请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3
[Table_Main]
公司研究|工业|资本货物 证券研究报告
快克智能(603203)公司点评报告 2026 年 09 月 01 日
[Table_Title] AI 业务多点开花，封装设备进展顺利
——快克智能（603203.SH）2026 年半年报点评
[Table_Summary] 报告要点：
公司经营稳健，费用管控得当
2026H1 公司实现营收6.65 亿元， 同比+31.82%； 归母净利1.51 亿元， 同比
+13.97%；扣非归母净利 1.45 亿元，同比+28.31%；毛利率 50.44%，同比-
0.34pct；期间费用率 24.37%，同比+0.06pct，其中销售/管理/财务/研发
费用率为7.17%/4.15%/0.57%/12.48%， 同比-0.21/-0.19/+1.09/-0.63pct。
AI 全场景需求驱动，光模块与AI 服务器业务快速增长
报告期内， 公司构建适配800G/1.6T 全量产流程的精密工艺设备矩阵， 其中
精密点胶设备已实现大批量出货，并批量导入
新易盛、 索尔思等全球头部光
模块厂商。公司深度切入AI 服务器多核心配套场景，实现多品类设备批量
交付：1)高速连接器领域， 设备批量供货莫仕、 安费诺等英伟达核心供应链
企业， 适配AI 服务器连接器超高精度焊接需求,订单稳步增长。2)散热组件
领域， 全球散热龙头奇宏电子批量采购公司数百台自动焊锡机， 用于新增AI
服务器散热风扇定子焊接产线， 实现算力散热赛道标杆式落地。3)PCB 制程
领域， 激光分板、 激光打标设备订单高速增长， 切入
东山精密、
鹏鼎控股等
头部企业供应链，伴随AI 算力产业链持续扩产，相关业务增量持续释放。
高速共晶机订单破亿，先进封装设备进展可期
报告期内， 公司TCB 热压键合设备已攻克高精度对位、 精准温控、 精密压力
控制及Plasma 无助焊剂键合等核心关键技术，并与多家客户持续开展打样
验证工作。 此外， 公司高速共晶机订单破亿，并实现头部车载功率芯片客户
批量复购和出货。功率半导体封装设备持续放量，碳化硅微纳银 （铜） 烧结
设备、 多功能固晶机、 甲酸焊接炉、 芯片封装AOI 等设备形成完整的功率半
导体封装成套解决方案，获得中车
时代电气、
芯联集成、
宏微科技、汇川、
芯动半导体等头部客户订单，并在英飞凌、博世、德州仪器TI 等国际客户
取得积极进展。
投资建议与盈利预测
我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 13.16/15.89/19.21 亿元，归母净
利润分别为 3.09/3.65/4.32 亿元，对应 EPS 为 0.94/1.11/1.31 元/股，对应
PE 估值分别为 47/40/34 倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险； 技术升级与开发风险； 盈利能力下降风险； 应收账款回
收及坏账风险；存货减值风险；税收优惠政策无法享受的风险。
[Table_Finance] 附表：盈利预测
财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 945.09 1080.50 1315.58 1589.30 1921.06
收入同比(%) 19.24 14.33 21.76 20.81 20.87
归母净利润(百万元) 212.20 138.39 309.20 364.88 432.39
归母净利润同比(%) 11.10 -34.78 123.43 18.01 18.50
ROE(%) 14.99 9.81 19.44 21.58 23.89
每股收益(元) 0.64 0.42 0.94 1.11 1.31
市盈率(P/E) 68.38 104.84 46.92 39.77 33.56
资料来源：iFinD,
国元证券研究所
[Table_Invest]
增持|维持
[Table_TargetPrice] 当前价： 44.00 元
[Table_Base]
[Table_PicQuote]
[Table_DocReport] 相关研究报告
《国元证券公司研究-快克智能 （603203）2025 年年报
及 2026 年一季报点评：深耕智能装备赛道，核心业务
稳步增长》2026.05.06
《国元证券公司研究-快克智能 （603203）2025 年三季
报点评：业绩稳健增长，Q3 表现亮眼》2025.10.31
[Table_Author] 报告作者
分析师 龚斯闻
执业证书编号 S0020522110002
电话 021-51097188
邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn
分析师 楼珈利
执业证书编号 S0020524040002
电话 021-51097188
邮箱 loujiali@gyzq.com.cn
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3
[Table_FinanceDetail] 财务预测表
资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1429.01 1608.40 1754.10 1998.90 2251.37 营业收入 945.09 1080.50 1315.58 1589.30 1921.06
现金 182.15 382.57 386.32 459.72 500.83 营业成本 486.05 565.41 654.89 794.94 961.78
应收账款 359.19 289.88 356.00 429.74 519.35 营业税金及附加 10.39 9.95 12.92 15.59 18.66
其他应收款 3.70 7.74 7.37 9.28 11.49 营业费用 79.65 85.09 97.35 117.61 142.16
预付账款 3.01 3.65 4.40 5.20 6.34 管理费用 42.49 52.08 57.89 69.93 84.53
存货 314.91 408.21 437.35 542.67 658.15 研发费用 132.81 139.48 157.87 190.72 230.53
其他流动资产 566.05 516.34 562.66 552.28 555.23 财务费用 -5.07 -1.01 -9.46 -10.43 -11.86
非流动资产 584.62 595.47 587.87 571.18 555.45 资产减值损失 -10.25 -8.67 0.00 0.00 0.00
长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 2.25 1.72 1.61 1.75 1.70
固定资产 145.52 148.64 130.88 113.12 95.36 投资净收益 17.99 1.53 9.91 8.46 7.79
无形资产 45.07 42.65 45.21 45.36 45.88 营业利润 235.28 252.31 385.39 450.84 534.31
其他非流动资产 394.02 404.17 411.78 412.70 414.22 营业外收入 0.45 0.35 0.37 0.38 0.37
资产总计 2013.63 2203.87 2341.97 2570.07 2806.83 营业外支出 0.81 10.58 5.62 6.47 6.87
流动负债 550.83 747.17 704.60 828.26 940.00 利润总额 234.92 242.08 380.14 444.75 527.81
短期借款 4.00 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 24.54 98.19 68.42 75.61 89.73
应付账款 175.85 177.27 207.72 257.08 307.46 净利润 210.38 143.89 311.71 369.14 438.08
其他流动负债 370.98 569.90 496.87 571.18 632.54 少数股东损益 -1.82 5.50 2.51 4.26 5.69
非流动负债 26.90 31.03 29.62 29.64 29.86 归属母公司净利润 212.20 138.39 309.20 364.88 432.39
长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 249.46 274.18 398.78 463.44 545.53
其他非流动负债 26.90 31.03 29.62 29.64 29.86 EPS（元） 0.85 0.55 0.94 1.11 1.31
负债合计 577.73 778.20 734.22 857.90 969.87
少数股东权益 20.34 14.40 16.91 21.17 26.86
主要财务比率
股本 249.15 253.66 329.76 329.76 329.76 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 387.47 439.66 363.56 363.56 363.56 成长能力
留存收益 800.10 777.18 936.45 1040.42 1160.99 营业收入(%) 19.24 14.33 21.76 20.81 20.87
归属母公司股东权益 1415.56 1411.27 1590.84 1691.01 1810.10 营业利润(%) 15.22 7.24 52.74 16.98 18.51
负债和股东权益 2013.63 2203.87 2341.97 2570.07 2806.83 归属母公司净利润(%) 11.10 -34.78 123.43 18.01 18.50
获利能力
现金流量表 单位: 百万元
毛利率(%) 48.57 47.67 50.22 49.98 49.93
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
净利率(%) 22.45 12.81 23.50 22.96 22.51
经营活动现金流 140.65 296.31 172.67 307.42 337.69 ROE(%) 14.99 9.81 19.44 21.58 23.89
净利润 210.38 143.89 311.71 369.14 438.08 ROIC(%) 35.34 35.39 55.26 60.47 62.78
折旧摊销 19.24 22.88 22.86 23.03 23.08 偿债能力
财务费用 -5.07 -1.01 -9.46 -10.43 -11.86 资产负债率(%) 28.69 35.31 31.35 33.38 34.55
投资损失 -17.99 -1.53 -9.91 -8.46 -7.79 净负债比率(%) 0.98 0.38 0.32 0.29 0.26
营运资金变动 -83.78 91.57 -142.06 -69.99 -109.22 流动比率 2.59 2.15 2.49 2.41 2.40
其他经营现金流 17.87 40.51 -0.46 4.13 5.40 速动比率 2.02 1.61 1.87 1.76 1.69
投资活动现金流 75.47 18.88 -61.11 23.16 5.47 营运能力
资本支出 72.41 70.90 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.50 0.51 0.58 0.65 0.71
长期投资 -129.01 -75.58 1.89 -0.36 -0.14 应收账款周转率 3.04 3.22 3.93 3.91 3.91
其他投资现金流 18.87 14.20 -59.22 22.80 5.33 应付账款周转率 3.53 3.20 3.40 3.42 3.41
筹资活动现金流 -189.32 -108.23 -107.82 -257.18 -302.05 每股指标（元）
短期借款 -1.00 -4.00 0.00 0.00 0.00 每股收益(最新摊薄) 0.64 0.42 0.94 1.11 1.31
长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流(最新摊薄) 0.43 0.90 0.52 0.93 1.02
普通股增加 -1.39 4.51 76.10 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 4.29 4.28 4.82 5.13 5.49
资本公积增加 -12.27 52.19 -76.10 0.00 0.00 估值比率
其他筹资现金流 -174.66 -160.93 -107.82 -257.18 -302.05 P/E 68.38 104.84 46.92 39.77 33.56
现金净增加额 27.84 200.42 3.74 73.40 41.10 P/B 10.25 10.28 9.12 8.58 8.02
EV/EBITDA 54.30 49.40 33.97 29.23 24.83
资料来源：iFinD,国元证券研究所
投资评级说明
（1）公司评级定义 （2）行业评级定义
买入 股价涨幅优于 基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于 基准指数 10%以上
中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
回避 行业指数表现劣于 基准指数 10%以上
增持 股价涨幅相对基准 指数介于 5%与 15%之间
持有 股价涨幅相对基准 指数介于-5%与 5%之间
卖出 股价涨幅劣于 基准指数 5%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300
指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）
或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人
承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过
合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
证券投资咨询业务的说明
根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测
或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对
证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，
并向客户发布的行为。
法律声明
本报告由国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）在中华人民共和国境内（台湾、香港、澳门地区除外）发布，仅供本公司的客
户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告，则由该金融机构
或第三方机构独自为此发送行为负责。本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议，国元证
券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。本报告是
基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的信息、资料、分析工具、意见及推测
只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请。本报告所指的证券或投资标的
的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应
考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在法律许可的情况下，本公司及其所属关
联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务或其他服务，
上述交易与服务可能与本报告中的意见与建议存在不一致的决策。
免责条款
本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报
告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告版权归国元证
券所有，未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本公司研究所联系并获得许可。
网址：www.gyzq.com.cn
国元证券研究所
合肥 上海 北京
地址：安徽省合肥市梅山路18 号安徽
国际金融中心A 座国元证券
地址：上海市浦东新区民生路1199
号证大五道口广场16 楼国元证券
地址：北京市朝阳区安定路5 号院 3 号楼
中建财富国际中心5 层
邮编：230000 邮编：200135 邮编：100029