医药生物/医疗服务
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康龙化成（300759.SZ）
2026年 10月 29日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 39.60
一年最高最低(元) 53.57/21.01
总市值(亿元) 727.56
流通市值(亿元) 562.33
总股本(亿股) 18.37
流通股本(亿股) 14.20
近 3个月换手率(%) 240.03
股价走势图
数据来源：聚源
《新签订单高增，CDMO加速兑现—
公司信息更新报告》-2026.8.24
《营收稳健增长，新签大订单助力长
期发展 —公司信息更新报告》
-2026.4.1
订单持续高增，CDMO收入及盈利能力同步改善
——公司信息更新报告
余汝意（分析师）
yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
⚫ 前三季度收入稳健增长，Q3收入利润加快增长，新签订单同比增长超 30%
2026年前三季度， 公司实现营收120.03亿元， 同比增长19.01%； 归母净利润12.47
亿元，同比增长9.31%；扣非归母净利润11.81亿元，同比增长14.20%；Non-IFRS
经调整归母净利润 14.96亿元，同比增长21.97%。单看Q3，公司实现营收 44.08
亿元， 同比增长20.94%、 环比增长9.7%； 归母净利润4.97亿元， 同比增长13.06%、
环比增长 19.8%；Non-IFRS经调整归母净利润 5.87亿元，同比+24.67%、环比
+16.8%。前三季度新签订单同比增长超30%，公司对完成全年收入增长 15%-20%
的目标充满信心。考虑到公司签单快速增长，收入确定性提高，我们维持对公司
的盈利预测，预计 2026-2028年公司归母净利润为 22.13/29.34/37.65亿元，EPS
为 1.20/1.60/2.05元，当前股价对应 PE为 32.9/24.8/19.3倍，维持“买入”评级。
⚫ CDMO收入保持强劲增长，盈利能力进一步改善，后期项目需求持续释放
2026年前三季度，公司CDMO业务实现营收 31.02亿元，同比增长 31.72%，毛
利率 27.83%，同比提升 2.15pct；单 Q3收入 12.18亿元，同比增长 30.1%、环比
增长 20.4%，毛利率 31.1%，同比提升 1.6pct、环比提升 3.9pct，收入及盈利能
力同步改善。前三季度板块新签订单同比增长超40%，持续为公司后续增长提供
支撑。随着公司小分子 CDMO管线向后期推进，公司预计临床中后期及商业化
生产项目需求将保持强劲增长。宁波原料药生产车间再次通过 FDA现场检查，
为持续承接美国及全球市场的商业化创新药原料药生产需求提供保障。
⚫ 实验室订单增长提速，临床业务盈利改善，大药企客户合作持续深化
2026年前三季度，公司实验室服务收入 72.22亿元，同比增长 15.05%，板块新
签订单同比增长超 25%， 较上半年进一步提速； 毛利率40.23%， 同比下降2.39pct，
主要受汇兑影响。临床研究服务收入16.59亿元，同比增长15.22%，新签订单同
比增长超 25%；单 Q3毛利率 13.1%，同比提升 2.3pct，规模增长带动盈利改善。
客户方面，公司全球前 20大药企收入 27.20亿元，同比增长 52.50%。公司与逻
辑比特、智平方开展量子计算及具身智能合作，持续推进 AI与自动化应用。
⚫ 风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,276 14,095 16,542 19,571 23,293
YOY(%) 6.4 14.8 17.4 18.3 19.0
归母净利润(百万元) 1,793 1,664 2,213 2,934 3,766
YOY(%) 12.0 -7.2 33.0 32.6 28.3
毛利率(%) 34.2 34.8 36.1 37.9 38.8
净利率(%) 14.6 11.8 13.4 15.0 16.2
ROE(%) 12.1 9.9 11.9 13.9 15.4
EPS(摊薄/元) 0.98 0.91 1.20 1.60 2.05
P/E(倍) 40.6 43.7 32.9 24.8 19.3
P/B(倍) 5.3 4.8 4.3 3.7 3.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
-46%
-26%
-5%
15%
36%
56%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
康龙化成 沪深300
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公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
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究
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告
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 7608 7778 8586 10198 11352 营业收入 12276 14095 16542 19571 23293
现金 1690 1017 1194 1413 1681 营业成本 8073 9185 10571 12159 14261
应收票据及应收账款 2414 2722 3050 4041 4420 营业税金及附加 110 146 171 203 241
其他应收款 159 86 201 139 266 营业费用 258 306 347 391 443
预付账款 14 19 19 26 28 管理费用 1585 1736 1968 2309 2749
存货 1117 1472 1507 1920 2100 研发费用 469 576 645 744 885
其他流动资产 2216 2462 2614 2660 2858 财务费用 143 156 237 327 295
非流动资产 16319 19316 20232 21449 22976 资产减值损失 -94 -22 -26 -31 -37
长期投资 649 640 495 350 206 其他收益 83 80 80 86 82
固定资产 7984 9105 10261 11606 13201 公允价值变动收益 2 66 66 66 66
无形资产 791 1197 1252 1301 1347 投资净收益 542 -102 -92 -78 -71
其他非流动资产 6896 8374 8223 8191 8222 资产处置收益 -25 -5 -8 -9 -12
资产总计 23927 27094 28817 31647 34328 营业利润 2104 1928 2558 3388 4343
流动负债 4224 8364 8351 8904 8512 营业外收入 2 2 2 2 2
短期借款 765 1265 4042 4549 3449 营业外支出 15 18 16 17 17
应付票据及应付账款 477 607 581 789 826 利润总额 2091 1913 2544 3373 4329
其他流动负债 2982 6492 3728 3566 4238 所得税 377 358 475 631 809
非流动负债 5481 2991 2957 2904 2837 净利润 1714 1555 2068 2743 3519
长期借款 4377 1772 1738 1685 1617 少数股东损益 -79 -109 -145 -192 -246
其他非流动负债 1103 1219 1219 1219 1219 归属母公司净利润 1793 1664 2213 2934 3766
负债合计 9705 11355 11308 11808 11349 EBITDA 3376 3204 3863 5001 6175
少数股东权益 604 674 530 338 92 EPS(元) 0.98 0.91 1.20 1.60 2.05
股本 1778 1779 1837 1837 1837
资本公积 5008 4950 4950 4950 4950 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 7257 8568 10174 12327 15098 成长能力
归属母公司股东权益 13619 15064 16980 19501 22887 营业收入(%) 6.4 14.8 17.4 18.3 19.0
负债和股东权益 23927 27094 28817 31647 34328 营业利润(%) 13.9 -8.4 32.7 32.4 28.2
归属于母公司净利润(%) 12.0 -7.2 33.0 32.6 28.3
获利能力
毛利率(%) 34.2 34.8 36.1 37.9 38.8
净利率(%) 14.6 11.8 13.4 15.0 16.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.1 9.9 11.9 13.9 15.4
经营活动现金流 2577 3221 3165 2921 5056 ROIC(%) 10.0 7.7 9.7 11.4 13.1
净利润 1714 1555 2068 2743 3519 偿债能力
折旧摊销 975 1113 1058 1273 1517 资产负债率(%) 40.6 41.9 39.2 37.3 33.1
财务费用 143 156 237 327 295 净负债比率(%) 30.2 38.7 31.3 29.3 19.5
投资损失 -542 102 92 78 71 流动比率 1.8 0.9 1.0 1.1 1.3
营运资金变动 -117 -10 -295 -1525 -397 速动比率 1.4 0.6 0.7 0.8 0.9
其他经营现金流 404 305 6 26 51 营运能力
投资活动现金流 -2024 -4374 -2008 -2511 -3062 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.7
资本支出 2041 2669 2119 2635 3189 应收账款周转率 5.3 5.5 5.7 5.5 5.5
长期投资 -676 -656 145 145 145 应付账款周转率 18.2 17.0 17.8 17.8 17.7
其他投资现金流 692 -1050 -34 -21 -17 每股指标（元）
筹资活动现金流 -4797 377 -3758 -698 -626 每股收益(最新摊薄) 0.98 0.91 1.20 1.60 2.05
短期借款 188 500 2777 507 -1100 每股经营现金流(最新摊薄) 1.40 1.75 1.72 1.59 2.75
长期借款 -3822 -2606 -34 -53 -68 每股净资产(最新摊薄) 7.41 8.20 9.21 10.58 12.43
普通股增加 -9 1 58 0 0 估值比率
资本公积增加 -213 -58 0 0 0 P/E 40.6 43.7 32.9 24.8 19.3
其他筹资现金流 -940 2539 -6559 -1152 542 P/B 5.3 4.8 4.3 3.7 3.2
现金净增加额 -4166 -780 -2600 -288 1369 EV/EBITDA 22.7 24.6 20.2 15.6 12.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深 300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
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