有色金属 | 证券研究报告 — 行业周报
2026 年8 月3 日
强于大市
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
有色金属
证券分析师：王靖添
jingtian.wang@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004
证券分析师：何贯嘉
guanjia.he@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002
有色金属行业周报
避险溢价消退叠加铜矿供给收紧，铜矿供给刚性
支撑铜价中枢或上移
8 月1 日晚特朗普称已准备对伊朗行动，但双方初步达成协议框架，核心为伊朗全面开放霍尔木兹海峡并终止核威胁；
我们认为贵金属地缘避险溢价面临回吐、金银短期承压，但中长期定价核心仍在降息路径与央行购金，调整或为震荡；
海峡开放推动油价回落，缓解电解铝、锌、镍成本压力，并与EGA 重启Al Taweelah 精炼厂叠加强化海外氧化铝-电
解铝供给回归逻辑，同时压低美国通胀读数、为美联储打开降息空间，铜的金融与商品属性共振改善。同期Codelco
承认七年未兑现产量预期并否定170 万吨旧目标，2026 年指引133.1 万-135.7 万吨存在超30 万吨缺口，重心转向盈利
优先并暂停新项目审批；我们认为铜精矿平衡表进一步收紧、加工费仍有下行压力，短期铜价具备突破催化，中期龙
头退出扩张使供给刚性长期化，长期铜的定价逻辑正由周期品向战略资源属性迁移。
本周贵金属温和回升、黄金内外盘同步走强，SHFE 金、银周涨0.81%、0.78%，COMEX 黄金涨1.06%、白银跌1.37%；
基本金属涨跌分化、锡铝领涨，SHFE 锡、铝涨2.75%、1.74%，铜、锌涨0.68%、0.42%，镍、铅跌1.52%、1.11%，
LME 锡、铜、铝涨2.52%、1.41%、0.95%；库存方面LME 全线去化，锡、铜、锌分别去化15.17%、9.73%、5.67%，
SHFE 则分化，锡、铝、铜小幅去化，铅累积9.88%。
支撑评级的要点
◼
中东局势缓和避险溢价消退，工业金属价格或受益。特朗普于美东8 月1 日晚发文称美国已严阵以待准备对伊
朗采取行动，但伊朗及其他中东国家请求暂缓袭击并初步达成协议框架，核心内容为伊朗立即、全面、彻底开放
霍尔木兹海峡并终止核威胁，特朗普据此同意取消打击行动，前提是各方迅速达成正式协议，以色列表示认同。
我们认为，贵金属方面，前期累积的地缘避险溢价面临回吐，COMEX 与SHFE 金银或短期承压，但黄金中长期
定价核心仍在美联储降息路径、美元信用与央行购金，地缘因素仅为脉冲式扰动，且协议若未能落地或谈判反
复，避险溢价随时重新计入，调整更可能是震荡而非趋势性下行。工业金属方面，霍尔木兹海峡是中东铝、铜精
矿及氧化铝出海重要通道，协议落地后能源价格回落将从两条路径传导：一是电解铝、锌、镍等高耗能品种成本
端压力缓解、海外冶炼产能利用率修复，供给边际转宽松；二是中东铝产能出海通道恢复，与EGA 重启Al
Taweelah 氧化铝精炼厂叠加，强化海外氧化铝-电解铝供给回归逻辑，国内铝冶炼成本端受益。铜方面短期承压
但基本面影响有限，核心矛盾仍在矿端扰动与AI 数据中心、电网需求增量。更关键的是，能源是美国CPI 与
PCE 权重大、传导链最短的分项，油价回落有助压低通胀读数、缓解二次通胀担忧，为美联储打开降息空间，渐
进降息路径利于全球制造业补库与需求修复，叠加美元难单边走强，铜的金融与商品属性共振逻辑边际改善。
◼
Codelco 下修长期产量目标，供给端紧缺或强化铜价上行趋势。Codelco 董事长方丹公开承认公司过去七年从未
兑现产量预期、今年生产形势十分严峻，并明确否定四至五年内实现年产170 万吨的旧目标，2026 年产量指引
133.1 万-135.7 万吨较旧目标存在超30 万吨结构性缺口，同时公司经营重心由"产量最大化"切换为"盈利优先"，
暂停所有新项目审批、全面复盘资本开支、评估处置埃尔阿布拉铜矿49%股权，新复苏方案将于10 至11 月推
出。我们认为，短期市场对Codelco 产量修复的乐观假设需下修，全球铜精矿平衡表进一步收紧，加工费在历史
低位基础上仍有下行压力，从原料端直接支撑铜价，叠加铜价已逼近历史高位，供给端负面消息的价格弹性显著
放大，短期具备向上突破催化；中期看，全球最大铜企主动退出规模扩张路径，龙头不扩产将成为行业资本开支
纪律标杆，叠加中小矿企受ESG 约束、品位下降与融资成本上升制约，我们认为铜矿供给刚性长期化，铜价中
枢抬升具备3-5 年时间跨度；长期看，高铜价已难以激励增量供给，传统周期均值回归机制失效，铜的定价逻辑
正由周期品向战略资源属性迁移，价格对需求增量的弹性提升、回调深度弱于历史周期，叠加AI 数据中心、全
球电网升级与新能源汽车构成的三重需求增量，供需错配是铜价持续逼近历史高位的核心因素。
高频数据
◼
贵金属价格温和回升，黄金内外盘同步走强。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为888 元/克、14,264
元/吨，较上周变化0.81%、0.78%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为4,099 美元/盎司、58 美元/盎司，
较上周变化1.06%、-1.37%。
◼
锡铝领涨工业金属价格，LME 库存全线去化。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE
镍、SHFE 锡收盘价分别为105,460 元/吨、23,630 元/吨、15,550 元/吨、24,890 元/吨、131,680 元/吨、425,570 元
/吨，较上周变化0.68%、1.74%、-1.11%、0.42%、-1.52%、2.75%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME
镍、LME 锡收盘价分别为13,803 美元/吨、3,195 美元/吨、1,881 美元/吨、3,640 美元/吨、17,255 美元/吨、55,350
美元/吨，较上周变化1.41%、0.95%、-0.27%、1.46%、-0.32%、2.52%。
截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡库存分别为6.9 万吨、44.9 万吨、7.2
万吨、15.2 万吨、11.2 万吨、0.5 万吨，较上周变化-0.40%、-1.40%、9.88%、0.64%、1.71%、-3.12%；LME 铜、
LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME 镍、LME 锡库存分别为25.0 万吨、26.4 万吨、44.1 万吨、10.0 万吨、26.6 万
吨、0.6 万吨，较上周变化-9.73%、-3.07%、-1.69%、-5.67%、-0.44%、-15.17%。
投资建议
◼
AI 等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注
云南锗业、
西部矿业、
江西铜业、
紫金矿业、
洛阳钼业、
盛达资源、
兴业银锡、
锡业股份。
◼
中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注
创新新材、宏
桥控股、
南山铝业、
中国铝业、
云铝股份。
◼
印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注
盛屯矿业、
格林美。
◼
地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、
山东黄金、紫金
黄金国际。
◼
稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注
北方稀土、
盛和资源、
中稀有色、
中国稀土、
金力永磁。
评级面临的主要风险
◼
全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需
求结构性转换等风险。
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目录
1．近期行业热点事件 ...................................................................................... 5
1.1
中东局势缓和避险溢价消退，工业金属价格或受益 ............................................................... 5
1.2
CODELCO 下修长期产量目标，供给端紧缺或强化铜价上行趋势 ........................................... 5
2．有色金属行业上市公司公告 ...................................................................... 7
3．行业高频动态数据跟踪 .............................................................................. 8
3.1 板块数据跟踪 .................................................................................................................................. 8
3.2 贵金属数据跟踪............................................................................................................................... 9
3.3 工业金属数据跟踪......................................................................................................................... 10
3.4 稀土金属数据跟踪......................................................................................................................... 14
4. 风险提示...................................................................................................... 15
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有色金属行业周报
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图表目录
图表1. 本周板块变动情况（申万一级行业分类） .................................................... 8
图表2. 有色金属板块细项本周变动情况 .................................................................... 8
图表3. 有色金属与万得全A 走势 ............................................................................... 8
图表4. 本周板块涨幅前十&后十个股 ......................................................................... 8
图表5. 贵金属价格变动 ................................................................................................ 9
图表6. ETF 持仓贵金属 ............................................................................................... 9
图表7. 美债利率对比金价 ............................................................................................ 9
图表8. 美元指数对比金价 ............................................................................................ 9
图表9. 美国CPI、PCE 对比金价 ............................................................................... 9
图表10. 美国就业失业率 .............................................................................................. 9
图表11. COMEX 黄金、白银期货收盘价 .................................................................. 9
图表12. 金银比（金价/银价） ................................................................................... 10
图表13. 金油比（金价/油价） ................................................................................... 10
图表14. 基本金属价格变动 ........................................................................................ 10
图表15. 基本金属库存变动 ........................................................................................ 10
图表16. 全球矿山铜月产量（千吨） ........................................................................ 11
图表17. 全球原生精炼铜月产量（千吨） ................................................................ 11
图表18. 全球再生精炼铜月产量（千吨） ................................................................ 11
图表19. 国内电解铜产量统计 .................................................................................... 11
图表20. 国内电解铜产能利用率 ................................................................................ 11
图表21. LME 铜库存变化（吨） .............................................................................. 11
图表22. SHFE 铜库存变化（吨） ............................................................................. 12
图表23. LME+COMEX+SHFE 铜库存变化（吨） ................................................ 12
图表24. 1#电解铜升贴水中间价（元/吨） ............................................................... 12
图表25. LME 铜升贴水（美元/吨） ......................................................................... 12
图表26. 铜矿加工费 .................................................................................................... 12
图表27. 铜精废价差 .................................................................................................... 12
图表28. 中国电解铝在产产能（万吨） .................................................................... 13
图表29. 中国电解铝产量（万吨） ............................................................................ 13
图表30. 中国电解铝库存（万吨） ............................................................................ 13
图表31. LME+COMEX+SHFE 铝库存变化（吨） ................................................ 13
图表32. 中国原铝进出口数量（吨） ........................................................................ 13
图表33. 中国未锻轧铝及铝材进出口数量（吨） .................................................... 13
图表34. A00 铝升贴水中间价（元/吨） ................................................................... 14
图表35. LME 铝升贴水（美元/吨） ......................................................................... 14
图表36. 四省铝土矿价格（元/吨） ........................................................................... 14
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有色金属行业周报
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图表37. 四省氧化铝价格（元/吨） ........................................................................... 14
图表38. 稀土金属及其氧化物价格变动 .................................................................... 14
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1．近期行业热点事件
1.1 中东局势缓和避险溢价消退，工业金属价格或受益
事件：美东时间2026 年8 月1 日晚，美国总统特朗普在社交平台发文称，美国已严阵以待、准备对
伊朗采取行动，此次动用的军事威慑力量与规模为二战以来所罕见；但伊朗及其他中东国家已请求
美方暂缓发动袭击，双方初步达成协议框架，主要内容包括伊朗立即、全面、彻底开放霍尔木兹海
峡并终止核威胁。基于上述请求，特朗普表示同意取消打击行动，前提是各方迅速达成正式协议，
以色列对此表示认同并共同作出表态。（来源：WinD）
我们认为：贵金属方面，地缘避险溢价面临释放，前期因中东战争预期而累积在黄金、白银中的风
险溢价或将迎来回吐，COMEX 与SHFE 贵金属价格或短期承压，若正式协议顺利落地，避险资金
撤离可能进一步压制贵金属价格。黄金的中长期定价核心仍在于美联储降息路径、美元信用与全球
央行购金，地缘因素仅为脉冲式扰动，一旦“迅速达成正式协议”的前提未能兑现或谈判反复，避
险溢价随时可能重新计入，因此金银的调整更可能是震荡而非趋势性下行。
工业金属方面，霍尔木兹海峡是中东铝、铜精矿及氧化铝出海的重要通道，此前市场对海峡封锁的
担忧已计入部分航运与供应中断溢价，协议框架达成后能源价格回落将从两条路径影响有色：一是
电解铝、锌、镍等高耗能品种的成本端压力缓解，海外冶炼厂能源成本下行有利于产能利用率修复，
供给端边际转宽松，对价格构成压制；二是中东铝产能出海通道恢复确定性提升，此前因地缘风险
受阻的中东电解铝、氧化铝物流恢复，与EGA 重启Al Taweelah 氧化铝精炼厂形成叠加效应，进一
步强化海外氧化铝-电解铝供给回归的逻辑，国内铝冶炼成本端有望继续受益。铜方面，地缘风险溢
价消退对铜价形成短期利空，但铜的核心矛盾仍在于全球矿端扰动、精铜供需缺口与AI 数据中心、
电网投资带来的需求增量，中东局势缓和事件本身对铜的基本面影响相对有限。霍尔木兹海峡若如
期全面开放，原油海运通道恢复将显著压低能源价格的地缘风险溢价，而能源是美国CPI 与PCE 中
权重较大且传导链条最短的分项，油价回落将通过交通运输、公用事业、商品运输成本等多环节压
低整体通胀读数，同时缓解市场对“二次通胀”的担忧，这为美联储打开降息空间提供了最直接的
通胀端支撑，通胀温和回落打开的渐进降息路径有利于全球制造业补库与实体需求修复，叠加美元
若难以单边走强，以美元计价的商品价格获得估值支撑，铜的金融加商品属性共振逻辑边际改善。
建议关注：洛阳钼业、西部矿业。
1.2 Codelco 下修长期产量目标，供给端紧缺或强化铜价上行趋势
事件：智利国有铜业巨头国家铜业公司（Codelco）董事长贝尔纳多·方丹在接受无限广播电台采访时
表示，公司今年铜矿产量将再度承压，短期内基本无望实现此前定下的十年末恢复至疫情前产能的
长期目标。方丹坦言前几届管理层制定的产量目标始终过于乐观，各类项目延期、工程受阻持续拖
累实际产能，“过去七年，公司从未兑现产量预期，今年也不会例外，今年的生产形势十分严峻”，
并明确表示四至五年内达成年产170 万吨铜的旧目标已完全没有可能。今年3 月Codelco 公布2026
年铜产量指引区间为133.1 万-135.7 万吨。方丹于今年5 月履新董事长，透露公司将在10 至11 月推
出全新复苏方案，方案核心将优先提升盈利水平而非单纯追求产量最大化，现阶段暂停所有新项目
审批并全面复盘资本开支规划；同时计划加大与民营企业合作开发矿产资源，针对旗下埃尔阿布拉
铜矿49%股权正在评估全部处置方案，其中包括稀释自身持股比例。尽管公司负债规模超200 亿美
元，方丹仍强调Codelco 核心难题在于生产运营而非资金债务，并指出即便铜价大幅上涨，连年产
量不及预期、开采成本走高、投资项目回报低迷已导致企业上缴智利政府的收益大幅缩水。（来源：
国家铜基新材料集群）
我们认为：全球第一大铜生产商公开承认“过去七年从未兑现产量预期”并否定170 万吨长期目标，
短期看，Codelco 2026 年产量指引133.1 万-135.7 万吨相较170 万吨旧目标存在超30 万吨的结构性
缺口，且董事长亲口定调“今年生产形势十分严峻”，市场此前对Codelco 产量修复的乐观假设或需
下修，全球铜精矿平衡表将进一步收紧，铜精矿加工费在已处于历史低位的基础上或仍有下行压力，
这将从原料端直接支撑铜价，叠加当前铜价已持续逼近历史高位，供给端负面消息的边际冲击对价
格的弹性显著放大，短期铜价具备继续向上突破的催化条件。
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中期看，Codelco 的经营重心从“产量最大化”切换为“盈利优先”，暂停所有新项目审批、全面复
盘资本开支、甚至评估处置埃尔阿布拉铜矿49%股权，意味着公司主动退出了以规模换份额的扩张
路径，龙头不扩产将成为行业资本开支纪律的标杆，中小矿企在ESG 约束、品位下降与融资成本上
升的多重压力下同样难以大幅放量，全球铜矿供给增速跟不上需求扩张的格局将至少延续至本轮资
本开支周期完成，我们认为铜价中枢的抬升或具备3-5 年的时间跨度而非单一年度的脉冲。
长期看，方丹关于“即便铜价大幅上涨，但连年产量不及预期、开采成本走高、投资项目回报低迷
导致上缴智利政府收益缩水”的表态揭示了本轮铜周期最本质的变化，铜的定价逻辑从周期品向战
略资源属性迁移，铜价对需求增量的价格弹性显著提升，即便宏观层面出现阶段性扰动，铜价回调
的深度与持续性也将明显弱于历史周期。需求端的配合进一步放大了这一逻辑，AI 数据中心的电力
基础设施建设、全球电网升级改造与新能源汽车渗透率提升共同构成三重增量，供需两端的错配是
铜价持续逼近历史高位的核心因素。建议关注：洛阳钼业、西部矿业。
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2．有色金属行业上市公司公告
【
宁波韵升】宁波韵升董事会于2026 年7 月27 日审议通过，拟以自有资金通过集中竞价交易方式
回购公司A 股股份，用于实施员工持股计划。回购资金总额为5,000 万元至10,000 万元，回购价格
上限为19.68 元/股，对应回购股份数量为254.07 万股至508.13 万股，占公司总股本的0.23%至0.46%。
【兴业银锡】2026 年7 月26 日15 时30 分许，银漫矿业井下三区750 分层西主运19-1 至25-1 区间
发生生产事故，致1 人死亡、无人受伤。公司已向西乌珠穆沁旗应急管理局报告，采区已根据《现
场处理措施决定书》（（西）应急现决（2026）257 号）停产，选厂维持正常运转。事故原因及死亡
原因尚在调查中，公司正全力配合调查并开展全面安全生产自查。
【
海亮股份】海亮集团拟在未来6 个月内，通过深圳证券交易所集中竞价或大宗交易方式，以自有
或自筹资金增持公司股份，增持总金额不低于6 亿元（含）、不超过10 亿元（含）。增持价格上限
为35.00 元/股，将根据二级市场波动择机实施。
【
天和磁材】公司与深圳联拓共同新设控股子公司“天和磁材（广东）有限公司”，注册资本1,200 万
元，公司认缴1,080 万元（占比90%），深圳联拓认缴120 万元（占比10%），出资方式均为货币
资金，资金来源为自有资金，交易不涉及跨境。广东天和已于公告披露前完成工商注册登记。
【
西部黄金】公司决定顺延原定复产时间，待所有安全隐患闭环整改并完成复核验收后方可恢复生
产。蒙新天霸选厂持续正常作业。两子公司主营锰矿石生产，产品全部供应给全资子公司科邦锰业
用于电解锰冶炼。截至2026 年6 月末，科邦锰业库存锰矿石20.67 万吨，百源丰与蒙新天霸合计库
存11.35 万吨，总库存32.02 万吨。根据2026 年下半年生产计划，科邦锰业预计消耗12.57 万吨，
现有库存可完全覆盖，故停产暂不影响公司整体生产经营与业绩。
【
贵研铂业】公司全资子公司贵研资源（易门）有限公司拟投资10,398.03 万元建设退役光伏组件回
收中试基地项目，旨在落实国家绿色低碳循环发展要求，服务云南省光伏产业转型，拓展资源循环
利用增量业务。项目无需提交股东大会审议，符合《上海证券交易所股票上市规则》及《公司章程》
规定。
【
赤峰黄金】本次矿产资源量估算由万象矿业勘探部门完成，经独立国际机构Snowden Optiro 审查，
确认符合JORC 规范，无重大数据错误，具备公开披露条件。报告基准日为2026 年7 月30 日，基
于0.4 克/吨金当量边界品位，采用分段崩落采矿工艺优化开采范围。控制资源量1.70 亿吨，平均品
位0.55 克/吨金、0.26%铜，金金属量96 吨、铜45 万吨；推断资源量1.90 亿吨，平均品位0.39 克/
吨金、0.19%铜，金金属量76 吨、铜36 万吨；合计总资源量3.60 亿吨，金当量品位0.47 克/吨，金
金属量170 吨、铜81 万吨，黄金当量金属量达260 吨，较2025 年首次估算的107 吨增长143%。
【兴业银锡】2026 年7 月26 日15 时30 分许，内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司全资子公司银漫
矿业井下生产施工过程中发生一起事故，造成1 人死亡、无人受伤。事故发生后，银漫矿业依据西
乌旗应急局下发的《现场处理措施决定书》（（西）应急现决（2026）257 号）立即停产井下采区。
2026 年7 月30 日，银漫矿业进一步收到《现场处理措施决定书》（（西）应急现决（2026）260 号），
要求同步停产选矿尾矿系统。截至公告披露日，银漫矿业采矿系统与选矿尾矿系统均已全面停产。
【兴业银锡】兴业银锡通过全资子公司兴业黄金（香港）于2026 年6 月11 日发起对澳大利亚上市
公司Far East Gold Limited（FEG）的自愿性全面场外要约收购，要约价格为0.13 澳元/股，资金来源
为公司自有或自筹资金。要约期自2026 年6 月11 日至2026 年7 月29 日，涵盖目标公司全体股东
及要约期内因行使期权或业绩权新增股份。该交易旨在获取FEG 控股权，具体收购股份数量与比例
取决于股东接受情况。
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有色金属行业周报
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3．行业高频动态数据跟踪
3.1 板块数据跟踪
按申万一级行业分类标准，有色板块本周上涨3.04%（上周上涨4.89%）；有色板块涨跌幅由高到低
排名17/31，较上周排名下降16 位。本周交易日31 个申万行业指数共有28 个行业板块实现上涨，
其中传媒行业涨幅12.81%居首位。
图表1.
本周板块变动情况（申万一级行业分类）
资料来源：Wind，中银证券
图表2.
有色金属板块细项本周变动情况
图表3.
有色金属与万得全A 走势
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表4.
本周板块涨幅前十&后十个股
资料来源：Wind，中银证券
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
有色金属工业金属
贵金属
能源金属
小金属
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有色金属行业周报
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3.2 贵金属数据跟踪
图表5.
贵金属价格变动
名称
本周价格
周变化
周环比(%)
月环比(%)
年同比(%)
COMEX 黄金(美元/盎司)
4,099
43
1.06
1.34
22.63
SHFE 金(连三)(元/克)
888
7
0.81
2.12
15.32
COMEX 白银(美元/盎司)
58
(1)
(1.37)
(3.11)
56.86
SHFE 银(连三)(元/吨)
14,264
110
0.78
1.65
58.35
资料来源：Wind，中银证券
图表6.
ETF 持仓贵金属
图表7.
美债利率对比金价
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表8.
美元指数对比金价
图表9.
美国CPI、PCE 对比金价
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表10. 美国就业失业率
图表11. COMEX 黄金、白银期货收盘价
资料来源：Wind，中银证券
注：由于美国政府停摆， 2025 年10 月失业率未采集
资料来源：Wind，中银证券
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图表12. 金银比（金价/银价）
图表13. 金油比（金价/油价）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
3.3 工业金属数据跟踪
图表14. 基本金属价格变动
名称
本周价格
周变化
周环比(%)
月环比(%)
年同比(%)
LME 铜(美元/吨)
13,803
192
1.41
3.54
43.68
SHFE 铜(元/吨)
105,460
710
0.68
3.47
35.14
LME 铝(美元/吨)
3,195
30
0.95
3.31
24.68
SHFE 铝(元/吨)
23,630
405
1.74
5.63
15.21
LME 铅(美元/吨)
1,881
(5)
(0.27)
0.75
(4.52)
SHFE 铅(元/吨)
15,550
(175)
(1.11)
(2.05)
(7.08)
LME 锌(美元/吨)
3,640
53
1.46
4.24
31.79
SHFE 锌(元/吨)
24,890
105
0.42
2.01
11.39
LME 镍(美元/吨)
17,255
(55)
(0.32)
5.28
15.42
SHFE 镍(元/吨)
131,680
(2,030)
(1.52)
4.86
9.89
LME 锡(美元/吨)
55,350
1,360
2.52
7.85
69.34
SHFE 锡(元/吨)
425,570
11,380
2.75
9.23
60.42
资料来源：Wind，中银证券
图表15. 基本金属库存变动
名称
库存量
周变化
周环比(%)
月环比(%)
年同比(%)
LME 铜库存(万吨)
24.99
(2.69)
(9.73)
(23.09)
80.79
SHFE 铜库存(万吨)
6.93
(0.03)
(0.40)
(48.92)
(5.57)
LME 铝库存(万吨)
26.44
(0.84)
(3.07)
(12.39)
(42.65)
SHFE 铝库存(万吨)
44.87
(0.63)
(1.40)
(12.51)
287.55
LME 铅库存(万吨)
44.13
(0.76)
(1.69)
49.13
59.59
SHFE 铅库存(万吨)
7.16
0.64
9.88
5.30
13.22
LME 锌库存(万吨)
9.98
(0.60)
(5.67)
(16.28)
(4.77)
SHFE 锌库存(万吨)
15.15
0.10
0.64
(2.07)
155.02
LME 镍库存(万吨)
26.62
(0.12)
(0.44)
(2.94)
27.54
SHFE 镍库存(万吨)
11.20
0.19
1.71
11.92
339.96
LME 锡库存(万吨)
0.60
(0.11)
(15.17)
(29.91)
209.00
SHFE 锡库存(万吨)
0.53
(0.02)
(3.12)
(30.06)
(28.73)
资料来源：Wind，中银证券
2026 年8 月3 日
有色金属行业周报
11
图表16. 全球矿山铜月产量（千吨）
图表17. 全球原生精炼铜月产量（千吨）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表18. 全球再生精炼铜月产量（千吨）
图表19. 国内电解铜产量统计
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Mysteel，中银证券
图表20. 国内电解铜产能利用率
图表21. LME 铜库存变化（吨）
资料来源：Mysteel，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
2026 年8 月3 日
有色金属行业周报
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图表22. SHFE 铜库存变化（吨）
图表23. LME+COMEX+SHFE 铜库存变化（吨）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表24. 1#电解铜升贴水中间价（元/吨）
图表25. LME 铜升贴水（美元/吨）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表26. 铜矿加工费
图表27. 铜精废价差
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
2026 年8 月3 日
有色金属行业周报
13
图表28. 中国电解铝在产产能（万吨）
图表29. 中国电解铝产量（万吨）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表30. 中国电解铝库存（万吨）
图表31. LME+COMEX+SHFE 铝库存变化（吨）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表32. 中国原铝进出口数量（吨）
图表33. 中国未锻轧铝及铝材进出口数量（吨）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
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有色金属行业周报
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图表34. A00 铝升贴水中间价（元/吨）
图表35. LME 铝升贴水（美元/吨）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
图表36. 四省铝土矿价格（元/吨）
图表37. 四省氧化铝价格（元/吨）
资料来源：Wind，中银证券
资料来源：Wind，中银证券
3.4 稀土金属数据跟踪
图表38. 稀土金属及其氧化物价格变动
名称
本周价格
周变化
周环比(%)
月环比(%)
年同比(%)
镨钕混合金属(≥99%,Nd75%)(元/吨)
907,000
(11,100)
(1.21)
0.06
42.16
金属镝(≥99%)(元/公斤)
1,765
(25)
(1.40)
(0.56)
(13.90)
金属铽(≥99%)(元/公斤)
8,355
(55)
(0.65)
3.98
(0.05)
金属铈(≥99%)(元/吨)
31,500
(1,100)
(3.37)
(3.96)
5.00
氧化镨钕(≥99%,Nd2O3 75%)(元/吨)
746,000
(11,000)
(1.45)
0.28
41.29
氧化镝(≥99%)(元/公斤)
1,400
(10)
(0.71)
(0.71)
(14.63)
氧化铽(≥99.9%)(元/公斤)
6,725
(65)
(0.96)
4.02
(5.48)
氧化镧(≥99%)(元/吨)
5,200
0
0.00
0.00
20.93
氧化镧(≥99.999%)(元/吨)
21,000
0
0.00
0.00
23.53
氧化铈(≥99%)(元/吨)
14,800
(500)
(3.27)
(3.27)
35.78
氧化铈(≥99.99%)(元/吨)
25,000
0
0.00
0.00
12.11
资料来源：Wind，中银证券
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有色金属行业周报
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4. 风险提示
全球宏观经济下行风险。全球经济增长放缓或主要经济体货币政策超预期紧缩，可能显著抑制有色
金属的工业与投资需求，导致金属价格承压下行，对行业整体盈利构成压力。
地缘政治与供应链安全风险。关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断，可能加剧原材
料的供应紧张，推高生产成本，并干扰全球供应链的稳定运行。
下游需求结构性转换风险。传统领域需求疲弱若未能被新能源等新兴需求完全对冲，将导致供需失
衡。同时，技术替代的加速或产业化不及预期，可能对特定金属的长期需求结构产生深远影响。
2026 年8 月3 日
有色金属行业周报
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披露声明
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性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务
权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。
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