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医
药
生
物
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_Reportdate] 2026年09月16日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
普门科技（688389）：国内市场企稳向
好，海外市场快速增长
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
杜永宏 S0630522040001
dyh@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/09/15
收盘价 10.61
总股本(万股) 42,849
流通A股/B股(万股) 42,849/0
资产负债率(%) 21.04%
市净率(倍) 2.20
净资产收益率(加权) 3.71
12个月内最高/最低价 14.88/9.36
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《普门科技（688389） ：国内业务短
期承压， 海外市场增长良好——公司
简评报告》 2026.05.26
《普门科技（688389） ：国际业务增
长迅速， 静待行业政策影响出清——
公司简评报告》 2025.11.04
《普门科技（688389） ：国内业务短
期下滑， 国际业务稳健增长——公司
简评报告》 2025.09.04
[table_main]
投资要点
➢ 公司收入端增长良好。2026年H1，公司实现营业收入6.04亿元（同比+19.15%） ，归母净
利润0.79亿元 （同比-34.80%） ， 扣非归母净利润0.77亿元 （同比-30.80%）， 经营性现金流
净额1.09亿元 （同比-6.29%）； 其中，Q2单季度营业收入3.44亿元 （同比+17.83%） ， 归母
净利润0.47亿元 （同比-31.08%） ， 扣非归母净利润0.45亿元 （同比-26.20%）。公司收入端
增长良好，利润端主要受汇兑损失影响较大。
➢ 国内市场企稳向好，海外市场快速增长。报告期内，公司体外诊断板块实现销售收入4.42
亿元（同比+14.53%） ，治疗与康复板块实现销售收入1.50亿元（同比+34.73%） ；分区域
来看，境内市场实现销售收入3.62亿元（同比+9.21%） ，境外市场实现销售收入2.42亿元
（同比+37.94%）。报告期内， 公司克服集采降价等多重压力影响，大力发展以终端客户为
核心的独家代理体系，提升市场响应效率与运营效能，国内市场逐渐企稳向好；海外市场
方面， 公司全自动化学发光免疫分析仪三大系列在全球六大区域重点国家逐步实现批量装
机，糖化血红蛋白系列产品在众多海外国家成功跻身市场份额前三名， 海外市场发展势头
良好。
➢ 财务费用显著增加，产品管线持续丰富 。报告期内，公司销售毛利率 63.22%（同比 -
1.48pct） ，销售净利率12.62%（同比-11.24pct） ；销售费用率17.45%（-0.28pct） ，管理费
用率6.22%（-0.12pct） ，研发费用率20.23%（-2.04pct），财务费用率3.85%（+7.82pct）。
受汇兑损失的影响， 公司财务费用大增4336万元， 剔除财务费用影响， 公司归母净利润同
比增长0.87%。报告期内，公司中速电化学发光平台进一步补充了现有产品矩阵，新增四
项电化学发光法检测试剂注册证书， 进一步丰富了相关检测领域的项目布局；公司聚焦超
声皮肤治疗仪获批国家三类医疗器械注册证，是国内第二款获得国家药监局三类医疗器械
注册证的聚焦超声设备，目前已在民营医美机构和公立医院皮肤科装机，市场前景可期。
➢ 投 资建议 ： 我们维持盈利预测不变， 预 计公司 2026-2028年实现 归母净 利润分 别为
1.91/2.25/2.69亿元， 对应EPS分别为0.45/0.52/0.63元， 对应PE分别为23.78/20.23/16.87
倍。公司国内市场企稳向好，海外市场快速增长，维持“买入”评级。
➢ 风险提示：国内市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险等。
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A
2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,037.83 1,170.41 1,306.43 1,449.67
增长率（%） -9.60% 12.77% 11.62% 10.96%
归母净利润（百万元） 184.22 191.21 224.75 269.48
增长率（%） -46.66% 3.80% 17.54% 19.90%
EPS（元/股） 0.43 0.45 0.52 0.63
市盈率（P/E） 24.68 23.78 20.23 16.87
市净率（P/B） 2.15 2.14 2.06 1.98
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月15日收盘）
-39%
-31%
-22%
-14%
-5%
3%
12%
20%
25-09 25-12 26-03 26-06
普门科技 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 1,038 1,170 1,306 1,450 货币资金 1,574 1,632 1,777 1,963
%同比增速 -10% 13% 12% 11% 交易性金融资产 0 0 0 0
营业成本 382 425 468 514 应收账款及应收票据 174 185 200 209
毛利 656 745 839 936 存货 183 177 182 185
％营业收入 63% 64% 64% 65% 预付账款 10 11 12 13
税金及附加 12 14 15 17 其他流动资产 17 16 17 19
％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1,957 2,021 2,188 2,390
销售费用 186 199 219 241 长期股权投资 0 0 0 0
％营业收入 18% 17% 17% 17% 投资性房地产 0 0 0 0
管理费用 74 80 85 91 固定资产合计 463 453 447 467
％营业收入 7% 7% 7% 6% 无形资产 100 107 114 121
研发费用 229 252 274 302 商誉 23 23 23 23
％营业收入 22% 22% 21% 21% 递延所得税资产 20 23 23 23
财务费用 -16 -13 -12 -27 其他非流动资产 246 249 248 221
％营业收入 -2% -1% -1% -2% 资产总计 2,810 2,877 3,043 3,245
资产减值损失 -23 -41 -51 -61 短期借款 397 447 517 607
信用减值损失 -6 0 0 0 应付票据及应付账款 133 142 149 157
其他收益 33 35 39 43 预收账款 0 0 0 0
投资收益 4 0 0 0 应付职工薪酬 69 72 75 77
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 11 23 26 29
公允价值变动收益 1 0 0 0 其他流动负债 86 68 75 83
资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 697 752 843 953
营业利润 179 208 245 295 长期借款 0 0 0 0
％营业收入 17% 18% 19% 20% 应付债券 0 0 0 0
营业外收支 1 2 1 1 递延所得税负债 0 0 0 0
利润总额 180 210 247 296 其他非流动负债 4 4 4 4
％营业收入 17% 18% 19% 20% 负债合计 701 756 846 957
所得税费用
2 20 23 28
归属于母公司的所有
者权益
2,116 2,129 2,206 2,299
净利润 179 190 223 268 少数股东权益 -7 -8 -10 -11
%同比增速 -48% 6% 18% 20% 股东权益 2,109 2,121 2,197 2,288
归属于母公司的净利
润
184 191 225 269 负债及股东权益 2,810 2,877 3,043 3,245
％营业收入 18% 16% 17% 19% 现金流量表（百万元）
少数股东损益 -5 -1 -1 -2 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.43 0.45 0.52 0.63 经营活动现金流净额 281 305 359 418
基本指标 投资 2 0 0 0
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -83 -104 -124 -144
EPS 0.43 0.45 0.52 0.63 其他 -131 -4 -1 -1
BVPS 4.94 4.97 5.15 5.37 投资活动现金流净额 -213 -107 -124 -145
PE 24.68 23.78 20.23 16.87 债权融资 -203 50 70 90
PEG — 6.26 1.15 0.85 股权融资 6 0 0 0
PB 2.15 2.14 2.06 1.98 支付股利及利息 -121 -136 -159 -177
EV/EBITDA 20.64 12.72 10.63 8.99 其他 -1 -1 0 0
ROE 9% 9% 10% 12% 筹资活动现金流净额 -319 -87 -89 -87
ROIC 7% 7% 8% 8% 现金净流量 -267 81 145 186
资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 9 月 15 日）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
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