家用电器/小家电
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小熊电器（002959.SZ）
2026 年 10 月 27 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/27
当前股价(元) 33.64
一年最高最低(元) 50.40/30.15
总市值(亿元) 52.42
流通市值(亿元) 47.03
总股本(亿股) 1.56
流通股本(亿股) 1.40
近 3 个月换手率(%) 79.94
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q2 业绩承压， 关注外销增长以
及利润率改善 —公司信息更新报告》
-2026.8.17
2026Q3 业绩仍有压力，关注提质增效后利润率改善
及外销增长
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 林文隆（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
linwenlong@kysec.cn
证书编号：S0790524070004
⚫ 2026Q3 业绩承压，关注长期外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级
公司发布 2026Q3 业绩报告，2026Q3 公司实现营收 10.4 亿元 （-10%） ， 归母净利润
0.3 亿元（-25%） ，扣非归母净利润0.3 亿元（-35%） 。利润下滑主要系竞争加剧+汇
率+原材料等多重影响使得罗曼智能利润率下降，因此我们下调 2026~2028 年盈利
预测， 预计2026~2028 年归母净利润为 2.21/2.84/3.13 亿元（原值为 3.33/3.91/4.38
亿元）， 对应EPS 为 1.42/1.82/2.01 元， 当前股价对应PE 为 23.7/18.5/16.8 倍。展
望长期，关注外销改善+提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。
⚫ 2026Q3 罗曼智能营收维持稳定，小熊品牌内销仍承压&外销阶段性波动
拆分品牌，罗曼智能 2026Q3 营收 1.7 亿元（同比持平） ，整体延续H1 表现。罗
曼以海外代工业务为主，年初汇率以及竞争等影响持续扰动。 小熊品牌方面，
2026Q3 营收 8.6 亿元（-13%） ，在同期较高基数下延续Q2 下滑态势，预计量减
价增系结构升级。 其中小熊内销预计双位数下滑， 外销预计下滑幅度更大些， 内
销仍主要受到需求疲软影响（奥维云网推总数据显示，2026 Q1-Q3 国内厨房小
家电零售额同比-5.2%） ，外销增速较H1 环比放缓或主要系新品类阶段性波动。
⚫ 毛利率仍受外销影响阶段性下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升
2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别 36.4%/37.0%/36.1%（-0.4/-0.6/-1.0pct），Q3 毛利率仍
延续此前下滑态势， 拆分来看预计小熊品牌毛利率维持相对稳定， 罗曼智能受汇
率及竞争影响下滑幅度较大，此外罗曼收入占比提升也结构性扰动毛利率水平。
费用端，2026Q1/Q2/Q3 期间费用率分别 27.3%/31.2%/32.4%（+3.8/+3.9/+2.6pct）。
其中 Q3 销售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 21.2%/5.4%/4.3%/1.6%
（+2.6/-0.5/-0.6/+1.1pct） ，销售费用率整体延续此前提升趋势，财务费用率提升
或系汇兑影响。 综合影响下Q1/Q2/Q3 净利率 6.4%/3.7%/3.0%（-3.4/-2.5/-0.6pct），
Q3 所得税费用率和信用减值损失减少一定程序上增厚利润表现。
⚫ 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,758 5,230 5,003 5,546 6,001
YOY(%) 1.0 9.9 -4.3 10.9 8.2
归母净利润(百万元) 288 393 221 284 313
YOY(%) -35.4 36.4 -43.8 28.7 10.1
毛利率(%) 35.3 36.7 35.9 36.2 36.2
净利率(%) 6.4 8.0 4.7 5.5 5.6
ROE(%) 10.5 13.3 7.4 9.2 9.6
EPS(摊薄/元) 1.85 2.52 1.42 1.82 2.01
P/E(倍) 18.2 13.4 23.7 18.5 16.8
P/B(倍) 1.9 1.8 1.7 1.7 1.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
小熊电器 沪深300
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开
源
证
券
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研
究
报
告
公
司
信
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报
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公
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研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4235 4087 4450 4661 4896 营业收入 4758 5230 5003 5546 6001
现金 1668 2009 2435 2332 2666 营业成本 3079 3312 3205 3541 3828
应收票据及应收账款 258 436 228 508 288 营业税金及附加 49 39 44 49 50
其他应收款 22 14 21 18 24 营业费用 864 916 941 1043 1128
预付账款 39 34 36 41 42 管理费用 236 249 250 277 300
存货 924 733 871 901 1014 研发费用 195 212 230 255 270
其他流动资产 1324 860 860 860 860 财务费用 14 -8 45 35 35
非流动资产 1918 1751 1572 1541 1488 资产减值损失 -11 -24 30 20 20
长期投资 6 0 0 0 0 其他收益 16 7 12 10 11
固定资产 1305 1218 1036 1010 956 公允价值变动收益 -4 16 0 0 0
无形资产 354 330 340 338 335 投资净收益 34 4 8 8 7
其他非流动资产 253 203 196 194 197 资产处置收益 -1 0 -0 -0 -0
资产总计 6154 5838 6023 6202 6384 营业利润 351 500 273 347 386
流动负债 2696 2114 2416 2586 2733 营业外收入 20 21 20 21 20
短期借款 150 0 0 0 0 营业外支出 13 13 15 10 13
应付票据及应付账款 1917 1590 1804 1946 2108 利润总额 358 508 278 357 393
其他流动负债 629 523 612 641 625 所得税 52 89 42 54 59
非流动负债 546 558 409 298 180 净利润 306 420 236 304 334
长期借款 520 510 361 250 132 少数股东损益 18 27 15 20 22
其他非流动负债 27 48 48 48 48 归属母公司净利润 288 393 221 284 313
负债合计 3243 2672 2825 2884 2913 EBITDA 531 699 381 464 497
少数股东权益 88 110 125 145 166 EPS(元) 1.85 2.52 1.42 1.82 2.01
股本 157 157 156 156 156
资本公积 998 1005 1005 1005 1005 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1695 1933 2051 2197 2360 成长能力
归属母公司股东权益 2823 3056 3073 3173 3304 营业收入(%) 1.0 9.9 -4.3 10.9 8.2
负债和股东权益 6154 5838 6023 6202 6384 营业利润(%) -28.8 42.6 -45.5 27.2 11.2
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -35.4 36.4 -43.8 28.7 10.1
获利能力
毛利率(%) 35.3 36.7 35.9 36.2 36.2
净利率(%) 6.4 8.0 4.7 5.5 5.6
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 10.5 13.3 7.4 9.2 9.6
经营活动现金流 229 416 706 367 787 ROIC(%) 8.6 11.1 5.0 6.9 7.6
净利润 306 420 236 304 334 偿债能力
折旧摊销 179 217 170 178 178 资产负债率(%) 52.7 45.8 46.9 46.5 45.6
财务费用 14 -8 45 35 35 净负债比率(%) -33.8 -46.8 -61.1 -59.2 -69.6
投资损失 -34 -4 -8 -8 -7 流动比率 1.6 1.9 1.8 1.8 1.8
营运资金变动 -221 -282 258 -138 246 速动比率 1.2 1.5 1.4 1.4 1.4
其他经营现金流 -16 73 5 -4 1 营运能力
投资活动现金流 25 180 16 -139 -118 总资产周转率 0.8 0.9 0.8 0.9 1.0
资本支出 242 133 -8 147 125 应收账款周转率 22.9 15.4 15.4 15.4 15.4
长期投资 0 11 0 0 0 应付账款周转率 7.3 7.8 7.8 7.8 7.8
其他投资现金流 267 302 8 7 7 每股指标（元）
筹资活动现金流 -174 -286 -297 -330 -335 每股收益(最新摊薄) 1.85 2.52 1.42 1.82 2.01
短期借款 133 -150 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.47 2.67 4.53 2.36 5.05
长期借款 63 -10 -149 -112 -118 每股净资产(最新摊薄) 17.62 19.20 19.31 19.95 20.79
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 14 7 0 0 0 P/E 18.2 13.4 23.7 18.5 16.8
其他筹资现金流 -384 -134 -148 -219 -217 P/B 1.9 1.8 1.7 1.7 1.6
现金净增加额 85 307 425 -103 334 EV/EBITDA 6.1 4.8 7.6 6.2 5.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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