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[Table_StockNameRptType]
艾力斯（688578）
公司点评
伏美替尼持续放量 国内外研发稳步推进
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-28
收盘价（元） 81.29
近 12 个月最高/最低（元） 138.30/75.55
总股本（百万股） 450
流通股本（百万股） 450
流通股比例（%） 100.00
总市值（亿元） 366
流通市值（亿元） 366
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：谭国超
执业证书号：S0010521120002
邮箱：tangc@hazq.com
分析师：王班
执业证书号：S0010526100001
邮箱：wangban@hazq.com
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主要观点：
主要事件：
公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 51.35 亿元（同比
+37.57%）；归母净利润 23.33 亿元（同比+44.41%）；扣非归母净利润
21.34 亿元（同比+47.04%）。单季度看，2026Q3 实现营业收入 18.16
亿元（同比+33.58%）；归母净利润 7.92 亿元（同比+40.38%）；扣非
归母净利润 7.68 亿元（同比+40.50%）。
点评：
核心产品持续放量，盈利能力保持较高水平。
2026 年前三季度，公司伏美替尼实现销售收入 48.51 亿元，戈来雷塞实
现销售收入 2.00 亿元，普拉替尼相关推广服务收入为 0.84 亿元。单季
度来看，2026Q3 伏美替尼销售收入约 17.13 亿元，戈来雷塞销售收入
约 0.70 亿元，普拉替尼相关推广服务收入约 0.32 亿元。前三季度公司
销售、管理、研发费用率分别为 36.60%、2.14%、7.38%，第三季度研
发投入 1.76 亿元（同比+41.53%），新增研发投入主要为引进 AST12608
支付的首付款费用。
海外研发与合作持续推进，ADC 管线进一步丰富。
2026 年 10 月，公司自研的 AST1001 获 FDA 临床试验许可，拟开展全
球多中心Ⅰ期研究，用于标准治疗失败的晚期实体瘤患者；AST1001 为
EGFR/c-MET 双特异性抗体偶联 Topo-I 抑制剂载荷的 ADC。此外，2026
年 8 月，公司与 ArriVent 再次合作，引进 MUC16/NaPi2b 双靶点 ADC
药物 AST12608，该产品此前已于 2026 年 5 月获 FDA 临床试验申请批
准，10 月在美国开展的Ⅰ期临床已完成首例患者给药。
国内适应症持续拓展，辅助治疗新适应症申报上市。
2026 年 9 月，伏美替尼用于 EGFR 19 外显子缺失或 21 外显子 L858R
置换突变非小细胞肺癌患者肿瘤切除术后辅助治疗的新适应症上市申请
获得受理；若获批将成为伏美替尼第四项适应症，标志其从晚期治疗延
伸至早期辅助治疗。此外，公司拟以 1 亿—2 亿元回购股份用于员工持
股计划或股权激励，彰显长期发展信心。
投资建议
根据公司经营情况及费用变化，我们调整了 2026—2028 年收入预测。
预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 68.1/80.0/92.9 亿元（此前预
测值为 67.3/82.6/94.7 亿元），分别同比增长 31.2%/17.5%/16.1%；归
母 净 利 润 分 别 为 28.3/32.8/37.7 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长
29.1%/16.2%/14.7%，对应 PE 分别为 13X/11X/10X。我们看好公司在
肺癌领域的产品优势，维持“买入”评级。
风险提示
新药研发的风险：创新药研发周期长、投入大，药物研发具有较高
的不确定性，有失败的风险；
准入不及预期风险：公司产品参加医保谈判等环节可能面临进度不
及预期的风险；
销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定
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艾力斯（688578）
影响，导致销售不及预期；
行业政策风险：随着医保控费逐渐深化，国家带量采购政策的全面
实施，一系列政策趋势或将影响药品招标价格。
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 5187 6808 7996 9285
收入同比（%） 45.8% 31.2% 17.5% 16.1%
归属母公司净利润 2189 2827 3284 3767
净利润同比（%） 53.1% 29.1% 16.2% 14.7%
毛利率（%） 96.8% 96.9% 96.6% 96.6%
ROE（%） 30.9% 29.2% 25.9% 23.4%
每股收益（元） 4.86 6.28 7.30 8.37
P/E 21.43 13.18 11.35 9.89
P/B 6.62 3.84 2.94 2.32
EV/EBITDA 18.30 10.79 8.36 6.62
资料来源： wind，
华安证券研究所
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艾力斯（688578）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4170 5412 8415 11894 营业收入 5187 6808 7996 9285
现金 675 2226 5741 8317 营业成本 165 213 272 312
应收账款 376 427 435 565 营业税金及附加 71 95 120 149
其他应收款 22 32 35 42 销售费用 2076 2451 2879 3343
预付账款 115 162 223 268 管理费用 167 293 336 390
存货 72 58 77 99 财务费用 -49 -13 -56 -115
其他流动资产 2912 2507 1904 2602 资产减值损失 0 0 0 0
非流动资产 3734 5119 5191 5319 公允价值变动收益 40 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 投资净收益 14 16 12 12
固定资产 512 517 515 509 营业利润 2583 3222 3786 4444
无形资产 175 169 164 158 营业外收入 0 0 0 0
其他非流动资产 3047 4433 4513 4653 营业外支出 38 10 11 12
资产总计 7905 10531 13607 17214 利润总额 2545 3212 3775 4432
流动负债 806 817 923 1122 所得税 356 385 491 665
短期借款 0 0 0 0 净利润 2189 2827 3284 3767
应付账款 103 119 140 148 少数股东损益 0 0 0 0
其他流动负债 703 698 782 974 归属母公司净利润 2189 2827 3284 3767
非流动负债 16 20 20 20 EBITDA 2525.04 3247.96 3771.30 4371.93
长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 4.86 6.28 7.30 8.37
其他非流动负债 16 20 20 20
负债合计 821 838 943 1143 主要财务比率
少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 450 450 450 450 成长能力
资本公积 3279 3279 3279 3279 营业收入 45.8% 31.2% 17.5% 16.1%
留存收益 3354 5964 8935 12342 营业利润 58.0% 24.7% 17.5% 17.4%
归属母公司股东权益 7083 9693 12664 16071 归属于母公司净利润 53.1% 29.1% 16.2% 14.7%
负债和股东权益 7905 10531 13607 17214 获利能力
毛利率（%） 96.8% 96.9% 96.6% 96.6%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 42.2% 41.5% 41.1% 40.6%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 30.9% 29.2% 25.9% 23.4%
经营活动现金流 2323 2796 3353 3819 ROIC（%） 30.1% 29.0% 25.5% 22.8%
净利润 2189 2827 3284 3767 偿债能力
折旧摊销 45 49 52 55 资产负债率（%） 10.4% 8.0% 6.9% 6.6%
财务费用 -44 0 0 0 净负债比率（%） 11.6% 8.6% 7.4% 7.1%
投资损失 -14 -16 -12 -12 流动比率 5.18 6.62 9.12 10.60
营运资金变动 194 -81 17 -3 速动比率 4.45 5.75 8.26 9.83
其他经营现金流 1947 2925 3278 3782 营运能力
投资活动现金流 -2036 -1026 477 -883 总资产周转率 0.75 0.74 0.66 0.60
资本支出 -186 -126 -64 -134 应收账款周转率 13.57 16.96 18.54 18.56
长期投资 0 400 530 -760 应付账款周转率 1.78 1.92 2.09 2.16
其他投资现金流 -1850 -1300 10 11 每股指标（元）
筹资活动现金流 -363 -219 -314 -360 每股收益 4.86 6.28 7.30 8.37
短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流(摊薄) 5.16 6.21 7.45 8.49
长期借款 0 0 0 0 每股净资产 15.74 21.54 28.14 35.71
普通股增加 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 26 0 0 0 P/E 21.43 13.18 11.35 9.89
其他筹资现金流 -389 -219 -314 -360 P/B 6.62 3.84 2.94 2.32
现金净增加额 -77 1551 3516 2576 EV/EBITDA 18.30 10.79 8.36 6.62
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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艾力斯（688578）
分析师与研究助理简介
分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、
和君集团与
华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场
投资和二级市场研究经验。
分析师：王班，联席药品首席分析师。上海交通大学生物学博士，8 年产业研究经验，曾先后在
国金证券、民生证
券、
浙商证券担任首席医药分析师。重点聚焦创新药、创
新产业链（CXO 及上游、科研试剂）。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
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艾力斯（688578）
给出明确的投资评级。