证券研究报告·公司点评报告·光伏设备
东吴证券研究所
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帝尔激光（300776）
2026 年三季报点评：光伏主业短期承压，看
好半导体激光设备打开第二成长曲线
2026 年 10 月 28 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 李文意
执业证书：S0600524080005
liwenyi@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 79.32
一年最低/最高价 56.21/218.00
市净率(倍) 4.48
流通 A 股市值(百万元) 14,223.05
总市值(百万元) 22,624.80
基础数据
每股净资产(元,LF) 17.71
资产负债率(%,LF) 26.40
总股本(百万股) 285.23
流通 A 股(百万股) 179.31
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,014 2,033 2,335 2,808 3,161
同比（%） 25.20 0.93 14.84 20.26 12.58
归母净利润（百万元） 527.61 519.22 587.03 742.87 860.82
同比（%） 14.40 (1.59) 13.06 26.55 15.88
EPS-最新摊薄（元/股） 1.85 1.82 2.06 2.60 3.02
P/E（现价&最新摊薄） 42.88 43.57 38.54 30.46 26.28
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 光伏验收节奏放缓，Q3 业绩同比承压：2026 年前三季度公司营业收入 15.54
亿元，同比-12.8%；归母净利润 4.24 亿元，同比-14.6%，主要系营业收入
同比下降；扣非归母净利润 3.67 亿元，同比-21.1%。Q3 单季度营业收入
5.25 亿元，同比-14.2%，环比-13.5%；归母净利润 1.18 亿元，同比-30.4%，
环比-17.1%，主要系营业收入同比下降、 信用减值损失增加所致； 扣非归母
净利润 0.96 亿元，同比-35.8%，环比-21.8%。
◼ Q3 毛利率同环比双升， 研发投入维持高位：2026 年前三季度， 公司毛利率
44.8%，同比-1.4pct；销售净利率 27.3%，同比-0.6pct；期间费用率 15.1%，
同比+1.7pct， 其中销售费用率0.9%， 同比+0.2pct， 管理费用率3.7%， 同比
+0.7pct，研发费用率 11.2%，同比+1.1pct，财务费用率-0.7%，同比-0.3pct。
Q3 单季度毛利率 43.9%，同比+0.4pct，环比+0.2pct；销售净利率 22.5%，
同比-5.3pct，环比-1.0pct。
◼ 合同负债转化推进：截至 2026Q3 末，合同负债 9.13 亿元， 同比-35.38%,主
要系 2026 年前三季度设备验收所致；存货 14.50 亿元，同比-9.80%。2026
年前三季度，公司经营活动净现金流 3.57 亿元，同比+3049.15%，主要系
2026 年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金减少所致；其中 Q3 经营
活动净现金流为-0.02 亿元，Q2 为 1.18 亿元。
◼ 持续聚焦主营业务， 积极向半导体、 新型显示等领域开拓：（1）TOPCon&BC
激光设备：TOPCon 核心产品为 TCP、TCI、LIF 等激光设备及铜浆/银包铜
配套激光烧结设备，是 N 型高效电池核心主力产品；BC 激光微刻蚀设备
采用自研光学匀化及超精细图形控制技术，替代传统光刻工艺，简化金属
化流程、降低成本。 （2）组件端系统加工设备：公司 LIB 激光整版焊接工
艺及 MBI 金属背板互联技术已实现交付， 兼容BC、TOPCon 等多种技术路
线。 （3）HJT&钙钛矿激光设备：HJT 核心产品为激光转印、LIA 激光修复
及激光烧结设备；钙钛矿设备采用自研多分束光学设计，精确控制划线精
度、最小化死区面积。 （4）TGV 激光微孔设备：应用于半导体先进封装及
显示面板等领域，已完成晶圆级和面板级玻璃基板通孔设备出货，实现全
面覆盖，2026 年已有小批量复购订单， 可广泛应用于先进封装、RDL、CPO、
新型显示等高景气赛道。 （5）PCB 设备： 基于MWT 打孔及 TGV 微孔技术
积累，已掌握 PCB 超快激光钻孔核心工艺，目前样机正在试制中，有多家
客户在公司打样。此外，公司前瞻布局 MicroLED 巨量转移等半导体激光
加工核心工艺。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏， 我们下调公司 2026-2028
年归母净利润预测为 5.9（原值为 6.8）/7.4（原值为 7.9）/8.6（原值为 9.0）
亿元， 当前市值对应PE 分别为 39/30/26 倍，考虑到半导体激光设备业务成
长性，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。
-14%
10%
34%
58%
82%
106%
130%
154%
178%
202%
2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26
帝尔激光 沪深300
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公司点评报告
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帝尔激光三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6,014 7,108 8,199 9,430 营业总收入 2,033 2,335 2,808 3,161
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 992 3,623 4,367 5,314 营业成本(含 金 融 类) 1,086 1,280 1,510 1,698
经 营 性 应 收 款 项 1,579 508 619 711 税 金 及 附 加 19 12 14 16
存货 1,569 1,022 1,206 1,361 销售费用 15 19 22 25
合同资产 167 233 281 316 管理费用 70 70 84 95
其 他 流 动 资 产 1,707 1,722 1,726 1,729 研发费用 229 257 295 326
非流动资产 640 619 591 557 财务费用 (7) 6 8 8
长 期 股 权 投 资 23 34 46 58 加:其 他 收 益 66 105 112 126
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 442 411 371 325 投 资 净 收 益 (5) 0 3 3
在建工程 8 9 9 10 公 允 价 值 变 动 11 0 0 0
无形资产 90 89 88 87 减值损失 (120) (130) (145) (145)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 22 22 22 22 营业利润 571 667 844 978
其 他 非 流 动 资 产 55 55 55 55 营 业 外 净 收 支 12 0 0 0
资产总计 6,653 7,727 8,790 9,987 利润总额 582 667 844 978
流动负债 1,866 2,353 2,673 3,009 减:所 得 税 63 80 101 117
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 3 8 18 41 净利润 519 587 743 861
经 营 性 应 付 款 项 185 389 382 435 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 1,413 1,664 1,964 2,209 归属母公司净利润 519 587 743 861
其 他 流 动 负 债 264 291 308 324
非流动负债 869 869 869 869 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.82 2.06 2.60 3.02
长期借款 0 0 0 0
应付债券 802 802 802 802 EBIT 560 698 882 1,002
租赁负债 3 3 3 3 EBITDA 633 767 954 1,076
其 他 非 流 动 负 债 63 63 63 63
负债合计 2,735 3,222 3,542 3,878 毛利率(%) 46.57 45.20 46.21 46.29
归 属 母 公 司 股 东 权 益 3,918 4,505 5,248 6,109 归 母 净 利 率(%) 25.54 25.14 26.46 27.23
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 3,918 4,505 5,248 6,109 收 入 增 长 率(%) 0.93 14.84 20.26 12.58
负债和股东权益 6,653 7,727 8,790 9,987 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (1.59) 13.06 26.55 15.88
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 116 2,674 774 961 每 股 净 资 产(元) 13.77 15.91 18.62 21.76
投 资 活 动 现 金 流 (124) (49) (40) (37) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 285 285 285 285
筹 资 活 动 现 金 流 (71) 5 10 23 ROIC(%) 11.12 12.23 13.63 13.53
现 金 净 增 加 额 (82) 2,631 744 946 ROE-摊薄(%) 13.25 13.03 14.15 14.09
折 旧 和 摊 销 73 69 72 74 资 产 负 债 率(%) 41.10 41.69 40.29 38.83
资本开支 (76) (38) (31) (28) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 43.57 38.54 30.46 26.28
营 运 资 本 变 动 (566) 1,889 (182) (116) P/B（ 现 价 ） 5.76 4.99 4.26 3.64
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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