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简
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食
品
饮
料
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_Reportdate] 2026年10月30日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
盐津铺子（002847）：调整接近尾声，静
待盈利能力改善
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
姚星辰 S0630523010001
yxc@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/10/29
收盘价 37.65
总股本(万股) 27,019
流通A股/B股(万股) 24,378/0
资产负债率(%) 47.47%
市净率(倍) 4.45
净资产收益率(加权) 26.80
12个月内最高/最低价 80.33/36.22
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《盐津铺子（002847） ：电商渠道调
整延续，品类结构优化驱动高质量增
长——公司简评报告》 2026.09.02
《盐津铺子（002847） ：魔芋品类快
速放量，线下渠道稳健增长——公司
简评报告》 2026.04.12
《盐津铺子（002847） ：核心品类持
续放量，多渠道快速发力——公司简
评报告》 2025.05.07
➢ [table_main]
➢ 投资要点
➢ 事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业总收入45.31亿元，同比+2.36%；
实现归母净利润5.79亿元，同比-4.26%。其中，Q3实现营业总收入14.61亿元，同比-1.71%；
实现归母净利润1.54亿元，同比-33.77%。Q3业绩承压主要受渠道主动调整、补缴社保费
用以及原材料成本上涨等因素影响。
➢ 健康蛋制品与海味零食增速领先，魔芋零食承压。分品类看，2026Q3健康蛋制品、海味
零食收入增速领先，健康蛋制品收入同比增长超50%，海味零食同比增长超30%。鹌鹑蛋
获得绝对领先的市场地位，海味零食总体量位居前列。Q3休闲豆制品、烘焙、果冻等均恢
复正增长。魔芋零食前三季度收入同比基本持平，Q3增速受影响主要由于定量流通和电商
渠道的调整。公司9月推出了新品贡菜魔芋，目前在消费者端、渠道端的反响良好，麻酱
素毛肚在电商渠道维持稳定复购率。未来随着新品的开拓以及麻酱素毛肚渗透率的进一步
提升，预计魔芋零食收入将逐步增长。
➢ 线下高势能渠道保持增长，电商渠道调整延续。分渠道看，2026Q3电商渠道收入同比下
降约36%，公司主动调整电商渠道，收缩低毛利率产品品类，回归“供应链电商”本质，
回归产品力驱动。Q3线下渠道同比增长3%，其中高势能会员渠道、零食量贩增速最高，
定量流通渠道受大客户改革影响持续承压，散装渠道也面临较大增速压力。目前定量流通
渠道和电商渠道的调整已接近尾声，预计明年将逐步企稳改善。
➢ 成本压力增加，费用回升，盈利能力短期承压。三季度公司包材成本增加10%左右、深海
鳕鱼原料成本同比增加40%左右，对毛利产生直接影响。2026Q3公司毛利率29.39%，同
比-2.24pct；净利率10.47%，同比-5.09pct。2026Q3销售费用率12%，同比+3.4pct，Q3
销售费用率增加，主要与品牌及促销推广投入加大有关。2026Q3管理费用/研发费用率分
别为3.78%/1.62%，同比分别+0.52/+0.47pct。
➢ 投资建议：随着战略调整成效逐步显现，公司盈利能力有望逐步改善。由于公司定量流通
和电商渠道面临较大收入压力，以及费用率和成本的增加，我们调整2026-2028年盈利预
测，预计2026-2028年归母净利润分别为 7.27/8.6/9.96亿元（2026-2028年前值分别为
8.7/10.36/12.04亿元），对应EPS分别为2.69/3.18/3.69元（2026-2028年前值分别为
3.22/3.84/4.46元），对应当前股价PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
➢ 风险提示：原材料价格大幅波动、宏观需求不及预期、渠道调整风险。
➢
[Table_profits] 盈利预测与估值简表
2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入(百万元) 5,762.23 6,016.17 6,567.45 7,369.59
同比增速(%) 8.64% 4.41% 9.16% 12.21%
归母净利润(百万元) 748.41 726.58 859.65 995.86
同比增速(%) 16.95% -2.92% 18.31% 15.84%
EPS（元/股） 2.77 2.69 3.18 3.69
市盈率（P/E） 13.59 14.00 11.83 10.21
市净率（P/B） 4.77 4.62 3.88 3.27
资料来源：携宁，东海证券研究所，截至10月29日
-57%
-45%
-34%
-22%
-11%
1%
12%
24%
25-10 26-01 26-04 26-07
盐津铺子 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表 资产负债表
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 5,762 6,016 6,567 7,370 货币资金 167 112 227 486
%同比增速 9% 4% 9% 12% 交易性金融资产 0 0 0 0
营业成本 3,988 4,136 4,453 4,943 应收账款及应收票据 227 228 279 347
毛利 1,775 1,880 2,114 2,427 存货 734 746 929 1,027
％营业收入 31% 31% 32% 33% 预付账款 131 108 116 109
税金及附加 49 55 60 67 其他流动资产 156 161 176 191
％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1,416 1,354 1,727 2,161
销售费用 605 729 795 892 长期股权投资 0 0 0 0
％营业收入 11% 12% 12% 12% 投资性房地产 0 1 1 1
管理费用 191 214 235 256 固定资产合计 1,784 1,891 2,035 2,137
％营业收入 3% 4% 4% 3% 无形资产 264 280 298 318
研发费用 76 85 91 104 商誉 0 0 0 0
％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 13 21 21 21
财务费用 24 21 24 24 其他非流动资产 604 720 757 833
％营业收入 0% 0% 0% 0% 资产总计 4,082 4,267 4,838 5,470
资产减值损失 0 -1 -1 -1 短期借款 369 394 414 434
信用减值损失 -4 -6 -7 -8 应付票据及应付账款 476 510 533 525
其他收益 109 120 131 111 预收账款 0 0 0 0
投资收益 -2 -1 -1 -1 应付职工薪酬 146 161 184 209
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 30 54 59 66
公允价值变动收益 2 0 0 0 其他流动负债 624 569 611 673
资产处置收益 -8 -15 -13 -15 流动负债合计 1,645 1,688 1,801 1,906
营业利润 927 873 1,020 1,170 长期借款 223 250 265 284
％营业收入 16% 15% 16% 16% 应付债券 0 0 0 0
营业外收支 -52 -17 -17 -12 递延所得税负债 0 0 0 0
利润总额 875 857 1,003 1,158 其他非流动负债 54 101 119 134
％营业收入 15% 14% 15% 16% 负债合计 1,921 2,038 2,185 2,324
所得税费用 132 129 142 161 归属于母公司的所有者权益 2,133 2,200 2,624 3,115
净利润 743 727 861 997 少数股东权益 28 29 30 31
％同比增速 16% -2% 18% 16% 股东权益 2,161 2,229 2,654 3,146
归属于母公司的净利润 748 727 860 996 负债及股东权益 4,082 4,267 4,838 5,470
%营业收入 13% 12% 13% 14% 现金流量表
少数股东损益 -6 1 1 1 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 2.77 2.69 3.18 3.69 经营活动现金流净额 909 1,243 1,089 1,348
基本指标 投资 3 0 0 0
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -888 -491 -562 -601
EPS 2.77 2.69 3.18 3.69 其他 1 -76 -7 -11
BVPS 7.89 8.14 9.71 11.53 投资活动现金流净额 -884 -567 -569 -613
PE 13.59 14.00 11.83 10.21 债权融资 330 -75 55 55
PEG 0.80 — 0.65 0.64 股权融资 11 0 0 0
PB 4.77 4.62 3.88 3.27 支付股利及利息 -401 -390 -460 -531
EV/EBITDA 16.52 9.34 7.98 6.81 其他 -32 -267 0 0
ROE 35% 33% 33% 32% 筹资活动现金流净额 -92 -731 -405 -476
ROIC 26% 24% 24% 24% 现金净流量 -69 -56 115 259
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止2026年10月29日收盘）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%
看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%
行业指数评级
超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%
公司股票评级
买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
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