商贸零售/一般零售
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豫园股份（600655.SH）
2026 年 10 月 30 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 4.41
一年最高最低(元) 6.15/4.02
总市值(亿元) 171.60
流通市值(亿元) 171.54
总股本(亿股) 38.91
流通股本(亿股) 38.90
近 3 个月换手率(%) 20.76
股价走势图
数据来源：聚源
《珠宝业务转型升级，全球化布局及
豫园二期稳步推进 —公司信息更新报
告》-2026.8.22
《2026Q1 利润高增长， 珠宝时尚业务
积极转型升级 —公司信息更新报告》
-2026.4.18
《剥离非核心资产再出发，主业调整
及出海打开空间 —公司信息 更新报
告》-2026.3.24
物业项目结盘助力扭亏，海外及豫园二期稳步推进
—公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
yaoxiang@kysec.cn
证书编号：S0790126070042
⚫ 事件：公司 2026Q3 归母净利润实现扭亏
公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 229.81 亿元（同比-19.1%，下同） 、归母
净利润 1.68 亿元（2025Q1-Q3 为-4.88 亿元） ；2026Q3 实现营收 59.64 亿元
（-35.8%） 、 归母净利润0.07 亿元 （2025Q3 为-5.51 亿元） 。公司在产业运营上积
极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量， 并且物业开发项目结盘带
来 业 务 扭 亏 。我 们 维 持 盈 利 预 测 不 变 ， 预 计2026-2028 年 归 母 净 利 润 为
2.36/6.00/8.88 亿元，对应 EPS 为 0.06/0.15/0.23 元，当前股价对应 PE 为
72.6/28.6/19.3 倍，维持“买入”评级。
⚫ 珠宝时尚业务收入承压，渠道仍处调整
2026 年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收 143.32 亿元 （-22.3%） ， 主要受黄金
饰品消费结构调整及国际金价震荡影响；业务毛利率为 8.7%，同比提升 1.0pct，
业务盈利能力有所提升。渠道端，截至 2026 年 9 月末，“老庙”和“亚一”两大品
牌门店合计 3339 家， 较2025 年末净关 613 家， 其中直营店250 家 （净增3 家） 、
加盟店 3089 家（净关 616 家） 。产品端，公司加速优化品类结构，老庙推出“古
韵金作”新品，包含双鱼织金及浙江省博物馆联名系列，将织绣、园林、青瓷等
江南文化元素融入黄金饰品设计。
⚫ 全球化布局持续推进，豫园二期北里已开工
2026Q1-Q3 公司持续深化“东方生活美学”置顶战略落地，聚焦主业发展：（1）
餐饮管理与服务板块实现营收 4.93 亿元（-24.0%） ； （2）食品百货及工艺品板块
实现营收 5.51 亿元 （-26.4%） ； （3） 化妆品板块实现营收1.41 亿元 （-14.8%） ； （4）
时尚表业板块实现营收 4.63 亿元（+0.7%） ； （5）度假村板块实现营收 3.74 亿元
（+10.0%） 。此外，公司持续拓展海外市场，老庙香港首店开业，马来西亚第二
家门店入驻 IOI City Mall 。项目建设方面，豫园二期北里已于 2026 年 10 月 20
日正式开工，豫园二期建设进入南北联动新阶段。
⚫ 风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 46,924 36,373 37,807 39,845 42,618
YOY(%) -19.3 -22.5 3.9 5.4 7.0
归母净利润(百万元) 125 -4,897 236 600 888
YOY(%) -93.8 -4009.3 104.8 153.9 48.0
毛利率(%) 13.6 13.3 13.3 13.2 13.2
净利率(%) -0.9 -14.9 0.7 1.7 2.3
ROE(%) -1.1 -16.4 0.8 2.0 2.9
EPS(摊薄/元) 0.03 -1.26 0.06 0.15 0.23
P/E(倍) 137.0 -3.5 72.6 28.6 19.3
P/B(倍) 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
2025-10 2026-02 2026-06
豫园股份 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 70720 62153 66110 62140 69076 营业收入 46924 36373 37807 39845 42618
现金 10690 11051 11486 12105 12948 营业成本 40545 31522 32796 34571 37006
应收票据及应收账款 2659 1826 1445 2148 2025 营业税金及附加 638 720 514 542 580
其他应收款 1409 1245 1514 1394 1716 营业费用 2768 2550 2042 1992 2046
预付账款 1129 1300 1224 1436 1410 管理费用 2747 2211 2004 1992 2046
存货 36956 34994 38704 33320 39242 研发费用 49 43 45 48 51
其他流动资产 17876 11736 11736 11736 11736 财务费用 1927 1665 1437 1395 1364
非流动资产 49972 52740 52955 53058 53124 资产减值损失 -951 -1462 400 300 200
长期投资 15568 13916 14116 14316 14516 其他收益 195 106 200 200 200
固定资产 3047 2824 2765 2773 2815 公允价值变动收益 894 -402 0 0 0
无形资产 1317 1196 956 730 499 投资净收益 1968 -1214 1500 1600 1700
其他非流动资产 30039 34804 35118 35239 35294 资产处置收益 25 150 100 100 100
资产总计 120692 114892 119065 115198 122200 营业利润 368 -5588 370 905 1326
流动负债 58064 55764 60854 63470 74433 营业外收入 50 37 80 84 90
短期借款 8699 9051 11274 20779 19629 营业外支出 101 115 100 100 100
应付票据及应付账款 9440 7991 20345 9525 23682 利润总额 316 -5666 350 889 1316
其他流动负债 39925 38722 29235 33166 31121 所得税 745 -236 88 222 329
非流动负债 23787 26072 24892 18235 13697 净利润 -429 -5430 263 667 987
长期借款 17528 18768 15088 10831 6388 少数股东损益 -554 -534 26 67 99
其他非流动负债 6260 7304 9804 7404 7309 归属母公司净利润 125 -4897 236 600 888
负债合计 81851 81836 85746 81705 88130 EBITDA 2321 -3647 2229 3006 3447
少数股东权益 3295 3045 3071 3138 3237 EPS(元) 0.03 -1.26 0.06 0.15 0.23
股本 3894 3892 3891 3891 3891
资本公积 8631 8955 8955 8955 8955 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 21941 16309 16135 15480 14109 成长能力
归属母公司股东权益 35545 30011 30248 30355 30832 营业收入(%) -19.3 -22.5 3.9 5.4 7.0
负债和股东权益 120692 114892 119065 115198 122200 营业利润(%) -84.2 -1618.1 106.6 144.5 46.5
归属于母公司净利润(%) -93.8 -4009.3 104.8 153.9 48.0
获利能力
毛利率(%) 13.6 13.3 13.3 13.2 13.2
净利率(%) -0.9 -14.9 0.7 1.7 2.3
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -1.1 -16.4 0.8 2.0 2.9
经营活动现金流 4253 2451 7370 -1418 7016 ROIC(%) -3.1 -5.6 2.0 2.7 3.5
净利润 -429 -5430 263 667 987 偿债能力
折旧摊销 641 564 490 520 446 资产负债率(%) 67.8 71.2 72.0 70.9 72.1
财务费用 1927 1665 1437 1395 1364 净负债比率(%) 70.1 95.3 74.0 80.3 59.8
投资损失 -1968 1214 -1500 -1600 -1700 流动比率 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9
营运资金变动 3856 2426 6781 -2299 6019 速动比率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
其他经营现金流 227 2011 -100 -100 -100 营运能力
投资活动现金流 388 687 895 1077 1288 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.4
资本支出 1232 847 505 423 312 应收账款周转率 20.2 16.2 23.2 22.2 20.5
长期投资 -300 1182 -200 -200 -200 应付账款周转率 4.6 4.1 2.5 2.5 2.4
其他投资现金流 1920 352 1600 1700 1800 每股指标（元）
筹资活动现金流 -3822 -2606 -10424 -8084 -6560 每股收益(最新摊薄) 0.03 -1.26 0.06 0.15 0.23
短期借款 -1431 351 2224 9505 -1149 每股经营现金流(最新摊薄) 1.09 0.63 1.89 -0.36 1.80
长期借款 -1612 1240 -3680 -4257 -4443 每股净资产(最新摊薄) 9.13 7.71 7.77 7.80 7.92
普通股增加 -2 -2 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -37 324 0 0 0 P/E 137.0 -3.5 72.6 28.6 19.3
其他筹资现金流 -740 -4519 -8968 -13331 -968 P/B 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6
现金净增加额 766 563 -2159 -8425 1744 EV/EBITDA 19.4 -13.4 18.9 14.7 11.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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