银行Ⅱ

银行银行行业走势图数据来源：聚源《同业存款自律加强的可能影响—行业点评报告》-2026.3.10《存贷节奏错位下的银行配债持续性探讨—行业深度报告》-2026.3.9《扩表延续分化，利润增速转正—2025Q4 商业银行监管数据点评》-2026.2.18企业中长贷节奏改善，存款活化延续——2 月金融数据点评刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524070010 货币：M1 反映活化持续，财政支出、跨境回流等支撑M22 月M1 同比增速为5.9%，环比上升1.0pct，零售端主要系M1 新口径包含居民活期存款，春节效应的影响减弱，叠加银行主动营销日均存款所致；对公端反映企业经营活力修复和上年化债下的低基数影响。M2 同比增速为9.0%，环比持平，系财政支出靠前及跨境资金回流支撑。 存款：1-2 月保持较快增长，居民风险偏好尚未显著抬升2 月新增人民币存款1.17 万亿元，同比少增（2025 年同期为4.42 万亿元）。存款结构上，居民存款当月同比多增2.50 万亿元，企业存款同比多减1.76 万亿元，财政存款同比少增1.61 万亿元，非银存款同比少增1.44 万亿元。在经历1 月8万亿天量增长后存款季节性回落，但1-2 月整体保持较快增长。结构上企业存款向居民转移，财政发力，资金入市支撑非银存款。另外，2026 年存款春节返乡力度或低于往年同期，主要是中小银行报价相较于大行没有明显优势。 社融：政府发债节奏前置，企业发债保持净融资2 月社融新增2.38 万亿元，存量增速为8.2%，环比持平。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增8484 亿元，同比多增1956 亿元；（2）表外三项：委托贷款、未贴现票据同比少减47 亿元、1232 亿元，信托贷款同比多增639亿元；（3）直接融资：企业债券、政府债券分别同比少增181 亿元、2903 亿元，股票融资同比多增378 亿元，直接融资（含政府债券）同比少增2706 亿元。企业债净融资维持较高水平，或因贷款限价，大型企业或倾向于发债。 人民币贷款：短贷受假期影响，中长贷多增系前期审批贷款落地2 月人民币贷款新增9000 亿元，同比少增1100 亿元，反映信贷需求乏力，但主因还是受春节影响2 月工作日较少，其中短期贷款及票据同比少增1295 亿元，中长期贷款同比多增2835 亿元。（1）企业：中长贷节奏有所恢复。2 月对公短贷单月同比多增2700 亿元，对公中长贷同比多增3500 亿元，票据贴现同比多减2043 亿元。推测或是部分项目审批贷款，推迟到节后放款所致，也反映财政支撑配套融资需求。（2）居民：借贷需求较弱。2 月居民短贷同比分别多减1952亿元，系春节假期、缺少信贷消费场景；居民中长贷同比多减665 亿元，居民或存在年终奖提前还贷行为。（3）非银：非银贷款同比少增2949 亿元。 投资建议：关注优质区域行信贷环比量价齐升可能1+2 月金融数据反映信贷总量平稳，结构优化，票据及低价贷款减少，企业中长贷有回暖态势。建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、重庆银行等。中长期看，受益于存款财富化趋势，大型综合化银行及特色财富管理银行占优，推荐中信银行，受益标的如农业银行、工商银行、招商银行等。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。-14%-7%0%7%14%22%2025-032025-072025-11银行沪深300相关研究报告行业点评报告附图1：2 月M2- M1 剪刀差环比下降数据来源：Wind、开源证券研究所附图2：2 月企业存款向居民存款转移（亿元）附图3：2 月社融增速、人民币贷款增速环比持平数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图4：2 月人民币贷款同比多增（亿元）附图5：2 月对公贷款同比多增（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-40,000-20,00020,00040,00060,00080,000100,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02住户企业财政非银同业其他8.2%6.1%6%7%8%9%10%2026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-01社融人民币贷款-20000200004000060000800002026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-01人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-100001000020000300004000050000600002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02其他类非银同业个人对公行业点评报告附图6：2 月中长期贷款同比多增（亿元）附图7：2 月企业中长贷同比多增、短贷同比少增（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图8：2 月居民短贷、中长贷均同比多减（亿元）附图9：2 月末企业中长贷同比增速抬升数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图10：3 月票据利率环比上行（%）数据来源：Wind、开源证券研究所-100001000020000300004000050000600002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02短期贷款及票据中长期贷款非银同业其他类-20000-100001000020000300004000050000600002026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-01票据融资企业中长贷企业短贷-8000-6000-4000-200010000120002026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-01居民中长贷居民短贷7.85%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2026-022025-122025-102025-082025-062025-042025-022024-122024-102024-082024-062024-04企业中长贷yoy0.000.501.001.502.002.502024-062024-062024-072024-082024-082024-092024-102024-102024-112024-122024-122025-012025-022025-032025-032025-042025-052025-052025-062025-072025-072025-082025-092025-092025-102025-112025-122025-122026-012026-022026-02转贴(国股贴)3M国股%转贴(国股贴)3M城商%转贴(国股贴)3M三农%转贴(国股贴)半年国股%转贴(国股贴)半年城商%转贴(国股贴)半年三农%行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。