投资要点
➢ 大势所趋：全球化是汽车零部件企业的必经之路智电变革下，中国汽车产业迎来历史性的发展机遇，在多个细分赛道上加速实现国产替代，但想要迈向更高阶的成长，全球化是必然选择。海外市场空间更广阔、竞争格局与经营环境更优，借鉴
福耀玻璃的成功经验，中国有望涌现一批具备全球竞争力的汽车零部件龙头企业。➢ 以史为鉴：福耀玻璃的全球化成功路径多因素驱动全球化布局，福耀开启海外扩张之路。1）国内已成龙头，2013年福耀国内市占率已达63%，全球化成为公司突破增长瓶颈的必然选择；2）显著的成本与价格优势，当时国内汽玻均价仅为全球均价55%左右，具备显著价格优势，同时福耀依托垂直一体化产业链与优秀的成本管控能力，毛利率长期稳定在40%左右。3）海外主机厂配套需求，福耀2011年与通用签订战略合作协议，需要在美国建厂以实现属地化配套供货。美国工厂布局全产业链，盈利能力持续提升。福耀于2013年开始建设美国汽玻工厂，并于2014年建设上游浮法玻璃产能，此后福耀不断增加投资扩张汽玻与浮法玻璃产能，并拓展
太阳能背板玻璃等新品。美国工厂于2016年投产，当年实现收入1.04亿美元，亏损0.4亿美元，2017年后实现扭亏，期间由于疫情等短期因素净利率有所反复，但整体维持稳态向上，2025年实现收入79.2亿元，净利润达8.8亿元，净利率为11.2%，创历史新高。美国工厂的放量推动福耀全球市占率稳步提升，2020年全球市占率达28%，稳居全球第一。➢ 未来已来：国内汽零企业进入全球化新征程出海基石：竞争力提升+全球配套需求释放。国内汽零企业近年来不断加大技术研发、积极扩张产能，跟随自主品牌销量的增长实现了快速成长，并且在车灯、被动安全等细分赛道加速实现国产替代。国内车企加速出海，2025年出口714.4万辆，2020-2025年期间CAGR约54.7%，并且逐步在泰国、印尼、巴西等地布局生产基地，叠加特斯拉、Stellantis等全球车企的属地化配套需求，有望带动国内汽零企业加速走向全球化。加速建设海外产能，长期盈利向好。国内优秀的汽零企业一方面跟随
比亚迪、吉利、奇瑞等自主品牌出海，一方面切入海外头部车企供应链，持续获取全球车型项目定点，加速在墨西哥、东欧、东南亚等地建设海外产能。出海初期，海外工厂由于刚性成本的集中投放与规模效应的缺失，盈利能力往往有所承压。远期毛利率具备确定改善空间，海外工厂虽然人力成本略高，但可大幅降低物流与关税成本，并有望通过规模效应以及本地化运营持续优化成本。➢ 投资建议建议关注：
宁德时代、福耀玻璃、
拓普集团、
银轮股份、
均胜电子、
伯特利、
星宇股份、
新泉股份、
松原安全等。➢ 风险提示下游乘用车销量不及预期的风险，国产化率不及预期的风险，竞争加剧导致价格下滑的风险，国际贸易摩擦和冲突加剧的风险。
一、大势所趋：全球化是汽车零部件企业的必经之路
在电动化、智能化浪潮下，中国汽车零部件产业迎来历史性的发展机遇，在多个细分赛道上加速实现国产替代，但想要迈向更高阶的成长，全球化是必然选择。海外市场空间更广阔、竞争格局与经营环境更优，借鉴福耀玻璃的成功经验，中国有望涌现一批具备全球竞争力的汽车零部件龙头企业，具体来说：海外市场空间更广阔。1）海外汽车零部件需求量更大，近十年数据显示，全球海外汽车销量约为国内的 2 倍，更高的整车产销基数对应更大的零部件配套需求，为企业出海提供广阔的配套空间；2）海外汽车零部件售价更高，对比特斯拉Model Y、大众途观L、丰田RAV4三款热销车型车在中国、美国和德国的售价（欧元与美元兑人民币汇率分别按8.0、6.9 计算），三款车型海外定价均显著高于国内，对应零部件均价更有优势。图1：近十年全球和国内汽车销量（万辆）图2：三款热销车型的海外售价更高Model Y 长续航全轮驱动版途观L 两驱版RAV4 两驱版中国31.415.315.2美国41.421.321.1德国42.431.334.1海外竞争格局与经营环境更优。1）行业竞争秩序好，海外汽车零部件行业集中度高，玩家数量相对较少、以头部国际Tier 1 为主，因此行业无序竞争少、恶性内卷远少于国内市场；2）商业合作环境好，海外主机厂的付款条件相对更加规范，账期更稳定，零部件企业的现金流压力更小、盈利质量更高。表1：全球前十大汽车零部件Tier 1排名公司公司名称（英）总部所在地
2024 年营收（亿美元）
罗伯特・博世Bosch Group德国电装Denso Corp.日本麦格纳国际Magna International Inc.加拿大采埃孚ZF Friedrichshafen德国宁德时代CATL中国现代摩比斯Hyundai Mobis韩国爱信精机Aisin Corp.日本佛瑞亚Forvia法国大陆集团Continental德国李尔Lear Corp.美国5,00010,000全球汽车销量国内汽车销量出海企业的盈利能力持续优于板块表现，并且优势有望进一步扩大。我们将2024 年境外收入占比超20%的汽车零部件企业定义为出海板块，对比2020–2024 年财务表现可见：出海板块的毛利率与净利率持续优于整体汽零板块（仅2021 年净利率阶段性承压，主要系当年海运费暴涨与汇率波动大幅侵蚀利润），并且两者差距近年来进一步放大。我们认为主要由于：1）公司质地更优秀，出海企业多为行业内规模更大、客户结构更优、议价能力更强的头部公司，天然拥有更高的盈利中枢；2）海外市场竞争格局更好，产品定价更高，进一步抬升了盈利水平；3）全球化持续进阶，随着出口企业全球化运营经验的积累、海外产能逐步爬坡、供应链与定价策略持续优化，毛利率仍有进一步提升空间。图3：近五年出海板块与汽零板块毛利率图4：近五年出海板块与汽零板块净利率15%20%25%出海板块汽零板块3.0%5.0%7.0%出海板块汽零板块二、以史为鉴：福耀玻璃的全球化成功路径通过复盘国内福耀玻璃等优质汽车零部件厂商的全球化扩张成功路径，我们得出核心结论：国内优秀汽车零部件企业在本土市场站稳脚跟、斩获稳定市场份额后，普遍开启全球化布局进程，将自身在国内市场验证成熟的核心竞争优势复制至海外市场。当前阶段，国内头部汽车零部件企业依托本土完善的研发体系与资源禀赋深化全球布局，不仅在全球范围内实现了生产经营的成本最优化，更实现了海外业务利润率对海外本土同业厂商的超越。2.1 多因素驱动全球化布局，福耀开启海外扩张之路国内龙头+成本与价格优势+主机厂配套需求，多因素驱动福耀玻璃走向全球化。福耀玻璃长期聚焦汽车玻璃主业，逐步成长为全球汽车玻璃行业的头部企业，产品进入全球主流主机厂，顺其自然开启了海外布局。1）国内业务已成龙头，2013 年，福耀玻璃在国内汽车玻璃市场的市占率已达63%（全球份额约为20%），稳居行业绝对龙头，国内市场增量空间有限，全球化扩张成为公司突破增长瓶颈的必然选择。图5：福耀玻璃近20 年境内外营收（亿元）图6：2013 年国内汽车玻璃格局2）成本与价格优势，2013 年国内汽车玻璃均价为119 元/平方米，同期全球均价约34 美元/平方米，国内产品具备显著的价格优势，叠加公司优秀的垂直一体化产业链布局与极致的成本管控能力，公司综合毛利率长期稳定在40%左右，为出海布局提供了充足的盈利安全垫。-20%0%20%40%60%境内境外总营收yoy63%12%9%7%4% 3%2%福耀旭硝子圣戈班信义板硝子上海耀皮其他3）主机厂属地化配套需求，2011 年福耀玻璃与通用汽车签订战略合作协议，约定福耀成为通用汽车全球第一大汽车玻璃供应商，但协议明确要求公司须在2016 年前完成美国本土建厂，以保障属地化稳定供货。图7：福耀玻璃的全产业链布局图8：福耀玻璃近20 年毛利率与净利率2.2 复制国内成功路径，北美布局全产业链福耀早期通过国内生产实现出口，但遭受美国和加拿大的反倾销调查。福耀早期主要采用国内生产+出口海外的形式进行出口，其中北美和亚太（除中国）是公司主要的出口市场。该模式可以充分利用国内的生产成本，但是随着业务体量的增长，潜在的贸易壁垒开始出现，例如美国和加拿大的反倾销调查。表2：福耀面对的美国和加拿大的反倾销调查时间事件美国商务部和美国国际贸易委员会对中国公司出口至美国市场的维修用汽车前挡风玻璃是否倾销进行调查。1 月，福耀受到加拿大国际贸易法院的反倾销调查；3 月，美国裁定倾销成立；8 月，加拿大国际贸易法院最终认定福耀在加拿大的商品销售没有造成重大损害。福耀向美国国际贸易法院正式提起诉讼，对前述裁定提出质疑。5 月，美国商务部公布行政复审的初裁结果，福耀的倾销税率由11.80%降低至0.13%；10 月，美国商务部公布了行政复审的终裁结果，维持初裁裁定结果0.13%。美国商务部向国际贸易法院提交了最终裁定概要及重审裁定，福耀的倾销幅度修改为0%。5 月，国际贸易法院接受了商务部向其提交的最终重审裁定，裁定本公司的倾销幅度为0%。福耀美国工厂复制国内成熟的全产业链布局模式，实现产能快速爬坡与业务规模化落地。公司于2013 年10 月投资2 亿美元设立福耀玻璃美国有限公司，2014 年完成对俄亥俄州西南部工厂及伊利诺伊州浮法玻璃生产线的收购，同步推进汽车玻璃与上游浮法玻璃产能的属地化建设。2015 年，汽车玻璃与浮法玻璃产线相继实现量产，其中汽玻一期项目年产能达300 万套；2017 年汽玻二期项目全面竣工并进入产能爬坡阶段，两期合计年产能提升至5500%10%20%30%40%50%综合毛利率净利率万套。2022 年，公司宣布对福耀美国追加6.5 亿美元投资，用于汽玻产线的进一步扩建。2025 年，公司宣布对福耀美国继续追加4 亿美元投资，用于扩张一条汽车级浮法玻璃生产线。美国工厂投产后，福耀对北美客户的就近响应能力大幅提升，叠加公司在技术与成本端的核心优势，成功斩获大量整车厂OEM 配套订单，陆续为通用、福特、现代、本田、宝马、凯迪拉克等北美本土主机厂提供配套服务。表3：福耀海外产能建设梳理时间投资项目金额主要产品及产能目标客户投产时间
2011 年
俄罗斯汽车玻璃工厂
2 亿美元
200 万套汽车玻璃
大众及欧洲主机厂
2013 年
2013 年
美国俄亥俄州汽车玻璃工厂（一期）
2 亿美元
300 万套汽车玻璃
通用等北美主机厂
2016 年
2014 年
美国伊利诺伊州浮法玻璃工厂
2 亿美元
26 万吨浮法玻璃
俄亥俄州玻璃工厂
2015 年
2016 年
美国俄亥俄州汽车玻璃工厂（二期）
2 亿美元
250 万套汽车玻璃
北美主机厂
2017 年
2022 年
镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等；福耀伊利诺伊一窑两线、太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房及配套基础设施项目6.5 亿美元汽车玻璃、浮法玻璃、太阳能背板玻璃北美主机厂等/
2025 年
美国伊利诺伊州浮法玻璃工厂
4 亿美元
汽车级浮法玻璃产线俄亥俄州玻璃工厂/2.3 从扭亏到高盈利，福耀美国工厂的出海成功验证依托强大的规模效应与极致的成本管控能力，福耀美国工厂仅用两年时间便实现从量产到扭亏为盈的跨越式发展，成功验证了中国零部件企业全产业链出海模式的可行性。1）规模效应快速释放：凭借福耀在全球市场的强品牌力与深厚的客户基础，美国工厂投产后即获得大量北美本土整车厂订单，产能利用率快速攀升，规模效应充分凸显，为盈利改善奠定核心基础。2）成本管控能力突出：公司通过浮法玻璃自给自足、产线高度自动化、中国式精细化管理并成功应对美国工会挑战，大幅提升劳动效率与人均创收；同时叠加北美地区低廉的能源价格，以及当地政府的税收补贴等政策优惠，有效压缩了综合运营成本。财务数据印证了盈利改善的成果：美国工厂于2016 年投产，当年实现营收约1.04 亿美元，亏损0.4 亿美元；2017 年之后实现扭亏，期间由于疫情等短期因素净利率有所反复，但整体维持稳态向上，2025 年美国工厂收入达79.2 亿元，净利润达8.8 亿元，净利率为11.2%，创历史新高。此外，美国工厂的持续放量，进一步推动福耀全球市占率稳步提升。根据
科力装备招股说明书，2020 年福耀玻璃在全球汽车玻璃市场的份额已达28%，稳居全球第一。图9：福耀玻璃美国工厂收入及净利率图10：2020 年全球汽车玻璃格局0%5%10%15%营收净利率28%26%17%15%14%福耀玻璃艾杰旭板硝子圣戈班其他三、未来已来：国内汽零企业进入全球化新征程3.1 出海基石：竞争力提升+全球配套需求释放国内优秀的汽零企业已在部分赛道加速实现国产替代。国内零部件企业抓住了智电变革带来的历史性发展机遇，近年来不断加大技术研发、积极扩张产能、提高响应速度、加强质量管控等，跟随自主品牌的销量增长实现了快速成长，在车灯、被动安全、内外饰、高压线束、线控制动等细分赛道加速实现国产替代。以车灯行业为例：星宇股份2018 年在国内乘用车车灯行业的市占率约为10%，近几年公司积极拓展新能源客户，这些新能源客户的车型以中高端为主，并且配套项目多为高价值量的智能大灯，2024 年公司在国内乘用车车灯行业的市占率提升至14.5%，位列行业龙头，并且智能大灯的市占率为70.2%，远超竞争对手。表4：部分加速实现国产替代的细分赛道（主要为2020-2024 年数据）赛道CR3主要外资主要内资汽车玻璃85%艾杰旭（10%）、板硝子（6%）、圣戈班（7%）等福耀玻璃（69%）车灯33%法雷奥（7.3%）、海拉（6.7%）、马瑞利（6.1%）等星宇股份（14.5%）、
华域汽车（10.9%）被动安全85%奥托立夫（40.7%）、采埃孚（17.6%）等均胜电子（26.1%）、松原安全（7%）国内车企出海+海外车企配套需求，加速中国汽零出海：1）国内车企出海。2020 年以来中国乘用车出口销量高速增长，2020 年出口销量为80.5 万辆，2025 年为714.4 万辆，期间CAGR 约为54.7%。目前国内车企出海仍以出口外销为主，并逐步在泰国、印尼、巴西、墨西哥、土耳其等地布局本地化生产基地，直接带动深度绑定的中国汽零企业同步跟进海外产能部署，大幅降低了汽零企业单独出海的门槛与成本。图11：2020 年-2025 年国内乘用车出口销量图12：整车厂带动零部件厂商海外建厂0%50%100%150%2020 2021 2022 2023 2024 2025乘用车出口销量（万辆）yoy表5：中国部分车企海外建厂布局情况梳理企业区域主要地区总年产能战略意义比亚迪亚洲泰国、印尼、乌兹别克斯坦
35 万
率先在亚洲建立电动车出口生产基地，聚焦插混产品，辐射中亚与东盟市场长城亚洲泰国、印尼8-13 万建设全工艺整车厂，适应当地消费偏好，巩固东南亚市场基础奇瑞亚洲泰国、印尼、越南、马来西
27 万
多点布局插混与燃油车，提升在东南亚关键国家的渗透率和本地化能力上汽亚洲泰国、印尼
35 万
依托MG 品牌建立海外工厂网络，强化东南亚品牌影响力吉利亚洲印尼、马来西亚、越南28.5 万控股宝腾等本地品牌，推进多元化生产路线长安亚洲泰国、马来西亚、越南15-25 万主打新能源车型出口，加强东盟本地化生产能力比亚迪美洲巴西15-30 万建设南美最大新能源综合工厂，实现整车+电池+商用车本地化吉利美洲墨西哥、巴西
53 万
与雷诺合资、发力中南美大市场上汽美洲墨西哥
10 万
设厂+研发中心双布局，深化在美洲的产业链能江淮美洲墨西哥
8 万
合资运营SUV 与新能源车，辐射中美洲市场广汽美洲墨西哥—布局Aion 系列纯电产品，建立美洲新能源桥头奇瑞美洲巴西
15 万
海外布局最早的中国车企之一，深耕巴西传统车比亚迪欧洲德国、土耳其
15 万
聚焦德国、土耳其两大市场，建立面向欧盟的整车产能平台长城欧洲德国、俄罗斯、保加利亚
18 万
布局中东欧至西欧市场，强化在欧整车品牌力吉利欧洲英国、瑞典、比利时、白俄49.5 万利用沃尔沃与雷诺合作资源，建立欧洲新能源核心供应链奇瑞欧洲俄罗斯、西班牙
15 万
图拉工厂为其在欧首个整车基地，扩大欧洲市场话语权大众欧洲德国
33 万
传统燃油平台转向SSP 纯电平台，加速转型2）海外车企配套需求：全球汽车产业电动化转型为中国汽零企业提供发展机遇，特斯拉、Stellantis 等海外车企巨头的全球化化配套需求，加速中国汽零企业走向全球市场，其中：特斯拉在中、美、欧多地均有全球化产能布局，上海超级工厂的国内Tier 1 供应商超过400家，其中60 多家进入了特斯拉全球供应链体系，头部Tier 1 企业出于规模化配套、关税成本、属地化响应等刚性需求，陆续在墨西哥等地投资建厂；全球第四大汽车集团Stellantis目前正积极推动电动化转型，持续深化与成本优势突出、新能源配套经验丰富的中国汽零企业的合作，并鼓励跟随Stellantis 在东南亚等低成本地区投资建厂。表6：特斯拉全球整车布局梳理工厂名称地理位置主要产品设计产能（万辆）弗里蒙特工厂美国加州Model 3/Y＞55得州奥斯汀工厂美国德州Model Y/Cybertruck/Semi＞50上海超级工厂中国上海Model 3/Y＞200柏林工厂德国柏林Model Y＞50图13：Stellantis 将建设四个纯电动平台3.2 国内汽零企业持续获取海外订单，加速建设海外产能国内汽零企业持续获取海外车企全球车型项目定点。智电变革打破了燃油车时代国际Tier 1长期寡头垄断的竞争格局，为中国汽零企业切入全球头部车企供应链创造了历史性的窗口期。近年来，国内汽零企业凭借在电动化、智能化的先发技术积累、规模化成本优势与极致的快速响应能力，持续突破特斯拉、Stellantis、大众、通用、福特等全球主流车企的严苛准入壁垒，斩获多品牌、跨区域、全平台的全球车型正式定点项目。以Stellantis 为例，国内多个优秀汽零企业获得其全球平台的项目定点：1）宁德时代与Stellantis 双方各持股50%，投资41 欧元成立一家合资企业，在西班牙萨拉戈萨建设一座大型磷酸铁锂电池工厂，计划2026 年年底开始生产，规划年产能可达50GWh；2）松原安全获得其全球F 平台前后排安全带、S 平台前后排安全带+气囊定点，生命周期8 年，生命周期总额超50 亿元。表7：部分汽零企业与stellantis 的全球项目定点梳理企业名称主营产品项目定点内容宁德时代动力电池投资41 欧元在西班牙萨拉戈萨建设一座大型磷酸铁锂电池工厂，计划2026 年底开始生产，规划年产能可达50GWh松原安全被动安全F 平台前后排安全带、S 平台前后排安全带+气囊定点，生命周期8 年，生命周期总额超50 亿元敏实集团内外饰&结构件车身底盘结构件、动力电池盒等南阳淅减减振器2023 年获得CMP 平台定点，装配于Stellantis 的西班牙，摩洛哥，法国工厂
珠海冠宇锂电池2024 年获Stellantis 巴西市场 12V 汽车低压锂电池定点，2025 年获欧洲市场低压辅助电池项目定点，两个项目均计划2026 年量产
威迈斯车载电源车载OBC 核心供应商，为其纯电与混动车型配套车载电源核心部件
富特科技车载电源车载电源相关项目定点
华阳集团汽车电子HUD 和车载无线充电
经纬恒润汽车电子整车控制器eVCU、电池管理系统BMS伯特利智能底盘铸铝轻量化底盘产品、线控制动系统（WCBS）国内汽零企业加速完善全球产能布局。伴随全球车企属地化生产要求持续收紧、国际贸易壁垒加剧，以及中国自主品牌整车出海节奏全面加快，国内汽零企业正加速推进全球化产能布局。一方面，国内企业紧跟比亚迪、吉利、奇瑞等自主品牌出海步伐，在泰国、马来西亚、巴西等新兴市场集中建厂，实现整车与零部件的协同出海与就近配套，快速抢占新兴市场增量空间；另一方面，为突破欧美市场贸易壁垒、满足本地化率硬性要求，头部企业纷纷在匈牙利、西班牙、德国等欧洲汽车产业核心区，以及墨西哥等北美门户市场布局生产基地，深度融入全球主流汽车产业集群。全球化产能布局不仅有效降低了物流与关税成本、提升了属地化交付能力，更帮助企业分散地缘政治风险，为长期深耕全球市场筑牢了坚实的根基。表8：部分汽零企业全球化产能布局企业名称主营业务区域投资规模生产产品建设进度福耀玻璃汽车玻璃美国16.5 亿美元汽车玻璃、浮法玻璃部分已投产俄罗斯
2 亿美元
汽车玻璃
2013 年9 月投产
德国1.6 亿欧元铝亮饰条、铝制行李架
2019 年3 月投产
森麒麟轮胎泰国31.84 亿高性能半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎已投产摩洛哥34.75 亿轿车、轻卡子午线轮胎产能爬坡阶段
岱美股份汽车内饰件墨西哥8.23 亿汽车内饰件、顶棚系统集成产品已投产越南/汽车内饰件已投产美国/汽车内饰件已投产法国/汽车内饰件已投产
爱柯迪铝压铸墨西哥一期1.8 亿美元铝合金中小件
2023 年7 月投产
墨西哥二期12.33 亿铝合金压铸件量产爬坡阶段马来西亚10.5 亿铝压铸件已开始建设
浙江荣泰云母材料泰国5.45 亿绝缘件建设中墨西哥
3 亿
新能源汽车零部件建设中
中鼎股份橡胶密封件等美国
95 万美元
进出口贸易及北美市场开发已投产欧洲
60 万欧
实业投资及橡胶零部件已投产墨西哥/汽车胶件、密封条预计27Q1 投产斯洛伐克/轻量化底盘系统7 家工厂，3 家在建，计划27 年开设三家新工厂
保隆科技TPMS、空悬匈牙利/传感器、空气悬架计划26 年形成本地产能德国/TPMS
26 年陆续投产
美国/TPMS（
27 年陆续投产
泰国/规划中
28 年陆续投产
新坐标精密零部件墨西哥
1 亿比索
气门组精密冷锻件
2021 年建成投产
欧洲/气门传动组精密冷锻件
2018 年建成投产
旭升集团铝合金零部件墨西哥/动力总成、车身件、副车架、
2025 年6 月投产
泰国/铝镁合金智能机械零部件预计26H2 投产
亚普股份油箱捷克/汽车塑料燃油箱已投产运营巴西/燃油系统产品制造已投产运营墨西哥/燃油系统产品制造已投产运营美国/燃油系统产品制造已投产运营印度/燃油系统产品制造成熟运营
贝斯特精密零部件新加坡/汽车零部件及配件已建成投产泰国1.2 亿，拟追加3.2 亿汽车零部件及配件建设中3.3 出海盈利：短期承压，长期向好出海业务前期毛利率承压。出海初期，汽零企业的毛利率往往出于低位，主要由于刚性成本的集中投放与规模效应的缺失：1）为了突破海外主机厂严苛的供应链准入壁垒，企业需要投入大量研发完成体系认证，并针对海外车型需求开展定制化开发，叠加产能建设、仓储物流、服务网络布局等前期固定开支的集中投放；2）出海初期海外订单规模相对有限，工人熟练度相对较低，新建工厂产能利用率仍处于爬坡阶段，单位固定制造与研发成本难以被有效摊薄。中长期毛利率具备确定性改善空间：1）国内汽零企业的出海产能主要布局在墨西哥、东欧等接近终端客户的低成本区域，这些地区的人力成本虽然略高于国内，但可显著规避关税壁垒、大幅降低跨境物流成本，叠加就近配套带来的客户粘性提升与订单增长，长期综合成本具备优于国内2）随着订单进入量产爬坡阶段，产能利用率持续提升，规模效应逐步体现，单位制造与研发成本被有效摊薄；3）随着海外本地化运营体系逐步成熟，可通过提升精细化管理效率、搭建本地化采购供应链等方式，持续优化成本。以
赛轮轮胎作为参考对象，赛轮轮胎2008 年境外业务收入占比为32%，毛利率为1.3%，远低于国内的12.2%；2025 年H1 境外业务收入占比为77%，毛利率为25.3%，高于国内的22.1%。我们认为主要由于：1）公司海外产能布局完善，接近原材料产地与终端客户，可以长期享受较大的成本、物流与关税优势；2）海外竞争格局相对更好，盈利更好；3）海外更偏好大尺寸轮胎，这类产品技术壁垒、单车价值量更高，天然具备高毛利。图14：赛轮轮胎2008-2025H1 境内外收入占比图15：赛轮轮胎2008-2025H1 境内外毛利率0%50%100%外销内销0%10%20%30%40%外销内销四、投资建议
1.建议关注
随着智电变革的持续推进，汽车零部件全球化成为驱动行业增长的核心引擎。中国零部件企业凭借在技术研发、产业链配套、成本控制等领域的突出优势，持续突破海外市场，逐步从本土配套走向全球供应，在全球汽车供应链中的话语权不断提升。同时，海外主流车企加速电动化转型带来的供应链重构机遇，为国内优质零部件企业创造了广阔的成长空间，行业全球化红利持续释放。我们围绕全球化布局深度、技术壁垒、客户结构与业绩弹性等核心维度，筛选出具备全球竞争力的优质标的，建议重点关注：宁德时代、福耀玻璃、拓普集团、银轮股份、均胜电子、伯特利、星宇股份、新泉股份、松原安全。
2.万得一致预测
表9：重点公司万得盈利预测（其中银轮、松原未发布2025 业绩，其余按照Wind 一致预期）公司代码归母净利润（亿元）PE(亿元)2026E2027E2028E2026E2027E2028E宁德时代300750.SZ912.51116.11366.718,123福耀玻璃600660.SH106.7123.5139.41,490拓普集团601689.SH34.742.750.11,036银轮股份002126.SZ12.816.5--均胜电子600699.SH18.321.923.3伯特利603596.SH16.920.923.5星宇股份601799.SH20.224.628.2新泉股份603179.SH12.215.317.5松原安全300893.SZ5.37.1--五、风险提示下游乘用车销量不及预期的风险；国产化率不及预期的风险；竞争加剧导致价格下滑的风险；国际贸易摩擦和冲突加剧的风险。行业评级以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：看 好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上中 性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%~＋10%以上看 淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下公司评级以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：买 入：相对于恒生沪深 300 指数表现＋20％以上增 持：相对于沪深 300 指数表现＋10％~＋20％中 性：相对于沪深 300 指数表现－10％~＋10％之间波动减 持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下办公地址石家庄上海河北省石家庄市长安区跃进路167 号源达办公楼上海市浦东新区民生路1199 弄证大五道口广场1 号楼2306C 室