家用电器/黑色家电
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兆驰股份（002429.SZ）
2026年10月27日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/26
当前股价(元) 6.69
一年最高最低(元) 13.88/5.86
总市值(亿元) 302.85
流通市值(亿元) 302.68
总股本(亿股) 45.27
流通股本(亿股) 45.24
近3个月换手率(%) 76.99
股价走势图
数据来源：聚源
《光通信业务进展顺利，成本汇兑等
因素影响利润—公司信息更新报告》
-2026.8.27
《高速光模块顺利量产，光通信第三
成长曲线初步成型—公司信息更新报
告》-2026.4.27
2026Q3主业盈利能力回升，高速光模块放量在即
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 马宇轩（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
mayuxuan@kysec.cn
证书编号：S0790526070002
⚫ 2026Q3主业盈利能力回升，高速光模块放量在即，维持“买入”评级
2026Q1-3公司实现营收147.6亿元（同比+6.2%，下同） ，归母净利润7.6亿元
（-23.6%） ，扣非归母净利润7.0亿元（-20.6%） 。单季度看，2026Q3公司实现营
收55.8亿元（+3.1%） ，归母净利润3.7亿元（+10.1%）。由于2026Q3公司利润
端企稳回升，LED业务经营持续向好，海外电视代工产能利用率与运营效率显
著提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为11.1/16.5/21.5
亿元（前值为10.5/16.1/21.4亿元），对应EPS为0.25/0.36/0.47元，当前股价对
应PE分别为27.2/18.4/14.1倍。考虑到公司高速光模块客户验证和产能爬坡后有
望迎来迅速放量，同时高速光芯片研发测试顺利推进，看好公司主业盈利能力继
续修复、光通信业务打开成长空间，维持"买入"评级。
⚫ 智能终端盈利能力底部修复，高速光模块客户验证和产能爬坡同步推进
分业务来看， （1）智能终端：公司2026年上半年受海外新设工厂产能爬坡及运
营磨合等阶段性因素影响，盈利能力阶段性承压（2026H1智能终端业务毛利率
6.9%，yoy-4.5pct）；三季度以来公司海外墨西哥、越南等生产基地产效稳步提升，
盈利同环比明显改善。展望后续，随着海外产能建设日趋完善，接单能力逐步提
高，生产成本随着产线提效继续下降，公司智能终端业务的收入和利润有望迎来
修复和加速增长。（2）LED产业链：公司LED芯片月产能由年初的110万片提
升至120万片，产品结构中高端占比逐步提升；Mini COB直显三季度平均单月
出货量达 3万平方米、同比增长50%，营业收入同比、环比均实现提升。预计
LED 产业链仍将作为公司重要利基业务，通过产品结构高端化升级提升盈利能
力，支撑整体业绩增长。（3）光通信产业链：光器件业务运营保持平稳，高速光
模块产线已进入进场调试阶段、产能正逐步爬坡释放， 25G 以下 DFB 光芯片已
实现量产能力并完成批量出货，应用于数据中心高速光模块的 70/100/200mW
CW DFB芯片已进入测试验证阶段。看好公司后续高速光模块产能爬坡、大客户
导入后收入放量带动业绩弹性释放，数据中心高速光芯片继续取得突破。
⚫ 毛利率显著改善，管理费率和研发费率同比有所增加
公司 2026Q3毛利率为17.4%（同比+3.1pct、环比+3.6pct），同环比显著改善主
要系公司LED产业链业务中高毛利的中高端产品（如LED芯片、COB直显产
品等）的占比提高所致，同时受益于海外智能终端工厂的产效提升。费用端，
2026Q3期间费用率为 8.5%（同比+1.7pct） ，其中销售/管理/研发/财务费用率分
别为1.08%/1.46%/5.07%/0.90%，同比+0.02/+0.89/+0.85/-0.02pct，管理费率和研
发费率提升预计因公司海外产能基地运营投入增加和光通信等新兴业务研发力
度加大。综合影响下，2026Q3公司归母净利率为6.7%（+0.4pct）。
⚫ 风险提示：光通信业务落地不及预期；关税政策变动风险；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 20,326 17,807 20,191 22,623 25,420
YOY(%) 18.4 -12.4 13.4 12.0 12.4
归母净利润(百万元) 1,602 1,303 1,112 1,648 2,145
YOY(%) 0.9 -18.7 -14.6 48.1 30.2
毛利率(%) 17.2 18.1 16.1 17.9 19.4
净利率(%) 7.9 7.3 5.5 7.3 8.4
ROE(%) 10.6 8.5 6.9 9.4 11.2
EPS(摊薄/元) 0.35 0.29 0.25 0.36 0.47
P/E(倍) 18.9 23.2 27.2 18.4 14.1
P/B(倍) 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
0%
40%
80%
120%
160%
2025-10 2026-02 2026-06
兆驰股份 沪深300
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报
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券
研
究
报
告
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 18617 17042 22331 22543 26411 营业收入 20326 17807 20191 22623 25420
现金 4678 4486 6383 7161 7706 营业成本 16836 14584 16932 18576 20498
应收票据及应收账款 5372 4642 6102 6268 7443 营业税金及附加 56 56 60 69 76
其他应收款 3104 2948 3914 3775 4865 营业费用 257 207 222 249 280
预付账款 335 191 405 263 488 管理费用 275 300 333 366 404
存货 3408 3205 3850 3435 4300 研发费用 912 1015 1070 1176 1335
其他流动资产 1720 1570 1677 1641 1610 财务费用 27 129 208 169 148
非流动资产 10384 10013 10244 10350 10533 资产减值损失 -245 -335 -350 -369 -410
长期投资 2 1 1 1 1 其他收益 361 376 369 372 370
固定资产 7488 6942 7215 7396 7610 公允价值变动收益 -30 -2 2 0 -5
无形资产 357 338 318 284 244 投资净收益 3 9 5 6 7
其他非流动资产 2538 2731 2709 2669 2678 资产处置收益 -5 4 -1 -1 -1
资产总计 29001 27055 32575 32893 36944 营业利润 2010 1535 1354 1984 2594
流动负债 8542 6077 8327 6537 9498 营业外收入 13 21 21 21 21
短期借款 2231 1543 1543 1543 1543 营业外支出 29 14 19 17 18
应付票据及应付账款 4315 3288 5774 4037 6861 利润总额 1993 1542 1355 1988 2597
其他流动负债 1996 1246 1010 957 1094 所得税 262 75 103 133 182
非流动负债 4132 3668 3558 3283 3082 净利润 1731 1467 1252 1854 2414
长期借款 2088 1903 1793 1518 1317 少数股东损益 129 163 139 207 269
其他非流动负债 2045 1765 1765 1765 1765 归属母公司净利润 1602 1303 1112 1648 2145
负债合计 12674 9745 11885 9820 12581 EBITDA 2980 2557 2215 2935 3595
少数股东权益 442 605 745 951 1220 EPS(元) 0.35 0.29 0.25 0.36 0.47
股本 4527 4527 4527 4527 4527
资本公积 919 919 919 919 919 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 10685 11504 12377 13671 15356 成长能力
归属母公司股东权益 15885 16705 19945 22121 23143 营业收入(%) 18.4 -12.4 13.4 12.0 12.4
负债和股东权益 29001 27055 32575 32893 36944 营业利润(%) 17.2 -23.6 -11.8 46.6 30.7
归属于母公司净利润(%) 0.9 -18.7 -14.6 48.1 30.2
获利能力
毛利率(%) 17.2 18.1 16.1 17.9 19.4
净利率(%) 7.9 7.3 5.5 7.3 8.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 10.6 8.5 6.9 9.4 11.2
经营活动现金流 751 3304 1792 1676 3295 ROIC(%) 7.8 6.8 5.5 7.6 9.3
净利润 1731 1467 1252 1854 2414 偿债能力
折旧摊销 901 968 894 1027 1105 资产负债率(%) 43.7 36.0 36.5 29.9 34.1
财务费用 27 129 208 169 148 净负债比率(%) 15.9 5.1 -8.1 -12.9 -15.1
投资损失 -3 -9 -5 -6 -7 流动比率 2.2 2.8 2.7 3.4 2.8
营运资金变动 -2400 278 -593 -1411 -418 速动比率 1.7 2.1 2.1 2.8 2.2
其他经营现金流 494 471 36 43 53 营运能力
投资活动现金流 -1183 -390 -1351 -983 -1286 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7
资本支出 782 684 1125 1134 1288 应收账款周转率 4.2 3.8 4.0 3.9 4.0
长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.3 5.6 5.4 5.5 5.5
其他投资现金流 -401 295 -226 151 2 每股指标（元）
筹资活动现金流 1022 -2638 -1066 -838 -734 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.29 0.25 0.36 0.47
短期借款 1151 -688 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.17 0.73 0.40 0.37 0.73
长期借款 477 -185 -110 -275 -201 每股净资产(最新摊薄) 3.51 3.69 3.85 4.13 4.51
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 9 0 0 0 0 P/E 18.9 23.2 27.2 18.4 14.1
其他筹资现金流 -614 -1765 -955 -563 -534 P/B 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5
现金净增加额 602 246 1897 778 545 EV/EBITDA 11.1 12.4 13.2 9.7 7.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
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公司信息更新报告
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