投资要点
推出NOR Flash，切入利基存储赛道。公司推出首款非易失性存储芯片，容量为4M bit 的SPI NOR Flash 芯片，存储阵列划分为2048个可编程页，每页容量为256 字节；单次编程操作最多可写入256 字节数据；支持多种擦除方式；采用NORD 工艺，具有低成本、低功耗、SPI 高速读写、掉电不丢失等特点，适配小存储需求场景，包括嵌入式MCU 程序存储、小型智能硬件配置存储、低功耗IoT 终端存储以及外设/模块配套存储等场景。新品的发布有效填补了公司在Flash 领域的产品空白，标志着公司正式向存储领域迈出实质性一步，同时丰富了产品矩阵与形态、拓宽了应用场景，增强公司在智能控制解决方案上一站式整体解决能力。M4 新品研发已投片，车规业务增长可期。目前公司已推出第二代车规级产品，在功能、性能及可靠性上均实现对第一代产品的全面升级，成功导入多家主流客户供应链；新一代大资源、高算力、高性能的M4、RISC-V 车规产品研发已经投片，未来将满足汽车域控制应用需求。在客户群体方面，公司与行业头部客户
赛力斯、吉利、长安、一汽红旗等汽车制造商和
大明电子、
四方光电、
天有为等Tier1 厂商达成深度合作，并实现产品大规模量产，2025 年公司车规级MCU 出货较上年度增长一倍以上。投资建议：我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为11.3/14.9/22.1 亿元，归母净利润分别为2.8/3.6/5.6 亿元，上调至“买入”评级。风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。盈利预测和财务指标项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）增长率(%)27.7623.3732.8747.73EBITDA（百万元）150.58378.34477.06720.09归属母公司净利润（百万元）136.83284.11355.72564.36增长率(%)723.43107.6325.2158.65EPS(元/股)0.340.710.891.41市盈率（P/E）150.8072.6358.0136.56市净率（P/B）6.896.365.795.07EV/EBITDA78.8052.5841.0726.54
[]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入营业收入27.8%23.4%32.9%47.7%营业成本营业利润514.9%128.8%26.6%55.1%税金及附加归属于母公司净利润723.4%107.6%25.2%58.7%销售费用获利能力管理费用毛利率29.9%34.6%38.7%40.1%研发费用净利率15.0%25.3%23.8%25.6%财务费用-6ROE4.6%8.8%10.0%13.9%资产减值损失-12ROIC3.4%7.2%7.4%9.6%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率9.5%24.4%33.9%39.6%营业外支出流动比率10.536.124.764.17利润总额营运能力所得税应收账款周转率5.9710.9024.4925.51净利润存货周转率1.512.916.366.90归母净利润总资产周转率0.280.300.310.36每股收益（元）0.340.710.891.41每股指标（元）资产负债表每股收益0.340.710.891.41货币资金每股净资产7.488.118.9010.16交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE150.8072.6358.0136.56预付款项PB6.896.365.795.07存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-16-27非流动资产合计其他-6-93-35-46资产总计经营活动现金流净额短期借款资本开支-30-51-51-51应付票据及应付账款其他-959其他流动负债投资活动现金流净额-989流动负债合计股权融资其他债务融资非流动负债合计其他-125-41-67-109负债合计筹资活动现金流净额-25股本现金及现金等价物净增加额-701资本公积金未分配利润少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计