投资要点
普蕊斯（301257）2026/5/9考虑公司当前业绩稳健增长，盈利能力温和修复，我们上调公司2026-2028 年的归母净利润分别为1.41/1.56/1.77（前值1.31/1.41/--）亿元，EPS 分别为1.78/1.98/2.24（前值1.65/1.77/--）元/股，当前股价对应PE 为30/27/24 倍。考虑公司作为国内领先的SMO 企业，覆盖临床机构范围广，营收规模持续扩张，新增订单金额同比扭转下滑态势实现双位数增长，在手订单充裕，AI 赋能数智化升级持续推进，且受益于SMO 行业集中度提升，头部企业竞争优势有望进一步强化，我们维持其“增持”投资评级。
九洲药业（603456）2026/5/8考虑公司核心CDMO 客户心血管大单品专利到期，导致相关订单及收入阶段性调整，压制整体盈利，我们下调2026-2028 年归母净利润至8.13/8.82/9.29 亿元（2026-2027 年较前值10.76/11.56 亿元分别下调24.4%、23.7%）；EPS 至0.85/0.92/0.97 元/股（2026-2027 年较前值1.12/1.20 元/股分别下调24.1%、23.3%），当前股价对应PE 为16/15/14 倍。值得关注的是，国内外CDMO 行业景气度改善，公司CDMO 管线储备充足，可对冲短期冲击；多肽、偶联药物等新分子业务平台加速完善，特色原料药及制剂一体化业务盈利能力修复，为长期增长提供支撑。综合考量，我们将公司评级下调至“增持”。
甘李药业（603087）2026/4/30我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为13.62/16.63/19.07 亿元，EPS 分别为2.28/2.78/3.19 元，当前股价对应PE 为26/21/19 倍。考虑公司胰岛素集采后销量持续放量，叠加海外业务增长潜力充足、博凡格鲁肽注射液等在研管线推进顺利，成长动能较强，我们维持其“买入”评级。
贝达药业（300558）2026/4/30我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为5.48/7.99/10.61 亿元，EPS 分别为1.30/1.90/2.52 元，当前股价对应PE 为36.99/25.36/19.10 倍。目前，公司肺癌核心品种基本盘稳固，其中：凯美纳临床价值与安全性已得到长期验证；赛美纳凭借三代EGFR-TKI 最长mPFS 数据及医保准入优势持续放量；贝美纳作为ALK 领域核心增长引擎，有望在国内放量、术后辅助适应症拓展及海外商业化推进下持续贡献增量。此外，公司多产品矩阵持续完善，康美纳、安瑞泽、贝泽汀、奥福民等新上市及合作产品陆续进入商业化阶段，有望进一步拓宽收入来源。国际化方面，贝美纳的海外价值兑现路径逐步清晰，DURAVYU 全球III 期临床持续推进。研发及生态圈方面，公司围绕EGFR/c-Met 双抗、泛RAS 抑制剂、HIF-2α抑制剂、TEAD 抑制剂等前沿方向持续布局，并通过产业基金、贝达梦工场及战略合作丰富管线和产品来源。考虑公司核心产品持续放量、多产品矩阵逐步成型、国际化及创新管线打开长期成长空间，我们维持其“买入”评级。
艾力斯（688578）2026/4/27我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为25.33/29.42/32.86 亿元，EPS 分别为5.63/6.54/7.30 元，当前股价对应PE 为16/14/12 倍。考虑公司核心产品伏美替尼正处于快速放量中，随着多项新适应症获批上市及海外临床稳步推进，其销售峰值有望持续上修；与此同时，戈来雷塞与普拉替尼的商业化进程亦全面提速，正逐步构建起多元化的增长梯队，我们维持其“买入”评级。行业周报20/28请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明
益方生物-U（688382）2026/4/24我们预计公司2026-2028 年的收入分别为1.08/1.66/4.06 亿元，归母净利润分别为-3.53/-3.31/-1.93 亿元。考虑到KRASG12C 抑制剂格索雷塞二线治疗NSCLC 适应症已获批上市并纳入国家医保目录，商业化基础进一步夯实，同时其前线治疗、联合疗法及扩适应症布局有望持续打开中长期成长空间；此外，核心自免资产D-2570 银屑病II 期数据优异、具备较高的同类最佳潜力，国内注册临床推进、海外开发及适应症拓展同步展开，并有望成为公司中长期核心估值支撑；口服SERD D-0502 注册III期临床及联合用药拓展亦在持续推进，我们维持其“买入”评级。
美亚光电（002690）2026/4/1我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为8.03/8.73/9.32 亿元，EPS 分别为0.91/0.99/1.06 元/股，当前股价对应PE 为19/18/16 倍。考虑公司色选机业务稳健增长、盈利能力持续提升、医疗设备板块下滑收窄，我们维持其“增持”投资评级。
诺诚健华（688428）2026/3/31我们预计公司2026-2028 年的收入分别为21.06/26.33/32.58 亿元，归母净利润分别为-0.85/116.56/377.17 百万元。一方面，公司在2025 年已实现首次全年扭亏为盈，收入结构正由奥布替尼单产品驱动逐步迈向多产品协同：核心产品奥布替尼在国内持续快速放量的同时稳步推进海外注册；坦昔妥单抗与佐来曲替尼相继进入商业化阶段，有望贡献新的收入增量。另一方面，血液瘤核心管线Mesutoclax 正逐步进入注册兑现阶段，奥布替尼自免适应症拓展及TYK2 产品线研发持续推进，同时公司亦前瞻性布局多款早期创新项目，涵盖小分子、ADC、分子胶等新型疗法，中长期成长逻辑进一步夯实。因此，我们维持其“买入”评级。
皓元医药（688131）2025/12/24我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为2.81/4.10/5.69 亿元，EPS 分别为1.33/1.94/2.70 元，当前股价对应PE 为54/37/26 倍。考虑公司前端业务，收入保持稳健增长，盈利能力较强；后端特色原料药、中间体与制剂业务叠加ADC 一体化平台有望逐步释放中长期成长与盈利弹性，我们首次给予其“增持”评级。
泓博医药（301230）2025/9/3考虑公司营业收入稳健增长，盈利能力持续修复，我们上调公司2025-2027 年的归母净利润分别为63.90/81.72/97.95 百万元（前值34.37/51.96/77.29），EPS 分别为0.46/0.59/0.70 元（前值0.32/0.48/0.72），当前股价对应PE 为82/64/53 倍。公司已成功打造一站式综合服务平台并具备一定规模，保持较高研发投入，充裕人才储备构建优质研发团队，拥有多个先进技术平台和AI 赋能平台DiOrion（生物医药大模型DiOrion-GPT 集成于其中）；新签订单和新增优质客户有望持续增长，核心业务药物发现板块稳健增长，商业化板块延续快速放量态势。综合考虑上述公司平台化布局、技术壁垒及业务拓展潜力方面均具备良好前景，我们维持其“增持”评级。
华东医药（000963）2025/8/22我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为40.28/45.59/51.20 亿元，EPS 分别为2.30/2.60/2.92 元，当前股价对应PE 为20/18/16 倍。考虑公司医药工业保持增长趋势，创新管线产品步入收获期、进入高速增长通道，自研能力逐步体现、不断突破，我们维持其“买入”评级。
首药控股-U（688197）2025/6/18我们对现有已上市产品和预估2027 年以前能上市的产品或适应症_做NPV 估值，假设无风险利率Rf 为1.63%（十年期国债收益率），市场预期投资回报率Rm 为8%，所得税率为15%，永续增长率为1.5%，计算得出WACC 为7.11%，通过DCF 模型测算出公司总股权价值为66.14 亿元人民币。我们预计公司2025-2027 年的收入分别为0.59/1.43/2.87 亿元，归母净利润分别为-1.84/-1.71/-1.74 亿元。考虑公司二代ALK-TKI——SY-707 上市在即，SY-3505 是目前临床进展最快的国产第三代ALK-TKI，SY-5007 是全球唯一已经进入临床III 期的国产选择性RET-TKI、年内有望提交NDA，当前市值小于测算的公司股权价值，我们首次给予其“增持”评级。说明：投资要点中估值对应评级日期对应研究报告所取收盘价估值。行业周报21/28请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明表2：重点覆盖公司盈利预测和估值申万三级行业分类公司名称股价（元）EPS（元）PE（倍）2026/5/82026E2027E2028E2026E2027E2028E化学制剂诺诚健华26.35-0.000.070.21--398.55123.17其他专用机械美亚光电18.240.910.991.0620.0418.4217.21化学制剂益方生物-U22.13-0.20-0.19-0.11-110.65-116.47-201.18化学制剂艾力斯94.465.636.547.3016.7814.4412.94化学制剂贝达药业51.441.301.902.5239.5727.0720.41其他生物制品甘李药业60.142.282.783.1926.3821.6318.85医疗研发外包九洲药业13.690.850.920.9716.1114.8814.11医疗研发外包普蕊斯53.181.781.982.2429.8826.8623.74申万三级行业分类公司名称股价（元）EPS（元）PE（倍）2026/5/82025E2026E2027E2025E2026E2027E医疗研发外包皓元医药71.901.331.942.7054.0637.0626.63化学制剂华东医药33.262.302.602.9214.4612.7911.39医疗研发外包泓博医药42.640.460.590.7092.7072.2760.91化学制剂首药控股-U41.64-1.24-1.15-1.17-33.58-36.21-35.593.2 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）表3：医药生物行业上市公司重点公告——药品注册公司注册机构注册分类注册药品预期用途/适应症
复星医药欧盟EC—帕妥珠单抗（POHERDY®）主要用于HER2(+)早期乳腺癌的新辅助/辅助和转移性乳腺癌治疗。本次获批的适应症为参照药Perjeta®于欧盟上市的所有适应症。甘李药业欧盟EC—门冬胰岛素（Dazparda®）用于治疗成人、青少年和≥1 岁儿童的糖尿病，此次在欧盟、冰岛、列支敦士登和挪威获上市许可。
常山药业白俄罗斯药品管理部门—达肝素钠注射液主要用于治疗急性深静脉血栓；急性肾功能衰竭或慢性肾功能不全者进行血液透析和血液过滤期间预防在体外循环系统中发生凝血；治疗不稳定型冠状动脉疾病，如：不稳定型心绞痛和非Q-波型心肌梗死；预防与手术有关的血栓形成。ST 人福美国FDAANDA注射用醋酸西曲瑞克用于在辅助生殖技术中接受控制性卵巢刺激的女性患者，防止黄体生成素（LH）分泌峰值提前。
上海医药泰国FDA化学仿制药利伐沙班片主要用于降低非瓣膜性房颤患者卒中和全身性栓塞的风险；治疗和预防深静脉血栓形成；治疗肺栓塞；预防急性病患者静脉血栓栓塞等。行业周报22/28请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明
长春高新NMPA治疗用生物制品1 类伏欣奇拜单抗注射液（金蓓欣®）为抗IL-1β单克隆抗体药物，适用于对非甾体类抗炎药和/或秋水仙碱禁忌、不耐受或缺乏疗效的，以及不适合反复使用类固醇激素的成人痛风性关节炎急性发作。
苑东生物NMPA化药2.2 类氨酚羟考酮缓释片为第二类精神药品，用于治疗术后中重度疼痛，应在患者不能耐受替代治疗（例如非阿片类药物）或替代治疗不能满足镇痛需求，需要使用阿片类药物治疗情况下使用。
华润双鹤NMPA化药3 类钠钾镁钙注射用浓溶液用于通过中心静脉输注含浓葡萄糖或氨基酸的溶液时的电解质补充，以维持成人患者的电解质动态平衡。化药3 类尼麦角林片用于改善由于脑梗塞后遗症引起的意欲低下；也适用于血管性痴呆，尤其在早期治疗时对认知、记忆等有改善，并能减轻疾病严重程度。复星医药NMPA化药3 类盐酸文拉法辛缓释片为用于治疗抑郁症（包括伴有焦虑的抑郁症）及广泛性焦虑障碍。NMPA化药3 类硝普钠注射液本次获批适应症为高血压急症和急性心力衰竭等。
福元医药NMPA化药3 类奥美沙坦酯口崩片适用于高血压的治疗。
丰原药业NMPA化药3 类复方聚乙二醇（3350）电解质散用于治疗1-11 岁儿童慢性便秘、5-11 岁儿童粪便嵌塞，即顽固性便秘伴直肠和/或结肠粪块堆积。
双鹭药业NMPA化药3 类重酒石酸利思的明口服液主要用于治疗轻、中度阿尔茨海默型痴呆的症状，也用于治疗轻、中度帕金森病痴呆的症状。NMPA化药3 类盐酸左西替利嗪口服溶液临床上常用的抗过敏反应的抗组胺药物。
以岭药业NMPA化药3 类盐酸溴己新注射液用于在口服给药困难的情况下，慢性支气管炎及其他呼吸道疾病如哮喘、支气管扩张、矽肺等有粘痰不易咳出的患者。表4：医药生物行业上市公司重点公告——医疗器械注册公司注册机构/地区注册分类注册产品
康为世纪NMPAIII 类六项呼吸道病原体核酸检测试剂盒（荧光PCR 法）
艾德生物NMPAIII 类人类BRAF/TERT/RET/NTRK3 基因突变检测试剂盒（荧光PCR 法）HER-2 抗体试剂（免疫组织化学法）
硕世生物NMPAIII 类甲型H1N1（2009）和季节性H3 亚型流感病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR 法）
万孚生物NMPAIII 类乙型肝炎病毒（HBV）核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）
辰光医疗NMPAIII 类X 射线计算机体层摄影设备
心脉医疗NMPAIII 类一次性使用血栓切除装置
普门科技NMPAIII 类聚焦超声皮肤治疗仪
圣湘生物NMPAIII 类生殖支原体、人型支原体、阴道毛滴虫核酸检测试剂盒（荧光PCR 法）
乐普医疗NMPAIII 类“赛乐提”射频皮肤治疗仪
新华医疗NMPAIII 类血液透析器山东省药监局II 类医用真空负压机、医用中心供氧系统、上下肢主被动康复训练系统科华生物陕西省药监局II 类全自动化学发光免疫分析仪东方海洋山东省药监局II 类β-胶原特殊序列（β-CTx）测定试剂盒（磁微粒化学发光法）总I 型胶原氨基端延长肽（Total-P1NP）测定试剂盒（磁微粒化学发光法）行业周报23/28请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明九强生物北京市药监局II 类α1-酸性糖蛋白测定试剂盒（免疫比浊法）免疫球蛋白E 测定试剂盒（胶乳免疫比浊法）不饱和铁结合力测定试剂盒（Ferene 法）涎液化糖链抗原测定试剂盒（胶乳免疫比浊法）纤维蛋白（原）降解产物测定试剂盒（磁微粒化学发光免疫分析法）美康生物山西省药监局II 类血脂颗粒检测仪、VAP 血脂亚组分检测仪康泰医学河北省药监局II 类呼气末二氧化碳监测仪表5：医药生物行业上市公司重点公告——其他公司公告类型公告主要内容*ST 赛隆终止上市赛隆药业集团股份有限公司于2026 年5 月7 日收到深圳证券交易所下发的《终止上市事先告知书》（公司部函〔2026〕第233 号），拟决定终止公司股票上市交易。具体内容如下：“赛隆药业集团股份有限公司：2025 年4 月28 日，因你公司2024 年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3 亿元，你公司股票交易被实施退市风险警示。2026 年4 月30 日，你公司股票交易被实施退市风险警示后披露的首个年度报告显示，你公司2025年度财务会计报告、财务报告内部控制均被出具无法表示意见的审计报告。你公司触及本所《股票上市规则（2026 年修订）》第9.3.12 条第三项、第五项规定的股票终止上市情形，本所拟决定终止你公司股票上市交易。根据本所《股票上市规则（2026 年修订）》《自律监管听证程序细则（2025 年修订）》等相关规定，你公司有权申请听证或者提出书面陈述和申辩。申请听证的，你公司应当在收到本告知书之日起五个交易日内，以书面形式向本所提出申请，并载明具体事项及理由。提出陈述和申辩的，你公司应当在收到本告知书之日起十个交易日内，向本所提交相关书面陈述和申辩。逾期视为放弃听证、陈述和申辩权利。”盈康生命资产收购盈康生命科技股份有限公司拟以支付现金20,300 万元方式收购公司控股子公司长沙珂信肿瘤医院有限公司29%股权。本次交易完成后，公司将直接持有长沙珂信80%股权。本次交易事项已经公司第六届董事会第二十五次会议审议通过，本次交易事项在董事会审议权限范围内，无需提交公司股东会审议批准。本次交易不构成关联交易，亦不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。本次交易的股权转让价格根据上海东洲资产评估有限公司对长沙珂信截至2025 年12 月31 日的《资产评估报告》（东洲评报字【2026】第1181 号）的评估结果作为参考依据，经交易各方协商确定，本次交易总金额为人民币20,300 万元。本次交易尚未最终完成，可能存在交易被暂停、中止或取消以及交易完成后收购整合风险、商誉减值风险、标的资产所处行业的政策风险等。光正眼科资产收购光正眼科医院集团股份有限公司于2026 年4 月27 日召开第六届董事会第十次会议，审议通过了《关于全资子公司收购子公司少数股权暨关联交易的议案》，关联董事陈少伟先生回避表决。根据战略发展规划、布局眼科医院多层次市场的需要，光正眼科持有的100%股权的子公司上海光正新视界眼科医院投资公司，拟收购公司董事、高级管理人员陈少伟先生持有的上海新视界明眸眼科诊所有限公司20%的股权，交易金额为60 万元。因此，本次交易构成关联交易。本次事项不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，无需提交股东会审议，也无需经过有关部门批准。行业周报24/28请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明3.3 医药生物行业上市公司2025 年业绩披露情况截至2025 年5 月10 日，我们跟踪的504 家医药生物行业上市公司中已全部披露了2025年业绩情况。其中，归母净利润增速≥100%的有61 家，增速≥30%但＜100%的有89 家；2025年归母净利润增速≥30%且2024 年归母净利润为正的公司有83 家。图5：医药生物行业2025 年业绩披露情况（单位：家数）说明：横坐标为归母净利润增速区间,“[”表述包含该测数字表6：医药生物行业2025 年年报归母净利润增速≥30%（且2024 年归母净利润为正）的公司证券代码证券简称
2024 年归母净利润
（百万元）
2025 年营收
（百万元）
2025 年归母净利润
（百万元）
2025 年归母净利润
同比增长（%）688108.SH
赛诺医疗1.50525.4147.293,057.07688091.SH
上海谊众6.98316.0864.56825.49300016.SZ
北陆药业13.651,205.2892.73579.29688085.SH
三友医疗11.47542.7963.10450.20688796.SH
百奥赛图33.541,378.81173.20416.37688136.SH
科兴制药31.481,534.03155.57394.17688265.SH
南模生物6.50421.0231.44383.97600129.SH
太极集团26.6510,500.02120.57352.38688336.SH
三生国健704.584,199.122,899.30311.49603127.SH
昭衍新药74.081,657.62297.84302.08002728.SZ
特一药业20.50924.5381.67298.50603590.SH
康辰药业42.22915.12165.97293.13301258.SZ
富士莱16.41432.7364.29291.89300003.SZ乐普医疗246.946,482.73962.01289.57600739.SH
辽宁成大209.569,901.86736.55251.48行业周报25/28请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明688117.SH
圣诺生物50.02741.46157.92215.70002370.SZ
亚太药业34.24323.1496.31181.27301509.SZ
金凯生科38.61639.37104.81171.46002107.SZ
沃华医药36.40816.9595.72162.93920925.BJ
锦好医疗5.98307.5215.36156.99300702.SZ
天宇股份55.943,061.14139.71149.78301246.SZ
宏源药业51.471,939.47119.05131.33002727.SZ
一心堂114.1417,336.24263.43130.80002393.SZ
力生制药184.531,392.01416.28125.59300347.SZ
泰格医药405.146,832.80887.89119.15688236.SH
春立医疗124.991,045.77272.54118.05688222.SH
成都先导51.36525.57109.51113.22688356.SH
键凯科技29.84318.2261.70106.78300573.SZ
兴齐眼药338.062,472.85695.86105.84688410.SH
山外山70.89806.91145.89105.80603259.SH
药明康德9,450.3145,456.1719,150.58102.65002826.SZ
易明医药45.93636.2792.58101.57301230.SZ泓博医药17.08688.3534.29100.75688293.SH
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4 投资建议
2026 年ASCO 大会在即，多款国产创新药入选重磅报告，康方生物相关研究更是唯一入围全体大会的中国项目，国产创新药正从数量出海转向高质量临床证据出海，全球竞争力与BD价值有待后续数据验证；全球生物医药许可交易维持高景气，呈现低首付、重里程碑的结构特征，资本更青睐临床数据扎实、差异化突出、商业化确定性强的去风险资产，与国内创新药高质量学术成果形成共振，具备全球临床价值、持续管线输出及BD 兑现能力的药企有望获得溢价。同时5 月1 日生物医学新技术临床转化条例及配套政策正式落地，厘清新技术与药械监管边界、健全全流程监管，为细胞基因治疗等前沿技术明确了规范的临床研究与转化路径。综上建议重点关注三大方向：一是肿瘤、自免、代谢、罕见病赛道具备差异化临床数据、全球注册及海外合作潜力的创新药企业；二是受益于新技术转化路径规范化的细胞、基因治疗及平台型企业；三是受益于创新药国际化、研发需求修复的CXO/CDMO 及科研上游龙头。行业周报28/28请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明