证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 8 月 26 日
8 月金股组合
股票代码 股票名称
601872.SH
招商轮船
002928.SZ
华夏航空
600160.SH
巨化股份
688019.SH
安集科技
300073.SZ
当升科技
300966.SZ
共同药业
1579.HK 颐海国际
002858.SZ
力盛体育
市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3889.44 0.19
深证成指 13745.87 (0.35)
沪深 300 4552.03 (0.24)
中小 100 8452.83 0.05
创业板指 3397.52 (1.00)
行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
美容护理 3.66 有色金属 (2.48)
农林牧渔 2.23 电力设备 (1.07)
医药生物 2.08 石油石化 (0.61)
轻工制造 2.07 银行 (0.60)
社会服务 1.99 通信 (0.29)
资料来源：万得，中银证券
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001
中银晨会聚焦-20260826
■重点关注
【基础化工】化工行业周报 20260823*余嫄嫄 赵泰。8 月份重点关注：1、
中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电
子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复涨价情况。
【社会服务】
外服控股*李小民 纠泰民。公司发布 2026 年半年度报告。公
司 2026H1 实现营业收入 130.43 亿元，同比+6.52%；实现归母净利润 3.98
亿元，同比+3.68%；实现扣非归母净利 2.51 亿元，同比-0.24%。公司收入
规模与归母净利稳中有升，我们维持买入评级。
2026 年 8 月 26 日 中银晨会聚焦-20260826 2
重点关注
【基础化工】化工行业周报 20260823—国际原油价格上涨，PTA、DMF 价格上涨
余嫄嫄 赵泰
8 月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染
料、长丝等子行业企稳修复涨价情况。
行业动态
本周（08.17-08.23）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 48 个品种价格上涨，21 个品种价格下跌，31 个品种价格稳定。
跟踪产品中 53%的产品月均价环比上涨，35%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前
品种为：DMF（华东）、维生素 E、维生素 A、甲醇（长三角）、纯苯（FOB 韩国）；周均价跌幅居前的品种为：甲
苯（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、蛋氨酸、环氧氯丙烷（华东）、二氯甲烷（华东）。
本周（08.17-08.23）国际油价上涨，WTI 原油期货结算价收于 87.06 美元/桶，周涨幅 5.66%；布伦特原油期货结算价
收于 94.39 美元/桶，周涨幅 6.63%。宏观方面，根据美联社，美伊谈判期限届满后双方仍未恢复对话，霍尔木兹海峡
通行量明显下降，并发生船舶遇袭及胡塞武装宣称袭击沙特炼厂事件。供应方面，根据 EIA 数据，截至 8 月 14 日当
周，美国原油日均产量 1,383.0 万桶，较前一周增加 2.5 万桶，较去年同期日均产量增加 44.8 万桶；需求方面，美国石
油需求总量日均 1,953.8 万桶，较前一周减少 109.7 万桶，其中美国汽油日均需求量 868.9 万桶，较前一周减少 27.6 万
桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 72,220.0 万桶，较前一周减少 90.0 万桶。展望后市，短期地缘
风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治
等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.76 美元/mmbtu，收盘
价周涨幅 1.47%。EIA 天然气库存周报显示，截至 8 月 14 日当周， 美国天然气库存总量为31,690 亿立方英尺， 较前一
周增加 160 亿立方英尺，较去年同期减少 280 亿立方英尺，跌幅为 0.9%，同时较 5 年均值增加 1,850 亿立方英尺，涨
幅为 6.2%。 展望后市， 短期来看， 尽管地缘局势释放积极信号， 但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；
中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本周 （08.17-08.23）PTA 价格上涨。根据百川盈孚， 截至8 月 23 日，PTA 市场均价为 6530 元/吨，较上周上涨 3.82%。
本周国际油价上涨，对 PTA 成本形成支撑，同时现货流通仍然偏紧，但需求偏弱限制了价格进一步上涨。供应方面，
根据百川盈孚，本周 PTA 市场开工率为 57.98%，周内华东一套 150 万吨装置重启，另有一工厂合计 720 万吨装置提
负运行，预估周产量升至 108.04 万吨，环比增加 10.31%，此外，多套装置重启时间推迟，供应增量尚未完全转化为
可流通现货， 行业库存继续下行， 现货紧张格局缓解有限。 需求方面， 尽管存在旺季预期， 但终端订单传导尚不明显，
聚酯工厂以按需采购为主，根据百川盈孚，本周聚酯瓶片、涤纶短纤产量分别环比下降 1.76%和 2.14%，对 PTA 需求
形成一定拖累。成本利润方面，根据百川盈孚，本周 PTA 行业毛利润为 398.71 元/吨，环比提升 115.86%，行业毛利
率为 6.31%。展望后市，我们预计 PTA 市场维持偏强运行。
本周（08.17-08.23）DMF 价格上涨。根据百川盈孚，截至8 月 23 日，DMF 市场均价为5500元/吨，较上周上涨2.33%。
近期甲醇价格上涨、局部装置临时停车，叠加厂家库存偏低和下游阶段性补货，供需格局改善，生产企业连续推涨报价。
供应方面， 本周国内DMF开工率约为 48.30%， 预估周产量为1.86万吨， 环比下降0.60%。 其中贵州天福10 万吨装置于8
月 18 日因临时故障停车，预计停车6 天；
华鲁恒升荆州15 万吨装置计划自8 月 24 日起检修 22 天，后续局部供应仍有收
缩预期。多数厂家仍需执行前期订单，可流通现货有限，根据百川盈孚，截至8 月 23 日，工厂库存降至1.67万吨，环比
下降 2.34%。 需求方面，部分下游企业存在刚需补货，叠加部分出口订单执行，接货积极性较前期有所提升。成本方面，
本周甲醇价格环比上涨10.76%，对 DMF 价格形成支撑，行业利润有所改善，根据百川盈孚，本周DMF行业毛利为 902
元/吨，环比提升99.23%，行业毛利率为17.20%。展望后市，我们预计DMF市场维持高位震荡。
投资建议
截至 8 月 21 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为24.40倍，处在历史（2002年至今）70.53%分位数；市净率为
2.31倍，处在历史 58.60%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为14.27倍，处在历史（2002年至今）42.93%分
位数；市净率为1.37倍，处在历史47.09%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声， “反内卷”等措施有望催化行
业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。8 月份重点关注：1、中报行情；2、
由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复涨价情况。
中长期推荐投资主线：1、 地缘冲突持续背景下油价维持中高位， 优质石化、 煤化工资产有望迎来价值重估；2、 化工产业
全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景
下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、
染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：
中国石油、中
国海油、
卫星化学、
宝丰能源、
万华化学、华鲁恒升、
新和成、
中国石化、
恒力石化、
东方盛虹、
桐昆股份、
新凤鸣、
浙江龙盛、
兴发集团、
扬农化工、
利尔化学、
联化科技、巨化股份、
云天化、
赛轮轮胎、安集科技、
雅克科技、鼎龙股
份、
江丰电子、
彤程新材、
圣泉集团、
东材科技、
中材科技、
莱特光电、
蓝晓科技、
瑞联新材等。
2026 年 8 月 26 日 中银晨会聚焦-20260826 3
8 月金股：安集科技，巨化股份。
风险提示
地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。
【社会服务】外服控股—业绩表现稳中有升，数智化与国际化战略持续推进
李小民 纠泰民
公司发布 2026 年半年度报告。公司 2026H1 实现营业收入 130.43 亿元，同比+6.52%；实现归母净利润 3.98 亿元，同
比+3.68%；实现扣非归母净利 2.51 亿元，同比-0.24%。公司收入规模与归母净利稳中有升，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
26H1 业绩表现整体稳健，Q2 利润同比略降。2026H1，公司收入延续稳健增长趋势，营收、归母净利润、扣非归母净
利润分别 yoy+6.52%/+3.68%/-0.24%。 单季度看，26Q2 收入 64.02 亿元，yoy+7.22%； 归母净利润1.62 亿元，yoy-6.68%；
扣非归母净利 1.29 亿元，yoy-2.05%。公司 2026H1 毛利率 7.99%，yoy-0.55pct；净利率 3.48%，yoy-0.11pct，公司整
体业务经营表现稳定。
业务外包拉动规模增长，整体业务稳固。分业务看，2026H1 各项主营业务表现稳健，同比来看人事管理收入-4.57%、
毛利率-0.71pct；人才派遣收入+52.15%，毛利率-3.62pct；薪酬福利收入-3.79%，毛利率-1.57pct；招聘及灵活用工收
入+15.09%，毛利率-0.63pct；业务外包收入+7.03%，毛利率-0.06pct。收入方面，较为顺周期类的人事管理服务、薪酬
福利服务受存量客户需求、市场环境影响收入略减，但在人才派遣领域、招聘及灵活用工、业务外包，则因自身在市
场持续深耕、专业化精细化运营积累、客户开拓数量增长等，业务收入规模取得了较好的成长。毛利率方面，则受市
场用工需求波动和竞争影响，整体有小幅下行。
数智化建设持续推进，服务覆盖面积进一步扩大。数字化方面， 26H1 公司“数字外服”转型升级项目顺利结项，数
字化建设取得阶段性进展； 项目节余募集资金2.43 亿元， 经公司股东会审议通过后用于永久补充流动资金。 此外公司
正式启动十五五“数智外服”专项规划，在销售、服务、管理等领域积极引入 AI 能力。国际化方面，公司持续建设
FSG STAGE 国际业务管理平台，Global Desk 已覆盖 40 个国家的政策信息和核心产品；上半年新签超 90 家海外服务
客户，业务覆盖 23 个国家和地区，对接出海客户超过 2,000 家；积极构建全球供应商体系，覆盖欧美、东南亚等主要
服务网络。资本化方面，公司积极推进“外服中国”布局，内蒙古分公司开业，吉林分公司成立，安徽合肥高新子公
司筹备就绪。H1 累计触达 50 家潜在标的，新增 5 家入库，覆盖灵活用工、人工智能体等细分业态，持续以资本化运
作强化资源整合。
估值
公司各项业务业务表现较为稳定。公司“数智外服”专项规划启动、“数字外服”转型升级项目顺利结项，国际化服
务能力持续拓展。我们维持预测 26-28 年 EPS 分别为 0.31/0.35/0.37 元，当前股价对应市盈率分别为 13.6/12.0/11.3 倍，
公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济复苏不及预期、企业招聘意愿修复不及预期。
2026 年 8 月 26 日 中银晨会聚焦-20260826 4
中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com
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观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
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告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报
告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
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