1. 行情回顾

投资要点
◼ 本周核心观点：1） 2026 年1-6 月份全社会用电量同增5.3%。2026 年6 月份，全社会用电量8981 亿千瓦时，同比增长3.7%。从分产业用电看，第一产业用电量136 亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5734 亿千瓦时，同比增长4.7%；其中，工业用电量5683 亿千瓦时，同比增长4.9%，高技术及装备制造业用电量1121 亿千瓦时，同比增长10.3%。第三产业用电量1860 亿千瓦时，同比增长5.6%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为148 亿、91 亿千瓦时，增速分别达到57.1%、41.4%。城乡居民生活用电量1251 亿千瓦时，同比下降3.1%。2026 年1 至6 月，全社会用电量累计50999 亿千瓦时，同比增长5.3%。从分产业用电看，第一产业用电量711 亿千瓦时，同比增长4.9%。第二产业用电量33057 亿千瓦时，同比增长5.1%；其中，工业用电量32760 亿千瓦时，同比增长5.3%，高技术及装备制造业用电量6008 亿千瓦时，同比增长9.8%。第三产业用电量9916 亿千瓦时，同比增长8.0%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为810 亿、494 亿千瓦时，增速分别达到56.9%、44.0%。城乡居民生活用电量7315亿千瓦时，同比增长3.1%。2）第四监管周期省级电网输配电价、区域电网输电价格核定公开。第四监管周期省级电网输配电价、区域电网输电价格已核定公开，自2026 年8 月1 日起执行。◼ 行业核心数据·跟踪：电价：2026 年7 月全国平均电网代购电价同比下降12.3%。煤价：2026 年7 月17 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为821 元/吨，同比+28.5%，周环比+3.66%。2026 年7 月月均价为816元/吨，同比2025 年7 月上涨178 元/吨。水情：2026 年7 月17 日，三峡水库站水位149.44 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为146.81 米、153.62 米、164.18 米、158.83 米，蓄水水位正常。2026 年7月18 日，三峡水库站入库流量18500 立方米/秒，同比上升32.14%，三峡水库站出库流量10600 立方米/秒，同比下降40.11%。用电量：2026M1-6 全社会用电量5.09 万亿千瓦时（同比+5.3%），同比增速较2025M1-6 提高1.6pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+4.9%、+5.1%、+8.0%、+3.1%。发电量： 2026M1-6 累计发电量4.75 万亿千瓦时（同比+3.5%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+2.9%、+9.3%、-0.7%、-1.9%、+12.3%。装机容量：2026M1-5 新增装机容量，火电新增3238 万千瓦（同比+84.5%），水电新增409万千瓦（同比+26.0%），核电新增362 万千瓦，风电新增2505 万千瓦（同比-45.9%），光伏新增5959 万千瓦（同比-69.9%）。◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2025/7/212025/11/182026/3/182026/7/16公用事业沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/7/13-2026/7/17），SW 公用指数下跌0.88% ，从细分板块来看， SW 水电（1.56%）、SW 光伏发电（-7.75%）、SW 燃气（-0.26%）、核电（中国核电（0.47%）、中广核电力（-0.73%））、SW 风电（-1.93%）、SW 火电（-1.40%）。个股涨跌幅：本周（2026/7/13-2026/7/17），涨幅前五的标的为：湖南发展（+25.7%）、立新能源（+23.8%）、长源电力（+14.8%）、桂冠电力（11.9%）、珈伟新能（+11.3%）。跌幅前五的标的为：露笑科技（-29.4%）、胜通能源（-22.3%）、晶科科技（-15.4%）、华电能源（-14.5%）、大唐发电（-12.7%）。图1：指数周涨跌幅（2026/7/13-2026/7/17）（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/7/17）周度月度序号板块公司涨跌幅%板块公司涨跌幅%水电湖南发展25.7水电湖南发展21.7风电立新能源23.8水电桂冠电力21.0火电长源电力14.8风电立新能源19.5水电桂冠电力11.9燃气北京控股16.3光伏珈伟新能11.3燃气新天然气12.9周度月度光伏露笑科技-29.4光伏露笑科技-42.1燃气胜通能源-22.3燃气中泰股份-33.3光伏晶科科技-15.4火电华电能源-25.6火电华电能源-14.5火电*ST 金山-22.1火电大唐发电-12.7火电粤电力A-22.0数据来源：Wind，东吴证券研究所1.560.47-0.26-0.73-0.88-0.94-1.40-1.93-5.81-7.75-8.90-10.78-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.0行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-6 全社会用电量同比+5.3%，增速稳健全社会用电量：2026M1-6 全社会用电量5.09 万亿千瓦时（同比+5.3%），同比增速较2025M1-6 提高1.6pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+4.9%、+5.1%、+8.0%、+3.1%。2026 年前五个月各部门用电量增速稳定。图2：2020 至2026M6 全社会累计用电量跟踪图3：2020 至2026M6 全社会累计用电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2022 至2026M6 以来全社会累计用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%200004000060000800001000001200002020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A25M1-26M1-全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY68%68%66%65.9%64.8%64.0%65.0%64.8%16%17%17%18.1%18.6%19.2%18.9%19.4%15%14%15%14.7%15.2%15.3%14.6%14.3%1%1%1%1.4%1.4%1.4%1.4%1.4%0%20%40%60%80%100%2020A2021A2022A2023A2024A2025A25M1-6 26M1-6第二产业第三产业城乡居民生活第一产业1.3%2.5%3.1%3.4%3.7%4.5%4.6%4.6%5.1%5.2%5.0%6.1%5.2%5.4%5.7%5.3%0%2%4%6%8%10%12%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年行业跟踪周报东吴证券研究所图5：2022 至2026M6 第一产业用电量累计同比图6：2022 至2026M6 第二产业用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2022 至2026M6 第三产业用电量累计同比图8：2022 至2026M6 城乡居民生活用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 发电：2026M1-6 发电量同比+3.5%, 核电偏弱发电：2026M1-6 累计发电量4.75 万亿千瓦时(同比+3.5%),同比增速较2025M1-6 同比增速0.8%提升约2.7pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+2.9%(2025M1-6 同比-2.4%)、+9.3%(2025M1-6 同比-2.9%)、-0.7%(2025M1-6 同比+11.3%)、-1.9%(2025M1-6 同比+10.6%)、+12.3%(2025M1-6 同比+20.0%)。图9：2020 至2026M6 累计发电量跟踪图10：2020 至2026M6 累计发电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所8.2%8.7%10.0%9.6%8.7%10.8% 10.6% 10.2% 10.5% 10.3%9.9%7.4%7.1%5.8%5.6%4.9%0%2%4%6%8%10%12%14%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年0.9%1.9%2.3%2.2%2.4%2.8%3.1%3.4%3.7%3.7%3.7%6.3%4.7%4.9%5.1%5.1%0%2%4%6%8%10%12%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年3.6%5.2%6.0%6.8%7.1%7.8%7.7%7.5%8.4%8.5%8.2%8.3%8.1%8.3%8.6%8.0%-5%0%5%10%15%20%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年0.1%1.5%2.5%3.7%4.9%7.6%6.6%5.6%6.9%7.1%6.3%2.7%3.4%3.9%4.5%3.1%-5%0%5%10%15%20%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%20000400006000080000100000120000总发电量（亿千瓦时）总发电量YOY71%71%70%70%67%65%65%64%16%15%14%13%14%14%12%12%6%7%8%9%10%11%12%12%2%2%3%3%4%6%6%7%5%5%5%5%5%5%5%5%0%20%40%60%80%100%火电水电风电光伏核电行业跟踪周报东吴证券研究所图11：2020 至2026M6 总发电量累计同比图12：2020 至2026M6 火电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：2020 至2026M6 水电发电量累计同比图14：2020 至2026M6 风电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：2020 至2026M5 光伏发电量累计同比图16：2020 至2026M5 核电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.3. 电价：26 年7 月电网代购电价同比下降12.3%电网代购电价：2026 年7 月各省均价（算术平均数）336 元/MWh，同比下降12.3%。4.1%3.4%3.3%3.6%3.5%-2%0%2%4%6%8%10%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年3.3%3.7%3.6%3.4%2.9%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年6.8%8.9%9.9%10.9%9.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年5.3%-2.9%-3.5%-2.1%-1.9%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年9.9%11.2%9.8%10.7% 12.3%0%5%10%15%20%25%30%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年0.8%-3.8%-4.8%-2.5%-0.7%-10%-5%0%5%10%15%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年2026年行业跟踪周报东吴证券研究所图17：2023 至2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所图18：2025 年12 月-2026 年7 月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所2.4. 火电：动力煤港口价同比+28.5%，周环比+3.66%煤价：2026 年7 月17 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为821 元/吨，同比+28.5%，周环比3.66%。2026 年7 月月均价为816 元/吨，同比2025 年7 月上涨178 元/吨。图19：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价同比（%）图20：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价月度均价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国火电累计装机容量达到15.6亿千瓦，同比提升7.1%。2026 年1 至5 月，中国火电新增装机容量3238 万千瓦，同比上升84.5%。2026 年1 至5 月，中国火电利用小时数1586 小时，同比下降59 小时。图21：2013 至2026M5 火电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所(100)(50)2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比1,0001,2001,4001,6001,800M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业跟踪周报东吴证券研究所图22：2013 至2026M5 火电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：2013 至2025 火电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.5. 水电：2026 年7 月18 日，三峡入库/出库流量同比上升32.14%/-40.11%水情跟踪：2026 年7 月17 日，三峡水库站水位149.44 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为146.81 米、153.62 米、164.18 米、158.83 米，蓄水水位正常。2026 年7 月18 日，三峡水库站入库流量18500 立方米/秒，同比上升32.14%，三峡水库站出库流量10600 立方米/秒，同比下降40.11%。行业跟踪周报东吴证券研究所图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国水电累计装机容量达到4.5亿千瓦，同比提升3.1%。2026 年1 至5 月，中国水电新增装机容量409 万千瓦，同比+26.0%。2026 年1 至5 月，中国水电利用小时数1106 小时，同比提升83 小时。10,00020,00030,00040,00050,00060,00010,00020,00030,00040,00050,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01行业跟踪周报东吴证券研究所图27：2013 至2026M5 水电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图28：2013 至2026M5 水电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：2013 至2026M5 水电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所2.6. 核电：2025 年已核准机组10 台，核电安全积极有序发展核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准6/4/5/10/10/11/10 台，核准10 台+已4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035 年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6 台，占比36%/36%/18%/11%，中国核电/中国广核领先。图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2026 年5 月31 日，中国核电累计装机容量达到0.66亿千瓦，同比提升8.7%。2026 年1 至5 月，中国核电新增装机容量362 万千瓦。2026年1 至5 月，中国核电利用小时数2951 小时，同比下降287 小时。图31：2013 至2026M5 核电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所图32：2013 至2026M5 核电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：2013 至2026M5 核电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.7. 绿电：2026M1-5 风电/光伏累计装机同比+22.0%/+26.2%装机容量：截至2026 年5 月31 日，中国风电累计装机容量达到6.6 亿千瓦，同比提升17.0%，光伏累计装机容量达到12.6 亿千瓦，同比提升16.3%。2026 年1 至5 月，中国风电新增装机容量2505 万千瓦，同比减少45.9%，光伏新增装机容量5959 万千瓦，同比下降69.9%。利用小时数：2026 年1 至5 月，中国风电利用小时数802 小时，同比下降150 小时，光伏利用小时数423 小时，同比下降36 小时。行业跟踪周报东吴证券研究所图34：2013 至2026M5 风电累计装机容量图35：2013 至2026M5 光伏累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：2013 至2026M5 风电新增装机容量图37：2013 至2026M5 光伏新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图38：2013 至2026M5 风电利用小时数图39：2018 至2026M5 光伏利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
3. 重要公告
表2：公司重要公告类型公司日期事件投资理财蓝天燃气2026/7/14蓝天燃气公告称，公司在不影响募投项目建设的前提下，使用7,000 万元闲置募集资金购买中国工商银行驻马店高铁支行6 个月期大额存单，年利率1.05%，于2026 年7 月10 日起息。本次现金管理经董事会批准，在30,000 万元额度内实施，旨在提高募集资金使用效率、实现保值增值。截至公告日，公司近12 个月累计使用募集资金进行现金管理44,000 万元，已收回30,000 万元，尚未到期14,000 万元，均在授权额度范围内。权益变动贵州燃气2026/7/14北京东嘉所持贵州燃气138,141,778 股无限售流通股被司法拍卖，且已收到法院裁定书。因执行法院裁定，在办理完成过户登记后，北京东嘉所持有的贵州燃气股份比例将从17.15%减少至5.28%的事项。权益变动贵州燃气2026/7/14北京东嘉所持贵州燃气138,141,778 股无限售流通股被司法拍卖，中信金融资产北京公司通过司法拍卖取得上述股份事项。股份质押大众公用2026/7/14大众公用公告称，控股股东大众企管于2026 年7 月10 日先解除质押9,000 万股A 股，随后将其中8,500 万股A 股重新质押给中国光大银行上海分行，质押期限一年，融资用途为偿还债务。本次操作完成后，大众企管持有公司5.38 亿股股份，占总股本18.23%，累计质押2.28 亿股，占其持股比例42.35%、占公司总股本7.72%。此次属于“解质押+再质押”的融资安排，控股股东持股数量未发生变化，整体质押规模较解质押前增加500 万股。经营数据川投能源2026/7/14川投能源公告称，2026 年上半年公司控股企业累计发电23.81 亿千瓦时，同比增长0.85%，上网电量23.36 亿千瓦时，同比增长0.21%，平均上网电价0.271 元/千瓦时，同比下降2.52%。其中，水电业务发电量和上网电量分别增长2.06%和1.41%，但受现货市场影响，上网电价下降1.49%；光伏业务受新能源消纳能力不足影响，发电量和上网电量分别下降19.55%和19.70%，同时受市场交易环境及竞争加剧影响，平均上网电价下降6.38%。整体来看，公司发电量保持小幅增长，但电价下行对经营表现形成一定压力。股份质押万憬能源2026/7/14万憬能源公告称，公司控股股东、实际控制人李猛龙所持99,383,000 股股份（占其持股100%、占公司总股本24.03%）被黄石市铁山区监察委员会继续司法冻结，冻结期限为2026 年1 月13 日至2027 年1 月2日。截至公告披露日，公司尚未收到相关法律文书，冻结原因尚不明确。本次冻结不会导致公司控制权发生变更，也未对公司生产经营造成重大影响，李猛龙不存在股份质押、大额债务逾期、违规担保或资金占用等情况，公司将持续关注事项进展并及时履行信息披露义务。业绩预告川能动力2026/7/142026H1 预计归母净利润6.5 亿–7.2 亿元，2025H1 为3.06 亿元，同比增长112.41%–135.29%；扣非净利润6.35 亿–7.15 亿元。主因锂产品价格上行带动锂电业务量价齐升，叠加风电投运装机增长、发电量恢复。行业跟踪周报东吴证券研究所业绩预告湖南发展2026/7/142026H1 预计归母净利润1.72 亿–2.01 亿元，同比（重组前）增长318.91%–391.77%（重组后2025H1 为1.04 亿元）；扣非净利润1.10 亿–1.40 亿元。主因重大资产重组并入四家水电公司、水电装机大幅增长，叠加来水偏丰。业绩预告闽东电力2026/7/142026H1 预计归母净利润0.25 亿–0.35 亿元，2025H1 为7118.82 万元，同比下降50.83%–64.88%；扣非净利润0.16 亿–0.24 亿元。主因宁德区域降水减少、水电发售电量下降。业绩预告深南电A2026/7/142026H1 预计归母净利润0.18 亿–0.21 亿元，2025H1 为亏损2173.95 万元，扭亏为盈；扣非净利润0.08 亿–0.11 亿元（上年同期亏损2832.70万元）。主因独立储能一期项目投运带动综合能源服务板块增收增利、广东燃气机组容量电价上调改善发电盈利、股权投资收益提升。金融衍生业务计划上海电力2026/7/14拟为海外子公司开展套保：EMBA(土耳其)美元利率掉期≤7.41 亿美元(约 52.08 亿元)、里拉兑美元远期≤113 亿里拉(约 18.63 亿元)；匈牙利/塞尔维亚/罗马尼亚/黑山公司欧元利率掉期及福林远期等。目的为规避汇率、利率波动，7/10 董事会审议通过（14 票赞成）。机组投产上海电力2026/7/14控股子公司国家电投江苏电力投建的国电投滨海 2×100 万千瓦扩建项目 5 号机组通过 168 小时试运行正式投产（盐城滨海港区，超超临界二次再热燃煤、可 20%BMCR 深度调峰）；第二台机组预计三季度末投产，两台全投产后年发电量约 78 亿千瓦时。业绩快报佛燃能源2026/7/15营收 130.39 亿（-14.99%，主动优化低毛利业务）；归母净利 3.30 亿（+6.48%，毛利率提升），扣非 3.07 亿（+0.19%）。天然气供应量20.67 亿方。子公司三水佛燃热电引入中海油电力增资、不再并表，减少总资产 8.27 亿。上网电量公赣能股份2026/7/152026H1 所属电厂上网电量99.02 亿千瓦时，同比增加41.03%，其中市场化交易电量91.34 亿千瓦时、占比92.24%。分类型：火电94.17 亿千瓦时（同比+43.49%）、水电2.20 亿千瓦时（+78.86%）、光伏2.15 亿千瓦时（-35.82%）、风电0.50 亿千瓦时（上年同期无）。注：收购江西东津发电100%股权已完成工商变更并纳入合并范围，属同一控制下企业合并，已对上年同期上网电量追溯调整。业绩预告京运通2026/7/152026H1 预计归母净利润-3.28 亿至-4.75 亿元，2025H1 为-2.12 亿元，亏损扩大；扣非净利润-3.37 亿至-4.86 亿元。主因光伏硅片环节持续亏损、参股企业经营亏损。业绩预告晶科科技2026/7/152026H1 预计归母净利润-1.77 亿至-2.46 亿元，2025H1 盈利1.23 亿元，由盈转亏；扣非净利润-2.09 亿至-2.77 亿元。主因区域光照不及上年、结算电价回落、消纳受限，发电量及收入下滑。业绩预告立新能源2026/7/152026H1 预计归母净利润0.60 亿–0.80 亿元，2025H1 为895.17 万元，同比增长570.26%–793.68%；扣非净利润0.57 亿–0.77 亿元。主因联营企业疆电外送项目投运带来投资收益增加，及补贴回款增加使信用减值减少。业绩预告绿发电力2026/7/152026H1 预计归母净利润2.5 亿–3.5 亿元，2025H1 为6.18 亿元，同比下降43.40%–59.57%；扣非净利润2.5 亿–3.5 亿元。主因区域电力供给过剩、市场化交易竞争加剧，叠加折旧、利息费用增加。行业跟踪周报东吴证券研究所发电量完成情况绿发电力2026/7/15上半年累计发电量 112.34 亿千瓦时(+20.81%)：风电 39.52 亿(-3.28%)、光伏 68.76 亿(+33.57%)；累计上网电量 109.39 亿千瓦时(+20.87%)。权益分派实三峡能源2026/7/152025 年度分配：A 股每股现金红利 0.041 元(含税)，以总股本 285.88亿股为基数共派 11.72 亿元。股权登记日 7/21，除息日及现金红利发放日 7/22。业绩预告三峡能源2026/7/152026H1 预计归母净利润10.45 亿–12.95 亿元，2025H1 为38.15 亿元，同比减少66%–73%；扣非净利润9.35 亿–11.57 亿元，同比减少64%–71%。主因风光资源同比下降、消纳受限致上网电量不及预期、平均电价下降，叠加上年同期非经常性损益基数较高。二季度运营数据陕西能源2026/7/15Q2 发电量 87.80 亿千瓦时(-9.83%)、上网电量 81.56 亿(-10.18%)；上半年累计发电量 212.27 亿(-3.17%)、上网 197.52 亿(-3.56%)。煤炭产量 Q2 664.41 万吨(+19.94%)、累计 1,327.91 万吨(+34.32%)；自产煤外销 Q2 449.15 万吨(+16.78%)、累计 839.60 万吨(+46.71%)。电量降、煤量增。业绩预告胜通能源2026/7/152026H1 预计归母净利润-0.08 亿至-0.11 亿元，2025H1 为3036.53 万元，由盈转亏；扣非净利润-0.05 亿至-0.08 亿元（上年同期452.27 万元）。主因国际气价冲高、进口成本抬升，高气价压制下游需求，LNG 市场供需弱平衡致主营营利性偏弱。业绩预告水发燃气2026/7/152026H1 预计归母净利润0.40 亿–0.48 亿元，2025H1 为亏损6106 万元，扭亏为盈；扣非净利润0.40 亿–0.48 亿元（上年同期亏损1425 万元）。主因应收账款回收改善、信用减值损失计提减少并转回，且上年同期计提诉讼相关预计负债4991 万元、本期无此类事项。业绩预告新筑股份2026/7/152026H1 预计归母净利润-0.94 亿至-1.11 亿元，2025H1 为亏损6771.02万元，亏损扩大；扣非净利润-0.98 亿至-1.15 亿元（上年同期亏损11504.28 万元，同比减亏）。主因上年同期转让参股公司股权确认投资收益0.38 亿元（非经常性），本期投资收益同比减少。业绩预告长春燃气2026/7/152026H1 预计归母净利润-2178.93 万元，2025H1 为亏损5508.47 万元，同比减亏3329.54 万元；扣非净利润-2921.57 万元（上年同期亏损6644.16 万元，减亏3722.58 万元）。燃气销量同比增长5.19%，但毛利仍不足以覆盖运营费用。业绩预告浙能电力2026/7/152026H1 预计归母净利润13.40 亿–16.08 亿元，2025H1 为35.12 亿元，同比减少54.21%–61.85%；扣非净利润12.94 亿–15.52 亿元，同比减少53.85%–61.52%。主因燃煤机组售电电价下降及二季度煤价同比上涨。上半年发电浙能电力2026/7/15上半年发电量 810.52 亿kWh、上网 768.44 亿kWh；嘉华四期、台二二期新机组投产。业绩预告粤电力A2026/7/152026H1 预计归母净利润-4.39 亿至-6.39 亿元，2025H1 为盈利3247 万元，由盈转亏；扣非净利润-4.86 亿至-8.86 亿元（上年同期亏损2187万元）。主因综合电价持续下降、燃料成本上升、新能源利用小时不及预期致发电毛利收窄，叠加新投产机组折旧、人工、利息费用增加。上半年发电粤电力A2026/7/15上半年发电量 690.66 亿kWh、上网 657.14 亿kWh；煤电+30.57%领增，气电-2.48%权益分派粤电力A2026/7/152025 年度每10 股派0.2 元现金（含税）；A 股登记日7/20、除权除息日7/21。行业跟踪周报东吴证券研究所业绩预告浙江新能2026/7/152026H1 预计归母净利润1.45 亿–1.885 亿元，同比-35.37%~-50.28%；浙能电力业绩预告：2026H1 预计归母净利润13.40 亿–16.08 亿元，同比-54.21%~-61.85%。上半年发电浙江新能2026/7/152026H1 直属及控股发电企业累计发电量51.89 亿千瓦时，同比下降2.84%。其中水电10.12 亿千瓦时（同比-15.99%）、光伏19.24 亿千瓦时（-0.98%）、风电22.53 亿千瓦时（+2.73%，其中陆上风电12.86 亿千瓦时/+17.78%、海上风电9.67 亿千瓦时/-12.19%）。业绩预告芯能科技2026/7/152026H1 预计归母净利润0.24 亿元左右，2025H1 为1.05 亿元，同比减少77.22%左右；扣非净利润0.25 亿元左右，同比减少75.82%左右。主因电力市场化交易致结算电价下降、区域阴雨天气增多光照偏弱（发电等效利用小时由536 降至485 小时），叠加资产处置损失及所得税增加。业绩预告长源电力2026/7/152026H1 预计归母净利润1.49 亿–2.15 亿元，2025H1 为9482.21 万元，同比增长57.14%–126.74%；扣非净利润1.39 亿–2.05 亿元，同比增长91.20%–181.98%。主因入炉综合标煤单价下降、投资收益增加、售电均价上升。业绩预告ST 金鸿2026/7/152026H1 预计归母净利润0.11 亿–0.15 亿元，2025H1 为亏损3023.24 万元，扭亏为盈；扣非净利润-834.94 万至-434.94 万元（上年同期亏损2224.94 万元，仍为亏损）。归母转正主因债务重组收益、预计负债冲回及债务违约金计提等非经常性损益综合影响，扣非仍亏损主系财务费用所致。上网电量完成情况华能国际2026/7/162026 年上半年境内上网电量 1,995.78 亿千瓦时，同比 -2.97%；均价463.02 元/兆瓦时，同比 -4.58%。煤机 -3.42%、燃机 -11.01%、风电-0.75%、光伏 +7.22%。新能源装机挤占存量利用小时、煤电份额降低。截至 6/30 可控装机 158,779MW。月度售电量数据华润电力2026/7/172026 年6 月售电量 1,935.3 万兆瓦时（+5.1%）；上半年累计 12,043.6万兆瓦时（+12.8%）。火电 +16.9%、光伏 +42.8%、水电 +1.7%，风电 -3.2%（风速下降）。收购资产评京能电力2026/7/17京能集团拟将京能十堰热电（1,050MW）40% 股权协议转让至京能电力。基准日 3/31，资产基础法股东全部权益 18.49 亿元（增值42.91%，40% 对应约 7.39 亿），收益法 15.94 亿，最终采资产基础法。存未决诉讼 256 万元、热网租赁 2026 年租金取消。限售解禁九丰能源2026/7/17第二期解除限售/行权条件成就：128 人可解限售 67.65 万股、可行权66.83 万份，行权价 19.22 元。2024/2025 累计归母净利 33.50 亿达标（满足累计指标二）。回购注销九丰能源2026/7/173 人离职、1 人考核不合格，回购注销限制性股票 3.135 万股、注销期权 3.96 万份，总股本减至 705,884,918 股。股东权益变重庆燃气2026/7/18农行重庆分行 7/14–7/16 集中竞价减持 103.87 万股，持股由 7.05%降至 6.99%，触及 1% 刻度，减持计划尚未完成。数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 投资建议
行业跟踪周报东吴证券研究所电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。