农林牧渔/饲料
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
新希望（000876.SZ）
2026年11月03日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/11/2
当前股价(元) 6.79
一年最高最低(元) 10.08/5.82
总市值(亿元) 336.93
流通市值(亿元) 305.54
总股本(亿股) 49.62
流通股本(亿股) 45.00
近3个月换手率(%) 53.24
股价走势图
数据来源：聚源
《饲料业务表现亮眼海外增长提速，
猪养殖业务承压 —公司信息更新报
告》-2026.9.4
猪价下行与资产减值拖累业绩，行业产能去化孕育周
期转机
——公司信息更新报告
陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 猪价下行与资产减值拖累业绩，产能去化孕育周期转机，维持“买入”评级
公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收876.98亿元，同比+8.94%，归母净利
润-25.68亿元，2025年同期为7.60亿元。单Q3营收321.09亿元，同比+11.18%，
归母净利润-8.66亿元，2025年同期为0.05亿元。我们基于行业基本面变化，下
调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润分别为-29.69/24.41/45.50（2026-2028年原预测分别为-16.09/26.66/47.73）
亿元，对应 EPS分别为-0.60/0.49/0.92元，当前股价对应 2027-2028年 PE为
13.8/7.4倍。公司养殖成本逐步下降，饲料业务贡献稳定盈利，维持“买入”评级。
⚫ 生猪业务经营承压，资产及信用减值损失同比增加
公司2026年9月销售商品猪113.97万头，环比变动-5.51%，同比变动8.94%。
商品猪销售收入13.82亿元，环比变动-8.20%，同比变动-13.97%。商品猪销售均
价 10.34 元/公斤，环比变动 -1.15%，同比变动 -19.78%。商品猪价格方面，
2026Q1-Q3商品猪销售均价10.26元/公斤，同比-28.42%，单Q3商品猪销售均
价10.41元/公斤，同比-23.48%。2026Q1-Q3资产减值损失12.43亿元，2025年
同期 0.15亿元，主要系根据生猪未来售价计提消耗性生物资产减值准备，为亏
损的第一大来源，相当于利润总额亏损额的60.1%；信用减值损失5946.64万元，
同比+92.38%，主要系销售规模增加、应收账款坏账计提增加。
⚫ 政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月
以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。
同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行
业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产
能进一步出清。
⚫ 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 103,063 106,856 108,668 123,517 135,291
YOY(%) -27.3 3.7 1.7 13.7 9.5
归母净利润(百万元) 474 -1,784 -2,969 2,441 4,550
YOY(%) 90.1 -476.8 -66.4 182.2 86.4
毛利率(%) 6.7 6.3 2.9 7.3 8.6
净利率(%) 0.5 -1.7 -2.7 2.0 3.4
ROE(%) 0.6 -5.1 -12.0 9.2 14.8
EPS(摊薄/元) 0.10 -0.36 -0.60 0.49 0.92
P/E(倍) 71.1 -18.9 -11.3 13.8 7.4
P/B(倍) 1.5 1.7 1.7 1.6 1.3
数据来源：聚源、
开源证券研究所
-48%
-32%
-16%
0%
16%
2025-11 2026-03 2026-07
新希望 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 22306 21308 28956 36455 53396 营业收入 103063 106856 108668 123517 135291
现金 8699 8627 13776 18525 38282 营业成本 96151 100143 105502 114526 123697
应收票据及应收账款 1119 1310 1045 1744 1368 营业税金及附加 172 192 435 247 271
其他应收款 983 544 1630 840 1865 营业费用 1260 1288 2825 1482 1623
预付账款 565 534 1248 656 1342 管理费用 3756 3762 4890 3915 3653
存货 10732 10093 11008 14442 10297 研发费用 250 191 761 865 947
其他流动资产 208 201 249 247 241 财务费用 1804 1972 1355 1182 858
非流动资产 95608 92925 88762 82223 76635 资产减值损失 -23 -863 -1260 -881 -757
长期投资 30453 31599 32999 33399 34599 其他收益 128 126 100 150 150
固定资产 46807 48966 46188 43528 39715 公允价值变动收益 0 15 20 15 8
无形资产 1540 1467 1377 1222 1046 投资净收益 1618 944 1200 1250 1250
其他非流动资产 16808 10893 8199 4074 1276 资产处置收益 -118 -293 0 0 0
资产总计 117914 114233 117718 118678 130031 营业利润 1000 -937 -4085 3756 6813
流动负债 47135 43702 46527 45410 52266 营业外收入 113 94 94 94 94
短期借款 17742 14940 13000 12000 11000 营业外支出 629 312 312 312 312
应付票据及应付账款 11710 12213 15921 14620 18366 利润总额 483 -1156 -4303 3538 6594
其他流动负债 17684 16548 17606 18790 22900 所得税 282 599 -344 283 528
非流动负债 34233 36141 38056 37623 36798 净利润 202 -1754 -3959 3255 6066
长期借款 29732 31976 33581 33186 32391 少数股东损益 -272 30 -990 814 1517
其他非流动负债 4501 4164 4475 4437 4407 归属母公司净利润 474 -1784 -2969 2441 4550
负债合计 81368 79843 84583 83033 89064 EBITDA 5411 3876 641 8304 11077
少数股东权益 10888 12190 11200 12014 13530 EPS(元) 0.10 -0.36 -0.60 0.49 0.92
股本 4526 4503 4962 4962 4962
资本公积 5203 5242 7486 7486 7486 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 13494 11532 7573 10827 16894 成长能力
归属母公司股东权益 25657 22200 21935 23631 27437 营业收入(%) -27.3 3.7 1.7 13.7 9.5
负债和股东权益 117914 114233 117718 118678 130031 营业利润(%) 233.0 -193.7 -335.9 192.0 81.4
归属于母公司净利润(%) 90.1 -476.8 -66.4 182.2 86.4
获利能力
毛利率(%) 6.7 6.3 2.9 7.3 8.6
净利率(%) 0.5 -1.7 -2.7 2.0 3.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 0.6 -5.1 -12.0 9.2 14.8
经营活动现金流 9127 9378 2348 2232 17902 ROIC(%) 1.0 0.7 -3.9 5.0 7.7
净利润 202 -1754 -3959 3255 6066 偿债能力
折旧摊销 3322 3498 3942 3943 3962 资产负债率(%) 69.0 69.9 71.9 70.0 68.5
财务费用 1804 1972 1355 1182 858 净负债比率(%) 139.5 139.4 127.6 107.2 46.5
投资损失 -1618 -944 -1200 -1250 -1250 流动比率 0.5 0.5 0.6 0.8 1.0
营运资金变动 3928 4598 2773 -4706 8679 速动比率 0.2 0.2 0.4 0.5 0.8
其他经营现金流 1488 2009 -563 -192 -414 营运能力
投资活动现金流 -1087 -1551 1480 3880 2887 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 1.0 1.1
资本支出 2184 2132 2573 2745 2699 应收账款周转率 92.0 105.9 106.7 105.0 104.3
长期投资 1318 -178 -1400 -400 -1200 应付账款周转率 10.5 14.2 10.0 10.0 10.0
其他投资现金流 -221 759 5453 7026 6785 每股指标（元）
筹资活动现金流 -9368 -8259 1322 -1363 -1031 每股收益(最新摊薄) 0.10 -0.36 -0.60 0.49 0.92
短期借款 3247 -2801 -1940 -1000 -1000 每股经营现金流(最新摊薄) 1.84 1.89 0.47 0.45 3.61
长期借款 -4309 2245 1605 -395 -795 每股净资产(最新摊薄) 4.47 4.03 3.95 4.30 5.06
普通股增加 -20 -23 459 0 0 估值比率
资本公积增加 -771 39 2245 0 0 P/E 71.1 -18.9 -11.3 13.8 7.4
其他筹资现金流 -7515 -7718 -1046 32 764 P/B 1.5 1.7 1.7 1.6 1.3
现金净增加额 -1385 -474 5150 4749 19757 EV/EBITDA 17.7 24.2 135.8 10.1 6.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此
研报的风险等级为R3（中风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定
为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5
的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工
具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所
载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn