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东吴证券研究所
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南华期货（603093）
2026 年三季报点评：受益于期货市场活跃度
延续，2026Q1-3 归母净利润同比+67%
2026 年 10 月 27 日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 罗宇康
执业证书：S0600525090002
luoyk@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 12.94
一年最低/最高价 11.06/25.98
市净率(倍) 2.25
流通 A 股市值(百万元) 11,413.58
总市值(百万元) 13,433.59
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.76
资产负债率(%,LF) 92.43
总股本(百万股) 1,038.14
流通 A 股(百万股) 882.04
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增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,354 1,388 1,791 2,003 2,232
同比（%） -78.32% 2.45% 29.11% 11.82% 11.43%
归母净利润（百万元） 458 486 763 854 955
同比（%） 13.96% 6.18% 56.94% 11.94% 11.78%
EPS-最新摊薄（元/股） 0.44 0.47 0.74 0.82 0.92
P/E（现价&最新摊薄） 29.33 27.63 17.60 15.73 14.07
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营收 13.76 亿元，同比增长 46.27%，
实现归母净利润 5.88 亿元，同比增长 67.41%。对应 EPS 0.57 元/股，
ROE 为 10.12%，较25Q1-3 增长 1.85pct。2026Q3 单季度营收 5.0 亿元，
同比+43%，归母净利润 2.0 亿元，同比+66%。
◼ 2026Q1-3 期货市场活跃度上行：2026 年前三季度国内期货市场景气度
同比提升。根据中期协披露数据，26Q1-3 全市场累计成交量 83.84 亿
手、 成交额 738.54 万亿元， 同比分别增长 24%、35%；2026 年前 8 月
期货公司整体营收 298 亿元，同比增长 11%，整体净利润 85 亿元，同
比增长 11%。公司 26Q1-3 盈利增幅显著优于行业整体，我们预计系境
外业务优势加速兑现（26H1 公司境外金融服务业务收入同比+59.6%至
5.22 亿元，境外金融服务业务收入占公司营收比重同比提升 4.3pct 至
59.4%）。
◼ 收入端各项业务共振增长：1）26Q1-3 公司手续费及佣金净收入 5.9 亿
元， 同比增长37%，我们预计系公司境内期货经纪业务显著受益于市场
景气度上行。2）26Q1-3 公司利息净收入 6.2 亿元，同比增长 25%，我
们预计受益于客户保证金规模快速增长（26Q1-3 期货保证金存款较上
年同期+23%至 453 亿元） 。3）26Q1-3 公司投资净收益 （投资收益-对联
营合营企业的投资收益+公允价值变动收益） 为1.6 亿元， 同比增长87%。
◼ 支出端战略投入驱动规模扩张：26Q3 公司业务及管理费 6.63 亿元，同
比增长 34%，我们预计由境外扩张及薪酬投入等因素推动， 属于收入高
增下的良性增长。26Q1-3 费用率为 48%，较 25Q1-3 下降 5pct，经营效
率显著提升。
◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026 年前三季度经营情况，我们上调
此前盈利预测， 预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 7.63/8.54/9.55
亿元 （前值分别为6.59/7.35/8.13 亿元）， 同比增速分别为57%/12%/12%。
当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 17.6/15.7/14.1 倍。南华期货凭借
国际化战略先发优势打造差异化竞争力， 尤其在境外清算方面拥有显著
优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：1） 行业监管趋严；2） 利率大幅波动；3） 期货市场活跃度大
幅下行。
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17%
22%
2025/10/27 2026/2/25 2026/6/26 2026/10/25
南华期货 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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图1：2020-2026Q1~3 南华期货营收（亿元） 图2：2020-2026Q1~3 南华期货归母净利润（亿元）
数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所
图3：2020-2026Q1~3 南华期货 ROE
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
注：2026Q1~3 ROE 为年化口径。
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营业收入（亿元，左轴） 同比增速（右轴）
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归母净利润（亿元，左轴） 同比增速（右轴）
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2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1~3
ROE（加权）
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公司点评报告
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[Table_Finance] 表1：南华期货盈利预测表
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至 2026 年 10 月 26 日）
单位：百万元 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
一、营业总收入 10,515 6,823 6,247 1,354 1,388 1,791 2,003 2,232
手续费净收入 511 498 612 542 572 776 878 995
利息净收入 240 327 545 682 611 805 929 1,022
其他业务收入 9,631 5,903 5,037 59 60 66 79 95
二、营业总成本 10,176 6,527 5,760 836 838 912 1,021 1,138
三、营业利润 339 296 487 518 550 879 982 1,094
归属于母公司股东净利润 244 246 402 458 486 763 854 955
营业总收入增速 6.05% -35.11% -8.45% -78.32% 2.45% 29.11% 11.82% 11.43%
归属于母公司股东净利润增速 158.67% 1.01% 63.32% 13.96% 6.18% 56.94% 11.94% 11.78%
EPS（元/股） 0.23 0.24 0.39 0.44 0.47 0.74 0.82 0.92
P/E 55.15 54.59 33.43 29.33 27.63 17.60 15.73 14.07
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
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