策略研究 | 证券研究报告 — 总量专题 2026 年 10 月 16 日
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北上资金季度观察
2026 三季度北上资金行为跟踪
配置集中度有所下降，结构更趋均衡。
2026 年三季度，北上资金持仓市值由高位显著回落。截至 2026 年 9 月
30 日， 北上资金合计持股市值25770.78 亿元， 较二季度末31269.89 亿元
减少 5499.11 亿元，降幅 17.59%；按申万一级行业口径，持股市值上升
的行业有 15 个、下降 16 个，增配合计约 1583 亿元，减配合计约 7082
亿元。
行业层面，银行、医药生物、非银金融、交通运输及部分消费、公用事
业成为主要增配方向 ；电子、电力设备、通信、机械设备等前期高景气
科技制造主线则出现大规模减配。
个股层面，增持最多的个股为
药明康德、
紫金矿业、
招商银行、美的集
团、
中国平安及多只银行股 ；减持则高度集中于
宁德时代、
中际旭创、
北方华创、
新易盛、
中微公司等明星科技股龙头。
总体来看，三季度北上资金资金从前期拥挤的成长制造链向金融红利、
医药与部分消费公用方向切换，配置集中度有所下降，结构更趋均衡。
风险提示：外资流动波动、政策变化、景气回落、市场调整。
2026 年 10 月 16 日 北上资金季度观察 2
2026 年三季度北上资金持仓市值出现较为明显的回落。截至 2026 年 9 月 30 日，北上资金在合计持
股市值为 25770.78 亿元，较 2026 年二季度末的 31269.89 亿元减少 5499.11 亿元，降幅为 17.59%。
在 2026 年二季度快速抬升持仓市值之后， 三季度出现了幅度可观的回吐与再平衡， 持仓规模大致回
到接近一季度末的水平，更像是高位整固与结构切换，而非持续单边流出。我们认为，三季度总量
回落既反映前期科技制造主线市值收缩与仓位调整， 也反映资金在红利、 金融、 医药等方向的回补。
从交易活跃度看，2026 年三季度北上月度成交额合计约 19.82 万亿元，略低于二季度的约 20.87 万
亿元，环比下降约 5.0%，显示交投热度边际降温，但并未出现成交断崖。分月来看，7、8、9 月成
交额分别约为 8.13、6.30、5.39 万亿元，呈现逐月收敛态势。
图表 1. 北上资金通道月度交易额变化情况
资料来源：万得，
中银证券
从变化上看，三季度北上资金行业间切换力度较大。在 31 个申万一级行业中，共有 15 个行业持股
市值较上季度上升 ，16 个行业出现下降 ； 增配行业合计增加1583.34 亿元 ， 减配行业合计减少7082.45
亿元。具体来看，银行和医药生物是本季度最主要的增配方向，持股市值分别环比增加673.36 亿元
和 336.45 亿元，两者合计贡献了全部正向增量的约 63.8%；非银金融、交通运输、家用电器、食品
饮料、公用事业等亦获明显增持。相对而言，电子、电力设备、通信成为最主要的减配方向，持股
市值分别较上季度减少 2860.51 亿元、2001.20 亿元和 946.61 亿元，三者合计占全部负向变化的约
82.0%，表明北上资金三季度对前期高景气科技制造主线进行了集中兑现与仓位压缩。
存量上，北上资金行业配置集中度较二季度有所下降，核心仓位由科技极致集中转向相对均衡。截
至 2026 年三季度末，北上资金持股市值排名前五的行业分别为电子、电力设备、银行、医药生物和
机械设备，合计持股市值14042.04 亿元，占全部行业持仓的54.49%，较二季度末前五大 （电子、电
力设备、通信、机械设备、有色金属）合计占比62.28%明显回落。其中，电子行业持股市值仍居首
位，达到 5034.45 亿元，占全部行业持仓约19.54%，但较二季度 25.25%的占比大幅下降；电力设备
持股市值 3826.27 亿元，占比约 14.85%，亦由二季度约 18.64%回落。银行持股市值升至 2106.21 亿
元，占比提升至 8.17%，成为三季度最重要的结构性增量来源之一。整体看，科技制造仍是底仓，
但金融、医药对组合的权重支撑显著增强，持股市值自二季度高点明显回落，大致回到一季度末水
平附近。
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2022-01-28 2022-06-29 2022-11-30 2023-04-28 2023-09-28 2024-02-29 2024-07-31 2024-12-31 2025-05-30 2025-10-31 2026-03-31 2026-08-31
（万亿元）
2026 年 10 月 16 日 北上资金季度观察 3
图表 2. 北上资金行业持股市值及变动情况
行业名称
持股市值
(亿元)
持股市值
(亿元)
持股市值变
动(亿元) 行业名称
持股市值
(亿元)
持股市值
(亿元)
持股市值变
动(亿元)
26Q3 26Q2 26Q3-26Q2 26Q3 26Q2 26Q3-26Q2
银行 2,106.21 1,432.85 673.36 美容护理 24.14 25.49 (1.35)
医药生物 1,596.44 1,259.99 336.45 综合 21.30 25.07 (3.77)
非银金融 1,150.43 1,020.77 129.65 轻工制造 95.11 101.03 (5.93)
交通运输 519.93 414.21 105.72 环保 70.91 81.17 (10.26)
家用电器 1,064.39 988.84 75.54 国防军工 278.76 293.18 (14.42)
食品饮料 1,133.93 1,062.60 71.33 传媒 294.72 310.14 (15.43)
公用事业 684.56 613.62 70.94 建筑装饰 163.17 192.19 (29.02)
石油石化 268.68 225.58 43.10 有色金属 1,438.60 1,535.76 (97.16)
煤炭 165.00 142.21 22.79 基础化工 752.19 901.18 (148.99)
农林牧渔 162.64 142.31 20.33 汽车 1,040.03 1,205.79 (165.75)
房地产 103.76 93.87 9.90 建筑材料 197.05 394.69 (197.63)
纺织服饰 69.71 59.82 9.89 机械设备 1,478.66 2,062.20 (583.54)
计算机 497.05 489.55 7.50 通信 1,207.07 2,153.68 (946.61)
商贸零售 112.32 106.39 5.93 电力设备 3,826.27 5,827.47 (2,001.20)
社会服务 91.11 90.20 0.91 电子 5,034.45 7,894.96 (2,860.51)
钢铁 122.19 123.07 (0.88)
资料来源：万得，中银证券
个股层面 ，持股市值口径，2026 年三季度北上资金增配最明显的个股集中在金融权重股、医药龙头、
有色龙头等。增持居前的个股包括药明康德、紫金矿业、招商银行、
美的集团、中国平安、平安银
行、
工商银行、
贵州茅台、
中远海控、
交通银行等。其中，药明康德三季度持股市值由325.67 亿元
升至 518.29 亿元，单季度增加 192.62 亿元，居增持榜首；紫金矿业、招商银行分别增加 152.91 亿
元、152.55 亿元； 美的集团、中国平安、
平安银行、工商银行的增持规模分别达到91.23 亿元、77.69
亿元、65.84 亿元和 62.21 亿元。银行股在 Top20 中大量出现，与行业层面银行大幅增配高度一致。
具体个股如招商银行、平安银行、工商银行、交通银行、
宁波银行、
兴业银行、
农业银行、中国银
行、
江苏银行等银行股密集出现在增持前列，直接映射行业层面的银行回流；中国平安与非银增配
相互印证。此外，药明康德、
迈瑞医疗支撑医药回补，美的集团、贵州茅台、
伊利股份体现消费龙
头修复，
长江电力对应公用事业高股息逻辑，中远海控则与交运增配一致。
2026 年 10 月 16 日 北上资金季度观察 4
图表 3. 北上资金 2026Q3 增持 Top20 个股（按持股市值变动排序）
排名 证券代码 证券简称 26Q3 持股市值 （亿元） 26Q2 持股市值（亿元） 变动（亿元）
1 603259.SH 药明康德 518.29 325.67 192.62
2 601899.SH 紫金矿业 483.07 330.15 152.91
3 600036.SH 招商银行 542.11 389.57 152.55
4 000333.SZ 美的集团 766.07 674.84 91.23
5 601318.SH 中国平安 282.98 205.29 77.69
6 000001.SZ 平安银行 139.90 74.06 65.84
7 601398.SH 工商银行 168.32 106.11 62.21
8 600519.SH 贵州茅台 695.56 636.75 58.81
9 601919.SH 中远海控 89.08 35.56 53.52
10 601328.SH 交通银行 101.77 49.39 52.38
11 002142.SZ 宁波银行 164.34 120.73 43.61
12 600900.SH 长江电力 341.89 298.77 43.13
13 600887.SH 伊利股份 170.47 128.28 42.19
14 601166.SH 兴业银行 121.02 81.60 39.42
15 601288.SH 农业银行 106.40 69.86 36.53
16 002648.SZ
卫星化学 61.89 31.47 30.43
17 601988.SH
中国银行 80.38 50.25 30.14
18 603268.SH
松发股份 33.51 3.90 29.61
19 300760.SZ 迈瑞医疗 145.73 116.81 28.92
20 600919.SH 江苏银行 89.18 61.97 27.22
资料来源：万得，中银证券
与增持端相对应，北上资金三季度减持最明显的个股，高度集中于电力设备、电子和通信链条中的
龙头。减持居前的包括宁德时代、中际旭创、北方华创、新易盛、中微公司、
兆易创新、
阳光电源、
立讯精密、
寒武纪、
汇川技术等。其中，宁德时代持股市值由3514.13 亿元降至 2330.87 亿元，单季
度减少 1183.26 亿元，减仓幅度显著高于其他个股；中际旭创、北方华创、新易盛、中微公司分别
减少 418.34 亿元、373.24 亿元、302.16 亿元和 229.14 亿元。Top20 减持名单几乎被电池、逆变器、
光模块、半导体设备、PCB 与消费电子所主导，与行业层面电子、电力设备、通信大幅减配吻合。
从减仓结构看 ， 这一轮卖出带有鲜明的拥挤主线兑现特征 。其一 ， 宁德时代 、阳光电源 、汇川技术、
思源电气等电力设备与自动化龙头被大幅减持，直接拖累电力设备行业持仓。其二，中际旭创、新
易盛、
中天科技等光通信标的，以及北方华创、中微公司、
澜起科技、
海光信息、兆易创新等半导
体设备/芯片标的集中下调，对应通信与电子行业的回撤。其三，立讯精密、京东方 A、
沪电股份、
东山精密等消费电子与 PCB 链条同步减持，说明泛科技内部并非此消彼长的轮动加仓，而是整体风
险偏好回落。
图表 4. 北上资金 2026Q3 减持 Top20 个股（按持股市值变动排序）
排名 证券代码 证券简称 26Q1 持股市值 （亿元） 25Q4 持股市值（亿元） 变动（亿元）
1 300750.SZ 宁德时代 2330.87 3514.13 (1183.26)
2 300308.SZ 中际旭创 512.91 931.25 (418.34)
3 002371.SZ 北方华创 461.26 834.50 (373.24)
4 300502.SZ 新易盛 188.36 490.51 (302.16)
5 688012.SH 中微公司 361.39 590.53 (229.14)
6 603986.SH 兆易创新 117.38 311.02 (193.63)
7 300274.SZ 阳光电源 78.52 266.47 (187.94)
8 002475.SZ 立讯精密 249.67 407.18 (157.50)
9 688256.SH 寒武纪 201.71 351.31 (149.59)
10 300124.SZ 汇川技术 207.53 351.60 (144.07)
11 688008.SH 澜起科技 315.72 451.82 (136.10)
12 000338.SZ
潍柴动力 199.79 325.27 (125.48)
13 600522.SH 中天科技 63.00 183.54 (120.54)
14 002463.SZ 沪电股份 144.40 263.32 (118.93)
15 600176.SH
中国巨石 53.03 158.85 (105.82)
16 002028.SZ 思源电气 169.72 268.88 (99.16)
17 002008.SZ
大族激光 37.96 129.02 (91.06)
18 000725.SZ 京东方 A 112.30 200.74 (88.44)
19 688041.SH 海光信息 133.83 211.84 (78.02)
20 002384.SZ 东山精密 103.99 181.26 (77.27)
资料来源：万得，中银证券
2026 年 10 月 16 日 北上资金季度观察 5
从重仓股分布看 ， 三季度末持股市值前十的个股分别为宁德时代 、 美的集团 、 贵州茅台 、 招商银行、
药明康德、中际旭创、紫金矿业、北方华创、中微公司和长江电力；二季度末前十则更多由宁德时
代、中际旭创、北方华创、美的集团、贵州茅台、中微公司、新易盛、澜起科技、立讯精密、招商
银行等构成。对比可见，药明康德、紫金矿业、长江电力等进入或升至更前位置，新易盛、立讯精
密、澜起科技等科技弹性标的排名下移或退出最前序列，招商银行等金融权重排名显著前移。核心
仓位排序的变化，进一步印证了成长兑现、红利与医药回流的再均衡过程。个股层面可以归纳出三
点特征。第一，增持并非全面扩散，而是集中于高景气龙头与高弹性成长标的。第二，减持更多集
中于核心资产和前期热门方向。第三，个股变化与行业主线基本一致，但也存在一定分化。北上资
金一季度的配置风格，已经从此前相对分散的大盘股普配，进一步转向围绕少数高确定性产业主线
的集中布局。
风险提示
1）外资流动波动风险，北上资金流入受人民币汇率波动、美联储降息节奏以及全球地缘风险 （如中
东局势、油价震荡）等多重因素影响，二季度仍需关注宏观风险变量；
2）政策变化风险，美国持续收紧对华敏感技术投资审查，可能使得全球主权基金、养老金等被动型
外资被迫减持相关 A 股持仓；
3）景气回落风险，10 月是三季报披露期，若行业景气度不及预期，北上资金有提前获利了结的可
能性；
4）市场调整风险，北向资金的“聪明钱”效应或加剧大盘波动率。
2026 年 10 月 16 日 北上资金季度观察 6
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