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报
告
2026 年09 月04 日
公司点评
买入 /
维持
宝立食品(603170)
昨收盘:12.52
宝立食品：BC 两端同步拓进，健康化新品初显成效
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 4/4
总市值/流通(亿元) 50.08/50.08
12 个月内最高 /最低价
(元)
16.87/10.78
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<<宝立食品：轻烹亮眼，复调稳健，
产 品 渠 道 双 轮 驱 动 向 上>>--2026-
05-27
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速恢复>>--2025-04-30
<<宝立食品：B 端稳步恢复，C 端有
望恢复>>--2023-11-14
证券分析师：郭梦婕
电话：
E-MAIL：guomj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523080002
证券分析师：梁帅奇
电话：
E-MAIL：liangsq@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190526030002
事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营收 16.02 亿元，
同比+16.08%， 归母净利润1.28 亿元， 同比+10.13%， 扣非归母净利润1.26
亿元，同比+13.20%。2026Q2 实现营收 8.26 亿元，同比+16.15%，归母净
利润 0.63 亿元，同比+7.68%。
全品类协同增长，健康化战略初显成效。 分产品看，2026H1 轻烹解
决方案/复合调味料/饮品甜点配料分别实现收入 7.57/7.36/0.74 亿元，
2026Q2 分别同比+17.4%/+15.7%/+13.7%，全品类实现增长。轻烹业务高
增主要由 C 端"空刻"品牌新品放量和渠道拓展驱动，报告期内推出双重
蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等"健
康+"新品，研发投入同比增长超 20%。B 端复合调味料保持稳健增长，客
户结构持续优化， 除百胜、 麦当劳等大客户外， 山姆会员店等新零售渠道
贡献增量，渠道定制化能力持续兑现。分渠道看，2026Q2 直销/非直销分
别同比+21.0%/-7.2%，直销持续引领增长。
毛利端阶段性承压，费用结构优化部分对冲。 2026Q2 公司毛利率
33.76%、同比-0.92pct，主因 C 端新品推广促销及产品结构变化。费用
端，2026Q2 销售/管理/研发费用率分别为 17.00%/1.80%/2.15%，同比
+0.53/-0.79/+0.12pct， 销售费用率抬升主要系C 端新品前期投入较高及
抖音等线上平台投放效率承压， 管理费用率则延续优化。 综合来看，2026Q2
扣非销售净利率 7.53%、同比基本持平，盈利质量保持稳健。
投资建议：公司上半年全品类实现增长，B 端新零售业务与 C 端"健
康+"新品战略成效初显， 展现出持续的增长动能。B 端业务深度绑定头部
连锁餐饮，并成功卡位新零售渠道，增长确定性强。C 端业务通过持续的
产品创新 （健康化、 高端化） 与渠道拓展， 已从单一爆品驱动转向多品类
矩阵驱动， 成长空间进一步打开。 虽然短期因C 端新品投入导致毛利率承
压，但随着规模效应显现和费用投放效率优化，盈利能力有望逐步修复。
我们看好公司作为餐饮供应链优质标的，在 B、C 两端多轮驱动下的长期
成长价值。我们预计 2026-2028 年实现收入 33.4/37.7/42.2 亿元，同比
增长 13.9%/12.9%/11.9%， 实现归母净利润3.0/3.4/3.9 亿元， 同比增长
13.8%/14.1%/13.0%，对应 PE 为 17x/15x/13x，维持"买入"评级。
风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、新
品拓展不及预期。
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 2,934 3,340 3,771 4,218
营业收入增长率(%) 10.66% 13.86% 12.88% 11.87%
归母净利（百万元） 263 299 341 385
净利润增长率(%) 12.59% 13.84% 14.09% 13.02%
摊薄每股收益（元） 0.66 0.75 0.85 0.96
市盈率（PE） 19.07 16.75 14.68 12.99
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(20%)
(12%)
(4%)
4%
12%
20%
25/9/4
25/11/15
26/1/26
26/4/8
26/6/19
26/8/30
宝立食品 沪深300
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公司点评
P2 宝立食品：BC 两端同步拓进，健康化新品初显成效
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 588 624 526 550 662 营业收入 2,651 2,934 3,340 3,771 4,218
应收和预付款项 386 382 453 496 543 营业成本 1,781 1,958 2,199 2,481 2,776
存货 267 358 362 401 444 营业税金及附加 19 23 25 29 32
其他流动资产 69 49 66 74 81 销售费用 385 443 543 603 664
流动资产合计 1,310 1,413 1,407 1,522 1,730 管理费用 73 69 67 75 84
长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 1 4 -1 -4 -5
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -10 -10 -12 -13
固定资产 477 592 685 774 843 投资收益 3 4 3 4 5
在建工程 149 51 55 57 58 公允价值变动 0 0 0 0 0
无形资产开发支出 86 122 135 145 152 营业利润 355 387 440 505 569
长期待摊费用 9 8 8 7 7 其他非经营损益 -1 -2 -2 -2 -2
其他非流动资产 1,420 1,513 1,506 1,616 1,820 利润总额 354 386 439 503 567
资产总计 2,141 2,286 2,389 2,599 2,880 所得税 86 98 110 126 142
短期借款 150 190 40 0 0 净利润 267 288 329 377 425
应付和预收款项 195 186 221 248 276 少数股东损益 34 25 30 36 40
长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 233 263 299 341 385
其他负债 239 222 261 276 297
负债合计 584 598 521 524 572 预测指标
股本 400 400 400 400 400 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 306 306 306 306 306 毛利率 32.81% 33.28% 34.16% 34.21% 34.18%
留存收益 669 776 925 1,096 1,289 销售净利率 8.80% 8.95% 8.95% 9.05% 9.14%
归母公司股东权益 1,376 1,482 1,632 1,802 1,995 销售收入增长率 11.91% 10.66% 13.86% 12.88% 11.87%
少数股东权益 181 206 236 273 312 EBIT 增长率 9.40% 9.72% 13.19% 14.09% 12.53%
股东权益合计 1,556 1,688 1,868 2,075 2,307 净利润增长率 -22.52% 12.59% 13.84% 14.09% 13.02%
负债和股东权益 2,141 2,286 2,389 2,599 2,880 ROE 16.95% 17.72% 18.32% 18.92% 19.32%
ROA 13.23% 13.00% 14.08% 15.13% 15.52%
现金流量表（百万） ROIC 15.09% 14.97% 16.73% 17.61% 17.88%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.58 0.66 0.75 0.85 0.96
经营性现金流 320 270 418 462 531 PE(X) 21.47 19.07 16.75 14.68 12.99
投资性现金流 -153 -94 -214 -223 -224 PB(X) 3.64 3.38 3.07 2.78 2.51
融资性现金流 -70 -138 -302 -214 -195 PS(X) 1.89 1.71 1.50 1.33 1.19
现金增加额 97 38 -98 24 111 EV/EBITDA(X) 13.81 11.50 8.39 7.15 6.13
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P3 宝立食品：BC 两端同步拓进，健康化新品初显成效
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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