 68.1% 66.5% 64.8%
财务费用 2044 3275 3375 3475 净负债比率（%） 241.8% 213.5% 198.9% 184.4%
投资损失 -3654 -3000 -3000 -3000 流动比率 0.79 0.84 0.96 1.09
营运资金变动 -47933 1120 29375 32312 速动比率 0.37 0.43 0.55 0.70
其他经营现金流 76085 38278 22491 32186 营运能力
投资活动现金流 -197463 -113731 -112111 -112113 总资产周转率 0.96 0.93 0.97 0.99
资本支出 -154710 -112008 -110812 -110514 应收账款周转率 16.19 22.05 22.94 23.02
长期投资 -1020 -14299 -3799 -3799 应付账款周转率 3.09 3.61 3.79 3.79
其他投资现金流 -41733 12576 2500 2200 每股指标（元）
筹资活动现金流 104614 -3588 902 814 每股收益 3.58 4.14 5.46 6.70
短期借款 26381 1000 1000 1000 每股经营现金流(摊薄) 6.49 14.88 21.11 24.58
长期借款 52448 2000 2000 2000 每股净资产 27.01 31.07 36.56 43.30
普通股增加 6208 0 0 0 估值比率
资本公积增加 34597 462 277 289 P/E 27.30 19.73 14.95 12.18
其他筹资现金流 -15021 -7050 -2375 -2475 P/B 3.62 2.63 2.23 1.89
现金净增加额 -33861 17742 81239 112825 EV/EBITDA 7.77 5.39 3.99 2.89
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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比亚迪（002594）
分析师与研究助理简介
分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8 年卖方行业研究
经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。
分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
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限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为
基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。