请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1公司点评报告
昇兴股份(002752)无评级上次评级姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004李晨 新消费行业分析师执业编号：S1500525060001昇兴股份：出海高增、盈利修复，利润中枢改善可期昇兴股份：格局优化，盈利拐点清晰信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B邮编：100031昇兴股份：业绩表现优异，两片罐盈利中枢有望向上事件：公司发布26H1 业绩预告。公司预计26H1 归母净利润实现2.30~2.70亿元（同比+56.1%~+83.3%），扣非归母净利润为2.25~2.65 亿元（同比+68.3%~+98.2% ）；单Q2 归母净利润为0.78~1.18 亿元（同比+44.1%~+117.6%），扣非后为0.77~1.17 亿元（同比+51.4%~+130.2%）。Q2 归母净利润中值为0.98 亿元（同比+80.9%）。点评：公司持续巩固与重点战略客户合作关系，稳步提升国内市场份额、推进海外市场开发，我们预计收入同步实现稳健增长。盈利能力方面，公司多措并举提高产能利用率、落地生产降本，毛利率同比改善；且两片罐格局优化、我们预计价格中枢上行，贡献利润增量。两片盈利中枢改善、三片边际略承压。26Q2 铝价/马口铁环比分别+1.0%/-0.3%，其中铝价6 月30 日价格已从4 月20 日高点下滑6.7%，我们判断受益于库存管控、原材料压力边际改善，且行业提价有望持续落地，两片盈利环比有望温和改善、且Q3 价格有望维持高位、盈利有望持续扩张。三片旺季26Q1 体现，Q2 淡季我们预计产能利用率边际下滑，整体价格稳定、盈利能力环比略承压、静待Q3 改善。此外，公司柬埔寨产能释放，深度布局东南亚生产基地/销售市场，且后续越南基地有望贡献新增量。盈利预测：我们预计2026-2028 年公司归母净利润为4.7、5.7、6.7 亿元，对应PE 估值分别为12.5X、10.2X、8.8X。风险提示：竞争加剧、需求修复不及预期、原材料价格波动超预期重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)7,1307,1748,1468,9529,707增长率YoY %0.5%0.6%13.6%9.9%8.4%归属母公司净利润(百万元)增长率YoY%27.1%-27.4%51.8%22.7%16.3%毛利率%14.5%11.0%12.9%13.5%13.8%净资产收益率ROE%12.4%8.7%12.1%13.5%14.2%EPS(摊薄)(元)0.430.310.480.590.68市盈率P/E(倍)13.8019.0212.5310.218.78市净率P/B(倍)1.711.651.521.381.25资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产4,1213,9874,8965,9917,156营业总收入7,1307,1748,1468,9529,707货币资金1,0291,2191,9902,818营业成本6,0966,3837,0937,7458,367应收票据营业税金及附加应收账款1,9161,8452,1422,3282,538销售费用预付账款管理费用存货1,0281,1431,2471,348研发费用其他财务费用非流动资产3,8173,7793,5143,1282,735减值损失合-94-25-5-5-5长期股权投资投资净收益固定资产（合计）2,9102,8342,5162,1731,811其他无形资产营业利润其他营业外收支-3-5-7-5-5资产总计7,9387,7678,4109,1199,891利润总额流动负债3,9813,6203,9044,1684,430所得税短期借款1,201净利润应付票据1,6351,6751,8822,0432,214少数股东损-2应付账款归属母公司净利润其他EBITDA1,0421,1671,268非流动负债EPS (当年)(元)0.430.310.480.590.68长期借款其他现金流量表单位:百万元负债合计4,4524,2004,5414,8555,168会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益经营活动现金流1,0141,103归属母公司股东权益3,4163,5493,8474,2384,691净利润负债和股东权7,9387,7678,4109,1199,891折旧摊销财务费用重要财务指标单位:百万元投资损失-10-6-7-8-8会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变-447-181-129-59-74营业总收入7,1307,1748,1468,9529,707其它同比（%）0.5%0.6%13.6%9.9%8.4%投资活动现金流-276-270-176-58-58归属母公司净利润资本支出-313-286-107-55-55同比（%）27.1%-27.4%51.8%22.7%16.3%长期投资-21-11-11毛利率（%）14.5%11.0%12.9%13.5%13.8%其他-48ROE%12.4%8.7%12.1%13.5%14.2%筹资活动现金流-482-289-184-185-217EPS (摊薄)(元)0.430.310.480.590.68吸收投资P/E13.8019.0212.5310.218.78借款-764-280P/B1.711.651.521.381.25支付利息或股息-94-128-199-235-267EV/EBITDA7.089.285.804.563.58现金流净增加额-230请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3研究团队简介姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四名。李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年12 月起担任轻工行业负责人。骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4